Государственные ценные бумаги

     Федеральными  государственными ценными  бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. Денежные средства, привлекаемые в результате размещения федеральных государственных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются законодательством Российской Федерации.

     На  рынке федеральных государственных  ценных бумаг присутствуют следующие  участники:

• Эмитент

     Эмитентом признается юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими [4].

   Решение об эмитенте ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого отнесены составление и исполнение федерального бюджета.

     Министерство  финансов РФ от лица Российской Федерации выступает заемщиком, а генеральным агентом по обслуживанию выпусков государственных ценных бумаг является Центральный банк Российской Федерации (Банк России).

   Эмитентом на рынке государственных ценных бумаг выступает государство в лице Министерства финансов РФ. Первичное размещение облигаций, так же как и погашение, осуществляется Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов РФ.

• Инвестор

   Инвестором  на рынке государственных ценных бумаг может быть любое юридическое или физическое лицо, приобретающее облигации и имеющее право на владение ими, резиденты и нерезиденты РФ.

• Контролирующий орган

   Контролирующим  органом на рынке государственных  ценных бумаг выступает Банк России и Министерство финансов.

      Особенность рынка государственных ценных бумаг состоит в том, что он является только биржевым фондовым рынком. Участники этого рынка называются дилерами. Основным дилером на рынке государственных ценных бумаг является Банк России, который действует на фондовом рынке по поручению Министерства финансов РФ и отражает интересы государства.

   Остальные дилеры являются профессиональными  участниками рынка ценных бумаг.

    Муниципальные ценные бумаги - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

   Целями  выпуска таких бумаг могут  быть покрытие временного дефицита местного бюджета; финансирование бесприбыльных  объектов, требующих единовременных крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет; строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения.

   Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в  виде муниципальных облигаций, реже - векселей. Они имеют статус государственных  ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

   Основными инвесторами для муниципальных  ценных бумаг выступают местное  население, коммерческие банки, страховые  и пенсионные фонды, другие организации и предприятия. Приобретение этих ценных бумаг выгодно для инвесторов в связи с их более высокой доходностью и надежностью. Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета в целом или их определенные виды, муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные облигации.

   Деление государственных ценных бумаг в России имеет следующий вид:

   - федеральные государственные ценные  бумаги, т.е. ценные бумаги выпускаемые федеральным правительством;

   - государственные ценные бумаги  субъектов Российской Федерации,  т.е. ценные бумаги, выпускаемые  этими субъектами государственного  управления;

   - муниципальные ценные бумаги, т.е.  ценные бумаги, выпускаемые от  имени муниципального образования [5].

   Иначе говоря, юридический статус государственных  ценных бумаг имеют лишь федеральные  бумаги и бумаги субъектов Федерации, а муниципальные ценные бумаги лишены этого статуса.

   Однако  по существу все перечисленные группы ценных бумаг есть государственные бумаги, так как они выпускаются от лица государственного органа управления.

   Итак, муниципальные ценные бумаги - это  способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной  власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные средства путем выпуска долговых ценных бумаг.

   Существуют  две главные формы муниципальных  займов:

   - выпуск муниципальных ценных  бумаг;

   - ссуды.

   Муниципальные ценные бумаги, как было сказано  ранее, обычно выпускаются в виде муниципальных облигаций, реже - векселей.

   Ссуды могут предоставляться либо по бюджетной  линии - бюджетные ссуды вышестоящих  бюджетов, либо коммерческими банками. В последнем случае ссуда местным  органам власти обычно не отличается от аналогичных ссуд другим предприятиям и организациям.

   При выборе формы займа решающее значение имеет, с одной стороны, его стоимость, т.е. та плата, которую местный орган  власти должен заплатить за привлекаемые ресурсы, а с другой - наличие в  нужных размерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.

