Российский рынок облигаций

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 16 Января 2011 в 14:08, курсовая работа

Описание

целью написания данной курсовой работы является раскрытие роли и функций облигаций, более детальное рассмотрение основных характеристик облигаций, а также анализ их доходности.
Задачи, которые были поставлены мною в процессе написания курсовой работы, сводятся к следующему:
* во-первых, это общая характеристика облигаций, как финансового инструмента на рынке ценных бумаг;
* во-вторых - рассмотрение основных классификаций облигаций по различным признакам и изучение наиболее распространенных на данный момент в России государственных и корпоративных облигаций с точки зрения наивысшей доходности и ликвидности;
* в-третьих, это детальное изучение основных характеристик облигаций;
* в-четвертых, это рассмотрение методов анализа доходности облигаций.

Содержание

Введение................................................................................3
1.Общая характеристика и классификация облигаций...............6
1.1 Государственные и муниципальные облигации..................11
1.2 Корпоративные облигации................................................14
Глава 2. Основные характеристики облигаций .......................17
2.1 Цена...............................................................................17
2.2 Срок обращения .............................................................19
2.3 Оговорка об отзыве.........................................................20
2.4 Купонная ставка и доходность.........................................23
2.5 Кредитное качество.........................................................25
2.6 Налоговый статус, ликвидность и страхование облигаци...27
Глава 3. Анализ доходности облигаций..................................31
Глава 4. Остались силы на 2010 год.......................................38
Заключение..........................................................................42
Список использованной литературы......................................44

Скачать (94.15 Кб) Сколько стоит заказать работу?
Работа состоит из  1 файл

облигации2.rtf

— 627.79 Кб (Скачать документ)

      В качестве меры общей эффективности инвестиций в облигации используется показатель доходности к погашению.

      Доходность к погашению (yield to maturity - YTM)

      Если инвестор собирается держать облигацию до погашения, ьл он может сопоставить все полученные по облигации доходы (процентные платежи и сумму погашения) с ценой приобретения облигации. Полученная таким способом величина называется доходностью к погашению или внутренней нормой прибыли.

      Если известна цена облигации, то доходность к погашению можно определить методом последовательных приближений, используя следующие формулы:

      FVn= PV *(1+R)n,   и  

      Где FV - будущая стоимость денег (future value); PV - настоящая или текущая стоимость денег (present value); R - норма дисконта (discount rate); n - число лет; Р - цена облигации; D - процентный доход в денежных единицах; N - номинал облигации.

      Доходность к погашению представляет собой процентную ставку (норму дисконта), устанавливающую равенство между текущей стоимостью потока платежей по облигации PV и ее рыночной ценой P.

      При этом в указанные формулы следует подставлять различные значения R, и для каждого значения R определять соответствующее значение цены. Если для выбранного значения R мы получаем цену выше заданного значения цены (P), то следует увеличить значение R и найти новое значение P. Если получено значение P ниже заданной цены, то необходимо уменьшить R. Такие действия необходимо продолжать до тех пор, пока расчетная цена не совпадет с заданной ценой. Полученное таким образом значение R и будет являться доходностью облигации к погашению или внутренней номой прибыли облигации.

      Доходность к погашению YTM - это процентная ставка в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока платежей к текущей рыночной стоимости облигации. По сути, она представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции (internal rate of return - IRR).

      Реальная доходность облигации к погашению будет равна YTM только при выполнении следующих условий.

  1. Облигация хранится до срока погашения.
  2. Полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по ставке r = YTM.

      Очевидно, что независимо от желаний инвестора, второе условие достаточно трудно выполнить на практике. В таблице 3 приведены результаты расчета доходности к погашению облигации, приобретенной в момент выпуска по номиналу в 1000 с погашением через 20 лет и ставкой купона 8%, выплачиваемого раз в год, при различных ставках реинвестирования.

 

       Таблица 3

      Зависимость доходности к погашению от ставки реинвестирования

  
      Ставка реинвестирования r
      Купонный доход за 20 лет
      Общий доход по облигации за 20 лет
      Доходность к погашению
      0%
      1600,00
      1600,00
      4,84%
      6%
      1600,00
      3016,00
      7,07%
      8%
      1600,00
      3801,00
      8,00%
      10%
      1600,00
      4832,00
      9,01%
 

      Из приведенных расчетов следует, что между доходностью к погашению YTM и ставкой реинвестирования купонного дохода r существует прямая зависимость. С уменьшением r будет уменьшаться и величина YTM; с ростом r величина YTM будет также расти. На величину показателя YTM оказывает влияние и цена облигации. Зависимость доходности к погашению YTM облигации со сроком погашения 25 лет и ставкой купона 6% годовых от ее цены Р показана на рис. 1. 

