Биржевые кризисы

     Во время финансового кризиса 1997 г. Китай привязал свою валюту к доллару и перестал торговать на мировый рынках. Эта стратегия помогла Китаю быстро восстановиться от последствий азиатского кризиса[11].

     1.2.4. «Пузырь доткомов»

     Пузырь доткомов — экономический пузырь, существовавший в период приблизительно с 1995 по 2001 год. Кульминация произошла 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ достиг 5132,52 пункта в течение торгов и упал до 5048,62 при закрытии[12].

    Пузырь образовался в результате взлёта акций интернет-компаний (преимущественно американских), а также появления большого количества новых интернет-компаний и переориентировки старых компаний на интернет-бизнес в конце XX века. Акции компаний, предлагавших использовать Интернет для получения дохода, баснословно взлетели в цене. Такие высокие цены оправдывали многочисленные комментаторы и экономисты, утверждавшие, что наступила «новая экономика», на самом же деле эти новые бизнес-модели оказались неэффективными, а потраченные в основном на рекламу большие кредиты привели к волне банкротств, сильному падению индекса NASDAQ, а также обвалу цен на серверные компьютеры.Тогда как последняя часть этого периода было чередованием резких подъемов и обвалов, Интернет-бум принято относить к стабильному коммерческому росту интернет-компаний, связанному с наступлением эпохи всемирной паутины, начавшейся с первого релиза веб-браузера Mosaic в 1993 году и продолжавшегося 90-е годы[12].

     Пузырь доткомов лопнул 10 марта 2000 года, когда произошло обвальное падение индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ. Перед этим индекс NASDAQ достиг своего максимума в 5048,62 (с дневным пиком в 132,52), тем самым удвоив показатели всего годичной давности. Большинство компаний dot-com лопнули вместе с американской биржей акций. В результате этих событий сотни интернет-компаний обанкротились, были ликвидированы или проданы. Несколько руководителей компаний были осуждены за мошенничество и растрату денег акционеров. Большинство бизнес-моделей новых, ориентиро- 

ванных на продажи  через интернет компании были неэффективными, а их средства расходовались в основном на маркетинговые акции и рекламу на телевидении и в прессе[12]. 
     Фактически «кризис доткомов» стал одной из репетиций мирового финансового кризиса, начавшегося несколькими годами позже. В надувании биржевого пузыря мирового финансового кризиса приняли участие уже гораздо большее количество ценных бумаг из разных сфер источников. 
После этих событий на несколько лет слово «дотком» стало употребляться в пренебрежительном смысле, как обозначение какой-либо незрелой, непродуманной, либо неэффективной концепции бизнеса[2].

     11 января 2000 года компания America Online, любимый инвестор доткомов и первопроходец коммутируемого доступа в Интернет, приобрела крупнейшую в мире СМИ-компанию Time Warner. Эта сделка названа "худшей в истории". В течение двух лет разногласия в совете директоров заставили исполнительных директоров, заключивших сделку, покинуть свои посты, а в октябре 2003 года AOL Time Warner убрала из названия компании приставку "AOL". 
     Некоторые компании в секторе связи не смогли вынести финансового бремени и были вынуждены объявить о банкротстве. Один из крупнейших игроков, WorldCom, был уличен в ежегодных нелегальных банковских операциях для увеличения прибылей. Рыночная стоимость WorldCom рухнула вниз, когда эта информация стала доступна широкой публике, что вызвало третье по размаху банкротство в истории США. Другие примеры включают в себя NorthPoint Communications, Global Crossing, JDS Uniphase, XO Communications и Covad Communications. Такие компании как Nortel, Cisco и Corning оказались в невыгодном положении, поскольку они рассчитывали на инфраструктуру, ко

торая так и  не была создана, что вызвало значительное падение акционерного

капитала Corning. 
      У многих доткомов закончились средства, и они были куплены или ликвидированы; доменные имена были выкуплены конкурентами или инвесторами в доменные имена. Некоторые компании и их правления были обвинены в мо 

