Финансовый рынок и его структура

Финансовый рынок способствует эффективному распределению аккумулированного  капитала между конечными потребителями. Рынок выявляет спрос на конкретные виды финансовых активов, что способствует его удовлетворению. Эффективность  распределения ресурсов обеспечивается рыночным механизмом распределения: в  первую очередь удовлетворяется  спрос на инвестиции хозяйствующих  субъектов, которые могут обеспечить высокий уровень доходности инвестированного капитала. Перераспределение инвестиционных потоков в высокодоходные сферы  экономики способствует наращиванию  производства конкретных видов продукции, повышая предложение этих товаров  на рынке и постепенно регулируя  уровень цен.

Вложения денег в финансовые активы в форме ценных бумаг в  большинстве случаев сопровождается более высоким уровнем риска, чем тот, который характерен для  вложений денег на банковские счета. Риск заключается в том, что ожидаемый  доход от инвестиций не будет получен. Ещё более высокий уровень  риска может выражаться в том, что в результате неудачных инвестиций будет утрачен сам капитал. Риск берут на себя как владельцы финансовых активов, так и эмитенты обязательств. Финансовый рынок выработал свой собственный механизм защиты от рисков. Этот механизм – операции хеджирования – позволяет в условиях нестабильности рыночной конъюнктуры, минимизировать потери от неблагоприятного изменения цен. Суть операций хеджирования состоит в покупке или заключении контрактов с фиксированными ценами с отложенным сроком исполнения. Этим способом финансовый рынок реализует ещё одну свою специфическую функцию – минимизации финансовых коммерческих рисков. Такого рода операции получают всё большее распространение, делают рынок менее рискованным и тем самым повышают привлекательность финансового рынка.

Выполняя свои функции, финансовый рынок в целом способствует ускорению  оборота капитала, активизирует экономический  рост, создаёт дополнительную прибыль  и способствует увеличению национального  дохода.

3. Проблемы и перспективы развития

финансового рынка  в России

Российские финансы давно  интегрированы в мировые финансы, а наш финансовый рынок уже  много лет является неразрывной  частью мировой финансовой системы. Усиление этого процесса произошло, когда ряд крупнейших мировых  инвестиционных банков стали рассматривать  инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), как некую альтернативу финансовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Японии и стран западной Европы).

Финансовый рынок России по ряду показателей вышел в лидеры среди развивающихся рынков. Большинство  его сегментов демонстрирует  опережающую динамику по сравнению  с темпами роста всей экономики. Соотношение капитализации рынка  акций и ВВП выросло за последние  восемь лет с 17 до 155% (а в 2009 составил 104%).Соотношение активов банков и ВВП за тот же период - с 33 до 61%. Соотношение стоимости корпоративных облигаций в обращении и ВВП - с 0,5 до 3,7%, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и ВВП - с 0,1 до 2,3%.

Вместе с тем по сравнению  со странами, имеющими развитые финансовые рынки, объем практически всех сегментов  финансового рынка России пока незначителен - за исключением фондового. По соотношению капитализации и ВВП Россия превосходит большинство стран Европы, несущественно отставая от США, Японии и Испании. Существенно более высокое значение данного показателя характерно лишь для стран с крупными развитыми рынками (Канада, Австралия, Великобритания, Швеция, Швейцария), ЮАР, Гонконга и Сингапура.

Все большее количество предприятий  реального сектора начинает рассматривать  фондовый рынок как главный источник привлеченных ресурсов для финансирования инвестиций в основной капитал и  поглощения конкурентов. В 2007 году объем  инвестиций, привлеченных российскими  предприятиями на внутреннем рынке ценных бумаг, составил 32,7 млрд. долларов, что примерно соответствует 13% совокупного объема инвестиций в основной капитал всех российских предприятий в 2007 году. Особенностью прошлого года стал тот факт, что значительная часть привлеченных инвестиций пришлась на рынок акций - посредством IPO/SPO эмитенты привлекли на внутреннем рынке 14,7 млрд. долларов, еще 18 млрд. было получено на рынке корпоративных облигаций. На внешних рынках акций и облигаций российские компании привлекли еще 47,3 млрд. долларов инвестиций.

Но нынешние тенденции  развития глобального рынка капитала таковы, что всего этого недостаточно, чтобы обеспечить надлежащий уровень  конкурентоспособности национального  финансового рынка. Закономерности развития глобального рынка капитала ведут к тому, что в ближайшие  пятнадцать-двадцать лет развивающихся  рынков в мире не останется вообще. Останутся только развитые, превратившиеся в международные финансовые центры глобального или регионального  масштаба, на которые перетекут операции с финансовыми активами резидентов стран с развивающимися ныне финансовыми  рынками. Таким образом, для российского  финансового рынка сегодня актуальна  альтернатива: либо он станет эффективным  развитым рынком, крупным международным  финансовым центром, либо его не будет  вообще. Страны без международных центров (и, следовательно, в долгосрочной перспективе без внутренних финансовых рынков) весьма сильно зависят от иностранного капитала и одновременно там происходит отток сбережений населения на иностранные рынки; они вынуждены различными способами закрываться от глобальной экономики, чтобы хоть как-то сохранить национальную экономику от разрушения; они эмитируют слабую национальную валюту, подверженную кризисам.

Отрыв российского финансового  рынка от реального сектора отмечается многими исследователями. Отсутствие связи между уровнем процентной ставки и отдачей капитала в реальном секторе экономики - это лишь одно из проявлений общей тенденции: привычных  для Запада взаимозависимостей отдельных  параметров финансового рынка и  иных экономических показателей  в России нет или они выражены значительно слабее. Однако такой разрыв – характерная черта не только российской, но и мировой экономики в целом. Курсы акций слабо зависят от реального экономического и финансового положения компаний, от экономической ситуации в стране. Российский финансовый рынок не выполняет и такую свою функцию, как аккумуляция и распределение финансовых ресурсов, превращение сбережений в инвестиции. На три четверти сбережения населения и предприятий не реинвестируются. Они вкладываются в приобретение наличной валюты и «уходят» за границу, становясь «чужими» инвестициями. По данным Федеральной резервной системы и Казначейства США, российское население является самым крупным в мире держателем наличных долларов - у россиян скопилось 80 млрд. долл. (хотя по данным официальной статистики ЦБ России объем наличной валюты составляет всего 27 млрд. долл. и при этом снижается).

В первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок начал постепенное  восстановление, преодолевая последствия  глобального финансово-экономического кризиса второй половины 2008 года.

Совокупный объем основных сегментов российского финансового  рынка, резко сократившийся во время  кризиса, стал увеличиваться. В результате на конец июня 2009 г. он превысил ВВП страны. Основной вклад в динамику совокупного объема рыночных ресурсов в рассматриваемый период внес, как и прежде, рынок акций. Капитализация рынка акций на конец первого полугодия 2009 г. достигла 42% ВВП, задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам составила 41% ВВП, а объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг - 20% ВВП.

Восстановление началось после того, как в конце января - середине февраля 2009 г. валютный, денежный и фондовый рынки нащупали «дно»  своего падения. Были зафиксированы минимальные значения курса рубля к бивалютной корзине, доллару и евро, максимальные за последние годы ставки денежного рынка, минимальные котировки корпоративных ценных бумаг и объемы операций на первичном и вторичном сегментах фондового рынка. В то же время сохранялся высокий уровень кредитных и депозитных ставок банков по основным операциям с нефинансовыми организациями и населением на фоне невысокой активности в сегменте кредитования нефинансовых заемщиков.

Стабилизирующее воздействие  на российский финансовый рынок оказали  предпринятые в конце 2008 г. - начале 2009 г. Правительством РФ и Банком России оперативные и масштабные антикризисные  меры, которые позволили смягчить наиболее острую фазу кризиса. В то же время стал проявляться эффект от мероприятий, осуществленных центральными банками ведущих зарубежных стран. Со второй половины февраля 2009 г. мировые  финансовые рынки начали постепенно стабилизироваться, наметились признаки восстановления цен на мировом рынке  энергоносителей. В последующие месяцы улучшение конъюнктуры мировых сырьевых рынков, рост основных зарубежных фондовых индексов, стабилизация ситуации на внутреннем валютном и денежном рынках, начавшийся в апреле-мае нетто-приток частного капитала в Россию ослабляли влияние негативных факторов, способствуя улучшению конъюнктуры российского финансового рынка. В частности, сравнительно высокий уровень процентных ставок в российской экономике на фоне номинального укрепления рубля к бивалютной корзине способствовал возобновлению притока спекулятивного капитала на российский фондовый рынок, активизации операций и росту котировок ценных бумаг во II квартале 2009 года.

