Платежный баланс. Обменный курс: основные модели

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.4 Теоретические подходы к сбалансированности платежного баланса

     В соответствии с принципами построения платежного баланса он всегда является сбалансированным. Понятие отрицательного или положительного сальдо применимо только к отдельным его частям. При этом необходимо отметить, что само по себе сальдо баланса априори не может иметь однозначной трактовки с точки зрения его воздействия на национальную экономику. В зависимости от целей экономической политики как отрицательное, так и положительное сальдо по отдельным статьям расцениваться и в позитивном, и в негативном плане.

     Обычно  внутри общего платежного баланса выделяются сальдо торгового баланса, баланса  по текущим операциям, баланса движения капитала и баланса официальных  расчетов.

     Сальдо  торгового баланса формируется как разницу между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг). Комментарии к изменению торгового баланса зависят от того, какие факторы обусловили данное изменение. Например, если отрицательное сальдо образовалось в результате сокращения экспорта, то это может свидетельствовать о снижении конкурентоспособности национальной экономики и рассматриваться как негативное явление. Но если такое положение стало результатом роста импорта вследствие притока прямых инвестиций в страну, то это никак не может рассматриваться как ослабление национальной экономики.

     Сальдо  баланса по текущим  операциям (наиболее часто упоминаемое сальдо) рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором по отношению к другим государствам, и наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала.

     Сальдо  движения капитала и  финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов. Правда, часть этого зеркального отражения обычно приходится на статью «Чистые ошибки и пропуски».

     Сальдо  баланса официальных  расчетов является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах. Напомним, что это сальдо в иностранных ликвидных активах. Напомним, что это сальдо охватывает все статьи, кроме статьи «Резервные активы». 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.5 Анализ платежного баланса: пример России

     Анализ  платежного баланса России за 2002 – 2010 гг. позволяет выявить ряд устойчивых тенденций в его динамике и структуре, предопределенных процессом либерализации внешних экономических связей и макроэкономической политикой правительства в период рыночных реформ.

     Прежде  всего, необходимо отметить:

       рост положительного сальдо торгового баланса и соответственно сальдо текущих операций (текущего платежного баланса);

       устойчивое отрицательное сальдо баланса услуг;

       постоянно увеличивающееся отрицательное сальдо доходов от инвестиций в результате нарастающих платежей по обслуживанию внешнего долга;

       огромные объемы просроченных платежей по обязательствам развивающихся стран перед Россией и перенесенных платежей по обслуживанию внешнего долга бывшего СССР;

       резкие колебания сальдо баланса движения капиталов и резервных активов;

       значительные отрицательные суммы неучтенных операций, отражаемых по статье «Чистые ошибки и пропуски».

     Тенденция к росту положительного сальдо торгового  баланса обусловлена значительным увеличением объемов экспорта, прежде всего товаров топливно-энергетической группы в условиях «открытия» экономики и сохранения низкого совокупного спроса и предложения на внутреннем рынке. При этом импорт товаров рос более низкими темпами. Необходимо также отметить, что более чем на 20% импорт обеспечивается «челночной торговлей».

     Устойчивое  отрицательное сальдо баланса не факторных услуг обусловлено главным образом отрицательным балансом по статье «Поездки (туризм)». После «открытия» экономики число российских граждан, выезжающих за рубеж на отдых и в командировки, резко возросло. В результате в 2006 – 2010 гг. ежегодные расходы российских граждан за рубежом превосходили в 2 – 3 раза расходы нерезидентов на эти цели в России.

     Сальдо  баланса доходов от инвестиций и  оплаты труда традиционно является отрицательным. Это связано с  тем, что ежегодные платежи процентов  по привлеченным Россией кредитам превышают  поступления процентов по кредитам, ею предоставленным, более чем в 1,5 раза.

     В связи с увеличением платежей по обслуживанию Россией внешнего долга в 2008 – 2009 гг. наблюдалось резкое сокращение положительного сальдо по текущим операциям.

     Положительное сальдо баланса по текущим операциям, на первый взгляд свидетельствует об отсутствии необходимости в привлечении  внешних валютных ресурсов для финансирования текущих операции. Счет операций с  капиталом и финансовыми инструментами  позволяет проанализировать структуру  и динамику таких инвестиций как за рубежом, так и в России.

     Объем привлеченных прямых инвестиций в последние  годы продолжает оставаться на относительно невысоком уровне – 0,4 – 0,5 млрд. долл. в квартал, что является следствием неблагоприятного инвестиционного  климата в России. Обращает на себя внимание значительный объем и структура привлеченных портфельных инвестиций в 2008 – 2010 гг. После открытия в 2008 г. рынка ГКО для операций нерезидентов общий объем импортных инвестиций в этот вид ценных бумаг достиг к концу первого квартала 2008 г. 19,9 млрд. долл. За этот же период вложения нерезидентов в еврооблигации федеральных и местных органов власти составили 10,8 млрд. долл. (без учета облигаций, выпущенных по соглашению с лондонским клубом).

     Таким образом, на протяжении последних трех лет именно портфельные инвестиции должны были быть основным источником финансирования текущих операций. Однако необходимо отметить, что, во – первых, это финансирование носило в основном (на 2/3) краткосрочный характер, а во – вторых, его значение для текущих операций становится менее существенным на фоне оттока краткосрочных капиталов по каналам экспортно-импортных операций и в виде ввоза иностранной валюты в страну.

