Финансы предприятия

      - стоимости обладания данным видом ресурсов (процентные ставки, прочие формальные и неформальные условия предоставления данного источника средств);

      - риска, ассоциируемого с данным источником средств (так, капитал собственников как источник средств гораздо менее рискован, чем срочная ссуда банка).

      Третье  направление предусматривает анализ и оценку долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера:

      - оптимальность трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

      - целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, их состав и структура;

      - оптимальность оборотных средств;

      - эффективность финансовых вложений.

      Принятие  решений с использованием приведенных  оценок выполняется в результате анализа альтернативных решений, учитывающих компромисс между требованиями ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности.

Логика  выделения основных задач финансового менеджмента также в значительной степени определяется содержанием бухгалтерской отчетности и представлена на рис. 3. 
 
 

2.3. Цели финансового  менеджмента 

      Что является признаком успешного финансового  управления? Нетрудно сформулировать целую систему целей:

      - выживание фирмы в условиях  конкурентной борьбы;

      - избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

      - лидерство в борьбе с конкурентами;

      - максимизация рыночной стоимости фирмы;

      - приемлемые темпы роста экономического потенциала фирмы;

      - рост объемов производства и реализации;

      - максимизация прибыли;

      - минимизация расходов;

      - обеспечение рентабельной деятельности и т. д.

      Приоритетность  той или иной цели по-разному объясняется  в рамках существующих теорий организации  бизнеса.

     Наиболее распространенным является утверждение, что фирма должна работать таким образом, чтобы обеспечить максимальный доход ее владельцам. Обычно это ассоциируется с рентабельной работой, ростом прибыли и снижением расходов. Однозначен ли такой вывод?

     В рамках традиционной неоклассической экономической модели предполагается, что любая фирма существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее получения). В идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других аспектов, достичь такого максимума невозможно; при этом суммарный маржинальный доход равен нулю. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т. е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно, прибыльность различных видов производств может существенно различаться, что не вызывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более прибыльный. В основе такого подхода лежит и весьма распространенная система ценообразования на производимую продукцию — «себестоимость плюс некая устраивающая производителя надбавка».

     Другие  исследователи выдвигают предположение, что в основе деятельности фирм и  их руководства лежит стремление к наращиванию объемов производства избыта. Эффективность оценивается например показателем «доход на акцию».

      Третья  группа исследователей предлагает теорию «заинтересованных лиц» предполагающая, что цель функционирования любой  фирмы - заключается в гармонизации конфликтующих целей различных групп юридических и физических лиц, имеющих непосредственное или косвенное отношение к данной фирме, - акционеров, наемного управляющего, работников, контрагентов, государственных органов.  

2.4. Структура источников финансирования предприятия 

     В финансовом менеджменте под внутренними  и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств. Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена на рисунке.

 

Рис. 2. Источники средств предприятия 
 
 
 

 

      Рис. 3. Собственный капитал предприятия

      К основным источникам привлеченных средств относятся:

      - ссуды банков;

      - заемные средства;

      - средства от продажи облигаций и других ценных бумаг;

      - кредиторская задолженность.

      Принципиальное  различие между источниками собственных  и заемных средств кроется  в юридической причине — в  случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

      При создании предприятия вкладами в  его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и  нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами.

      Уставный  капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.

      Формирование  уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

      Прибыль является основным источником средств  динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в  явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном  виде — как созданные за счет прибыли фонды и резервы. В  условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:

     - варьирование границей отнесения активов к основным средствам;

- ускоренная амортизация основных средств;

      - применяемая методика амортизации малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

- порядок оценки и амортизации нематериальных активов;

      - порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;

      - выбор метода оценки производственных запасов;

      - порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;

      - порядок создания резерва по сомнительным долгам;

      - порядок отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов;

      - состав накладных расходов и способ их распределения.

      Прибыль — основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал  предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной Деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами [3, с.7].

      Добавочный  капитал как источник средств  предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств И других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

      Специфическим источником средств являются фонды  специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и др.

      ГЛАВА 3. ВИДЫ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 

      4.1. Оценка денежного  потока с неравными  поступлениями 

      Оценка  денежного потока может выполняться  в рамках решения двух задач:

      - прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения);

      - обратной, т.е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

      Прямая  задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ее основе лежит будущая стоимость. Обратная задача предполагает суммарную  оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Основным результатом расчета является определение общей величины приведенного денежного потока. Используемые при этом расчетные формулы различны в зависимости от вида потока — постнумерандо или пренумерандо.