Автор работы: Пользователь скрыл имя, 16 Октября 2012 в 05:35, курсовая работа
Целью курсовой работы является разработка рациональной структуры капитала. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
1. определить понятие и сущность структуры капитала;
2. изучить основные методы управления капиталом предприятия;
|ВВЕДЕНИЕ |3 |
|1. КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ – ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ | |
| |5 |
| 1.1. Понятие, состав и структура собственного капитала |5 |
| 1.2. Содержание и сущность заёмного капитала |11 |
| 1.3. Концепции управления капиталом, оптимизация | |
|его структуры |15 |
| 2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ | |
| 2.1. Методы оптимизации структуры капитала |21 |
| 2.2. Механизм управления структурой капитала на основе | |
|финансового левериджа |28 |
| 2.3. Использование имитационного моделирования | |
|для управления капиталом |32 |
| 3. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ОАО “КУРСКАТОМ- | |
|ЭНЕРГОСТРОЙ” И ОПТИМИЗАЦИЯ ЕГО СТРУКТУРЫ |36 |
| 3.1. Анализ состава и структуры капитала предприятия |36 |
| 3.2. Построение имитационной модели для определения | |
|рациональной структуры капитала |42 |
| 3.3. Особенности эффективности функционирования предприятия | |
|с предложенной структурой капитала |46 |
|ЗАКЛЮЧЕНИЕ |48 |
|СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ |50 |
В результате WACC рычаговой компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычаговой компании:
WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)), (2) где WACC –
средневзвешенная стоимость
Ke0 - стоимость капитала безрычаговой кампании;
E, D – соответственно величина
собственного и заемного
Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.
Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительного привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционерного капитала растет.
Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.
Основными критериями такой оптимизации выступают:
• приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;
• минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;
• максимизация рыночной стоимости предприятия [14, c.234].
Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.
2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ
2.1. Методы оптимизации структуры капитала
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам (рис.7).
Рис. 7. Этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия
1. Анализ капитала предприятия.
Основной целью этого анализа
является выявление тенденций
динамики объема и состава
капитала в предплановом
На второй стадии анализа
рассматривается система
В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты: а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме; б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала; в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.
Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства [2, c.235-237].
На третьей стадии анализа
оценивается эффективность
2. Существует ряд объективных
и субъективных факторов, учет
которых позволяет
• Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.
Характер этих особенностей
определяет структуру активов предприятия,
их ликвидность. Предприятия с высоким
уровнем фондоемкости производства
продукции в силу высокой доли
внеоборотных активов, имеют обычно
более низкий кредитный рейтинг
и вынуждены ориентироваться
в своей деятельности на использование
собственного капитала. Кроме того,
характер отраслевых особенностей определяет
различную продолжительность
Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.
• Стадия жизненного цикла
предприятия. Растущие предприятия, находящиеся
на ранних стадиях своего жизненного
цикла и имеющие
• Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И наоборот — в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала [2, c.237-239].
• Конъюнктура финансового
рынка. В зависимости от состояния
этой конъюнктуры возрастает или
снижается стоимость заемного капитала.
При существенном возрастании этой
стоимости дифференциал финансового
левериджа может достичь
• Уровень рентабельности
операционной деятельности. При высоком
значении этого показателя кредитный
рейтинг предприятия возрастает
и оно расширяет потенциал
возможного использования заемного
капитала. Однако в практических условиях
этот потенциал часто остается невостребованным
в связи с тем, что при высоком
уровне рентабельности предприятие
имеет возможность
• Коэффициент операционного
левериджа. Рост прибыли предприятия
обеспечивается совместным проявлением
эффекта операционного и
• Отношение кредиторов к
предприятию. Как правило, кредиторы
при оценке кредитного рейтинга предприятия
руководствуется своими критериями,
не совпадающими иногда с критериями
оценки собственной кредитоспособности
предприятием. В ряде случаев, несмотря
на высокую финансовую устойчивость
предприятия, кредиторы могут
• Уровень налогообложения
прибыли. В условиях низких ставок налога
на прибыль или использования
предприятием налоговых льгот по
прибыли, разница в стоимости
собственного и заемного капитала,
привлекаемого из внешних источников,
снижается. Это связано с тем,
что эффект налогового корректора при
использовании заемных средств
уменьшается. В этих условиях более
предпочтительным является формирование
капитала из внешних источников за
счет эмиссии акций (привлечения
дополнительного паевого
• Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия.
Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.
• Уровень концентрации собственного
капитала. Для того, чтобы сохранить
финансовый контроль за управлением
предприятием (контрольный пакет
акций или контрольный объем
паевого вклада), владельцам предприятия
не хочется привлекать дополнительный
собственный капитал из внешних
источников, даже, несмотря на благоприятные
к этому предпосылки. Задача сохранения
финансового контроля за управлением
предприятием в этом случае является
критерием формирования дополнительного
капитала за счет заемных средств. С
учетом этих факторов управление структурой
капитала на предприятии сводится к
двум основным направлениям — 1) установлению
оптимальных для данного
3. Оптимизация структуры
капитала по критерию
4. Оптимизация структуры
капитала по критерию
5. Оптимизация структуры
капитала по критерию
6. Формирование показателя
целевой структуры капитала. Процесс
оптимизации предполагает
2.2. Механизм управления структурой капитала на основе финансового левериджа
Одна из главных задач
формирования капитала — оптимизация
его структуры с учетом заданного
уровня его доходности и риска
— реализуется разными
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал [9, c.129].