Секьюритизация активов: социальные и культурные последствия

Практически все определения секьюритизации активов можно условно поделить на две группы. В первую группу входят определения, выделяющие секьюритизацию активов в качестве способа «превращения» необращаемых активов в обращаемые посредством фондовых рынков. Вторая группа включает определения, описывающие механизм секьюритизации активов как ряд последовательных шагов.

Секьюритизация активов — сравнительно недавнее новшество в деятельности коммерческих банков. Причинами появления и развития секьюритизации банковских активов послужили, с одной стороны, развитие рынка ценных бумаг, расширение видов ценных бумаг, резкое повышение удельного веса ценных бумаг в суммарном объеме операций коммерческих банков, возможность, с помощью ценных бумаг создать вторичный рынок кредитов, с другой стороны, необходимостью снижения рисков, увеличения возможностей привлечения дешевых денежных ресурсов путем рефинансирования.

    Следует отметить, что новизна секьюритизации активов как инновационного способа финансирования заключается в специфике применения и комбинации структурных элементов, характерных для традиционных техник финансирования; в повышении ликвидности; в концепции распределения и ограничения рисков секьюритизация активов является естественным следствием ряда причин и условий. Среди основных можно выделить следующие:

  - изменение характера национальных и международных сберегательных

операций перемещения финансовых потоко;

  - изменение требований к ведению банковского бизнеса;

         - ужесточение требований надзорных органов;

          - повышение волатильности процентных ставок и обменных курсов валют;

          - технический прогресс.

Рассматриваемые причины  весьма многоплановы и самыми различными путями способствовали внедрению новых  финансовых инструментов и возникновению секьюритизации активов [4, с.26].

Первоначально секьюритизацией называли только реализацию долгов путем превращения невозвращенных (просроченных) кредитов в дисконтные ценные бумаги, которые могут быть достаточно быстро проданы на вторичном рынке. В этом случае банк, выпустивший такие ценные бумаги, получает определенную сумму денег, снижая тем самым величину своих потерь от непогашения кредита. Помимо этого банк увеличивает свою ликвидность и платежеспособность в силу привлечения денег в данный момент, не дожидаясь окончательного возврата полной суммы кредита. При этом банк теряет определенную сумму (дисконт), однако может уменьшить величину потерь за счет процента по кредиту, который он выдаст за счет денег, полученных от продажи долга. Кроме того, банк предпочитает получить хотя бы часть денег, чем ничего.

Постепенно банки стали  практиковать превращение в ценные бумаги не только невозвращенных (просроченных), но и рискованных кредитов, предлагая  разделить риск между несколькими  банками. Коммерческие банки, как и  ссудо-сберегательные ассоциации и другие кредитно-финансовые институты, начали осуществлять секьюритизацию различных видов задолженностей (по ипотечному кредитованию, кредитным карточкам, автомобильным ссудам, лизингу компьютерной техники и тяжелого грузового транспорта, кредитам на приобретение мини-домов на колесах, потребительским кредитам, по торговому финансированию, кредитам под недвижимость коммерческого и производственного характера, муниципальным займам штатов, обеспеченных бюджетными поступлениями и др.).

Инициатором процесса секьюритизации явилось правительство США. С целью создания вторичного рынка закладных недвижимости в 1970 году были образованы три квази-правительственных агентства: Государственная национальная ипотечная ассоциация «Джинни Мэй»; Федеральная ипотечная корпорация жилищного кредитования «Фрэдди Мак»; Федеральная национальная ипотечная ассоциация «Фэнни Мэй». Функционирование этих агентств помогло стандартизировать оформление документов и подписание ипотеки. Лидирующим в начальный период процесса секьюритизации ипотечных активов являлось агентство GINNIE МАЕ (GNMA). В 1970 г. GNMA выпустило первые обращаемые ценные бумаги, обеспеченные закладными. До 1985 года секьюритизация была прерогативой ипотечных банков, и только в 1985 году были выпущены ценные бумаги американской лизинговой компьютерной компанией под лизинговые договоры. В качестве долга здесь были оформлены задолженности по лизинговым контрактам. Это привело к расширению процесса секьюритизации в этой области во второй половине 80-х годов.

Вслед за банками секьюритизацию активов начинают осуществлять и другие финансовые институты. Секьюритизация обеспечила новыми финансовыми инструментами таких институциональных инвесторов как страховые компании, пенсионные фонды и др. Инвесторы все чаще обращаются к секьюритизации как к дополнительной возможности вложения средств, поскольку доходы от вложения в ценные бумаги, обеспеченные Маршалл ДясФ. активами, в среднем выше, чем от аналогичных государственных и корпоративных ценных бумаг.

В конце XX века в США  примерно 80% ссуд переводилось в облигации. Процесс секьюритизации постепенно начал развиваться в других странах и к концу 90-х годов XX века ежегодные суммарные объемы выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами — ABS, превысили во всем мире 200-220 млрд. долларов.

Большое влияние на формирование банковской политики секьюритизации оказывают экономические и политические факторы. Каждая страна имеет различную среду экономической деятельности, определяемую правовой системой, рынком, валютными ограничениями, налоговым бременем, правилами бухгалтерского учета. Все это сдерживает или, напротив, стимулирует секьюритизацию в той или иной стране.

На базе глобализации современной экономики ссудный  капитал непрерывно перемещается в  самые различные страны, становясь  неотъемлемой частью международных экономических отношений. Поэтому секьюритизация получила широкое распространение, прежде всего, в крупных международных банках, которые выступают как кредиторы, эмитенты, гаранты, инвесторы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ  БАНКОВСКИХ АКТИВОВ

Прежде чем дать собственное определение понятиям «секьюритизация активов», а затем и понятию «секьюритизация банковских активов», еще раз оговоримся, что на текущий момент ни в литературе, ни среди участников рынка не сложилось единого мнения по этому вопросу. Отсутствие общепринятого определения усложняет знакомство с рассматриваемой темой, а также отграничение секьюритизации активов от иных способов финансирования.

Итак, выделим три важнейших  признака, которые отличают секьюритизацию активов от всех прочих способов финансирования:

- списание (выведение)  активов с баланса предприятия  или банка. Это позволяет отделить  хозяйственные риски самой организации  от рисков чисто активов, а  также добиться существенной  экономии собственного капитала;

- наличие обеспечения  по выпуску ценных бумаг. Гарантийная масса определяется объемом передаваемого пула прав требований, а также дополнительной кредитной поддержкой;

- входящие и исходящие  платежные потоки. Капитальные и  процентные платежи по выпущенным  бумагам погашаются за счет  капитальных и процентных платежей по пулу активов. Платежные потоки согласуются между собой по времени, валютам и размерам платежей с помощью производных финансовых инструментов, специальных резервных счетов  и прочих инструментов повышения ликвидности [5, с.38].

Только при наличии  всех трех признаков можно классифицировать финансовую трансакцию как секьюритизацию активов. В случае же отсутствия, какого — либо из них или неполного  соответствия указанным признакам  использование понятия секьюритизация активов будет не вполне правомерно. Классификация секьюритизации активов представлена на рисунке 1.

 

 

Рис. 1 Классификация  секьюритизации активов

 

Институт рефинансирования ипотечных кредитов за счет выпуска  закладных листов с успехом используется в Германии вот уже более двухсот лет. На первый взгляд указанная трансакция вполне подходит под определение секьюритизации активов. Выданные ипотечные кредиты рефинансируются на международном финансовом рынке. Выпущенные закладные листы обеспечены пулом выданных ипотечных кредитов. Однако же мы не можем именовать данную трансакцию секьюритизацией активов, поскольку активы по-прежнему учитываются на балансе ипотечного банка, выпускающего такие закладные листы. Риски не разграничены. Обеспечение по эмиссии консолидировано с остальным имуществом банка. Как следствие, выпущенные закладные листы обслуживаются фактически не из потоков платежей, генерируемых исключительно активами, а из денежных потоков всего банка. Точно по этой же причине практика выпуска ипотечных облигаций в США не может быть нами классифицирована как секьюритизация активов.

Необходимо еще раз  подчеркнуть, что секьюритизация банковских активов в ее классической интерпретации  это, прежде всего, внебалансовая секьюритизация банковских активов за счет эмиссии  ценных бумаг. Для того чтобы четко выделить предмет исследования дадим классификацию понятия секьюритизация активов.

