Акция как ценная бумага. Рынок акций в России

В зависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону «об акционерных обществах» "все акции общества являются именными". Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.[2]

Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" разрешает выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.[1]

В связи с  тем, что акционерные общества могут  быть открытыми и закрытыми, следует  различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что  акции открытых акционерных обществ  могут продаваться их владельцами  без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

 Открытое  же акционерное общество может  проводить как открытую, так и  закрытую подписку на выпускаемые акции.

 Акции акционерного  общества можно разделить на  размещенные и объявленные. Размещенными  считаются акции, уже приобретенные  акционерами. Объявленными являются  акции, которые акционерное общество  может выпустить дополнительно к размещенным акциям.

В зависимости  от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые  акциями, в полном объеме (участвовать  в общем собрании акционеров с  правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем  собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.[9, стр. 144]

Однако не следует  понимать буквально лишение права  голоса владельца привилегированной  акции. Закон определяет случаи, когда  владелец привилегированной акции  получает право участвовать в  общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

- о реорганизации и ликвидации общества;

- о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Право голоса владелец привилегированных акций получает и в том случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов.

Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.[2]

Кумулятивными считаются такие акции, по которым  невыплаченный или не полностью  выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается  и выплачивается впоследствии.

 Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

 Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

 Кроме того, владелец кумулятивной привилегированной  акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

При выпуске  конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акции, в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

 В ходе  приватизации в России появились  специфические привилегированные  акции: типа А и типа Б.  Привилегированные акции типа  А выпускались при создании открытых акционерных обществ, они предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи. Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, т.е. владельцем таких акций становился фонд имущества, который получал их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5% чистой прибыли, но размер дивиденда по таким акциям не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25% уставного капитала.

Фонд имущества, который является держателем акций  данного типа, имеет право без  согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции.

Держатель привилегированных  акций типа Б не имеет права  голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить  свои предложения по обсуждаемым вопросам.

 Правительство  РФ или Госкомитет по управлению  имуществом могут принять решение  о выпуске "золотой акции". "Золотая акция" предоставляет  ее владельцу на срок до  трех лет право "вето" при  принятии собранием акционеров решений о:

- внесении изменений и дополнений в устав АО;

- его реорганизации или ликвидации;

- его участия в других предприятиях;

- передаче в залог или аренду;

- продаже или отчуждении иными способами имущества.

Решения, принимаемые  собранием акционеров в отсутствии владельца "золотой акции", являются недействительными.

Применение  права "вето" владельцем "золотой  акции" влечет за собой приостановку действия соответствующего решения  на срок до 6 месяцев и передачу его  на рассмотрение органа, определяемого  владельцем "золотой акции".

"Золотая  акция" в указанных случаях  находится в государственной  собственности. Ее передача в  залог или траст не допускается.  Продажа и отчуждение "золотой  акции" иными способами до  истечения срока ее действия  допускается только по решению органа, принявшего решение о ее выпуске при учреждении акционерного общества. При продаже и отчуждении "золотой акции" она конвертируется в обыкновенную акцию и особые права, предоставленные ее первому владельцу, прекращаются.[12, стр.78]

 

1.2 Стоимостная оценка акций.

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным  циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска номинальная. Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По Федеральному закону «Об акционерных обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций  общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.

Предприятие, выпустившее  акцию с указанием ее номинальной стоимости, т.е. нарицательной, стоимости, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке.

В этом случае номинальная  стоимость длительное время является базой для определения последующих  стоимостных оценок акций.

Затем стоимостная  оценка акций происходит при их первичном  размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акции общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по эмиссионной цене, ориентированной на рыночную. Это обуславливается тем, что собственный капитал акционерного общества больше уставного капитала, так как в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов. Присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т. д. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него акционерное право приобретения акций со скидкой 10% рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена для него составляет ()% рыночной. Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредников по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника.

Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя  перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает  потребность в рыночной оценке. Потребность  в оценке акции особенно необходима при:

- поглощении и слиянии общества;

- покупке голосующего  пакета акций;

- выдаче кредита  под обеспечение акций;

-преобразование  открытого акционерного общества  в закрытое акционерное общество;

- определении  целесообразности выкупа ранее реализованных собственных акций;

- разделении  и выделении общества.

«Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести» (Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями).

Таким образом, на ликвидном эффективном рынке  ценных бумаг рыночная цена акции  – это стоимость в текущих ценах по сделкам , заключенным в каждый момент времени, не более и не менее.

Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция  продается и покупается на вторичном  рынке.

Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Котировка предполагает наличие двух цен.

1. Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) - цена бид.

2. Цена предложения,  по которой владелец или эмитент  акции желает ее продать, - цена  предложения (offer price) - офферта.(г)

Как правило, между  ними находится цена исполнения сделки, т. е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг – цене спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известная формула расчета этой стоимости (Кр):

 

, (1)

 

Действительная  стоимость акции может быть рассчитана по следующей формуле:

 

, (2) 

Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя - закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию.

Высшая и  низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные  периоды - за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

%, (3) 

где Ка – курс акций;

Кр - рыночная цена;

Нн - номинальная  цена.

Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом. Индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.