   В мировой практике выпуск муниципальных  ценных бумаг является основной формой муниципального займа, поскольку это  обходится дешевле, чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

     Муниципальные ценные бумаги имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

   Инвесторы. Как было отмечено ранее, основными покупателями муниципальных ценных бумаг выступают местное население, коммерческие банки, страховые и пенсионные фонды, другие организации и предприятия.

   Доходность  и надежность. Приобретение указанных ценных бумаг оказывается привлекательным для инвесторов по двум основным причинам:

   - более высокая конечная их доходность по сравнению с банковскими депозитами за счет налоговых льгот;

   - более высокая надежность этих  ценных бумаг по сравнению  с размещением свободных денежных  средств в ценные бумаги акционерных  обществ или в банки.

   Еще большей надежностью, чем муниципальные ценные бумаги, обладают только ценные бумаги федерального правительства.

   Обеспечением  муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы соответствующего бюджета  в целом или их определенные виды, муниципальное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены муниципальные облигации.

   Облигации местных органов власти не относятся  к составу государственного внутреннего  долга и, соответственно, на них не распространяются ограничения и  правила, установленные для долговых обязательств правительства. 

        
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Государственные ценные бумаги промышленно развитых стран мира

     В промышленно развитых странах государственным  ценным бумагам принадлежит большая  роль в финансировании государственных  расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Стала привычной ситуация, когда государство выступает крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

     Казначейские  векселя — краткосрочные ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев [1,218]. На казначейские векселя в США приходится основной объем государственного финансирования. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а по векселям со сроком обращения 9 и 12 месяцев — ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой при проведении национальной денежной и кредитной политики.

     Большинство инвесторов приобретает казначейские векселя на первичном рынке ценных бумаг. Этот вид долговых обязательств имеет огромные объемы и очень высокую надежность, в связи с чем, служит ориентиром на денежном рынке.

     В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с минимальным номиналом 5000 фунтов стерлингов [1,272]. Срок их обращения — 91 или 182 дня.

     Во  Франции выпускаются краткосрочные дисконтные облигации со сроком обращения 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели с минимальным номиналом 1 млн. фр. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.

     В Японии государство осуществляет краткосрочные заимствования с  помощью краткосрочных казначейских векселей, которые выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Министерство финансов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двухмесячный срок.

     Казначейские  векселя достаточно широко распространены в развитых странах, поскольку считаются почти не имеющими риска; по этой причине они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных.

     В США также существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, выпускаемые ассоциациями или агентствами, созданными по решению Конгресса, многие из которых имеют государственную гарантию. С точки зрения надежности они не уступают прямым государственным обязательствам, но обладают более высокой доходностью. Среди широкого круга агентств, уполномоченных выпускать ценные бумаги, можно назвать Систему фермерского кредита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральную корпорацию жилищного ипотечного кредита, Государственную национальную ассоциацию ипотечного кредита и др.

     Сроки погашения ценных бумаг государственных  агентств разнообразны — от трех месяцев  до двадцати и более лет. Государственные  агентства являются крупнейшими  эмитентами ценных бумаг с нулевым  кулоном. Само Министерство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с начала 1985 г. «Нулевые» ценные бумаги выпускаются со значительными дисконтами, т.е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разница между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения).

     Среднесрочные облигации (ноты) — достаточно распространенный вид государственных ценных бумаг. В США казначейские ноты — это процентные облигации со сроками обращения от года до пяти лет [1,218]. Около 58% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению министерством финансов. Они привлекательны для инвесторов, которые уверены в получении установленного дохода со дня покупки. С 1986 г. прекращен вы пуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, а новые эмиссии производятся только в электронной форме. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента от номинальной основы; проценты по ним выплачиваются один раз в полугодие, номинальная стоимость их равна 1000 и 5000 долл.

     Во  Франции казначейские среднесрочные облигации выпускаются в бездокументарной форме на срок от двух до пяти лет с номиналом в 1 млн. фр. и выплатой дохода в виде процента один раз в год [1,321].