Секьюритизация банковских активов, согласно последним тенденциям в финансовом мире, может проводиться  как за счет эмиссии ценных бумаг, так и за счет привлечения банковского кредита. При этом она может иметь либо синтетическую, либо традиционную форму. Секьюритизация небанковских активов, также может проводиться, как за счет кредита, так и за счет привлечения финансирования с фондовых рынков.

Следует иметь в виду, что традиционно как банковская, так небанковская секьюритизация подразумевает привлечение денежных средств за счет эмиссии ценных бумаг, а не за счет привлечения синдицированного кредита. Хотя, нельзя не отметить расширение, в последние годы, практики секьюритизации активов за счет привлечения кредитного финансирования.

Отметим также, что синтетическая  форма не может в полной мере считаться  секьюритизацией, поскольку в данном случае отчуждаются лишь риски, связанные  с определенным набором активов. При этом сами активы остаются на балансе банка. То есть речь идет не о способе привлечения денежных средств, а о способе управления финансовыми рисками. Более того, в виду отсутствия фактического отчуждения активов с баланса банка, синтетическая форма не обладает рядом существенных особенностей характерных для секьюритизации классического вида. К таковым можно отнести: повышение ликвидности баланса, отделение общехозяйственных рисков банка от рисков чисто активов, выделение секьюритизируемых активов из конкурсной массы банка — инициатора, обособление и соответствие входящих (поступления по финансовым активам) и исходящих (платежи по выпущенным ценным бумагам) денежных потоков и т.д.

Таким образом, уместнее говорить о синтетической секьюритизации как о способе страхования кредитных рисков, а, следовательно, управления размерами резервирования собственного капитала банка.

В связи с вышеизложенным, возникает необходимость дать собственное  определение, которое охватывало бы основные признаки и сущностные характеристики секьюритизации активов, выделяемые как отечественными, так и зарубежными авторами. Итак, секьюритизация активов — это процесс придания необращаемым финансовым активам формы ликвидных ценных бумаг, обслуживаемых и обеспечиваемых как самими активами, так и денежными потоками, генерируемыми этими активами.

Наконец, секьюритизация банковских активов представляет собой  подвид секьюритизации активов. Секьюритизация активов, являясь следствием более  широкого по охвату понятия секьюритизации, может подразделяться на секьюритизацию небанковских и банковских активов. Секьюритизация банковских активов — наиболее узкоспециализированное понятие в триаде: секьюритизация — секьюритизация активов — секьюритизация банковских активов [8, с. 58].

Субъектом секьюритизации в данном случае выступают банки. Объектом секьюритизации являются банковские активы. К таким активам следует относить, прежде всего, кредитные активы банков. Наряду с кредитными активами, банки также проводят секьюритизации имеющихся у них собственных и сторонних долговых ценных бумаг, посредством выпуска обеспеченных облигационных обязательств. Иногда, секьюритизация проводится в смешанной форме, например, в сделках, основанных на выпуске обеспеченных долговых обязательств. Данный инструмент подразумевает наполнение пула, как долговыми ценными бумагами, так и кредитными активами.

Секьюритизация банковских активов подразумевает ряд обязательных этапов:

- формирование дифференцированного  пула активов;

- отчуждение (обособление)  пула активов;

- повторное финансирование (рефинансирование) пула активов.

Секьюритизация банковских активов обладает характерными для  секьюритизации активов признаками, а именно:

- списание (выведение)  активов с баланса банка;

- наличие обеспечения  по выпущенным бумагам;

- соответствие и обособленность входящих и исходящих потоков.

Секьюритизация банковских активов, равно как и секьюритизация активов, являет собой последовательный трехшаговый процесс.

На первом этапе банки  осуществляют подбор активов согласно ранее намеченным критериям и собирают их в пул. Затем происходит обособление пула активов от прочих балансовых активов банка. При этом важно, чтобы отчуждение пула активов происходило путем, так называемой, действительной продажи. Избежать соблюдения обязательных нормативов по достаточности собственного капитала можно только в случае действительной продажи активов. Если сделка по отчуждению пула активов не будет признана регулятором как продажа, а, к примеру, будет классифицирована как обеспеченный заем, то объем обязательных резервов не сможет быть снижен. Третий шаг подразумевает повторное финансирование или рефинансирование пула активов на рынке ценных бумаг.

Подбор, обособление, повторное  финансирование — суть обязательные этапы любой секьюритизации банковских активов.