Национальные особенности первичных рынков ценных бумаг развитых стран

Тема: Национальные особенности  первичных рынков ценных бумаг развитых стран. 

Введение

     Ценные  бумаги играют важную роль в жизни  любой страны. С их помощью экономические  субъекты - и государство, и предприниматели, и частные инвесторы -способны решать различные задачи. Ценные бумаги способны выполнять самые разнообразные функции управления, регулирования товарно-денежных, рыночных отношений, выступая в роли средства финансирования, кредитования, перераспределения финансовых ресурсов, вложений денежных накоплений.

     В современной экономике роль рынка  ценных бумаг трудно переоценить. Рынок  ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы с помощью рынка ценных бумаг - прямо или через финансовых посредников - получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг, обслуживая принципиальную для экономического роста связку «сбережения-инвестиции» и перелив финансовых ресурсов между секторами национальной экономики, становится одним из ключевых механизмов в рамках национальной модели экономического роста и повышения благосостояния.

     Вместе  с тем не существует универсальной  модели, обеспечивающей успешное функционирование рынка ценных бумаг. На практике невозможно и нежелательно копировать рынок ценных бумаг только потому, что он нормально функционирует в других странах. Так, современная модель экономического роста в США, в центре которой -динамичное развитие рынка акций высокотехнологичных корпораций и рост нормы потребления, предполагает в качестве необходимого условия длительность и непрерывность этого процесса.

     Целью данной работы является исследование национальных особенностей первичных рынков ценных бумаг развитых стран, что актуально для России как с точки зрения изучения опыта применения различных моделей рынков при формировании собственной модели фондового рынка, так и с точки зрения интеграции России в мировую финансовую систему.

1. Национальные особенности  первичных рынков  ценных бумаг развитых  стран

     Первичный рынок ценных бумаг  - это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов в соответствии с определенными правилами и требованиями.

     Размещение  вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным размещением или эмиссией, а организация, производящая первичное размещение - эмитентом. Покупатель вновь выпущенных ценных бумаг называется инвестором. Участник первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли инвестора.

     В мировой практике (при стабильных рыночных экономиках) объемы первичного рынка ценных бумаг, по различным оценкам, колеблется в пределах 5-10% от объема вторичного рынка. Например, у инвестиционных институтов США соотношение между доходами от обслуживания первичного размещения ценных бумаг и комиссионными от работы на вторичных рынках составляет примерно 4:10.

     Важнейшей чертой первичного рынка, независимо от его национальной принадлежности, является раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию информации подчинено все, что происходит на первичном рынке: подготовка проспекта эмиссии; его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных; публикация проспекта и итогов подписки и т.д. Общий механизм первичного рынка ценных бумаг отражен в табл. 1. 

Таблица 1. Общий механизм первичного рынка ценных бумаг

     Современные, сложные и весьма эффективные рынки ценных бумаг в западных странах являются результатом их многовековой эволюции в рамках принципиально не менявшейся рыночной экономики. В зависимости от специфики национального законодательства, исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых рынков в мире условно различают две основные модели рынка ценных бумаг: американская и европейская. Основными критериями, по которым различаются эти модели, являются степень централизации, уровень регулирования и возможность для банков сочетания банковских операций с деятельностью на рынке ценных бумаг. Последний критерий играет очень важную роль, поскольку определяет связь Рынка ценных бумаг с моделью финансовой системы, а, следовательно, определяет доминирующие на рынке ценных бумаг финансовые институты и соотношение объемов ценных бумаг по их видам (инвестиционные или долговые).

Общая сравнительная  характеристика этих подходов приведена  в табл. 2. 

Таблица 2. Основные модели рынка ценных бумаг 

     Таким образом, в развитой рыночной экономике  традиционно выделяются две основные модели рынка ценных бумаг:⁴

• англосаксонская (американская) модель - преимущественно биржевой рынок, с 
  доминированием  небанковских  инвесторов  и  упором  на  операции  с  корпоративными 
  акциями;
• европейско-континентальная (германская) модель - преимущественно банковский 
  рынок, с доминированием на нем кредитных учреждений и упором в основном на операции с 
  государственными ценными бумагами.

