Инвестиционный анализ СХОАО «Белореченское»

R = (Ron - I) / (1 + I) (4)

R = (6,8 – 8,7) / (1 + 0,09) = -1,74%

Уровень номинальной безрисковой  ставки оказался ниже уровня инфляции. В условиях современной России значение номинальной безрисковой ставки, основанной на доходности правительственных  облигаций, не может использоваться в методе дисконтированных денежных потоков. Однако в расчете средневзвешенной стоимости капитала отрицательное  значение безрисковой ставки допустимо.

2. Рыночная премия за  риск составляет 5,2%. Отсюда определим  среднюю доходность акций на  фондовом рынке: 

Rm = 5,2 -1,74 (5)

Rm = 6,94%

Вложение средств в  акции российских предприятий внутри страны очень рискованно, так как  премия за риск превышает доходность акций на фондовом рынке.

3. Оценка риска вложений  в предприятие (коэффициента «бета»  для фирм, чьи акции не обращаются  на фондовом рынке) на основе  методики рейтинговой оценки  финансового состояния заемщика:

Во-первых, необходимо произвести оценку результатов расчетов шести  коэффициентов, которая заключается  в присвоении заемщику категории  по каждому из этих показателей на основе сравнения полученных значений с установленными достаточными используя  расчет по методике определения кредитоспособности заемщика на основе методологических разработок Сбербанка РФ.

Анализируемое предприятие  относится к первому классу кредитоспособности (общий балл находится в диапазоне  до 1,25, а значение коэффициента К5 находится  на уровне 1 класса кредитоспособности). Таким образом, риск данного вложения ниже среднего, а показатель «бета» значение равное 0,81

Полученное расчетное  значение показателя «бета» необходимо скорректировать на коэффициент, характеризующий  амплитуду колебаний общей доходности акций компаний данной отрасли по сравнению с общей доходностью  фондового рынка в целом.

Исходя из статистических данных амплитуда колебаний общей  доходности акций компаний отрасли  «сама отрасль» по сравнению с  общей доходностью фондового  рынка в целом за 2010 год составило 1,58

Итоговое значение показателя «бета» по СХОАО "Белореченское" в 2010 году составляет 0,81

4. Оценим риск вложений  в малое предприятие. Для этого  рассчитаем стоимость реализации  активов организации, а также  текущие обязательства по кредитам  и расчетам:

 

Таблица 24 – Анализ стоимости  реализации активов СХ ОАО «Белореченское»  за 2010 г.

Наименование показателя	Балансовое значение	Переоцененное значение
Запасы	1509547	1496795
Дебиторская задолженность	606125	484900
Краткосрочные финансовые вложения	854300	854300
Денежные средства	17452	17452
Прочие оборотные активы	11634
ИТОГО оборотные активы	2999058	2853447
Краткосрочные кредиты и займы	613718	613718
Кредиторская задолженность	282362	282362
Задолженность перед участниками  по выплате доходов	5345	5345
ИТОГО текущие обязательства по кредитам и расчетам	901425	901425
Скорректированный коэффициент текущей  ликвидности		3,165

 

Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод  о том, что риск вложения средств  в СХОАО "Белореченское" можно  оценит как минимальным, и присвоить  ему значение 0.

5. Премия за закрытость  компании составляет 75% от безрисковой  ставки и равна -1,3 %.

6. Рассчитаем стоимость  собственного капитала предприятия: 

PCK = R+bt*(Rm-R)+x+y+f (6)

PCK = -1,74+0,81*(6,94 -1,74)+0 -1,3+2,25 = 6,24%

Стоимость собственного капитала СХОАО "Белореченское" меньше, чем  средняя доходность акций на фондовом рынке, то есть владельцам данного предприятия  выгоднее заниматься финансовыми инвестициями, а не реальными.

7. Следующим шагом определим  стоимость заемного капитала  предприятия: 

PSK = r*(1-T) (7)

PSK = 10,8*(1-0,24) = 8,21%

Стоимость заемного капитала значительно превышает стоимость  собственного капитала. То есть привлечение  кредитов в данное предприятие не является рациональным шагом.

8. Средневзвешенная стоимость  капитала:

WACC = PSK*dSK+PCK*Dck (8)

WACC = 8,21*0,2+6,24*0,72 = 6,13%

Значение показателя WACC довольно низкое, что может свидетельствовать  о повышении стоимости данного  предприятии во времени.

Проведем оценку экономической  добавленной стоимости. Экономическая  добавленная стоимость – это  метод измерения финансового  состояния компании, который высчитывает  реальный экономический доход. EVA можно  рассчитать как разницу между  чистой операционной прибылью после  налогов и альтернативной стоимостью инвестированного капитала.

Основная идея и смысл  показателя EVA заключается в том, что капитал компании должен работать с такой эффективностью, чтобы  обеспечить норму доходности, требуемую  инвестором, акционером или другим собственником на вложенный капитал.

Экономическая добавленная  стоимость рассчитывается по формуле:

EVA = NOPAT – WACC x CE

где NOPAT – чистая прибыль  по данным финансовой отчетности с  учетом необходимых корректировок;

WACC – средневзвешенная  стоимость капитала;

CE - инвестированный капитал.

Экономическая добавленная  стоимость возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала выше, чем  норма доходности инвестора.

