Портфель реальных инвестиционных проектов

-Рассматриваемые инвестиционные  проекты являются независимыми;

-Известен необходимый прирост  производства (реализации) продукции;

-Проведено ранжирование проектов  по показателю объёма производства (реализации) продукции на единицу  инвестиций.

Рис.1. Модель формирования инвестиционного  портфеля по показателю прироста производства (реализации) продукции.

Из рисунка 1 видно, что  при данном ограничении портфель должен быть сформирован за счет проектов А, Б, В, и Г (все остальные проекты должны быть отвергнуты). При этом прирост объемов производства (реализации) продукции будет обеспечен при минимальной сумме инвестиций.

12. Формирование инвестиционного  портфеля в условиях ограниченности  средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заёмного капитала, объём и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объёмов инвестиционной деятельности (рис.2). Исходные условия построения модели:

-Рассматриваемые инвестиционные  проекты являются независимыми:

-Известны показатели предельной  стоимости инвестиционных ресурсов  при увеличении объёма инвестиций;

-Проведено ранжирование проектов  по показателю внутренней нормы  доходности.

Рис.2. Модель формирования инвестиционного  портфеля по показателю предельной стоимости  инвестиций.

Как видно из рисунка 2, для  формирования инвестиционного портфеля могут быть приняты только проекты  А, Б и В, уровень ВНД по которым  превышает показатель предельной стоимости инвестиционных ресурсов. Все остальные проекты должны быть отвергнуты.

13. Формирование инвестиционного  портфеля в условиях ограниченности  общего объёма инвестиционных  ресурсов (рис.3). Осуществляется, если  объём собственных инвестиционных ресурсов организации ограничен, а объём заимствования инвестиций может снизить финансовую устойчивость предприятия. исходные условия построения модели:

-Рассматриваемые инвестиционные  проекты являются независимыми;

-Объём возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

-Проведено ранжирование  проектов по показателю индекса  доходности.

 

 

 

 

 

 

Рис.3. Модель формирования инвестиционного  портфеля по объему инвестиционных ресурсов.

Из рисунка 3 видно, что  в условиях рассматриваемого ограничения инвестиционный портфель предприятия может быть сформирован из проектов А, Б, В и Г, характеризующимся наибольшим индексом доходности. Все остальные проекты следует отклонить.

14. Оценка сформированного  инвестиционного портфеля по доходности, риску и ликвидности:

-Уровень доходности проектов  портфеля. Определяется на основе  общего показателя чистого дисконтированного  дохода всех проектов, включенных  в портфель;

-Уровень риска проектов  портфеля. Определятся на основе  коэффициента вариации показателя чистого денежного потока (чистой инвестиционной прибыли);

-Уровень ликвидности проектов  портфеля, определяется на основе  средневзвешенного коэффициента  ликвидности инвестиций отдельных  проектов (взвешивание выполняется  по объёму инвестиций в проект).

При формировании инвестиционного  портфеля приходится иметь дело с  независимыми инвестиционными проектами, решение о реализации которых  принимается только на основании  их эффективности и не влияет друг на друга (в принципе, все независимые  инвестиционные проекты, которые эффективны (NPV>0), должны быть приняты, так как это увеличивает «ценность» предприятия). [3, c.147]

Однако любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля, т.е. оптимизации распределения инвестиций по нескольким проектам.

Развитие предприятия  в условиях ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, у которых NPV>0, называется политикой рационирования (лимитирования) капитала. Лимитирование финансовых средств для инвестиций – фиксированный предел годового объема инвестиций, который может себе позволить предприятие исходя из своего финансового положения.

Сущность политики рационирования капитала состоит в наиболее выгодном использовании ограниченных финансовых ресурсов с целью максимизации будущей стоимости предприятия. То есть из множества инвестиционных проектов, имеющих положительный чистый дисконтированный доход (NPV>0), нужно сформировать инвестиционный портфель с учетом двух критериев:

-максимизации суммарного  чистого дисконтированного дохода  портфеля ( портфеля );

-равенства общего объема  инвестиций портфеля объему инвестиций  предприятия данного года ( портфеля И предприятия данного года).

Различают пространственную и временную оптимизации инвестиционного  процесса.

Пространственная оптимизация (оптимизация инвестиционного портфеля на 1 год) – это решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия. [3, c.153]

Пространственная оптимизация предполагает следующую ситуацию:

-общая сумма инвестиционных  ресурсов на конкретный период (чаще всего 1 год) ограничена;

-имеется несколько независимых  инвестиционных проектов с объемом  требуемых инвестиций, превышающим  инвестиционные ресурс предприятия;

-требуется составить инвестиционный  портфель (чаще всего на 1 год), максимизирующий  возможный прирост капитала, т.е. NPV .

При этом возможны два варианта.

1. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т.е. инвестиционные проекты можно реализовывать не только целиком, но и в любой его части (участвовать в долевом финансировании): при этом к рассмотрению принимается соответствующая доля инвестиций и чистого дисконтированного дохода. Порядок расчетов в этом случае будет выглядеть следующим образом:
1. Для каждого инвестиционного проекта инвестиционного портфеля рассчитывается индекс доходности PI;
2. Проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;
3. В инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы предприятием в полном объеме;
4. Остаток средств вкладывается в очередной проект в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип), при этом величина чистого дисконтированного дохода берется пропорционально объему инвестиций.
2. Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению, т.е. инвестиционный проект может быть принят и реализован в полном объеме.

Для нахождения оптимального варианта инвестиционного портфеля рассматриваются все возможные  сочетания проектов, суммарный объем  инвестиций по которым не превышает финансовые возможности предприятия. Комбинация проектов, обеспечивающая максимальное значение суммарного чистого дисконтированного дохода, будет оптимальной.

