Акция как ценная бумага. Рынок акций в России

При стоимостной  оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая, стоимость. Ее определяют эксперты (в том числе аудиторы) на основе оценки собственных активов компании как частное от ее деления на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является биржевым ростом.

Балансовую  стоимость определяют при аудиторских  проверках в том случае, если эмитент  намерен пройти листинг для включения  своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

 

1.3 Доходность  акции.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными будут считаться такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды или рост курсовой стоимости.

Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге(В).

После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода –  прирост курсовой стоимости. Количественно  это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи (Ц1) и ценой покупки (Ц0). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а при снижение цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки инвестор имеет потерю капитала.

Кроме того следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции, и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В). При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх), которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Ц0).

, (4)

где Т – годовой период 360 дней;

t – время за которое  получены дивиденды.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается  их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости, т.е. Д = ∑Вt1+ (Ц1-Ц0), таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым: Д<0, если В < Ц1 –Ц0 при условии, что Ц1<Ц0 и Д>0, если Ц1 – Ц0 < В или если Ц1 > Ц0.

Доходность является конечной (Дхк), когда инвестор реализовал свою ценную бумагу, и доход за инвестиционный период измеряется соотношением

%, (5)

а в случае если инвестиционный период будет превышать год, то формула  конечной доходности в расчете на год примет следующий вид:

, (6)

где n- время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница  между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д=Ц1-Ц0 и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

Если выплата дивидендов не производится, но конечная доходность акции рассчитывается как отношение  разницы в цене продажи и покупке  к цене покупки:

%, (7)

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно  отнести:

- размер дивидендных  выплат (производная величина от  чистой прибыли и пропорции  ее распределения);

- колебания  рыночных цен;

- уровень инфляции;

- налоговый климат.

Сбережения некоторых  инвесторов в те ценные бумаги, где  обеспечиваются максимальные колебания  курсовой разницы, определяемые спросом  и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение ее курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производств, а затем курсовую цену исходя из полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего уровень инфляции влияет на стартовую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, с кажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того, если речь идет о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.

Оценивая акции с точки  зрения их доходности, оператор, действующий  на западном фондовом рынке, разделяет их на ряд категорий;

- акции, обладающие высокой  ликвидностью, по которым проходят  активные сделки, позволяющие получить  доход даже от небольшого колебания цен.

- акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину Ц1-Ц0, называются премиальными.

Близки к ним по формированию дохода и «обаятельные» акции  – акции молодых компаний, активно  повышающиеся в цене. Для получения  максимального дохода по таким акциям необходимы детальные исследования и активный мониторинг.

Следующую группу составляют акции, не имеющие колебаний рыночных цен, и, следовательно, Ц1-Ц0 у таких  акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд (В).

На доходность акции оказывают  влияние также макроэкономические факторы: уровень инфляции, ставки налогообложения и т. п. [11, стр.68]

 

2.АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ  В РОССИИ

 

2.1 Акции в современной  России

В современной  России рынок ценных бумаг находится  на перекрестке противоречивых интересов  и трудно совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий и государственных органов, экспортеров, импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.

О недостаточной эффективности  и неупорядоченности мер государственных  органов по управлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативных процессов. Рынок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые существенные события, воплощающие заметные экономические и политические изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или «черный понедельник» 17.08.1998г. и др.), автоматически приводят к дестабилизации и обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое время негативную роль сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским Домом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми компаниями. Неустойчивы многие российские коммерческие банки (особенно после августа 1998г).

Вследствие данных обстоятельств  население страны не питает доверия  к финансовому рынку. Из-за общей  криминализации экономики, несовершенства законов о рынке ценных бумаг и других негативных явлениях, россияне не следуют принципам рыночной экономики, и не вкладывают свои сбережения в акции, облигации и другие источники устойчивого дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам сбережений, поскольку не верят в свою национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США или же евро.

Управление движением  средств на рынке ценных бумаг  требует анализа многих аспектов экономической деятельности.

Традиционными ориентирами действий государственных  органов по управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние основных сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.[18, стр.]

 Уровень  текущих котировок основных, в  том числе и корпоративных,  ценных бумаг внутри страны  является тем ключевым фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена акций. Реальный курс - относительная (чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.

В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг  можно найти самые разнообразные  сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок.

 Схемы действий  государственных органов находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: это система фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике и корпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного их котирования на бирже.

Режим фиксированных курсов. Основная идея такого регулирования заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует курсы акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.

 Применение  конкретной схемы регулирования  связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами использования режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и качества производимых товаров и услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного котирования, оказывает благотворное воздействие на национальное хозяйство, как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в мировом экспорте.

 Следует  заметить, что на практике эти крайности редко встречаются в чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.

Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует общей линии на “разгосударствление" экономики и внешнеэкономических связей, на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной экономики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс рубля; он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской экономики огромных искажений структуры цен. Это, с одной стороны.

С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядок установления курса акций, в значительной степени способствовали "долларизации" российской экономики, бегству капиталов за границу, наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.

Российский  режим акционирования предприятий  через их приватизацию, сложившийся 1991-1992гг., был в основном одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках не инфляционной экономики. Понижение курса рубля способствовало поддержанию российского экспорта, что могло несколько ограничить претензии России на срочную финансовую помощь от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого для России экспорта промышленных товаров, а способом обогащения отдельных структур.

Подъема рынка  не было. В конце 1996 года надежды  брокеров на всплеск инвестиционной активности не оправдались. Отчасти  это было обусловлено тем, что  Государственная Дума не приняла  бюджет на 1997 г. в первом чтении. В начале же 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные объемы торговли.

На протяжении всего января 1997 г. рынок продолжал  расти стремительными темпами - росли  как котировки почти всех акций  что, правда, обуславливалось отчасти  спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты.