Рынок ценных бумаг

Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущий к ему организацией и правилом работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого вида, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал [14;52].

Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг, как другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли- продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную (номинальную цену) эмиссионную и рыночный курс. Номинальная цена имеет формальное счетное значение в качестве базы начислений дивидендов, процентов используется и при дальнейших расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного процента [24;156]. Рыночная цена - цена по которой ценные бумаги обращаются (продаются и покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину виляет соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением. Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартные содержания (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром. Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли - продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования). Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность являются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг. Законодательно регулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссий, другие параметры их обращения. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним инвесторов. Доход приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов и вероятностным характеристикам взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги. Ценной бумаге свойственно документированное закрепление прав [2;79]. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме. К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемых для ценных бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве. Операции с бездокументарными ценными бумагами могут выполняться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление прав должны официально фиксироваться лицом ответственным за сохранность официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление правильных данный о таких записях. Поэтому когда речь идет о бездокументарной форме ценных бумаг, имеется в виду видоизменение способа фиксации прав, предоставляемых ценой.

Ценные бумаги - это документ в бумажной форме, хранящаяся в реестре ценных бумаг, на счете «депо» с выдачей документов, удостоверяющих содержание данных. Для осуществления и передаче прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре или счете «депо».

Ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах должны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или не правильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида [2;34].

Итак, ценные бумаги – это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

Таким образом, Р.Ц.Б. является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг представляет инвесторам возможность хранить и приумножать их сбережения. Поэтому и необходим рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг – это часть рынка ссудных капиталов, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

1.2. Функции и виды рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков [30; 89]. К общерыночным функциям относятся такие, как:

*      коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;

*      ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

*      информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.

*      регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

*      перераспределительную функцию;

*      функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

*      перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

*      перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

*      финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Первичный рынок - это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг (корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты) и инвесторы (индивидуальные и институциональные). Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику, происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения служит доход, приносимый ценными бумагами. Таким образом, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Хотя основой рынок ценных бумаг служит первичный рынок, его объем в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно невелик.

В России рынок ценных бумаг находится на этапе становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создания акционерных структур первичный рынок является сегментом рынок ценных бумаг. Но в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости, первичный рынок не выполняет сейчас функции регулирования экономики. Он предполагает обязательное существование вторичного рынка [25;54].

Вторичный рынок – это рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными его участниками являются спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Вторичный рынок обеспечивает:

-          постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности;

-          ликвидность ценных бумаг и тем самым создает благоприятные условия для их эмиссии.

Существуют 2 основные организационные разновидности вторичного рынка: организованный (биржевой); неорганизованный (внебиржевой).

Их отличие состоит в том, что на внебиржевом вторичном рынке ценных бумаг отсутствует единый физический центр, менее жесткие требования к АО, акции которых обращаются на нем. Сделки купли-продажи на внебиржевом вторичном рынке осуществляется через телефонные и компьютерные центры (в США – НАСДАК, в России – РТС), торговлю ведут специалисты: брокерские и дилерские компании.

Формы организации РЦБ могут быть различными:

а) простой аукцион (соревнуются только покупатели или только продавцы).

б) двойной аукцион (соревнуются покупатели и продавцы).

Глава 2. Особенности российского рынка ценных бумаг

2.1. Современное состояние рынка ценных бумаг

В последние годы (2000-2005 гг.) в российской экономике наметились некоторые положительные макроэкономические тенденции, имеющие значение для развития рынка ценных бумаг:

- снижен уровень инфляции и значительно меньшими стали инфляционные ожидания населения;

- стабилизировался курс национальной валюты (укреплен реальный курс рубля);

- наметился прирост промышленного производства, вызванный увеличением объемов экспорта сырья и энергоресурсов;

- сохраняется положительное сальдо торгового баланса;

- замедлились темпы бегства капиталов из России;

- более чем в три раза возросли золотовалютные резервы ЦБ;

- снижен налоговый пресс, что должно способствовать повышению уровня собираемости налогов (подоходный налог, налог на прибыль).

В связи с этим, а также из-за известных политических событий, повысилось доверие к России со стороны иностранных инвесторов. Улучшился рейтинг России по долгосрочным заимствованиям в сравнении с другими странами с развивающимися рынками ценных бумаг (emerging markets).

В то же время остается множество негативных факторов, которые сдерживают рост российского рынка ценных бумаг. Сюда можно отнести неудовлетворительность законодательной базы по защите прав собственности, высокие налоги, высокая коррупция.

