Международная валютная система

Сфера применения СДР, как уже отмечалось ранее, ограничена по преимуществу финансированием дефицита платежного баланса, а также операциями МВФ при пересчете курсов национальных валют, измерении квот, кредитов и других параметров деятельности этой международной организации.

Новое соотношение сил в мировой экономике, сложившееся после войны в пользу Соединенных Штатов, которые сосредоточили к концу 40-х гг. 54,6% капиталистического промышленного производства, 33% мирового экспорта, 75% золотых резервов, стало основой господства доллара США как существенной черты Бреттон-Вудской мировой валютной системы. Доллар был единственной валютой, обладавшей исключительной способностью частично обмениваться на золото, выступать основой валютных паритетов, главным средством международных расчетов и резервным активом.

Значительное  превышение спроса на доллары над  их предложением («долларовый голод») отрицательно сказывалось на состоянии валютной сферы многих стран и вынуждало их применять достаточно жесткие валютные ограничения, использовать множественность валютных курсов, т.е. их дифференциацию по видам операций, товарным группам и регионам. Все это приводило к возникновению несоответствий между официальными и рыночными валютными курсами («курсовые перекосы»), что послужило причиной массовой девальвации западноевропейских валют в 1949 г.

Восстановление  экономик западноевропейских стран, в  котором значительную роль сыграл план Маршалла, позволило существенно ослабить их зависимость от США, а вместе с этим – преодолеть многие проблемы функционирования валютных сфер данных стран, характерные для послевоенного периода. Были созданы условия для достижения многими западноевропейскими валютами конвертируемости по текущим валютным операциям. В это же время использование США национальной денежной единицы для покрытия дефицита своего платежного баланса привело к значительному увеличению долларовых накоплений иностранных банков, а значит – и к увеличению краткосрочной задолженности США перед другими государствами. К 1964 г. в мире накопилось столько долларовых обязательств, что они превысили золотой резерв Казначейства США. Доллар становился «горячими» деньгами, «бегство» от которых получало все большее распространение. Все это вело к постепенному обесценению доллара и утрате им монопольного положения на мировом валютном рынке.

Бреттон-Вудская  валютная система вступила в период своего кризиса. В его основе лежало противоречие между изменением соотношения сил в мире в пользу стран Западной Европы и Японии, усиливших свое экономическое положение, и закреплением статуса резервных валют за национальными денежными единицами двух стран – США и Великобритании, экономические позиции которых заметно ослабли. Углублению данного противоречия способствовало действие ряда факторов:

• мировой циклический кризис 1969–1970, 1974–1975 гг.;
• нестабильность платежных балансов, их хронический дефицит у США и Великобритании;
• нарастание инфляции, усиливавшее спекулятивные перемещения «горячих» денег;
• низкая эффективность межгосударственного регулирования валютных рынков через МВФ, проявившаяся в неспособности поддержания стабильности золотых и валютных паритетов;
• неспособность США выполнять свои обязательства по обмену долларовых активов на золото;
• падение доверия к доллару;
• противоречие между национальными интересами многих участников действовавшей валютной системы и их обязательствами по поддержке доллара и др.

Кризис Бреттон-Вудской  валютной системы имел разнообразные проявления. К основным из них относятся:

• нарушение устойчивости функционирования валютных рынков из-за массового перемещения «горячих» денег;
• «бегство» от обесценившихся валют и устойчивый рост спроса на золото;
• массовые девальвации и ревальвации валют;
• паника на фондовых биржах, падение курсов ценных бумаг;
• активизация национального и межгосударственного валютного регулирования;
• интенсивные заимствования в МВФ для поддержания стабильности национальных валют;
• обострение проблемы международной валютной ликвидности, прежде всего ее качества и др.

Для кризиса  Бреттон-Вудской валютной системы  была характерна сложная историческая траектория. В различное время в него втягивались различные страны. Кризис достиг кульминации в середине 1971 г., когда он охватил США, экономика которых находилась в состоянии депрессии после экономического кризиса 1969–1970 гг. Высокие темпы инфляции привели к падению курса доллара. Краткосрочная внешняя задолженность данной страны выросла с 1949 по 1971 г. в 8 раз, в то время как золотой запас сократился в 2 раза. Это означало фактическую утрату способности доллара обмениваться на золото. Доллар был девальвирован на 8,57%, это привело к тому, что 96 стран-членов МВФ из 118 установили новые курсы своих валют по отношению к доллару, причем курс 50 валют в различной степени был повышен. Предпринимаемые США и МВФ усилия по сохранению основ Бреттон-Вудской валютной системы желаемых результатов не принесли. Новое кризисное потрясение доллар испытал в начале 1973 г.: доллар был повторно девальвирован на 10% при повышении официальной цены на золото на 11,1%. При этом страны Западной Европы и Японии отказались от ревальвации своих валют для поддержки доллара. Распад Бреттон-Вудской валютной системы, а с ним и крах монополии доллара в мировом хозяйстве были неизбежны. Значительную роль в этом сыграло переплетение трех кризисов: валютного, энергетического и мирового экономического.

