Капитал организации: формирование и управление

     Нераспределенная  прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров.

     Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодна экономически, поскольку  плата за этот источник в среднем  ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению  с собственным капиталом). Кроме  того, привлечение этого источника  позволяет собственникам и топ-менеджерам существенно увеличить объем  контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности  предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы  и долгосрочные кредиты [9, c. 37]. 

     Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом организации  является оценка его стоимости. Стоимость (цена) капитала организации величина, в которую обходятся организации, привлекаемые на рынке капитала финансовые ресурсы, (как собственные, так и заемные), или это размер финансовой ответственности организации за использование собственных и заемных средств в своей деятельности. В самом общем цену капитала можно выразить следующей формулой:

     Цк = ,                                                  (2)

     где

Цк –  цена капитала;

Иок –  издержки на обслуживание капитала;

Ск –  усредненная за отчетный период величина капитала организации.

          [10, с. 59].  

        Текущая стоимость характеризует существующую структуру капитала организации и может быть выражена, как в балансовой, так и в рыночной оценке. Поскольку текущая стоимость капитала учитывает ранее произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства по выбору источников финансирования деятельности организации.

     Предельная  стоимость капитала характеризует такую структуру капитала, которая позволит компенсировать издержки, связанные с финансированием инвестиций, на основе будущих доходов от этих инвестиций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую организация собирается использовать в будущем [10, с. 60].

     Целевая стоимость капитала характеризует  такое соотношение между собственными и заемным капиталом, которое отражает некоторую приемлемую степень финансового риска предприятия (оптимальная структура капитала), а также его способность в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.

     Любая организация обычно финансируется из нескольких различных источников и их стоимость варьируется, то в качестве интегральной (обобщающей) оценки стоимости капитала следует использовать некий средний показатель.

     Этот показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (ССК; WАСС).

     Стандартная формула для вычисления (ССК; WАСС) имеет следующий вид:

     ССК = ,                                                 (3)

     где 

n - количество видов капитала; 
 

     Показатель  ССК (WACC) характеризует уровень расходов (в процентах), которые должна нести организация за возможность осуществления своей деятельности благодаря привлечению собственных и заемных средств.

     В данной курсовой работе цена капитала была определена по ниже приведенной формуле, применяемой в российской практике:

     Цск =                                     (4)

     Принципиальный  подход к определению стоимости  заемного капитала выражается в следующем: цена заемного капитала определяется отношением расходов, связанных с  привлечением финансовых ресурсов, к  самой величине привлекаемого капитала [10, с. 63].

     Далее приведены некоторые особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала:

         Стоимость банковского кредита (Сбк) определяется на основе процентной ставки по нему, обозначенной в соответствующем договоре, которая и формирует основные расходы заемщика по обслуживанию долга.

Сбк = ,                                          (5)

где

ПСбк  –ставка процента за банковский кредит, %;

Нп –  ставка налога на прибыль, доли единицы;

УРбк  – уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита  к его общей сумме, доли единицы.

     При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи: уменьшить финансовый риск и увеличить  рентабельность собственного капитала

     Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала основывается на эффекте финансового рычага (ЭФР).

      Эффект  финансового рычага – это приращение к чистой рентабельности собственных  средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего [10, с. 64].

ЭФР = (1 - Нп) * (ЭР - ССПК) * ЗК/СК,                               (6)

где

ЭР –  экономическая рентабельность, %;

ССПК  – средняя расчетная ставка процентов  по кредитам (заемным средствам);

ЗК  - стоимость заемного капитала;

СК –  стоимость собственного капитала;

     Показатель  ЭР определяется как отношение прибыли  до уплаты процентов и налогов (прибыль  до налогообложения плюс платежи  за пользование заемными средствами (проценты к уплате)) к средней  стоимости активов организации.

     На  основании формулы эффекта финансового  рычага можно сформулировать два  важнейших правила:

     1.Если новое заимствование приводит в организации к увеличению уровня ЭФР в организации, то оно выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала (ЭР - ССПК): при наращивании плеча финансового рычага (ЗК/СК) кредитор склонен компенсировать собственный риск повышением процентной ставки по кредиту.

     2.Риск кредита выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.

     Структура капитала организации формируется  под воздействием множества факторов. Наиболее существенное влияние оказывают  следующие:

• Темп роста организации;
• Тяжесть налогового бремени;
• Структура активов;
• Уровень и динамика доходности организации [10, с. 65];

     С учетом этих факторов ведущим принципом  у организации должна быть такая финансовая политика, которая приведет к максимизации стоимости организации (предприятия) в целом. Только такое финансовое планирование отвечает долговременным целям развития организации.

     Стоимость организации становится максимальной, когда средневзвешенная стоимость  капитала (ССК) сведена к минимуму.

     Для определения стоимости организации (PV) используется формула:

     PV = EBIT(1 - Нп)/ WACC,                                    (7)

     где

     EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов.

Таблица 4 – Определение оптимальной структуры капитала организации

 

         В соответствии с таблицей 4, цена собственного капитала предприятия немного больше, чем цена заемного капитала. Это означает, что степень финансового риска небольшая и предприятие без финансового ущерба может брать займы и кредиты. Наибольшая стоимость предприятия наблюдается при процентном соотношении собственного капитала в 40 % и заемного соответственно в 60 %. 

3. Оценка  деловой и рыночной активности организации

       Финансовое положение организации,  её ликвидность и платежеспособность  во многом зависят от эффективности  использования ею своих средств,  что отражается в показателях  деловой активности.

       Показатели деловой активности  позволяют оценить, насколько  быстро средства, вложенные в  активы, превращаются в деньги.

     Характеристика  деловой активности предприятий  в учебниках по финансовому анализу  нередко связывают с определенными (заданными) темпами экономического развития предприятия, которые обеспечиваются совокупностью целенаправленных мероприятий и воздействий. Темпы экономического развития могут характеризовать результативность деловой активности и на макроуровне, однако они не учитывают качественную сторону деловой активности – уровень мотивации работников, оценку роли предпринимателей в бизнес среде. Экономика страны может быть представлена как совокупность деловых усилий отдельных хозяйственных субъектов.

     Таким образом, деловая активность может  быть представлена как совокупность усилий работников предприятия, направленных под воздействием определенного  уровня мотивации на увеличение, прежде всего, оборачиваемости оборотных  активов, которая формируется под  влиянием внутренних и внешних факторов производства, а также развитой социально-экономической  инфраструктуры региона [1, с. 76].

     Деловая активность коммерческой организации  проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, что  отражают натуральные и стоимостные  показатели, в эффективном использовании  экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

     Деловая активность организации измеряется с помощью системы количественных и качественных критериев.                       .                                        
 1. Качественные критерии – широта охвата рынков, деловая репутация организации, ее конкурентоспособность, наличие постоянных поставщиков и покупателей готовой продукции (услуг) и др. При этом данные параметры целесообразно сопоставлять с параметрами конкурентов, действующих в отрасли или сфере бизнеса.