Формирование капитала фирмы

С_НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

       Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого вида заемного капитала.

       2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала:

                                                                                                              Таблица 2.1

       С учетом приведенных исходных показателей  определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:                 ССК=                                                                           (2.8)

       Рассчитанная  средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки, о  которой шла ранее речь.

       3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости.

       Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

       4. Принцип динамической оценки стоимости капитала, факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

       В процессе оценки стоимости сформированного  капитала используются фактические (отчетные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к привлечению капитала (а соответственно и средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде) в определенной мере носит вероятностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособности, меры риска и других факторов.

       5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.

       Привлечение дополнительного капитала предприятия  как за счет собственных, так и  за счет заемных источников имеет  на каждом этапе развития предприятия  свои экономические пределы и, как  правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, привлечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит и т.п.

       Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

       6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

                                          ПЭК=∆Р_К/∆ССК,                                           (2.9)

где    ПЭК - предельная эффективность капитала;

∆Р_К - прирост уровня рентабельности капитала;

∆ССК - прирост  средневзвешенной стоимости капитала,

       Изложенные  принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования. [7, с.134]

       Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

• средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
• доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита: собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);
• отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
• жизненный цикл предприятия;
• уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

2.2.Структура капитал фирмы

       2.2.1. Собственный и заемный капитал фирмы: понятие и виды.

       Под структурой капитала понимается «соотношение между собственным  и заемным капиталом». [15, с. 52]

       Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности, и формируется за счет стоимости имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие. Он рассчитывается как разница между совокупными активами предприятия и его обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму, превышающую обоснованную рыночную стоимость собственности над непогашенной задолженностью.

       В составе собственного капитала учитывают: уставный (складочный), резервный, добавочный капиталы, нераспределенную прибыль.

       Уставный  капитал образуется на момент создания предприятия, находится в распоряжении последнего  на всем протяжении его существования. В зависимости от ОПФ предприятия его уставный капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей, вкладов и т.п. Уставный капитал определяет минимальный размер  имущества предприятия, гарантирует интересы его кредиторов. Размер этого капитала фиксируется в уставе фирмы.

       Резервный капитал представляет собой страховой капитал предприятия, предназначенный для покрытия непредвиденных убытков, а также для выплаты инвесторам доходов, когда на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного фонда выступают гарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения  интересов третьих лиц. Резервный капитал формируется за счет следующих источников: эмиссионного дохода (разница между продажной и номинальной стоимости акций), разницы по формированию уставного капитала в иностранной валюте, отчислений от прибыли в установленном размере.

       Следующая составляющая собственного капитала - добавочный капитал, который в свою очередь состоит из средств фондов накопления, средств прочих фондов специального назначения, целевого финансирования и поступлений.

       Средства  фондов накопления включают части фондов накопления и потребления, образованных за счет прибыли, остающейся в распоряжении, и других средств предназначенных на создание этих фондов (уменьшение налогооблагаемой прибыли, направленной на финансирование капвложений, льготы по налогам и таможенным пошлинам и т.д.)

       Средства  прочих фондов специального назначения формируются за счет остатков специальных фондов, кроме фонда накопления и потребления (фонд переоценки основных фондов, фонд пополнения собственных оборотных средств и т.д)

       Целевые финансирования и  поступления включают остатки средств, полученных из бюджета, внебюджетных и других специальных фондов, от других организаций и физических лиц.

       Следующей составляющей собственного капитала фирмы  является нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли фирмы, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства.

       Таким образом, величина собственного капитала – это один из важнейших показателей финансовой стабильности фирмы. Именно уровень собственного капитала является критерием оценки инвестиционной привлекательности фирмы. В связи с этим проблема управления собственным капиталом становится основополагающей в деятельности любого хозяйствующего субъекта.

       Заемный капитал представляет собой объем денежных средств и материальных ценностей, которые приобретает хозяйствующий субъект на определенное время. В современной экономике к наиболее распространенным формам заемного капитала относят: кредиты, лизинг, факторинг, франчайзинг.

       Наиболее  распространенными среди заемных  средств , которыми постоянно пользуются фирмы, являются банковские кредиты. Их целевое назначение определяет заемщик, но кредитор (банк) устанавливает конкретные сроки погашения, процентную ставку, материальную обеспеченность и т.д.

       Целесообразность  привлечения кредитных ресурсов во многом обуславливает его цена, которая выражается годовой процентной ставкой. Ее уровень влияет на размер затрат фирмы и соответственно на его конечные результаты.

       При выборе банковского кредита в  качестве формы заимствования необходимо учитывать:

• обоснование потребности в банковском кредите;
• аферту банковских услуг;
• реальную оценку задолженности и возможность ее погашения;
• постоянный контроль за эффективным использование заемных средств.

       Наряду  с банковским кредитом в современных  условиях распространяется и коммерческий кредит. Его суть характеризуется те, что заключается кредитная сделка между продавцом и покупателем на отпуск ценностей, услуг в кредит. В такой ситуации определяется срок погашения задолженности, а плата за кредит включается в цену товара. При предоставлении коммерческого кредита у продавца увеличивается возможность реализации продукции, повышения ее рентабельности, а покупатель приобретает необходимые ему ценности, оплачивая их через определенное время (20, 30, 40 дней). В большинстве случаев  коммерческий кредит реализуется с помощью выдачи векселя, который гарантирует погашение задолженности. Цена векселя включает стоимость товара, проданного в кредит, и процентов от соответствующей суммы, которые рассчитываются на срок от выдачи векселя до его оплаты. Цена векселя определяется следующим образом: