Механизм ценообразования на товарных биржах РБ

    Установление  официальных биржевых котировок  осуществляется котировальной комиссией, состоящей из брокеров и маклеров, ежедневно по окончании биржевой сессии. Так, котировальный комитет Лондонской биржи металлов (ЛБМ) рассчитывает их исходя из данных, собранных при закрытии утренней биржевой сессии. Цены вечерней сессии считаются неофициальными. Они используются для ориентации в тенденциях рынка и оказывают влияние на котировки следующего дня.

    Торговля  на бирже осуществляется по типовым  контрактам, в которых определяется качество товара и условия его  поставки. Такое положение упрощает заключение сделок, ускоряет биржевой обмен и позволяет осуществлять не только куплю-продажу наличного товара, но и производить так называемые нетоварные операции.

    Цены  биржевой торговли могут быть разграничены по разным критериям. Наиболее часто биржевые котировки делятся в зависимости от характера сделок на цены реального (наличного) товара и цены фьючерсного рынка. На практике возможны также группировки биржевых котировок и по другим признакам. Отдельные виды цен взаимосвязаны и зависят друг от друга, но в то же время различаются по механизму формирования и уровням.

    Так, цены на наличный товар формируются  исходя из соотношения между спросом  и предложением на продукцию, имеющуюся  в наличии. Они могут быть двух видов: цены по сделкам с немедленной поставкой (котировки "спот") и цены по сделкам с отдаленным сроком поставки (котировки "форвард").

    Цены  по сделкам с немедленной поставкой  являются ценами на товар, находящийся  на одном из складов биржи, который  передается покупателю в течение определенного срока, установленного правилами биржи.

    Сделки  на наличный товар с отдаленным сроком поставки (например, через 1,2,3 и более  месяцев) носят название "форвардных". Длительность срока поставки товара, продаваемого по этим ценам, определяется биржей и зависит от характера товара, условий и обычаев, действующих на бирже. Например, на ЛБМ основным сроком поставки является 3 месяца. На биржах какао-бобов цены определяются с поставкой через 3 и 10 месяцев. На Нью-Йоркской бирже цены на хлопок устанавливаются с поставкой через 1, 3 и б месяцев. При форвардных сделках поставка товара обязательна. В ходе исполнения контракта покупатель товара может меняться, а продавец, как правило, остается прежним.

    Сделки  на срок, или фьючерсные сделки относятся к операциям с товаром, не имеющиймся в наличии на складах биржи. Поставка товара по этим сделкам не предусматривается. Они заключаются для страхования (хеджирования) от возможных потерь в случае изменения рыночной цены в период срока действия контракта или в чисто спекулятивных целях, то есть для извлечения прибыли из разницы между текущей ценой и ценой фьючерсной сделки. В процессе проведения таких сделок могут меняться как продавцы контрактов, так и их покупатели. В отличие .от хеджиевых операций, спекуляция в биржевой торговле состоит в покупке (продаже) биржевых контрактов с целью последующей их перепродажи (откупа) по более высоким (низким) ценам и получения исходя из этого выигрыша за счет отклонения цены биржевого контракта в момент его исполнения в благоприятную для биржевого спекулянта сторону. Спекулятивные операции, приносящие в каждый данный момент прибыль одним участникам и убытки другим, осуществляются на бирже путем игры на повышение или понижение цен, использования разницы цен на различных биржах одного и того же товара, на одной бирже за счет выступления с разными контрактами по качеству, количеству товаров, срокам, условиям поставки и другими способами.

    Биржевые  котировки устанавливаются, как  правило, на унифицированный по качеству и условиям поставки товар. Так, типовой контракт на сахар предусматривает поставку 50т сахара-сырца поляризации 96 градусов, насыпью, ФОБ со штивкой порты Карибского моря (контракт N11) или СИФ порты США с оплатой пошлины (контракт N 14). Стандартный биржевой контракт Лондонской биржи какао предусматривает поставку Ют хорошо ферментированных какао-бобов из Ганы, Нигерии, Кот-д'Ивуара, Сьерра-Леоне и Того с числом бобов в 100 г не более 120. На ЛБМ цены на свинец устанавливаются на товар с минимальным содержанием металла 99,97%, поставляемый в чушках весом не более 112 англофунтов (50,8 кг) стандартными партиями по 625 кг.

    В тех случаях, когда на бирже заключается  контракт на товар, отличающийся от установленного стандарта, цена на стандартный товар  выступает как базисная, а цена на товар, не совпадающий со стандартным, определяется исходя из базисной цены и устанавливаемых в биржевом контракте по договоренности между продавцом и покупателем скидок или надбавок. В частности, официально определяемые скидки (надбавки) применяются на Лондонской, Нью-Йоркской биржах сахара и некоторых других.

    Биржевые  котировки широко используются в  практике международной торговли: не только по сделкам непосредственно  на биржах, но и в небиржевом обороте, при определении цен в долгосрочных контрактах, межправительственных соглашениях и т.д. При этом биржевые котировки либо непосредственно берутся за базу контрактных цен, либо используются в качестве одного из критериев определения цены конкретной сделки.

    Котировки бирж, географически удаленных друг от друга, характеризуются определенной взаимосвязью и взаимовлиянием. Цены одних бирж учитываются в той или иной степени при формировании цен на других биржах: либо непосредственно принимаются во внимание участниками торгов, либо оказывают косвенное воздействие на цены Так, котировки Бременской хлопковой биржи находятся под существенным воздействием фьючерсных операций на Нью-Йоркской хлопковой бирже.

    Взаимное  влияние биржевых котировок объясняется  как, межправительственных соглашениях  и т.д. При этом биржевые котировки либо непосредственно берутся за базу контрактных цен, либо используются в качестве одного из критериев определения цены конкретной сделки.

    Котировки бирж, географически удаленных друг от друга, характеризуются определенной взаимосвязью и взаимовлиянием. Цены одних бирж учитываются в той или иной степени при формировании цен на других биржах: либо непосредственно принимаются во внимание участниками торгов, либо оказывают косвенное воздействие на цены Так, котировки Бременской хлопковой биржи находятся под существенным воздействием фьючерсных операций на Нью-Йоркской хлопковой бирже.

    Взаимное  влияние биржевых котировок объясняется  открытостью бирж, регулярностью  и оперативностью информации о складывающейся на них ситуации, участием или возможностью участия компаний в торгах на нескольких биржах, что ведет к определенному совпадению направлений изменения цен на отдельных биржах, к сближению размеров колебаний и выравниванию уровней цен. Вместе с тем полного совпадения цен на различных биржах одного товара, как правило, не отмечается, что связано с формированием на биржах неодинакового соотношения между спросом и предложением в силу несовпадения объемов, условий поставок и расчетов, а также удаленностью одного рынка от другого.

    При использовании биржевых котировок в качестве базы цен экспортных контрактов обычно выбираются наиболее солидные биржи, берутся цены "спот" и по возможности фактических сделок (без номинальных котировок), ориентируются на минимальный (или средний) их уровень при наличии минимальных и максимальных котировок в итого вой таблице биржевого дня.

    Таким образом, цены, формируемые на товарных биржах, имеют сугубо рыночную основу. Однако на товарных биржах процесс формирования и применения цен имеет свои особенности, которые сформулированы в кодексе продажной и покупной цены биржевого товара в виде следующих правил:

• нельзя при покупке товара называть цену ниже уже предложенной;
• нельзя при продаже товара называть цену выше уже предложенной;
• назначение цены происходит путем ее выкрика.

    Эти правила создают соответствующую  рыночную атмосферу на биржевых торгах. В ходе торгов могут заключаться  сделки, дифференцированные по видам  цен:

• по текущей цене биржевого дня. Под текущей ценой понимается цена, зафиксированная в момент заключения сделки, объявленная или установленная на торгах;
• по заданной цене;
• по цене на определенную дату (начиная от первого вплоть до последнего дня торга);
• по лимитной цене (в заранее оговоренном «коридоре» колебания цены «от» и «до»);
• по справочной цене, зафиксированной на момент открытия либо закрытия биржи.

    Цены  на товары биржевой торговли называются котировками. В свою очередь биржевые цены группируются в зависимости  от различных классификационных  признаков.

    Как уже отмечалось, на товарной бирже  осуществляются сделки с реальным товаром, то есть с поставкой товара со склада, и сделки без реального товара, то есть с поставкой товара в будущем. Цены по этим двум видам сделок и порядок их формирования различаются между собой. Сделки с реальным товаром бывают двух видов.

