Оценка финансовых активов

   Аналогичный подход использован,  например, для оценки страховых  контрактов и гарантий. Ведь, предоставляя  собственнику право на их использование,  но не обязывая его к этому,  они являются своеобразными опционами. Еще одной сферой применения формулы Блэка - Скоулза считается принятие решений об инвестициях. Здесь в качестве опциона можно рассматривать бóльшую или меньшую гибкость использования оборудования, в которое вкладываются инвестиции. Оценить нужно именно эту гибкость. Речь может идти, например, о закрытии и повторном открытии производства (шахты при падении цены на уголь) или о легкости его переключения с одного источника энергии на другой (в случае изменения относительной цены на нефть и электроэнергию).

    Банки (в частности, инвестиционные) также используют модель Блэка  - Скоулза для определения стоимости  новых финансовых инструментов  и создания таких инструментов  на заказ с учетом возможных  конкретных рисков. По мнению  специалистов, эта модель может использоваться для оценки контракта, стоимость которого зависит от неопределенной будущей стоимости активов всех видов.

    Формула Блэка - Скоулза до  сих пор остается одной из  наиболее часто применяемых, хотя  со временем появились более  сложные модели как опционов, так и других производных ценных бумаг. В целом 70-е годы ХХ в., составившие третий этап в развитии классической теории портфельных инвестиций, характеризуются стремительным расширением и углублением математических средств финансового анализа. Если в довоенные годы использование даже элементарной алгебры было достаточно редким делом, а портфельная теория Марковица - Тобина - Шарпа использовала лишь элементарные теоретико-вероятностные и оптимизационные методы, то работы 70-80-х годов ХХ в. обусловили необходимость применения достаточно тонких и сложных средств современной теории случайных процессов и оптимального управления.

Значимость  теории

     Повышенный исследовательский интерес  к функционированию финансовой  системы объясняется значительными сдвигами, происходящими на рынках ценных бумаг в течение последних десятилетий. Эти сдвиги тесно связаны с изменениями в экономике и ростом ее нестабильности. В 80-х годах ХХ в. усилилась неравномерность в развитии мировой экономики, обострилась борьба между тремя высокоразвитыми центрами на планете, а также между промышленно развитыми государствами и развивающимися странами. Неслыханный для мирного времени рост государственных долгов, кризис задолженности развивающихся стран и отдельных отраслей экономики развитых стран, нестабильность в банковской сфере повлекли за собой быстрый рост рынков ценных бумаг. На протяжении 90-х годов ХХ в. общая стоимость ценных бумаг только в США выросла в 5,5 раза, достигнув 13,8 трлн. дол. Если в 1990 г. акциями и другими ценными бумагами владели 32% американских семей, то в 1999 г. - 48%. Сегодня стоимость всех акций и облигаций, находящихся в обращении в западных странах, превышает годовой объем их ВНП.

       Конечно, исследование данной  темы имеет важное теоретическое значение. Иначе как можно понять функционирование финансовых рынков, познать их взаимосвязь с реальным производством? Возможно ли вообще будет обобщить опыт использования рыночных механизмов мобилизации и перераспределения ресурсов? Проведенная исследовательская работа способствует более полному использованию ценных бумаг как для привлечения денежных средств с целью финансирования внешнеэкономических операций, так и для применения в ходе совершенствования финансово-кредитной системы западных стран.

Усиленное внимание к финансовым рынкам обусловливается еще и тем, что их разбалансированность может привести к непоправимым последствиям. Известно, какое шоковое влияние на экономику западных стран имел биржевой крах 20 октября 1987 г., когда за шесть с половиной часов была "уничтожена" рыночная стоимость акций американских корпораций на полтриллиона долларов! Развернутые широкие исследования ученых-нобелиантов дали возможность заблаговременно предсказывать, а следовательно - и избегать их.

САРМ  имеет важное значение по двум причинам.

* Во-первых, эта модель обеспечивает теоретическую  базу для распространенной практики  пассивного инвестирования, известной  как индексирование. Стратегия индексирования  предусматривает формирование и  поддержание диверсифицированного портфеля ценных бумаг в пропорциях, соответствующих их удельному весу в таких фондовых индексах, как Standard & Poor's 500 или Morgan Stanley (индексы для международных рынков). В наше время управление многими миллиардами долларов, вложенными по всему миру через пенсионные фонды, взаимные фонды и другие организации, осуществляется при помощи пассивного управления с использованием стратегии индексирования.

* Во-вторых, при помощи САРМ можно в  ряде случаев оценить предусматриваемые  ставки доходности (например, менеджеры компаний используют эти модели для принятия решений по вопросам планирования инвестиций). САРМ используется также для: а) сопоставления разных инвестиций с точки зрения их риска и дохода на них; б) установления "справедливых норм прибыли для оценки отдачи вложенного капитала в государственных предприятиях или фирмах, использующих в своей деятельности метод ценообразования "расходы плюс фиксированная прибыль".