     Невозврат экспортной выручки и товаров под импортные авансы в 2008 – 2010 гг. оставался на уровне 8,6 – 11,5 млрд. долл. в год, а объем наличной иностранной валюты за этот же период в экономике России увеличился на 21 млрд. долл. что превышает объем вложений нерезидентов в ГКО – ОФЗ.

     Когда сформировался рынок ГКО и доходность по этой рублевой ценной бумаге превысила в несколько раз доходность по активам в иностранной валюте, практически прекратилось увеличение средств российских резидентов в иностранной валюте на текущих счетах и депозитах.

     Баланс  движения средств по предоставленным кредитам в 2006 – 2010 гг. был традиционно положителен, и изменялась только его величина. Это объясняется значительным превышением графика погашения основного долга нашими должниками в секторе государственного управления над предоставлением новых кредитов.

     По  привлеченным кредитам в секторе  государственного управления баланс положителен  и задан графиком погашения, объемом  перенесенных сумм и вновь привлеченных кредитов, необходимых для финансирования дефицита бюджета и платежного баланса.

     Резервные активы претерпели значительные колебания: в 2005 г. они возросли на 10,4 млрд. долл., а в 2008 г. сократились на 5,3 млрд. долл. В целом объем резервов оставался на недостаточно высоком уровне и не мог быть серьезным источником финансирования текущих или капитальных операций.

     Большое отрицательное сальдо по статье «Чистые  ошибки и пропуски» означает, что  остается неучтенным значительный объем  вывезенного капитала. Это можно  объяснить несовершенством статистической и информационной базы платежного баланса  России. Основные направления ее совершенствования  очевидны: более полный учет движения наличной валюты, операций в рамках «челночной» торговли, введение более жесткой системы таможенно – валютного учета и контроля по импортным товарным операциям и по экспортно-импортным операциям в сфере услуг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.6 Регулирование платежного баланса

     Международная статистика свидетельствует, что платежные  балансы стран мира постоянно  находятся в неравновесии, т.е. сальдо по текущим операциям и сальдо итогового баланса обычно не равны  нулю и поэтому балансируются движением капитала, государственными операциями и изменениями в резервах, чтобы уравновесить платежный баланс.

     Неравновесие  платежных балансов, бывшее ранее  скорее исключением, стало характерной  чертой нашего времени. Во второй половине XX в. темп экономического роста мирового сообщества оказались, вероятно, рекордными за всю историю человечества. На этом фоне стала резче проявляться неравномерность экономического развития отдельных стран. Так, усиление позиции Японии и Германии в мировой экономике сопровождается положительным сальдо текущего платежного баланса этих стран. Иначе говоря, резкое нарушение равновесия в мировой экономике вызывает резкое неравновесие в платежных балансах.

     Неравновесие  платежного баланса страны, будучи прежде всего регулятором внутриэкономических процессов, вызывает ряд последствий для ее экономики.

     Стабильно положительное сальдо баланса по текущим операциям укрепляет  позиции национальной валюты и одновременно позволяет иметь прочную финансовую базу для вывоза капитала из страны; стабильно отрицательное сальдо ослабляет позиции национальной валюты и подталкивает страну ко все большему привлечению иностранного капитала. Если подобный приток капитала осуществляется не через долгосрочные предпринимательские инвестиции (т.е. прямые и портфельные), а через долгосрочные государственные и частные банковские займы и особенно посредством чрезвычайного финансирования и роста внешних обязательств, то это ведет к быстрому увеличению внешнего долга страны и выплат по нему. Страна начинает жить в кредит.

     Сильные колебания сальдо баланса по текущим  операциям (в ту и другую сторону) вызывают неблагоприятные для страны последствия. Так, резкое увеличение положительного сальдо создает базу для быстрого роста денежной массы и тем самым стимулирует инфляцию, а резкое увеличение отрицательного сальдо вызывает «обвальное» падение обменного курса, что вносит хаос во внешнеэкономические операции страны. Поэтому когда речь идет о равновесии платежного баланса, в центре внимания оказываются прежде всего дефицит текущего платежного баланса (если он образовался) и сильные колебания сальдо. 

     1.7 Метод государственного регулирования платежного баланса

     Существует  несколько основных методов государственного воздействия на состояние платежного баланса.

     Первый  метод – это прямой контроль, включая регламентацию импорта (например, через количественные ограничения), таможенные и другие сборы, запрет или ограничения на перевод за рубеж доходов по иностранным инвестициям и денежных трансфертов частных лиц, резкое сокращение безвозмездной помощи, вывоза краткосрочного и долгосрочного капитала и др. Подобные меры прямого контроля обычно вызывают сильные затруднения для многих фирм страны и соответственно воспринимаются враждебно.

     В краткосрочном плане прямой контроль дает положительный эффект (он больше или меньше зависит от уровня соблюдения фирмами хозяйственного законодательства и способности правительства  следить за выполнением своих  решений). В долгосрочном плане эффект от этих мер противоречив, так как  создается «тепличный режим» для  местных производителей, снижается  интерес иностранных инвесторов к стране из-за запрета на перевод их доходов, возникают трудности с привлечением иностранных специалистов, создаются препятствия для расширения за рубежом товаро- и услуго-проводящей сети для отечественных экспортеров.