Валютный рынок

границы  для  возможного   номинального  обесценения  рубля  к  доллару  США

явилось  важным   антиинфляционным    фактором    и   позволило   эффективно

сдерживать темпы его  внутреннего  обесценения.  Важным  этапом  в  развитии

валютной политики стало принятие Правительством  и   Банком  России  в  июне

1996г.   международных    обязательств    по    снятию    ограничений     на

конвертируемость рубля  по  текущим  операциям,  что  создало  принципиально

новые  условия для  процесса курсообразования и  привлечения  на  российский

рынок иностранных инвесторов.

      Для курсовой политики Банка России на  1997  год  важнейшими  задачами

были определены:

      - повышение внешней и внутренней стабильности национальной валюты;

      - обеспечение процесса "дедолларизации" российской экономики за  счет

        содействия динамичному развитию всех секторов финансового  рынка  и

        повышения    привлекательности    для    населения   сбережений   в

        национальной валюте.

      Важнейшим ограничением,  накладываемым  на  способы  достижения  целей

курсовой политики, является сохранение официальных  золотовалютных  резервов

на уровне минимальной достаточности.   Выбор  параметров  границ  допустимых

колебаний валютного  курса  -  степени  наклона,  предельных  количественных

значений - основывается на прогнозе  социально   -  экономического  развития

Российской Федерации  с  учетом  важнейших  показателей  макроэкономического

прогноза -  динамики валового  внутреннего  продукта  и  инфляции,  дефицита

федерального бюджета, состояния    платежного  баланса,  уровня  официальных

золотовалютных резервов.

      При определении параметров валютной политики в 1997 году  Банк  России

использовал  базовый  макроэкономический  прогноз,  принятый   для   расчета

федерального   бюджета на 1997 год: прирост потребительских цен на  11,8%  в

течение года, реальный рост ВВП на 2% в течение года,  дефицит  федерального

бюджета в размере 3,5%    ВВП, финансируемый примерно поровну из  внутренних

и  внешних  источников.  В  1997  году  был  сохранен  принцип  установления

официального курса рубля по отношению к иностранным валютам  через  кросс  -

курсы этих валют к доллару США,  поскольку доллар США является  доминирующей

валютой при расчетах России с  остальным  миром  по  торговым  и  неторговым

операциям.

      При определении  центральной  линии  "наклонного   коридора"  на  1997

год Банк России исходил из неизменности реального курса рубля  по  отношению

к доллару США:  снижение  номинального  курса  рубля  в  течение  1997  года

прогнозировалось на уровне 8,5% (на практике увеличение  курса  доллара  США

по  отношению  к  рублю  составило  7,2%),  то  есть  на  уровне  разницы  в

прогнозируемых темпах роста потребительских цен в  России  и  США  (11,8%  и

2,9% соответственно). Ширина  "наклонного  коридора"  оставлена  неизменной.

Прилагаемый график иллюстрирует реальную  картину  изменения  курса  доллара

США и  немецкой  марки  по  отношению  к  российскому  рублю.  В  целом  при

установлении границ коридора предусмотрена  определенная  гибкость  движения

валютного   курса,   обеспечивающая   выполнение   Банком    России    своих

обязательств  в  случае  незначительных  отклонений  развития  экономической

ситуации  от прогнозируемой:  допустимые  среднемесячные  темпы  девальвации

рубля находятся в диапазоне  от  0,3%  до  1,1%.  По  мнению  Банка  России,

продолжение  практики  установления  границ   изменений   валютного   курса,

обоснованный выбор их количественных значений дают  надежные  ориентиры  для

планирования деятельности всех экономических агентов и обеспечат  достижение

целей, стоящих перед курсовой политикой.

5. Виды валютных операций

       На  территории   Российской   Федерации   валютные   операции   могут

осуществляться всеми хозяйствующими субъектами рынка  и  физическими  лицами

только через уполномоченные банки, т.е. банки  имеющие  лицензию  ЦБ  РФ  на

совершение  вышеназванных  операций.   Текущие   валютные   операции   могут

совершаться любыми  физическими  и  юридическими  лицами  и  уполномоченными

банками  с  соблюдением  устанавливаемых   ЦБ  РФ   правил   и   регламентов

взаимодействия банков со своими клиентами. Операции, связанные  с  движением

капитала, могут осуществляться только при наличии у  приказодателя  лицензии

ЦБ  РФ  на  осуществление  подобных  операций.  Основываясь  на  терминах  и

понятиях,  изложенных  в  Законодательстве  РФ,  валютные   операции   можно

классифицировать следующим образом:

      "Валютные операции":

      а) операции,  связанные с переходом права собственности  и  иных  прав

на  валютные  ценности,  в  том числе операции,  связанные с  использованием

в качестве средства платежа  иностранной  валюты  и платежных  документов  в

иностранной валюте;

      б) ввоз и  пересылка  в  Российскую  Федерацию,   а  также   вывоз   и

пересылка из Российской Федерации валютных ценностей;

      в) осуществление международных денежных переводов.

      "Текущие валютные операции":

      а)  переводы   в   Российскую  Федерацию  и  из  Российской  Федерации

иностранной валюты  для  осуществления  расчетов  без  отсрочки  платежа  по

экспорту   и   импорту   товаров,   работ    и    услуг,    а    также   для

осуществления расчетов,  связанных   с   кредитованием   экспортно-импортных

операций на срок не более 180 дней;

      б) получение и предоставление финансовых кредитов на  срок   не  более

180 дней;

      в)  переводы  в  Российскую  Федерацию  и  из   Российской   Федерации

процентов,  дивидендов  и  иных  доходов по вкладам,  инвестициям,  кредитам

и прочим операциям, связанным с движением капитала;

      г)  переводы   неторгового  характера  в  Российскую  Федерацию  и  из

Российской Федерации,  включая  переводы  сумм  заработной   платы,  пенсии,

алиментов,   наследства,   а  также  другие  аналогичные операции.

      "Валютные операции, связанные с движением капитала":

      а)  прямые  инвестиции,   то  есть   вложения   в   уставный   капитал

предприятия  с целью  извлечения  дохода  и  получения  прав  на  участие  в

управлении предприятием;

     б) портфельные инвестиции, то есть приобретение ценных бумаг;

     в) переводы в оплату права собственности на здания, сооружения  и  иное

     имущество,    включая    землю    и    ее    недра,     относимое    по

     законодательству страны его местонахождения к недвижимому имуществу,  а

     также иных прав на недвижимость;

      г) предоставление и получение отсрочки платежа  на   срок   более  180

дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;

      д) предоставление и  получение  финансовых  кредитов  на   срок  более

180 дней

       е)  все   иные   валютные   операции,    не    являющиеся    текущими

валютными операциями.

6. Снижение валютного риска.

6.1. Конверсионные операции

      Остановимся  кратко  на  основном  механизме  регулирования   валютных

рисков, используемом  уполномоченными  банками  ведущими  открытую  валютную

позицию. Как уже было отмечено выше – валютный риск это  риск,  связанный  с

получением дополнительных доходов или расходов при изменении  курсов  валют.

Банк России со своей стороны для  снижения  данного  риска  устанавливает  и

контролирует соблюдение уполномоченными  банками  лимита  открытой  валютной

позиции.

      Валютная позиция - остатки  средств  в  иностранных  валютах,  которые

формируют  активы  и  пассивы   (с   учетом   внебалансовых   требований   и

обязательств  по  незавершенным  операциям)  в  соответствующих  валютах   и

создают в связи с этим риск получения дополнительных  доходов  или  расходов

при изменении обменных курсов валют.

      Открытая валютная позиция - разница  остатков  средств  в  иностранных

валютах, которые формируют количественно не совпадающие активы и пассивы  (с

учетом внебалансовых требований и обязательств по  незавершенным  операциям)

в отдельных валютах,  учитываемые  в  соответствии  с  действующим  порядком

бухгалтерского  учета  балансовыми  и  внебалансовыми  записями  и   данными

оперативного (аналитического) учета,  отражающими    требования  получить  и

обязательства поставить средства в данных валютах как завершенные  расчетами

в настоящем (т.е.  на отчетную дату),  так  и  истекающие  в  будущем  (т.е.

после отчетной даты).

      Короткая открытая валютная  позиция  -  открытая  валютная  позиция  в

отдельной  иностранной  валюте,  пассивы  и  внебалансовые  обязательства  в

которой количественно превышают активы и  внебалансовые  требования  в  этой

иностранной валюте.