      

      Рис. 1. Зависимость YTM от цены P

 

       Нетрудно заметить, что зависимость здесь обратная. Сформулируем общие правила, отражающие взаимосвязи между ставкой купона D, текущей доходностью Rr, доходностью к погашению YTM и ценой облигации Р:

  • если P > N, D > Rr > YTM;
  • если P < N, D < Rr < YTM;
  • если P = N, D = Rr = YTM.

      Руководствуясь данными правилами, не следует забывать о зависимости YTM от ставки реинвестирования купонных платежей, рассмотренной выше. В целом, показатель YTM более правильно трактовать как ожидаемую доходность к погашению.

      Несмотря на присущие ему недостатки, показатель YTM является одним из наиболее популярных измерителей доходности облигаций, применяемых на практике. Его значения приводятся во всех публикуемых финансовых сводках и аналитических обзорах. В дальнейшем, говоря о доходности облигации, мы будем подразумевать ее доходность к погашению.

      Бескупонная облигация.

      Доходность бескупонной облигации (облигации с нулевым купоном) определяется из формулы:

      

      Если инвестору необходимо сравнить доходность по бескупонным облигациям с доходностью купонных облигаций, с выплатой дохода m раз в год, то формула принимает следующий вид:

       .

      Доходность за период владения.

      Инвестор может держать облигацию не до погашения. В этом случае требуется определить доходность за период владения. Расчет доходности облигации при этом фактически не отличается от методов расчета доходности к погашению. Разница лишь в том, что инвестор получает не сумму погашения (номинальная облигация), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинала. Поэтому в приведенных выше формулах вместо номинала облигации будет фигурировать цена продажи облигации.

      Реализованный процент.

      Предположим, что инвестор определил для облигации величину доходности к погашению. Он считает, то этот уровень доходности является приемлемым, и инвестор решил оставить облигацию у себя до погашения. В таком случае задача инвестора заключается не только в том, чтобы получать купонные платежи, но и реинвестировать полученные суммы, чтобы обеспечить теоретически определенный уровень доходности.

      Доходность, полученная с учетом реинвестирования доходов (или получения процента на процент), обычно называется как полностью наращенная или капитализируемая ставка доходности. Эту величину называют также реализованным процентом, ставкой рыночной капитализации или ожидаемой нормой прибыли.

      Величина реализованного процента имеет существенное значение для любого инвестора. Особенно она важна для инвестиционных программ, которые имеют большую величину текущего дохода, когда инвестор должен сам заниматься реинвестированием этих доходов.

 