шенничестве за неправильное использование средств  вкладчиков, а Комиссия по ценным бумагам и биржам США оштрафовала крупнейшие инвесторские компании (например, Citigroup и Merrill Lynch) на миллионы долларов за введение в заблуждение инвесторов. Многие сопутствующие отрасли, например, реклама и логистика, сократили свою деятельность ввиду падения спроса на услуги. Многие большие компании-доткомы, такие как Amazon.com или eBay, выжили в беспорядках и кажутся уверенными в долгосрочном выживании, в то время как другие, например Google, стали лидирующими корпорациями в отрасли[2]. 
     Крах фондовой биржи в 2000-2002 вызвал падение рыночной стоимости компаний на 5 триллионов долларов США в период с марта 2000 по октябрь 2002. Терракт 9/11, уничтоживший башни-близнецы Всемирного торгового центра и унесший жизни более чем 700 сотрудников Cantor-Fitzgerald, ускорил падение темпов торговли на фондовой бирже; Нью-Йоркская фондовая биржа приостановила торги на четыре сессии. Когда торги были продолжены, часть из них была временно переведена на другие платформы. Более глубокий анализ показывает, что 50% компаний-доткомов выжили к 2004 году. Поэтому можно утверждать, что потеря активов на фондовой бирже не связана напрямую с закрытием фирм. Более важно то, что даже компании, которые считались "мелкими игроками" были достаточно компетентны, чтобы выжить в крахе финансового рынка в 2000-2002 годах[2]. 
    
 
 
 
 

 2.Оценка состояния фондового рынка в России

     2.1.Состояние фондового рынка до кризиса 2008 года

     Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны - наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию.

 Начало 2008 года выдалось на редкость неудачным для российского рынка акций. Падение фондовых индексов по итогам января оказалось самым сильным с 1998 года. Кризис в американском секторе недвижимости привёл к серьёзному ухудшению макроэкономических показателей и вызвал серьёзные опасения глобального экономического спада. Рассмотрим состояние фондового рынка до начала финансового кризиса.

     Бурный рост российского фондового рынка в 1999-2005 годах, подошел к концу.  В 2006 и 2007 гг. индекс РТС прибавлял по 20%, периоды подъёма чередовались заметными падениями. Динамика фондовых индексов за период с 2005-2007 годов оказалась следующей: за 2005 г. индекс ММВБ вырос на 83 %, за 2006 г. на 67 %, за 2007 г. - 12,6%.Суммарная капитализация российского рынка акций по итогам 2007 г. составила 1 трлн 341,5 млрд долл. (32,9 трлн руб.). По состоянию на 29.02.2007 она составила 1 трлн 270,3 млрд долл. В 2007 году, несмотря на относительно небольшой прирост российских индексов, российская капитализация увеличилась на 37% также во многом благодаря масштабным процессам IPO и появлению на рынке новых акций[4].

     Оборот российского биржевого рынка акций по итогам 2005 года составил 179,8 млрд долл., по итогам 2006 г. - 634,3 млрд долл., по итогам 2007 года - 1 трлн 230 млрд долл., то есть рост за последние два года был почти семикратным. Подавляющая часть (99,993%) оборота пришлась на ММВБ и биржи Группы РТС. 98,4% совокупного оборота акций на российских биржах приходится на ММВБ. В 2007 году здесь было заключено сделок с акциями на 30,9 трлн руб., из которых 15,6 трлн руб. (50,5%) однако пришлось на сделки репо.

     В совокупности объем спот-сделок и срочных сделок с акциями и фондовыми индексами составил в 2007 году 38,7 трлн руб., 59% которого составили срочные сделки и сделки репо. Рост доли срочных сделок в структуре оборота акций - естественный процесс для современных фондовых рынков. Однако высокая доля сделок репо не соответствует мировой практике, в которой для целей проведения краткосрочных операций и для целей ограничения рисков применяются в первую очередь фьючерсы и опционы. Доля России в мировом фондовом рынке по капитализации на конец 2005 года Россия занимала 18-е место в мире, уступая 11 странам с развитыми финансовыми рынками и шести странам с развивающимися финансовыми рынками[4].

    По состоянию на конец 2007 года по абсолютному объему капитализации Россия занимает 12-е место, уступая семи странам с развитыми финансовыми рынками и четырем странам с развивающимся финансовым рынком. Доля России в мировом фондовом рынке по  показателю ликвидности долгое время была крайне невелика - до 2003 года она составляла менее 0,3%.  По итогам 2004 года аналогичный показатель составил 0,32% , по итогам 2005 года - 0,35.%   По итогам 2006 года произошел значительный рывок данного показателя - доля российских бирж в общем мировом биржевом обороте акций выросла до 0,84%. В 2007 году продолжилось интенсивное увеличение доли России в мировом биржевом обороте акций - она выросла до 1,21% .  Другими словами, в 2006–2007 гг. российский рынок акций обрел принципиально новый уровень ликвидности. В феврале 2007 года доля акций в свободном обращении составляла 26,3% ,а в 2006 28,8 %[4] .

