Управление финансовой устойчивостью

Несмотря на растущее бремя  процентов, из-за нарастания платежно-расчетного кризиса предприятие вынуждено вновь и вновь прибегать к помощи кредита (как банковского, так и коммерческого), в результате чего собственные источники формирования оборотных средств по существу почти полностью заменяются заемными. Следовательно, необходимо тщательнейшим образом подходить к вопросу целесообразности привлечения заемных средств [7, с.328].

Другая важнейшая проблема финансового управления, решению которой необходимо уделять особое внимание — формирование рациональной структуры источников средств предприятия. Достаточный объем собственных средств обеспечивает развитие предприятия и укрепляет его независимость, подпитывает доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Но не следует занижать и роль заемных средств в жизни предприятия. При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором доходность предприятия будет наивысшей. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но это наводит на мысль, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли. Каково же должно быть оптимальное сочетание между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового рычага. Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность экономической рентабельностью, «урезанной» на величину ставки налогообложения (СН):

РСС = (1 - СН)  ×  ЭР,             (17)

где   РСС — рентабельность собственных средств;

ЭР — экономическая  рентабельность активов предприятия.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага (ЭФР):

РСС = (1 - СН)  ×  ЭР + ЭФР,                                                          (18)

Он возникает из-за расхождения  между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств — средней расчетной ставкой процента (СРСП). Эту величину можно рассчитать по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов в структуре заемных средств.

СРСП = ФИ/ЗС,               (19)

где ФИ - все фактические  финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период;

ЗС - общая сумма заёмных средств, используемых в анализируемом периоде.

По действующему законодательству проценты по кредитам банков относятся на себестоимость продукции (работ, услуг) в пределах устанавливаемого Центральным банком норматива, увеличенного на три процентных пункта, и поэтому не включаются в расчет СРСП. Остальная же часть процента, равно как и расходы по страхованию кредитов, а также проценты по займам, полученным от небанковских юридических лиц и граждан, относятся на счет прибыли после налогообложения, и увеличивает фактические финансовые издержки по заемным средствам.

Первая составляющая эффекта  финансового рычага - дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и СРСП по заемным средствам (скорректированная на ставку налогообложения):

 Дифференциал финансового=(1 - СН)×(ЭР - СРСП),                    (20)

      рычага

Вторая составляющая - плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС).

В совокупности эти составляющие представляют эффект финансового рычага (ЭФР):

Уровень ЭФР = (1 - СН)×(ЭР - СРСП)×ЗС/СС,                        (21)

Этот способ открывает  широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету условий кредитования, а в сочетании с формулой (18) - и по облегчению налогового бремени для предприятия. Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств. Важно осознать глубокое противоречие и неразрывную связь между дифференциалом и плечом финансового рычага. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют среднюю расчетную ставку процента и это (при ЭР = const) ведет к сокращению дифференциала. Но несмотря на это, эффект финансового рычага может возрастать благодаря опоре на плечо финансового рычага. В связи с этим в финансовом менеджменте существуют следующие правила:

• если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением процентной ставки за кредит;
• риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

При этом не стоит увеличивать  любой ценой плечо финансового рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала. В отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно сначала прибегнуть к мощному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его; в других случаях следует соблюдать умеренность в наращивании заемных средств. А также следует иметь в виду, что предприятие вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала в отрицательную величину (использование заемных средств только тогда будет давать дополнительную выгоду, когда ЭР больше СРСП). Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30 - 50%, то есть что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу [2, с.61].

Таким образом, привлекая  заёмные средства, предприятие может  быстрее и масштабнее выполнять  свои задачи по развитию в соответствии с поставленной целью, то есть осуществлять стратегическое управление. При этом проблема для финансового менеджера  не в том, чтобы исключить все  риски вообще, а в том, чтобы  принять разумные, рассчитанные риски  в пределах дифференциала.

3 Управление финансовой устойчивостью  ОАО «Электроагрегат»

3.1.Анализ финансово-хозяйственной  деятельности предприятия

Открытое  акционерное общество «Электроагрегат» – промышленное предприятие, специализирующееся на выпуске передвижных и стационарных источников энергоснабжения. Это производство является основным направлением деятельности предприятия, также предприятие выпускает товары народного потребления. ОАО имеет самостоятельный баланс, расчетный, валютный счета. Высшим органом акционерного общества является общее собрание акционеров.

Внутренняя  среда предприятия стабильна  и не создает никаких барьеров в достижении целей предприятия: организационная структура включает в себя все необходимые отделы для успешной деятельности; на заводе освоены передовые технологии; высокая  инженерно-техническая и организационная  культура; наличие материального  поощрения работников; квалифицированный  управленческий персонал.

Внешнюю среду предприятия, как и у  других предприятий, из-за экономического положения в стране можно считать  нестабильной. Из-за неплатежеспособности других предприятий-покупателей приходится работать на предоплате. Часто случается, что заключенные договора расторгаются по инициативе покупателя по каким-либо причинам, подводят и поставщики. Из-за неритмичности поставок предприятие  не успевает выполнить план и выпускает продукцию позже положенного срока, а это влечет за собой позднюю продажу и распределение прибыли.

Любое предприятие, независимо от сферы  его деятельности должно вести бухгалтерскую  отчетность и проводить финансовый анализ результатов своей деятельности за различные периоды времени. Рассмотрим форму №1 предприятия за  2000 год (см. прил. А) и 2001 год (см. прил. Б). Для анализа данных баланса составим агрегированный баланс предприятия (Приложение 2).    

Проанализировав агрегированный баланс предприятия  в динамике за три года можно сделать  вывод, что имущество предприятия  к концу 2001 года по сравнению с 2000 годом увеличилось на 25185 тыс. руб. или на 21,7%. Рост имущества был  вызван увеличением оборотных активов  на 24666 тыс. руб. и внеоборотных активов на 519 тыс. руб.

Увеличение  стоимости оборотных активов  произошло за счёт всех их составляющих, соответственно увеличилась доля оборотных  активов в имуществе предприятия  с 54,0% в 1999 году до 59,34% в 2000 году и 66,22% - 2001 году. Также наблюдается увеличение медленно реализуемых активов на 20235 тыс. руб. это, скорее всего, объясняется  ростом цен на сырьё, материалы, комплектующие. Неблагоприятным является увеличение статьи  готовая продукция, что  может означать проблемы со сбытом. На 2029 тыс. руб. увеличилась дебиторская  задолженность и хотя увеличение незначительное это неблагоприятно для предприятия, так как дебиторская  задолженность – это средства отвлечённые из его оборота. На 2402 тыс. руб. или 78,4% увеличились высоколиквидные  активы предприятия, что является благоприятной  тенденцией, так как увеличивается  ликвидность имущества в целом. Однако доля высоколиквидных активов  мала 3,87% в 2001 году.

Источники финансирования предприятия в 2001 году увеличились на 25185 тыс. руб. или на 21,7%, их рост был вызван увеличением  заёмного капитала. Собственный капитал предприятия увеличился в 2000 году на 6400 тыс. руб. или на 9,3%,в 2001 году на 9703 тыс. руб. или на 12,9%, но при этом уменьшилась доля собственных средств в источниках финансирования с 64,96% в 2000 году до 60,25% в 2001 году. Тем не менее, собственный капитал составляет более 50%. Заёмный капитал увеличился на 15482 тыс. руб., его рост связан в основном с увеличением кредиторской задолженности. Для предприятия это благоприятно, так как эти средства оно привлекает в свой оборот.

На 4522 тыс. руб. увеличилась статья краткосрочные  кредиты и займы. Это неблагоприятно, так как краткосрочные кредиты  самый дорогостоящий источник финансирования. Однако их увеличение не создаёт угрозы финансовой независимости предприятия, поскольку доля краткосрочных кредитов в 2000 году составила 13,35%, в 2001 году 14,17% от источников финансирования. У предприятия  в 2000 - 2001 годах отсутствуют долгосрочные обязательства, что с одной стороны  плохо, так как снижает возможность  капитальных вложений, с другой стороны  у предприятия достаточно собственных источников финансирования.

Для более точного анализа финансового  состояния предприятия необходимо также провести анализ формы №2 «Отчёт о прибылях и убытках» (см. прил. В) за 2000 год и (см. прил. Г) за 2001 год, таблица 2.

      Таблица  2

Анализ прибыли  предприятия