       Глава 4. Остались силы на 2010 год

  • Укрепление российско-сингапурских отношений на политической и деловой арене вызвало всплеск интереса к состоянию и динамике российского рынка. Чтобы осветить этот важный сектор, «103-й МЕРИДИАН» приступает к публикации серии материалов о российском рынке. Чтобы получить достоверную и полную информацию, мы обратились за советом к ведущим экспертам компании ВТБ Капитал.
  • ВТБ Капитал, Инвестиционный бизнес Группы ВТБ (www.vtbcapital.com), фокусирует свою деятельность на организации выпусков долговых и долевых ценных бумаг, развитии бизнеса прямых инвестиций, торговых операциях, операциях на глобальных товарно-сырьевых рынках, управлении активами, предоставлении клиентам консультационных услуг по сделкам на рынках капитала и в области слияний и поглощений в России и за её пределами. ВТБ Капитал осуществляет свои операции из офисов в Москве, Лондоне, Сингапуре и Дубае. Головной офис компании находится в Москве. Компания стремится обеспечить клиентов продуктами и услугами высочайшего качества и находить новые решения, соответствующие нестандартным условиям сегодняшнего рынка. По итогам 2009 года ВТБ Капитал стал лидером среди организаторов облигационных займов и еeврооблигаций в Восточной Европе и занял 2-е место среди букраннеров сделок на рынке акционерного капитала в России и СНГ.
  • «103-й МЕРИДИАН» попросил Виталия Бузоверю, руководителя Департамента торговых операций на рынке инструментов с фиксированной доходностью ВТБ Капитал, прокомментировать ситуацию на российском рынке облигаций. 
  • Российский рынок облигаций возник относительно недавно. Появившись в середине 1990-х в виде рынка государственных долговых бумаг, в 8-м он рухнул в результате дефолта России по ГКО. Затем, после нескольких месяцев почти полного штиля, рынок снова вернулся к жизни в 1999 г. Начиная с 2000 г., он пережил период беспрецедентного роста без существенных дефолтов вплоть до конца 2007 г.
  • - Г-н Бузоверя, не могли бы Вы вкратце рассказать о том, как сегодня выглядит российский рынок облигаций?
  • - На сегодняшний день российский рынок облигаций представлен примерно 1200 выпусками свыше 630 эмитентов. Общая капитализация рынка - 300 млрд долларов США. Этот объём практически поровну распределён между бумагами, номинированными в местной валюте (они в основном обращаются на местной фондовой бирже) и валютными облигациями (преимущественно в uroclear, по английскому праву). Средний выпуск еврооблигаций превышает по объёму выпуск локальных бондов, и в то же время внутренний рынок облигаций более сегментирован, на нём представлено большое количество эмитентов и выпусков.
  • По состоянию на январь 2010 г. самые надёжные корпоративные облигации приносили 7-10 % в местной валюте и - 8 % в долларах США.
  • Инвесторы обычно классифицируют российские облигации по четырём основным категориям (несмотря на отсутствие официальных критериев):
  • й эшелон: Рейтинг от BB до  (лучшие региональные, муниципальные облигации с высоким уровнем ликвидности);
  • й эшелон: Рейтинг от  до - (сильные регионы, надежные банки, региональные телекоммуникационные компании, ритейлеры с высокой степенью прозрачности, предприятия энергетического сектора);
  • й эшелон: Рейтинг от CC+ и ниже (потребительские товары, строительство, производство);
  • Необслуживаемые облигации, эмитенты повышенной категории риска.
  • - Как российский рынок облигаций справился с кризисом?
  • - В четвёртом квартале 2008 - первом квартале 2009 г. объёмы сделок на местном рынке существенно снизились, но во второй половине 2009 г. произошёл подъём. Примерно так же обстояли дела на рынке еврооблигаций: объём сделок за  месяцев 2009 г. оценивался примерно в 00 млрд долларов США, в то время как за весь 2008 г. он составил около 164 млрд долларов США. Доля российских еврооблигаций в общем объёме сделок на развивающихся рынках оценивается приблизительно в 5 %.
  • - Какой прогноз Вы могли бы дать на 010 год?
  • - В прошлом году средняя доходность инвестиций в российские облигации составляла около 30%. Это серьёзный результат. Тем не менее, у российского рынка облигаций еще остался потенциал к росту в 010 г.
  • - Почему Вы так думаете?
  • - Ну, во-первых, в течение ближайшего года инфляционное давление в странах «Большой семёрки», вероятно, будет оставаться пониженным из-за дальнейшего сокращения задолженности частного сектора. Уровень безработицы по-прежнему высок. Ведущие центробанки не спешат с повышением ставок. Я думаю, что ставка Федерального резерва, скорее всего, не поднимется с низшей отметки в течение всего 2010 г.
  • Благодаря этому, долларовый carry trade будет, скорее всего, продолжаться. Это подстегнёт цены финансовых активов и сырья, тем самым обеспечивая приток капитала на развивающиеся рынки. Разумеется, этот процесс будет время от времени прерываться внезапными инцидентами на кредитных рынках (такими, как история с ubai World) или негативными экономическими показателями. Но подобная коррекция вряд ли будет серьезной и затяжной.
  • - Как обстоят дела с рублевыми облигациями?
  • - Рубль вполне может подрасти в 010 г., а Центральный Банк может снизить ставку рефинансирования. Прогноз инфляции и динамики ставок хороший, благодаря низкому росту инфляции в октябре-ноябре.
  • На мой взгляд, вырастет количество облигационных эмиссий по мере необходимости финансирования дефицитов бюджетов. Кроме того, инвестиционные аппетиты корпораций также растут на фоне улучшения климата на рынке облигаций. При этом существуют факторы, ограничивающие потенциальный объём новых размещений: продолжающееся снижение долговой нагрузки некоторыми компаниями, а также больший акцент со стороны банков на укрепление депозитной базы.
  • - Каковы основные тенденции эмиссии на этот год?
  • - Будет выпущено больше облигаций на внутреннем рынке. Причина не только в том, что сейчас рублевое фондирование более привлекательно с точки зрения величины спредов к свопам, но и в том, что компании научились более эффективно управлять своими валютными рисками. Кроме того, российские регуляторы подают сигналы о нежелательности займов в иностранной валюте и даже о возможном применении «мягкого» контроля на рынке заемного капитала.
  • Хотел бы добавить, что доходность внутренних облигаций может понизиться ещё на 150-200 базовых пунктов. По мнению аналитиков, текущий спред между ОФЗ и ставкой ЦБ по аукционам репо овернайт слишком широк. Новые выпуски, скорее всего, будут популярны как у местных банков (многие из которых предпочитают облигации кредитам), так и у иностранных инвесторов. Таким образом, спреды по еврооблигациям и кредитно-дефолтным свопам сократятся. Может произойти сокращение спредов по российским долларовым кредитам еще на 50-70 пунктов. Кроме того, на сегодняшний день спреды по России выглядят вполне привлекательно по сравнению с прочими развивающимися рынками и текущими ценами на нефть.
  • - Назовите основные риски, о которых стоит помнить в этом году.
  • - Ключевым риском для российского рынка облигаций является потенциальная возможность более раннего ужесточения кредитно-денежной политики в США или Европе, а также сворачивание мер по стимулированию экономики. Прочие существенные риски в отношении инвестиций в российские облигации - корпоративное управление, неэффективный (с точки зрения кредиторов) закон о банкротстве и слабая законодательная база внутренних 
    облигаций.
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Заключение 