Ослабление девальвационных  ожиданий в отношении рубля, замедление инфляции, прекращение оттока частного капитала во II квартале позволило Банку  России в апреле перейти к понижению  ставок по своим операциям с целью  содействия снижению ставок в экономике, повышению кредитной активности банков и преодолению спада производства. К концу первого полугодия  наметились первые позитивные симптомы на кредитно-депозитном рынке.

Восстановление внутреннего  финансового рынка сопровождалось изменением значимости отдельных видов  рисков на различных его сегментах. На денежном рынке был в основном преодолен кризис ликвидности, о  чем свидетельствуют снижение процентных ставок по рублевым межбанковским кредитам и операциям РЕПО, а также сокращение спроса банков на инструменты рефинансирования Банка России. Однако на долговом рынке  повысились кредитные риски, что  проявилось в неуклонном росте просроченной задолженности по банковским кредитам нефинансовому сектору и быстром увеличении количества дефолтов по корпоративным облигациям. При этом увеличилась дифференциация заемщиков (банков и нефинансовых организаций) по их кредитному качеству.

Российский финансовый рынок  продолжает выполнять присущие ему  функции. Взаимосвязь финансового  сектора с реальным сектором российской экономики сохранилась, хотя и несколько  ослабла. Финансовый рынок по-прежнему позволяет реализовывать функцию  трансформации сбережений в инвестиции, но в ограниченных масштабах по сравнению  с докризисным периодом. Ослабление связи финансового и реального  секторов проявлялось, прежде всего, в  затрудненности доступа на кредитный  и фондовый рынки корпоративных  заемщиков, не относящихся к категории  первоклассных. В этих условиях все  большее значение приобретали меры по государственной поддержке системообразующих  предприятий различных отраслей экономики.

В первом полугодии 2009 г. между  сегментами российского финансового  рынка сохранялись тесные связи. Несмотря на очень высокую волатильность ценовых и объемных индикаторов на всех сегментах рынка, динамика этих показателей имела достаточно согласованный характер в течение всего рассматриваемого периода.

Таким образом, в первом полугодии 2009 г. российский финансовый рынок в  целом выдержал удар кризиса и  начал восстанавливаться. Основные участники финансового рынка  продолжали осуществлять свои операции, рыночная инфраструктура функционировала  бесперебойно. Дальнейшее развитие российского  финансового рынка зависит от взаимодействия многих труднопредсказуемых  внешних и внутренних факторов и  потому характеризуется высокой  степенью неопределенности.

Как уже было, сказано финансовый рынок России давно интегрировал в мировой финансовый рынок, поэтому  его дальнейшее развитие, прежде всего, зависит от темпов восстановления как экономики России так и экономики США и стран еврозоны.

Один из сценариев выхода из кризиса, по которому пошла Россия – U-образный выход экономик из рецессии, самый реальный сценарий. Согласно нему мировая и российская экономики будут выходить из кризиса медленными темпами. Прирост мирового ВВП порядка 0,5% в год. В этом случае российский финансовый рынок будет развиваться медленными темпами. Будет разрешена, в первую очередь, проблема хеджирования, как способа уменьшения финансовых рисков. Россия как международный финансовый центр «не за горами».

В настоящее время основные направления развития российского  финансового рынка определены в  «Стратегии развития финансового рынка  Российской Федерации на период до 2020 года», а также в «Среднесрочном прогнозе развития финансовой системы России (2010-2015 гг.)». В них определено, что в ближайшее десятилетие немногочисленные национальные финансовые рынки будут либо становиться мировыми финансовыми центрами, либо входить в зону влияния уже существующих глобальных центров. Поэтому наличие самостоятельного финансового центра в той или иной стране станет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит, и политического суверенитета. В этой связи обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России самостоятельного финансового центра не могут рассматриваться как сугубо отраслевые или ведомственные задачи. Решение этих задач должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики.

Согласно «Среднесрочному  прогнозу развития финансовой системы  России (2010-2015 гг.)» основные параметры финансовой системы России останутся в пределах, характерных для срединной позиции кластера развивающихся рынков (финансовая глубина, инструментальная и инвестиционная структура финансовой системы, волатильность, риски, ликвидность, доходность, роль государства и т.п.). Укрепление финансовой системы России, ускорение роста и модернизация экономики возможны лишь при существенном увеличении нормы накопления за счет использования добаленной стоимости, приносимой превышением экспорта над импортом (таблица 3), и монетизации экономики, что в конечном итоге приведет к устойчивому переходу в новые коридоры капитализации и оцененности российского бизнеса, величины долговых активов – в 60 – 70% ВВП, снижению цены денег (таблица 4).