      Длинная открытая  валютная  позиция  -  открытая  валютная  позиция  в

отдельной иностранной валюте, активы и внебалансовые требования в    которой

количественно  превышают  пассивы  и  внебалансовые  обязательства  в   этой

иностранной валюте.

      Исходя из вышеизложенного,  можно  увидеть,  что  наиболее  простым  и

действенным  способом  соблюдения  уполномоченными   банками   лимита   ОВП,

являются  конверсионные  операции  на  межбанковском  рынке,   т.е.   сделки

покупки  и  продажи   наличной   и  безналичной  иностранной  валюты  против

наличных и безналичных рублей Российской Федерации.  Конверсионные  операции

делятся на:

      -  сделки  с  немедленной  поставкой  (наличная  сделка  -   cash)   -

конверсионная операция с датой валютирования, отстоящей  от  дня  заключения

сделки не более, чем на два рабочих банковских дня. При этом:

      - под сделкой типа "today" понимается конверсионная операция  с  датой

валютирования в день заключения сделки;

      - под сделкой типа  "tomorrow"  понимается  конверсионная  операция  с

датой  валютирования  на  следующий  за  днем  заключения   сделки   рабочий

банковский день;

      - под  сделкой типа "spot" понимается конверсионная операция  с  датой

валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день;

      - под срочной  (форвардной)  сделкой  (forward   outright)  понимается

конверсионная операция,  дата  валютирования  по  которой  отстоит  от  даты

заключения сделки более, чем на два рабочих банковских дня.

      - под сделкой своп (swap) понимается  банковская   сделка,   состоящая

из  двух  противоположных  конверсионных  операций  на   одинаковую   сумму,

заключаемых в один  и тот  же  день.  При  этом  одна  из  указанных  сделок

является срочной, а вторая - сделкой с немедленной поставкой.

      Часто на практике данные сделки используются исключительно  для  целей

выравнивания  открытой  валютной  позиции  (обязательства,  учитываемые   на

внебалансе, влияют на размер ОВП), а не для игры на повышение или  понижения

курса, так как на практике банки получают в настоящий момент  больший  доход

при  конвертации  привлеченных  средств  в  иностранной  валюте  в  рубли  и

размещения в качестве рублевых ресурсов.

7. Операции банков.

      7.1. Валютнообменные операции

      Рассмотрим более подробно с точки зрения  экономической  эффективности

валютнообменные операции банков.

      В настоящее время наиболее распространенной и многочисленной операцией

коммерческих  банков  с   иностранной   валютой   являются   валютнообменные

операции,  так  как  данные  операции  являются  весьма  доходными  и  менее

рискованными чем, к примеру,  кредитование  физических  и  юридических  лиц.

Высокая  доходность  валютнообменных  операций  складывается  из  достаточно

быстрой оборачиваемости  средств,  вложенных  в  виде  аванса,  при  условии

правильного расчета и планирования лимита авансов обменных пунктов.  К  тому

же рынок работы с физическими лицами обладает достаточной емкостью.

      Пункт обмена валюты (в дальнейшем - ПОВ) рассматривается банком  через

призму «вмененных  издержек»  как  один  из  возможных  способов  размещения

денежных  средств.  Поэтому  главная  задача  банка  в   процессе   принятия

управленческого решения состоит  в  сравнении  деятельности  ПОВ  с  другими

возможностями вложения  капитала  и  оценке  ее  эффективности,  а  также  в

сопоставлении работы отдельных ПОВ в банковской структуре.

      Существующие  нормативные  документы,  включающие  формы   отчетности,

образуют адекватный механизм сбора информации. Остается лишь  выработать  ее

для принятия  управленческого  решения.  Большую  помощь  в  этом  оказывает

методика, среднесрочного анализа, так как на первом этапе она базируется  на

предпосылке определенной экономической среды, а затем  на  многовариантности

развития событий в среднесрочной перспективе.

      При   расчетах   экономической    эффективности    деятельности    ПОВ

анализируются следующие составляющие:

      - внутренняя эффективность;

      - стабильность;

      - адаптация к изменению внешней экономической среды.

      В зарубежной литературе существует общее понятие  для  групп  подобных

методик – benefits-cost approach. Применяя данный  метод  к  работе  ПОВ,  в

тезисной форме, его можно выразить следующим образом:

      -  ПОВ  для  банка  реализует  целевую  функцию,  то  есть   повышает