      Подводя итог работы, хотелось бы отметить, при прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничения на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращений и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

        Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика, и не затрагивает отношения собственности.

      Что касается преимущества облигационного займа перед кредитом банка, то эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные средства по относительно более дешевой цене. В «торговых» терминах выпуск облигаций представляет для эмитента покупке денег на оптовом рынке, получение же банковского кредита - покупку на розничном рынке. Действительно, большинство банков представляют кредиты за счет средств вкладов своих клиентов. Привлекая средства в банк по одной цене, для того, чтобы оставаться кредитоспособными и прибыльными банки вынуждены размещать их по более высокой цене. Облигация же представляет собой альтернативное банковскому вкладу вложение капитала, поэтому процент (доходность) по облигациям сравнивается не с процентом по банковскому кредиту, а с процентом по банковскому вкладу.

      Облигация обладает особыми свойствами, так как выступает как элемент кредитования акционерного общества и представляет собой срочное долговое обязательство, которое гарантирует ее владельцу доход в виде фиксированного или плавающего процента и обращение ограничено определенным сроком. Курс облигации в меньшей степени подвержен колебаниям рыночной конъюнктуры, так как доход ниже дохода по другим ценным бумагам. Облигация является основным объектом инвестиции для коммерческих банков и крупных инвестиционных компаний, которых в первую очередь интересует не только доход, но и надежность вкладов. Обеспечение выполнения условий по облигациям подкрепляется не только природой данного вида ценной бумаги, но и социальными обязательствами, имуществом и авторитетом государства.

      В последние годы интерес инвесторов к облигациям значительно вырос, так как более высокие и гибкие процентные ставки привлекали к рынку облигаций инвесторов, ориентированных как на текущий доход, так и на прирост капитала; изменение процентных ставок является наиважнейшим фактором на рынке облигаций, поскольку оно определяет размер не только текущего дохода, но и прироста (или убытка) капитала, который получит инвестор. К сожалению, изменения рыночных процентных ставок могут иметь драматические последствия для совокупных годовых прибылей, фактически полученных от облигаций. К тому же в то время как инвесторы, ориентированные на текущий доход, предпочитают высокие процентные ставки, те, кто ориентирован на прирост капитала, предпочитают, чтобы они снижались; благодаря своему более высокому статусу облигации являются относительно надежными инвестиционными инструментами и обычно рассматриваются как относительно гарантированные от невыполнения обязательств ценные бумаги. Однако существует ценовой (рыночный) риск, поскольку даже по первоклассным облигациям с высоким рейтингом курсы падают, когда рыночные процентные ставки начинают повышаться; поскольку условия действия облигации являются фиксированными на момент выпуска, изменения в рыночных условиях фактически ведут к изменению ее курса.

 

       Список использованной литературы 

      1. Журнал «РБК»,  2010

      2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 27.12.2009) "О рынке ценных бумаг"

      3. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие для экономических вузов.

      4. Бизюкова В.В., Ногай В.А. 2009 г. Издательство: «МПСИ»

      5.    Рынок ценных бумаг Галанов Владимир Александрович  «ИНФРА-М»   Год выпуска: 2010

      6.  Рынок ценных бумаг.[Учебн. пособие] Автор: Батяева Тамара Александровна, Столяров Иван Игнатьевич  Год выпуска: 2008

      7. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие  Автор: Маховикова Галина Афанасьевна, Мирзажанов Сардор Кулмаматович и др. Издательство: «Эксмо-Пресс»   Год выпуска: 2010

Информация о работе Российский рынок облигаций