Организация, состояние, проблемы и перспективы развития рынка акций в Украине

2. Условия создания  и функционирования  фондовых бирж  в Украине

     В Украине принят и действует ряд  нормативных актов, заложивших основу функционирования ФБ. Одним из главных нормативных актов, регулирующих взаимоотношения между всеми участниками, является Закон. 
Из всех существующих, с правовой точки зрения, типов ФБ, этот Закон устанавливает только один - акционерное общество. ФБ Украины основывается на бесприбыльных началах, то есть должна заниматься исключительно организацией заключения сделок купли - продажи ЦБ (вместе с тем, как было указано выше, ФБ создается лишь как акционерное общество) и должна действовать на принципах ликвидности, то есть свободного превращения ЦБ в деньги без финансовых потерь для владельца, стабильность рынка, широкой гласности и доверия. Именно это позволит ей выполнять свои функции.

     Учредителями  ФБ могут быть лишь торговцы ЦБ, имеющие  лицензию на осуществление профессиональной деятельности на этом рынке, их должно быть не менее 20 и они должны внести определенную сумму в уставный фонд биржи. В случае формирования уставного фонда биржи долгосрочными (не менее года) государственными ЦБ, их доля не должна превышать 30%. Формирование уставного фонда негосударственными ЦБ не разрешается. Доля уставного фонда, принадлежащего одному акционеру не может превышать 5%. Акционерами фондовой биржи в Украине могут стать как предприниматели, крупные банки, так и любой гражданин, вложивший свои деньги в ЦБ. Новообразованная ФБ начинает полноценно функционировать после регистрации Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

     Устав и правила ФБ утверждаются ее высшим органом. В уставе определятся: название и место нахождения ФБ, наименования и адреса учредителей, размер уставного фонда; условия членства; права и обязанности ФБ, ее организационная структура; компетенция и порядок создания ее руководящих органов, порядок и условия применения санкций, установленных самой ФБ, порядок прекращения деятельности, а также другие положения, касающиеся ее создания и деятельности. 
 Учредительные документы и правила ФБ, подаваемых в Комиссию на согласование, должны содержать: правовой статус и функции биржи, порядок применения правил биржи, основы профессиональной этики; виды и оплату услуг за допуск ЦБ на биржу, за регистрацию сделок, различные биржевые сборы и т. д. Суммы биржевых и регистрационных сборов должны включать налог на добавленную стоимость. Государственная пошлина по заключенным договорам за дополнительную плату в размерах, установленных законодательством.

     А сами правила ФБ должны включать следующие  положения: виды сделок, что на ней  заключаются; порядок торговли и  условия допуска ЦБ на биржу, порядок формирования цен государственного курса и их публикаций, перечень ЦБ, которые обращаются на бирже; обязанности членов; систему информационного обеспечение; виды услуг и размеры платы за них; другие положения.

     Деятельность  ФБ прекращается в том случае если на бирже остается 10 членов и в течение 6 месяцев в ее состав не будут приняты новые члены. Таким образом, законодательство пытается не допустить возникновения монополистов в сфере фондового рынка. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Члены и участники биржевых операций, их взаимодействие и сотрудничество

     Как отмечалось ранее, ФБ выступает в  качестве посредника на рынке ЦБ, является составной целостной системы  инфраструктуры фондового рынка. Поэтому  участники биржевой торговли ЦБ отличаются от участников биржевых сделок. Но прежде чем перейти к ФБ, предстает необходимым охарактеризовать основных участников именно на рынке ЦБ, которыми являются: эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, государственные органы регулирования и контроля.

     Согласно  действующему законодательству в Украине эмитентом ЦБ может быть государство в лице центрального или местного органа власти, юридическое лицо (предприятия (включая совместные и иностранные), учреждения, организации, компании), а также зарегистрированные физические лица, выпускающие (эмитируют) ЦБ и несут обязательства по ним перед владельцами ЦБ.