    Сделки  с немедленной поставкой наличного  товара со склада биржи называются сделками спот (spot). Оплата наличного  товара осуществляется при передаче товара покупателю по цене, которая  также называется спот. Характерная  особенность таких сделок — покупатель осуществляет реальную закупку товара, а продавец немедленную реализацию товара. Естественно, при таких сделках отсутствует возможность «игры» с ценами как у продавца, так и у потребителя.

    Сделки  с реальным товаром, но с его поставкой  в будущем, в строго оговоренные продавцом и покупателем сроки, называются форвардными сделками (forward). Договорная цена, зафиксированная в форвардном контракте о купле-продаже биржевого товара с его поставкой и расчетом в будущем, называется ценой форвардной сделки. Как правило, цена форвардной сделки используется для минимизации возможных рисков. Это связано с тем, что к моменту будущей поставки товара возможны изменения условий, влияющих на цену товара. К ним относятся:

• изменение соотношения спроса и предложения;
• изменения процентной ставки за кредит;
• затраты на финансирование биржевой операции;
• расходы на страхование и хранение товара;
• комиссионные вознаграждения брокерам и др.

    Чаще  всего на практике цена форвардной сделки по уровню отличается от цены спот. Хотя возможно и их совпадение. Практика биржевой торговли выработала два варианта формирования цены форвардной сделки.

    Если  продавец и покупатель считают, что  к моменту будущей поставки товара условия, влияющие на цену, изменятся  несущественно, то они могут в форвардном контракте о купле-продаже товара зафиксировать цену, сложившуюся на товарной бирже на момент заключения сделки (с учетом расходов на хранение и страхование). В таком случае цена форвардной сделки по уровню может быть близка к цене спот.

    Если участники биржевой торговли предвидят в будущем изменение условий, влияющих на цену, то в этом случае продавец и покупатель договариваются о цене форвардной сделки, по которой, по их мнению, товар будет котироваться на товарной бирже на момент его поставки покупателю. В этом случае цена форвардной сделки по уровню будет отличаться от цены спот. При этом соотношение цены форвардной сделки и цены спот может иметь разнонаправленный характер:

• возможно соотношение цен, при котором цена форвардной сделки превышает цену спот, а форвардная цена с отдаленными сроками поставки выше, чем цена с короткими сроками поставки. Такое соотношение цен называется контанго (contango);
• возможно соотношение цен, при котором цена форвардной сделки ниже цены спот. Такое соотношение цен называется бэквардэйшн (backwardation).

    При форвардных сделках появляется возможность  «игры» с ценами как у продавца, так и у потребителя. Выигрыш  от форвардной сделки по сравнению  со сделкой спот может получить как  продавец, так и потребитель. Все  зависит от того, кто из них более реально спрогнозировал все возможные конъюнктурные моменты.

    Сделки  без реального товара предполагают отсутствие товара на складе биржи  на момент оформления контракта. Сделки предполагают торговлю не товарами, а  контрактами. Такие сделки получили название фьючерсных сделок, а контракты, заключенные на такие сделки, — фьючерсных контрактов. Участники фьючерсной торговли, как правило, ставят своей целью не покупку товара, а получение выигрыша от «игры» на разнице цен. Сделки без реального товара классифицируются на две большие группы.

    Фьючерсные  сделки предполагают заключение фьючерсных контрактов. При фьючерсных контрактах покупаются права на приобретение определенного  количества товаров к установленному сроку в будущем по фиксируемой в момент заключения сделки цене. В товарном фьючерсном контракте определяется:

• товар и его качество;
• биржа, на которой товар продается;
• размер контракта;
• метод оценки товара или цена единицы товара;
• месяц поставки.

    Цена  фьючерсной сделки по существу представляет собой цену товара в будущем. На один товар может быть оформлено несколько фьючерсных контрактов. Покупка контракта называется «длинной» позицией, а продажа — «короткой».

    Опцион (option) — это ценная бумага, дающая право ее владельцу на приобретение или продажу в будущем товара по фиксированной цене. По сути опцион представляет собой срочное обязательство, в соответствии с которым:

• продавец опциона обязуется продать товар по оговоренной цене;
• покупатель решает, реализовать приобретенное им право или нет, в зависимости от стоимости товара.