Четвертый этап. Крушение системы фиксированных валютных курсов предопределило сущность мировой валютной системы, которая должна была прийти на смену золотодолларовому стандарту. Несмотря на противодействие некоторых стран, остававшихся на старых позициях и даже желавших восстановления золотого стандарта (например, Франция), подавляющее большинство участников валютной системы выступало за гибкость обменных курсов, которая обеспечивается режимом их свободного плавания. Эта позиция нашла воплощение в подготовленном Временным комитетом Совета управляющих МВФ в 1974 г. проекте реформы мировой валютной системы, основные положения которого получили выражение в виде поправок к Уставу фонда.

В январе 1976 г. в  Кингстоне (Ямайка) была юридически оформлена новая мировая валютная система (Ямайская). В ее основу легли следующие принципы:

• многовалютный стандарт, пришедший на смену золотодевизному стандарту в результате укрепления экономических позиций стран – конкурентов США;
• правовое закрепление демонетизации золота, выразившееся в отмене его официальной цены, золотых паритетов, обмена золота на доллары. Золото перестало быть мерой стоимости и основой образования валютных курсов;
• свобода выбора странами режима валютного курса;
• усиление межгосударственного регулирования посредством деятельности МВФ.

Свободное плавание как базовый режим образования  валютного курса многими странами не применялся в чистом виде из-за его неспособности обеспечить долгосрочную стабильность финансовых рынков. Поэтому оно часто использовалось как регулируемое плавание, которое обеспечивалось различными средствами государственного регулирования валютной сферы национальных экономик.

В соответствии с принципами Ямайской валютной системы ее участники имели право на осуществление независимой валютной политики, что заметно изменило роль и значение МВФ. Из центра, устанавливающего правила игры в валютной сфере мирового хозяйства, в которой господствовал режим фиксированных валютных курсов, фонд превратился в своеобразного главного международного советника по макроэкономической политике.

На протяжении последних десятилетий в функционировании Ямайской валютной системы проявился ряд особенностей. Первые три относятся к периоду от начала ее истории до конца ХХ в. Прежде всего к этим особенностям относится свободное падение курсов национальных валют многих стран. За период с 1974 по 1990 г. данное явление наблюдалось в 12%, а с 1991 по 2001 г. – в 13% стран мира. В 1990-х гг. оно имело место в 41% стран с переходной экономикой, в том числе в России. Наиболее масштабные падения курсов валют отмечались в странах Африки и Латинской Америки, что свидетельствует о слабости регулирующих механизмов соответствующих валютных рынков.

Второй из указанных  особенностей является несовпадение официальной  и фактической валютной политики, характерное для значительного  числа стран. По официальным данным, более 30% стран в течение 1991–2001 гг. применяли режим «свободного  плавания» своих валют. Фактически таким режимом отличались 10%. Это объясняется недоверием денежных властей многих стран к «свободному плаванию», что выражается в попытках его ограничения некоторыми пределами, т.е. использования мер валютного регулирования.

Третья особенность связана с характером и условиями перехода от фиксированного к плавающему курсу, основная цель которого состояла в предотвращении валютных кризисов. Во многих странах при переходе от фиксированного к плавающему курсу национальной валюты имели место номинальные девальвации. Причем денежные власти очень часто шли на смену курсовой политики в условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Практика показала, что успешный результат от такой смены – предотвращение кризиса – достигался в 50 случаях из 100. Но и отрицательный результат не следует оценивать однозначно. Он может иметь положительное значение в стратегическом плане, хотя, как показывает практика, плавающие курсы не стали панацеей от международных валютных кризисов и залогом высоких темпов экономического роста.

К характерным  чертам современной валютной организации  мирового хозяйства относится косность и консерватизм в международных валютных отношениях, препятствующие их прогрессивной динамике. Так, несмотря на отказ в 1977 г. на официальном уровне от использования золотых резервов, центральные банки многих стран продолжают держать огромные запасы золота.

Современное состояние  мировой валютной системы также  отличается нестабильностью валютных курсов, главными причинами которой является низкая эффективность политики денежных властей и постепенная утрата долларом статуса ведущей резервной валюты мира. Первая причина объясняется неспособностью указанных властей приспособить международные валютные соглашения к непрерывно меняющимся экономическим и политическим условиям развития мирового хозяйства. Вторая причина имеет в своей основе современное состояние американской экономики, отличающееся рядом фундаментальных проблем, среди которых следует выделить проблемы, имеющие устойчивый характер – торговый и бюджетный дефицит, рост внутреннего и внешнего долга. Кроме того, экономика США в начале XXI в. демонстрировала снижение темпов экономического роста, а в конце его первого десятилетия банковскую систему этой страны поразил ипотечный кризис, отрицательно сказавшийся на мировых финансах и еще более ухудшивший положение доллара.

По  мере ослабления позиций США на мировых  валютных рынках усиливались позиции  его конкурентов – Западной Европы и Японии. Это стало причиной эволюции мировой валютной системы от моновалютной ее формы к валютному полицентризму. С институциональным оформлением Европейской валютной системы и ее дальнейшим развитием данная тенденция еще более углубилась.

¹ Квота России в МВФ – около 3% суммы капитала фонда, что составляет 333,2 млн долл.