     Наиболее  важные характеристики первичного рынка  ценных бумаг США состоят в следующем.

     Рынок ценных бумаг США благодаря строгому законодательству является прозрачным и регулируемым Система регулирования фондового рынка США сложилась еще в 1930-е г. Вплоть до настоящего времени законодательная база постоянно корректировалась и улучшалась. Законодательным, контрольным и регистрирующим органом на рынке ценных бумаг США выступает Комиссия США по ценным бумагам и фондовым биржам (U.S. Securities and Exchange Commission - the SEC).

     Сложилось определенное разделение полномочий, сфер контроля и ответственности  на рынке ценных бумаг США:

- корпоративные выпуски относятся к компетенции SEK;

• на рынке государственных обязательств главная роль принадлежит Казначейству и ФРС;
• производными финансовыми инструментами кроме SEK занимается Комиссия по торговле на рынках срочных товарных сделок (CFTC).

     Любая американская компания, выпускающая  ценные бумаги, обязана выполнять  требования федерального законодательства и законы штата, где она занимается операциями.

     Иностранные фирмы регистрируют свои ценные бумаги в США в форме американских депозитарных квитанций (АДК); иностранные юридические физические лица (инвесторы) владеют значительной долей ценных бумаг казначейства США и промышленных облигаций, а иностранные заемщики выпускают в США заграничные (как правило, недолларовые) облигации.

     В соответствии с Законом о фондовых биржах эмитент, в случае если он желает включить свои ценные бумаги в листинг таких торговых систем, как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) или Торговая Система Национальной Ассоциации Дилеров (NASDAQ), обязан зарегистрировать публично размещаемые ценные бумаги в Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржам.

     С момента регистрации размещаемых  на рынке США ценных бумаг в  Комиссии США по ценным бумагам и фондовым биржам эмитент становится подотчетен Комиссии и ему вменяется в обязанность ежегодное предоставление финансовой отчетности по формам, утвержденным Комиссией.

     Эмитент обязан, помимо регистрации самой  эмиссии, зарегистрировать каждую сделку, имеющую место между ним и покупателем размещаемых ценных бумаг. Указанное требование действует только в период первичного размещения и не применяется к сделкам, заключаемым на вторичном рынке, даже в том случае, если стороной по сделке выступает сам эмитент.

     Требования, предъявляемые к иностранному эмитенту, являются ограничением, налагаемым на размер активов иностранного эмитента и количество зарегистрированных акционеров: минимальный размер активов иностранного эмитента - $5,000,000, количество зарегистрированных акционеров - не менее 500. В дополнение к требованиям о соответствии федеральному законодательству о ценных бумагах, приведенным выше, открытое предложение ценных бумаг в любом штате США обычно требует регистрации или выполнения определенных условий осуществления такого предложения в соответствии с законодательством о ценных бумагах данного штата.

     Эмитент, который относится к резидентам США, например, американская дочерняя компания иностранного частного эмитента, при осуществлении открытого предложения ценных бумаг в США подпадает под действие в основном таких же регистрационных требований в соответствии с Законом о ценных бумагах и требований о дальнейшем предоставлении отчетности в соответствии с Законом о биржевой деятельности.

     Для включения своих ценных бумаг  в торговый перечень фондовой биржи  в США любой эмитент должен соответствовать минимальным условиям и другим требованиям для прохождения процедуры листинга, установленных данной биржей, подать заявление о прохождении процедуры листинга на данной бирже, подписать соглашение о прохождении листинга и его оплате и внести начальные и последующие взносы, установленные биржей, и зарегистрировать ценные бумаги для прохождения процедуры листинга.

     В США большое значение имеют операции с государственными ценными бумагами, т.е. с обязательствами правительства, в системе кредитноденежного регулирования экономики. Однако имеется одна существенная особенность: государственные ценные бумаги на рынках никогда не доминируют над частными, корпоративными (это правило касается и других развитых стран).