По итогам 2001 года почти все российские голубые фишки показали положительную динамику. Наиболее доходными оказались акции “Сбербанка” (+206.93%), “Юкоса” (+192.13%) и “Сибнефти” (+173.6%). Меньшее изменение курсовой стоимости продемонстрировали РАО «ЕЭС» (+93.15%), “Мосэнерго” (+70.83%), “Сургутнефтегаз” (+51.5%), “Татнефть” (45.1%) и “ЛУКОЙЛ” (+31.93%). Замыкают список акции Ростелекома (+4.55%) и ГМК “Норильский Никель” (+2.27% с 09 июля 2001). Заметим, что в 2001 году наиболее доходными инструментами были акции предприятий “второго эшелона”. Абсолютными лидерами по прибыльности явились акции Волжского Автомобильного Завода, которые подорожали в 10 раз (на 1086% обыкновенные и на 966.67% – привилегированные), более, чем в три раза подорожали акции Тулэнерго (+330.23%) и привилегированные бумаги Ленэнерго (+325%).

В общем обороте РТС доля обыкновенных акций РАО «ЕЭС» составила 32.86% (40,0% в 2000 г.), “Лукойла” – 16.65% (17.4%), “Юкоса” – 13.2% (1.2%), “Сургутнефтегаза” – 9.02% (8.9%) и РАО “Норильский Никель” – 5.18% (4.6%). Таким образом, в 2001 г. суммарная доля пяти наиболее ликвидных акций в общем обороте РТС составила 76.91% (77,2% – в 2000 г.).

Максимальное количество сделок – более 20 000 зафиксировано с акциями РАО «ЕЭС». На втором месте – более 17.5 тыс. сделок зафиксировано с акциями РАО “Газпром”, совершаемых через терминалы РТС на ФБ “Санкт-Петербург”.

В июле 2001 в связи с конфликтом между основной площадкой акций “Газпрома” – МФБ и “Газпромбанком” основной оборот по сделкам с акциями ОАО "Газпром" был перенесен на фондовую биржу "Санкт-Петербург". Торговля акциями ведется в рамках выделенной торговой сессии с использованием терминалов фондовой биржи РТС. Оборот торгов акциями “Газпрома” через терминали РТС с 6 июля превысил $210 млн. (434 млн. бумаг).

Следует отметить развитие российского рынка производных инструментов и появление на нем новых активов. 19 сентября состоялось открытие срочного рынка РТС (FORTS) в рамках соглашения о создании единого рынка торговли фьючерсными и опционными контрактами фондовыми биржами РТС и ”Санкт-Петербург”. В настоящее время в FORTS осуществляются операции с 4 фьючерсными контрактами на курсы акций РАО «ЕЭС», “Газпрома”, “ЛУКОЙЛА” и “Сургутнефтегаза” и 2 опционами на фьючерсные контракты на акции первых двух из указанных эмитентов. За первый час существования системы объём торгов превысил 15 млн. рублей (147 сделок, 5 206 контрактов).

По итогам 2001 г. на срочном рынке было заключено около 53 тыс. сделок на сумму более 7.8 млрд. руб. (2 млн. контрактов). Совокупный объем открытых позиций по состоянию на закрытие в последний торговый день 2001 г. превысил полмиллиарда руб.

Оборот по фьючерсным контрактам составил 7.7 млрд. руб. (50.3 тыс. сделок, 2 млн. контрактов). Рекордный оборот по фьючерсам в течение торговой сессии зафиксирован 26 ноября – 281.7 млн. рублей, максимальное количество сделок – 1734 – заключено 26 декабря, а 29 декабря установлен рекорд по объему открытых позиций – 510 млн. рублей.

По опционам в 2001 г. в FORTS заключено 2.8 тыс. сделок на сумму 71.3 млн. рублей (24.5 тыс. контрактов).

12 ноября РТС начала расчет российского инвестиционного индекса RUIX и нефтяного фондового индекса RUIXOIL (Рис. 3). В расчет первого индекса входят котировки семи наиболее ликвидных обыкновенных акций: РАО «ЕЭС», ОАО “Мосэнерго”, ОАО “Ростелеком”, НК “ЛУКОЙЛ”, ОАО “Сургутнефтегаз” ОАО “Татнефть”, НК “ЮКОС”. В расчет нефтяного индекса входят акции четырех последних эмитентов. Торги фьючерсами на эти индексы начались 3 декабря сразу двумя контрактами, с исполнением 17 декабря 2001 года и 15 марта 2002 года.

По окончании торговой сессии 17 декабря наступил срок исполнения обязательств по всем контрактам с датой исполнения в декабре 2001 г. Первое в истории срочного рынка FORTS исполнение контрактов прошло успешно. Теперь помимо контрактов со сроком исполнения в марте в обращении находятся фьючерсы с новым сроком исполнения – в июне 2002 г.

В 2001 году рынок российских корпоративных облигаций находился в стадии интенсивного развития. Во-первых, практически удвоился объем рынка внутренних корпоративных облигаций, составив на конец года 2,5 млрд. долл. Во вторых, впервые после дефолта 1998 г. возобновились эмиссии корпоративных еврооблигаций – Роснефть, Газпромбанк и телекоммуникационная компания МТС привлекли путем выпуска еврооблигаций суммарно около 600 млн. долл.