При пространственной оптимизации  считается, что любые инвестиционные возможности, не использованные в плановом периоде, навсегда теряются предприятием (т.е. проекты, не включенные в инвестиционный портфель, в дальнейшем предприятием не могут быть реализован). Однако вполне вероятно, что принятие некоторых инвестиционных проектов может быть отложено до окончания периода ограничения (до следующего периода). Возможность отсрочки должна учитываться при формировании инвестиционного портфеля.

Временная оптимизация же предполагает следующую ситуацию:

-общая сумма финансовых  ресурсов в планируемом году  ограничена;

-имеется несколько независимых  проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в плановом году, однако в следующем году нереализованные проекты могут быть реализованы.

Для оптимального формирования портфеля в этом случае необходимо осуществить следующий алгоритм расчетов (в рассмотрение берется период в два года):

1. По каждому инвестиционному проекту рассчитывается специальный индекс – индекс возможных потерь, характеризующий величину относительных потерь чистого дисконтированного дохода, если проект будет отсрочен к исполнению на 1 год, т.е. его реализация начнется не в плановом году, а в следующем. Индекс определяется по формуле (показывает величину относительных потерь при перенесении начала реализации проекта на 1 год):

,

где , - NPV проекта, если его реализация начнется в плановом году и на следующий год соответственно;

                                     И – величина инвестиций по  проекту; 

2. Реализация проектов (или их частей), имеющих минимальный индекс возможных потерь, переносится на следующий год.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Оперативное управление  портфелем.

Успешная реализация сформированного  портфеля реальных инвестиционных проектов предприятия во многом определяется системой оперативного управления этим портфелем, которое включает следующие мероприятия:

- осуществление проектов;

- мониторинг портфеля;

- текущая корректировка портфеля;

- послеинвестиционный контроль.

Осуществление проектов

В осуществлении проектов основное место занимает планирование, организующее начало всего, процесса реализации проектов. Центральное место в нем занимают календарные планы, в которых работы, выполняемые для предприятия различными организациями, увязываются во времени между собой и с возможностями их обеспечения различными видами материально-технических и трудовых ресурсов. Эти планы определяют объемы работ, их продолжительность, резервы времени и размеры

ресурсов, необходимых для  выполнения работ и проекта в  целом. Календарные планы реализации инвестиционных проектов разрабатываются в определенной последовательности и базируются на следующих принципах:

• пообъектная дифференциация плана;

• временная дифференциация плана;

• функциональная дифференциация плана;

• создание резерва плана;

• планирование ответственности  и распределение рисков;

• обеспечение постоянного  контроля выполнения плана.

Пообъектная дифференциация календарного плана означает, что планирование должно осуществляться в разрезе каждого включенного в портфель проекта капитальных вложений. При этом в основе плана лежат базовые сроки реализации и график потока инвестиций, отраженные в бизнес-плане проектов. Руководитель проекта, назначенный для его реализации, возглавляет разработку календарного плана. По крупным инвестиционным проектам, осуществляемым подрядным способом, к разработке календарного плана могут привлекаться представители заказчиков,

подрядчиков, субподрядчиков, ответственные за планирование и  успешную

реализацию отдельных  разделов календарного плана. Временная дифференциация календарного плана дает возможность оценить продолжительность работ, вычислить и определить даты и моменты времени, описывающие данные работы в рамках реализуемых инвестиционных проектов. В рамках календарного плана разрабатываются годовые графики реализации инвестиционных проектов,

которые уточняются и детализируются в квартальных, месячных, а иногда и декадных планах работ. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, годовой график реализации инвестиционных проектов составляется только на объем работ, намечаемых к выполнению в рамках планируемого календарного года. По проектам,

сроки реализации которых не выходят за рамки одного года, график учитывает последовательность, объемы и сроки выполнения проекта в целом. При разработке календарных планов реализации инвестиционных проектов широко используют методы сетевого планирования и критического пути. Функциональная дифференциация календарного плана позволяет выделять отдельные этапы освоения капитальных вложений в инвестиционные проекты:

• подготовка проекта к  реализации — включает план мероприятий по выбору подрядчиков (субподрядчиков) и заключению контрактов;

• проектно-конструкторские  работы — предусматриваются только по тем инвестиционным проектам, по которым они не были проведены или завершены при их включении в портфель. Календарный план проведения этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций на оборудование,

анализ и утверждение  проектной документации заказчиком;

• материально-техническое  обеспечение — представляется в  виде детализированного списка материалов и оборудования со сроками их поставки, ценовыми предложениями, потенциальными поставщиками и т.п. Этот блок календарного плана должен быть четко увязан по времени с блоком осуществления строительно-монтажных работ;

• строительно-монтажные  работы — требуют особенно четкой проработки в ходе составления календарного плана реализации инвестиционных проектов. План должен содержать: сроки начала и окончания каждого вида и этапа работ; динамику использования машин, механизмов, техники, материалов, рабочей силы;

• ввод в эксплуатацию —  предусматривает подготовку персонала для эксплуатации объектов; закупку и доставку сырья и материалов для обеспечения работы введенных объектов; планирование пусконаладочных работ и т.п. Ввод в действие завершает процесс прямого инвестирования в проект, после чего начинается эксплуатация инвестиционного проекта;

• освоение проектных мощностей  — включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта на проектные технико-экономические показатели. Создание резерва, обеспечивающего реальность планирования, является важным принципом разработки календарного плана. Резерв времени, необходимый для выполнений работ по проекту, должен составлять около 10—12% общего времени календарного плана. Данный резерв времени обычно распределяется между участниками проекта и оговаривается в контракте. Соблюдение принципа планирования ответственности и распределения