   Практические пособия по финансовому  менеджменту в части выбора  стратегии долгосрочного инвестирования и до настоящего времени базируются исключительно на САРМ. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

   Для определения ожидаемой доходности  финансовых активов используется  портфельная теория инвестиций.  Она описывает связь между риском и доходностью.  Классическая портфельная теория прошла три этапа своего развития. Первым этапом - первоначальным - была разработка математических основ для портфельной теории. Последующих два - это современная теория портфельных инвестиций: второй - создание теории рыночного портфеля в работах Г. Марковица, Дж. Тобина и У. Шарпа; третий - формирование на основе теории рыночного портфеля теории оптимального портфеля в работах Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Блэка, М. Скоулза и Р. Мертона.

Основные  выводы теории портфельных  инвестиций:

1. Рынок  состоит из конечного числа  активов, доходность которых для  заданного периода считается случайной величиной.

2. Инвестор  способен, например, исходя из статистических  данных, получить оценку ожидаемых  (средних) значений доходности  и их попарных ковариаций - возможностей  диверсификации риска.

3. Инвестор  может формировать разные допустимые (для данной модели) портфели, доходность которых также является случайной величиной.

4. Сопоставление  выбираемых портфелей основывается  только на двух критериях - средней доходности и риске.

5. эффективное  множество содержат те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.  Инвестор не предрасположен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

       Центральной проблемой в теории портфельных  инвестиций является выбор оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем  доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является "многомерным" как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. Понятно, что на практике четкое соблюдение этих положений является проблематичным. Однако оценка теории портфельных инвестиций должна основываться не только на степени адекватности исходных предположений, но и на успешности решения с ее помощью задач управления инвестициями. В последние десятилетия использование этой теории значительно расширилось. Все больше инвестиционных менеджеров и руководителей инвестиционных фондов используют ее методы на практике, и хотя у нее есть немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике .  
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы

1. Рынок ценных бумаг / В.А.Галанова  – М:. Финансы и статистика. – 2002.;
2. Финансы и кредит: Учеб. Пособие / А.М.Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 2004.;
3. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Л.А. Сафонова, Н.Ю. 
   Плотникова - М.: Высш. шк., 2005.;
4. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / А.Н. Гаврилова.- М. - Кнорус,2005;
5. http://www.cfin.ru/

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача

2. Облигация номинальной стоимостью 1000 рублей с купонной процентной ставкой 10% была куплена в начале года за 1200 рублей (то есть по цене выше номинальной стоимости). После получения купонного платежа в конце года облигация была продана за 1175 рублей. Определим норму прибыли за год.

      Решение

     Это купонная облигация, для  расчета внутренней стоимости которой, используется формула,

    

где  PV_C – приведенная стоимость купонных выплат,

       PV_N – приведенная стоимость суммы погашения долга

   Так как рыночнач стоимость  облигации выше номинала, значит, что облигация продавалась с  премией, и рыночная процентная ставка ниже купонной ставки.

  Для  расчета нормы прибыли используем  другую формулу расчета внутренней  стоимости:

      ,

где С  – ежегодный купонный доход,

N – сумма,  выплачиваемая при погашении  ;

r – ставка  сравнения (желаемая инвестором  норма доходности),

n – срок до  погашения облигации, 

i –  номер года, за который выплачивается  купонный доход. 

      Таким образом, зная текущую  стоимость облигации, мы сможем  выразить нормы прибыли r.

1200=1000*10%/(1+r)+1175/(1+r),

1200r=75

r=6 %

Таким образом норма прибыли равна 6 % 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Тест

1. Выбор методов недвижимости зависит:

А) от профессионализма оценщика;

Б) требований руководства  оценочной фирмы;

В) вида (назначения) оцениваемого объекта недвижимости;

Г) характера  достоверной информации; 

2.  Зафиксированная  в отчете об  оценки итоговая  величина стоимости  недвижимости должна  быть выражена:

А) одним числом и только в иностранной валюте;

Б) одним числом и только в рублях;

В) одним числом и в рублях, ив иностранной валюте;

Г) диапазоном стоимостей  и только в иностранной валюте;

Д) диапазоном стоимостей и только в рублях; 

3. Какой подход к оценке недвижимости основан на экономическом  принципе ожидания:

А) сравнительный;

Б) затратный;

В) доходный. 

4. Какой подход предпочтительнее использовать при оценке уникальных и специализированных объектов недвижимости :

А) доходный;

Б) сравнительный;

В) затратный. 

5. Наиболее  верным определением по отношению к  понятию «рыночная  стоимость» являются:

А) наиболее вероятная  цена предполагаемой сделки;

Б) фактическая цена сделки с аналогом;

В) цена, устраивающая продавца;

Г) цена, устраивающая  покупателя;

Д) цена, устраивающая третью сторону. 

6. Оценка  недвижимости - это  расчет рыночной стоимости:

А) зданий;

Б) земельного участка;

В) земельного участка  и выполненных на нем улучшений;

Г) остаточной стоимости  зданий;

Д) износа зданий.