     2.2.Состояние фондового рынка во время финансового кризиса 2008-2009 годов

     В 2008 году российский рынок ценных бумаг оказался вовлеченным в глобальный финансовый и экономический кризис, позитивная динамика, наблюдавшаяся в 2005-2007 гг., сменилась глубоким спадом по всем секторам рынка. В 2008 году четко различаются два этапа. Первый из них приходится на январь-август. Это эволюционный период, в течение которого рынок развивался по  

инерции. На второй этап - с сентября по декабрь - пришлась активная фаза финансового кризиса, что привело к радикальным изменениям на российском рынке ценных бумаг. В результате кризиса и мер по его стабилизации были потеряны объективные ценовые ориентиры, многие рыночные показатели приобрели аномальный характер и не в полной мере отражали фундаментальные рыночные параметры[13].

     В сентябре 2009-ого года исполнился год с момента объявления о банкротстве американского банка Lehman Brothers. В условиях углубления глобальных дисбалансов, накопившихся в мировой экономике, это событие стало своего рода «спусковым крючком», положившим начало масштабной системной коррекции рынков, принципиальным изменениям регулирующих подходов, пересмотру ряда основ современной рыночной архитектуры и самой идеологии рынка.Падение американского фондового рынка было одним из самых глубоких за всю историю наблюдений. При этом поведение других рынков было в целом аналогичным, а в случае с российскими акциями, котировки которых упали сильнее, чем в других странах , ситуация лишь выявила болевые точки отечественной экономики и фондового рынка. Это большая зависимость рынка от иностранных инвесторов и международных источников финансирования в целом, преобладание спекулятивных инвесторов над стратегическими, слабая диверсификация рынка, недостаточность мер по регулированию финансовых потоков и т.д[13].

     Основные фондовые индексы испытали замедление и глубокое падение. Доходность по итогам на 2008 год по сводным индексам для Индекса РТС составила минус 71,4%, а для Индекса ММВБ - минус 66,5%. Отрицательную доходность показали все отраслевые и капитализационные индексы, ведущиеся фондовыми биржами. Волатильность фондовых индексов увеличилась в среднем в три раза. Стала проявляться разбалансированность аналогичных фондовых индексов, рассчитываемых разными фондовыми биржами. Капитализация российского рынка акций в 2008м снизилась на 72% и составила 0,37 трлн. долл. Соотношение капитализация/ВВП упало в 3,7 раза и составило 26,5% -уровень  
 

2000-2001 гг. Однако  значительных структурных изменений  не произошло. Высокая концентрация капитализации рынка акций российских компаний сохранилась: на долю десяти наиболее капитализированных компаний приходится около 70% капитализации. В отраслевом разрезе 57% капитализации приходится на сектор добычи и переработки нефти и газа. Ощутимо снизилась доля компаний электроэнергетики, это связано с прекращением деятельности РАО «ЕЭС России»[13].

     Внутренний биржевой оборот сделок с акциями российских компаний в денежном выражении без учета сделок РЕПО снизился на 17% и по итогам года составил около 12,8 трлн. руб. Доля сделок РЕПО в общем биржевом обороте акций в течение года увеличивалась и превысила 60%. На первом этапе российский фондовый рынок не испытывал значительного давления и продолжал развиваться по инерции на фоне негативного внешнего фона. Главную роль здесь играла ситуация на мировых товарных рынках, отражающая постоянное увеличение цен на нефть. Так, в течение мая, она явилась определяющей в повышательной динамике рынка акций. Из числа бумаг, оказавших положительное влияние на котировки, необходимо отметить компании нефтяного сектора, стоимость акций которых значительно выросла вслед за повышением цен на нефть на мировом рынке.

     Индекс РТС достиг нового исторического максимума в 2487,92 пункта. Июнь стал месяцем ухудшения ситуации на российском рынке акций при несущественном росте рыночной волатильности. Негативная мировая конъюнктура, сложившаяся в связи с продолжающимся кредитным кризисом США и чувствительно реагирующая на списание новых убытков крупнейшими финансовыми компаниями, привела к снижению стоимости большинства акций на российских биржах по итогам торгов в июне, а также котировок основных рос-

сийских фондовых индексов. Вместе с тем некоторую поддержку котировкам акций нефтяных российских компаний оказало повышение цен на нефть до нового исторического максимума .В целом нарастание негативных тенденций на российском фондовом рынке на фоне усиления мирового финансового кризиса