Положительное значение EVA означает прирост рыночной стоимости по сравнению  с балансовой стоимостью чистых активов  и стимул для собственников осуществлять дальнейшие вложения в предприятие. Отрицательное же ведет к снижению рыночной стоимости компании и потере собственниками вложенного капитала за счет неполучения альтернативной доходности. При нулевом значении EVA рыночная стоимость предприятия и балансовая стоимость чистых активов совпадают, а значит, рыночный выигрыш собственника равен нулю.

Расчет EVA целесообразно  проводить в 3 этапа:

1) определение средневзвешенной  стоимости капитала;

2) внесение поправок с  показателем прибыли и капитала;

3) определение доходности  инвестированного капитала, спрэда  доходности и экономической добавленной  стоимости.

Средневзвешенная стоимость  капитала СХОАО "Белореченское" составляет 6.13% (см. блок "Расчет средневзвешенной стоимости капитала")

Поправки к балансу  вносятся с целью преобразовать NOPAT и КАПИТАЛ из бухгалтерской  балансовой стоимости в экономическую  балансовую стоимость. В условиях России для расчета NOPAT целесообразно использовать подход с финансовой перспективой.

Таблица 25 - Расчет NOPAT СХ ОАО  «Белореченское» за 2009-2010 гг., тыс. руб.

Показатель	2009	2010
1	2	3
1. Прибыль, доступная для обыкновенных  акционеров	574077	619851
2. Расходы, связанные с финансированием  и процентный доход	105583	120442
3. Расходы на выплату процентов  после налогов	105583	120442
4. Изменения в эквивалентах капитала	199896	-32157
5. Увеличение резерва на покрытие  безнадежных долгов	32048	3373
6. Увеличение доходов будущих  периодов	167848	-35530
7. NOPAT	879556	708136
8. Чистая прибыль	574077	619851

 

Особенности учетной политики предприятия позволили внести поправки при расчете экономической прибыли  на величину: расходов, связанных с  финансированием и процентный доход. В связи с этим, экономическая  прибыль превысила бухгалтерскую  на 88285 тыс. руб.

Рис. 7 – Соотношение чистой прибыли и показателя NOPAT СХ ОАО «Белореченское» за 2009-2010гг.

При расчете показателя КАПИТАЛ  наименее трудоемким представляется подход с операционной перспективой.

Таблица 26 - Расчет «капитал»  СХ ОАО «Белореченское» за 2009-2010 гг., тыс. руб.

Показатель	2009	2010
1	2	3
1. Суммарные активы	4198601	5221081
2. Краткосрочные финансовые вложения	455000	854300
3. Незавершенное строительство	22384	63480
4. Кредиторская задолженность	141450	282362
5. Эквиваленты капитала	32048	35421
6. Резерв на покрытие безнадежных  долгов	32048	35421
7. КАПИТАЛ	3611815	4056360
8. Собственный капитал, кредиты  и займы и платежей	4057151	4938719

 

Внесение поправок в балансовое значение показателя «капитал» уменьшило  его экономический уровень по сравнению с бухгалтерским на 882359 тыс. руб.

 

 

Таблица 27 - Расчет показателей EVA – menagment СХ ОАО «Белореченское»  за 2009-2010 гг.

Показатель	2009	2010
1	2	3
1. Заработанная прибыль (NOPAT)	879556	708136
2. Инвестированный капитал (Ce)	3611815	4056360
3. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)	0,06
4. Требуемая инвесторами прибыль  (Capital)	221404,26	248654,87
5. Доходность инвестиционного капитала (Roce)	0,24	0,17
6. Спрэд доходности (Spread)	18,27	11,37
7. Экономическая добавленная стоимость  (EVA)	659878,6	461208,1

 

В 2010 году предприятием СХОАО "Белореченское" заработана доходность, превышающая требуемую инвестором на 11,37%. Прирост рыночной стоимости  предприятия над балансовой стоимостью активов составил 461208 тыс. руб. Это  стимулирует собственника к дальнейшему  вложению средств в предприятие.

2009 год

2010 год

Рис. 8 – Структура показателей  EVA и Capital СХ ОАО «Белореченское» за 2009-2010гг.

Проанализируем эффективность  использования капитала СХ ОАО «Белореченское».

Таблица 28 - Анализ эффективности  использования капитала СХ ОАО «Белореченское»  за 2009-2010 гг.

Наименование показателя	Год		Изменение
	2009	2010
1. Прибыль от продаж	396069	517938	121869
2. Прибыль до налогообложения	575951	635222	59271
3. Выручка от продаж	2786297	3122593	336296
4. Средняя сумма капитала	2099300,5	4709841	2610540,5
5. Средняя сумма функционирующего  капитала	1647872	3574045	1926173
6. Рентабельность продаж	0,14	0,17	0,024
7. Рентабельность продукции	0,21	0,20	-0,01
8. Рентабельность
- всего капитала	0,27	0,14	-0,13
- функционирующего капитала	0,24	0,14	-0,10
9. Коэффициент оборачиваемости
- всего капитала	1,33	0,66	-0,67
- функционирующего капитала	1,69	0,87	-0,82
10. Изменение рентабельности  капитала за счет:
- коэффициента оборачиваемости	-0,137
- рентабельности продукции	-0,002
11. Изменение рентабельности  функционирующего капитала за  счет:
- коэффициента оборачиваемости	-0,116
- рентабельности продаж	0,021

 

Бизнес в любой сфере  деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое  количество ресурсов, организуется процесс  производства и сбыт продукции. Капитал  в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и  сбытовую. Чем быстрее капитал  сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует  продукции при одной и той  же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет  к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния  предприятия.