     Инвестор - это юридическое или физическое лицо, которое приобрело ЦБ от своего имени и за свой счет с целью  получения прибыли. Их разделяют  на: индивидуальных (частных лиц), корпоративных (предприятия, учреждения, организации и др.) и институциональных, группа которых является наиболее влиятельной и представлена ​​разнообразными финансовыми институтами (пенсионные фонды, страховые компании, кредитные союзы и т.д.). С одной стороны, они привлекают средства своих клиентов, с другой - значительную часть привлеченных средств с учетом интересов клиентов инвестируют в различные фондовые ценности. 
И эмитенты, и инвесторы, как правило, редко выходят на фондовый рынок самостоятельно, а в основном пользуются услугами специалистов в лице фондовых посредников:

     - финансовые брокеры (покупают и продают ЦБ по поручению клиента-инвестора и получает доход в виде комиссионных за услуги) и дилеры (покупают ЦБ за свой счет и продают их от своего имени, а доход получают от курсовой разницы на рынках);

     - инвестиционные консультанты (не участвует в сделках с ЦБ, а лишь предоставляет клиентам консультационные услуги по вопросам выпуска и обращения ЦБ);

     - инвестиционные компании (организуют выпуск ЦБ и выдают гарантии по их размещению в пользу третьих лиц; вкладывают средства в ЦБ, покупая их только за счет собственных средств и размещая их только среди юридических лиц от своего имени);

     – коммерческие банки (их деятельность регулируется Законом Украины "О банках и банковской деятельности" от 07. 12. 2000);

     – фондовая биржа.

     На ФБ, независимо от того, заключается соглашение в биржевом зале или вне его, всегда задействованы три стороны - продавец, покупатель, посредник, а в биржевых торгах участвуют главным образом посредники. Операции на ФБ могут осуществлять только ее члены.

     Член ФБ - юридическое лицо, владеющее биржевым местом, как учредитель или акционер и имеет право заключать сделки от своего имени. Основными формами членства на ФБ является постоянное членство, временное, дневное участие и гостевое. Согласно форме членства на бирже определяется и статус его членов, регламентирующий участие в работе выборных органов управления биржей, права на получение коммерческой информации, на размещение рекламы в изданиях, принадлежащих бирже.

     Преимущество  на бирже отдается постоянным членам, ибо наиболее важный сектор, определяющий работу биржи. Постоянные члены имеют право выдвигать своих кандидатов для работы в центральных органах управления биржей. Они пользуются минимальными ставками комиссионных при совершении и оформлении сделок с фондовыми ценностями (ЦП). При заключении сделок для них не является обязательным участие биржевого маклера, он выполняет только функцию регистратора сделки. Постоянные члены вносят, как правило летний вклад за участие в работе ФБ.

     Временные члены покупают право участия в работе ФБ на год и менее (1, 3, 6, 9 месяцев). При этом они не имеют права выдвигать своих кандидатур для управления биржей, ограничены в правах доступа в банк данных биржи, платят более высокие ставки комиссионных при заключении сделок.

     Разовые или дневные выкупают гостевой билет, имеют право совершать сделки только через маклера и также оплачивают более высокую ставку комиссионных.

     Регулирования деятельности ФБ осуществляют следующие  органы:

     - Биржевой совет (это коллегиальный орган управления деятельностью биржи, который формируется из представителей торгово - промышленных и банковских копаний, ученых, деловых и политических кругов. Он принимает решения относительно экономической политики биржи, решает вопросы приема новых членов, утверждает сметы расходов, планы деятельности исполнительных биржевых структур);

     –Расчетная палата или Клиринговая (осуществляет, контролирует и регулирует систему расчетов);

     -Котировочная комиссия (определяет реальную стоимость ЦБ путем сопоставления спроса и предложения);

     -Арбитражная комиссия (решает споры между участниками биржи);- 
Комитет по правилам биржевой торговли (разрабатывает правила проведения биржевых торгов);

     -Экспертная комиссия (дает рекомендации по вопросам экспертной оценки некоторых операций с ЦБ);

     -Регистрационное бюро (осуществляет регистрацию заключенных договоров);

     -Другие биржевые подразделения (создаются по необходимости).

     Участие государства заключается в определении  условий правового регулирования  деятельности ФБ с целью поддержания  ее эффективности и защиты других участников путем принятия законодательных актов и создания соответствующих органов регулирования и контроля (рис. 3).

     Рис. 3 Участие государства в функционировании ФБ

4. Механизм осуществления биржевых операций и финансовые показатели деятельности фондовых бирж в Украине

     Механизм операций с ЦБ на ФБ включает в себя понятие биржевой сделки (БС), ее разновидности, биржевая котировка ЦБ, листинг и т.д.

     БУ не так разнообразны как банковские операции с фондовыми ценностями, но и они довольно многочисленны. Под БС понимают соглашение, заключаемое между членам ФБ в ее помещении в установленные часы работы биржи и имеющая своим предметом фондовые ценности, допущенные к обращению и котировки на ней. Помимо этого соглашение должно быть заключено при участии официального биржевого маклера или дилера, или другого лица - полномочного представителя биржи, который организует биржевой торг и котировки, делает соответствующую запись в книге регистрации биржевых сделок. Каждая биржа самостоятельно определяет регламент заключения соглашения, однако биржа не вправе устанавливать уровень и пределы цен на ЦБ, допущенные к котировке. Принципиальную схему технологии биржевого процесса можно отразить следующим образом (рис. 3).

     Рис. 3 Принципиальная схема технологии биржевого процесса

     Обязательным  при заключении соглашения является четкое определение таких позиций:

     -предмет сделки - ЦБ покупаются или продаются;

     -объем сделки - количество ЦБ, предложенная для продажи или необходима для покупки;

     -цена, по которой будет заключаться соглашение;

     -срок исполнения сделки, т.е. когда продавец должен предоставить, а покупатель принять ценные бумаги;

     -срок расчетов по сделке, то есть когда покупатель должен заплатить за ЦБ.

     Соглашения  на ФБ классифицируют по различным признакам, но наиболее распространена это в зависимости от сроков их выполнения и содержания - кассовые и срочные. Расчет по кассовым сделкам - осуществляется в ближайшие биржевые или календарные дни (чаще 2-3 дня, иногда до 14 дней). В практике биржевой торговли используют две разновидности кассовых операций.

     1. Покупка с частичной оплатой  заемными средствами (сделки с  маржой). Эти соглашения заключаются  преимущественно игроками на  повышение "быками". При этом  клиент оплачивает только часть стоимости акции, а остальные покрывается кредитом, который предоставляет брокер или банк. Стоит считать, что фондовые покупки достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы - брокеры и, что особенно опасно, коммерческие банки. В следствие этого, практически во всех странах такие соглашения являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и непосредственно брокеров.

     2. Продажа ЦБ, взятых в долг. Этот  вид кассовых операций используют игроки на понижение ("медведи"). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Если очкування продавца оправдываются и курс взятых взаймы снижается он покупает их и возвращает брокеру, который их ему одолжил.

     Вторым  видом договоров являются срочные (срочные) - это операции с фондовыми ценностями, выполнение которых должны состояться в сроки, оговоренные соответствующим договором (чаще 3 месяца). Они имеют сложную структуру и классифицируются в зависимости от способа цены, времени и механизма осуществления расчетов за купленные ЦБ, параметров, предусмотренных при их заключении. Срочные операции разрешены не во всех странах и на государственных биржах существуют ограничения на их проведение. Дело в том, что заключение срочных сделок связано со сроком установления цены: если в момент заключения сделки цена не обусловлена, то у обеих сторон есть возможность воздействовать на нее в свою пользу, а это связано со спекуляцией и может повлиять на интересы третьих сторон.