Финансы предприятия

      Необходимо  отметить, что ключевым моментом в  рассмотренных схемах является предпосылка о том, что анализ ведется с позиции “разумного инвестора”, т.е. инвестора, немедленно инвестирующего средства с целью получения дополнительного дохода. Именно этим объясняется тот факт, что при оценке потоков в обоих случаях, т.е. и при наращении, и при дисконтировании, предполагается капитализация по схеме сложных процентов.

      Ситуация, когда денежные поступления по годам  варьируют, является наиболее распространенной. Общая постановка задачи в этом случае такова.

      Пусть C₁, С₂, ... , Сn — денежный поток; d — коэффициент дисконтирования. Поток, все элементы которого с помощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту времени, а именно — к настоящему моменту, называется приведенным. Требуется найти стоимость данного денежного потока с позиции будущего и с позиции настоящего.

      Оценка  потока постнумерандо:

      Прямая  задача предполагает оценку с позиции  будущего, т.е. на конец периода. Будущая  стоимость исходного денежного  потока постнумерандо FVpst может быть оценена как сумма наращенных поступлений, т.е. в общем виде формула имеет вид:

                                            n

      FVpst=åC_k*(1+d)^n-k

                 k=1

      Обратная  задача подразумевает оценку с позиции  текущего момента, т.е. на конец периода 0. В этом случае реализуется схема  дисконтирования, а расчеты необходимо вести по приведенному потоку. Элементы приведенного денежного потока уже можно суммировать; их сумма характеризует приведенную, или текущую, стоимость денежного потока, которую при необходимости можно сравнивать с величиной первоначальной инвестиции. Таким образом, приведенный денежный поток для исходного потока постнумерандо имеет вид:

      C₁/(1+d)  C₂/(1+d)²  C₃/(1+d)³ ...... Cn/(1+d)ⁿ

      Приведенная стоимость денежного потока постнумерандо PVpst в общем случае может быть рассчитана по формуле:

         n

      PVpst = åCk/(1+d)^k

            k=1

      Если  использовать дисконтирующий множитель, то формулу  можно переписать в следующем виде:

                                                  n

      PVpst = å Ck*FM2(r,k).

                                         k=l 

      Пример: Рассчитать приведенную стоимость  денежного потока постнумерандо (тыс. руб.): 12, 15, 9, 25, если коэффициент дисконтирования  = 12%.

      Таблица 1.

      Расчет  стоимости денежного потока постнумерандо

 

      Оценка  потока пренумерандо:

      Логика  оценки денежного потока в этом случае аналогична вышеописанной; некоторое  расхождение в вычислительных формулах объясняется сдвигом элементов  потока к началу соответствующих подынтервалов.  Будущая стоимость исходного денежного потока пренумерандо FVpre в общем виде может быть рассчитана по формуле:

                                                 n

      FVpre=åCk(1+d)^n-k+1

                 k=l

      Очевидно, что FVpre = FVpst * (1 + d).

      Для обратной задачи может быть представлена следующая схема дисконтирования .

      Таким образом, приведенный денежный поток  для исходного потока пренумерандо имеет вид:

      C₁ C₂/(1+d) C₃/(1+d)² ……. Cn/(1+d)^n-1 
 

      Следовательно, приведенная стоимость потока пренумерандо PVpre в общем виде может быть рассчитана по формуле:

                                       n       n

      PVpre = åCk/(1+d)^k-1 = (1+d)*åCk*FM2(d,k-1)

                                     k=1      k=1 

      Как и в случае с будущей стоимостью, очевидно, что PVpre=PVpst*(1+d). Так, если в  предыдущей задаче предположить, что  исходной поток представляет собой поток пренумерандо, то его приведенная стоимость будет равна:

      PVpre=PVpst*(1+d) = 44,97*1,12 = 50,37 тыс. руб. 

      4.2. Финансовые потоки  предприятия 

      Под финансовым потоком предприятия  будем понимать совокупность платежей за определенный период, объединенных единством формы платежа и видом платежа (за что и как платят).

      Все финансовые потоки делятся:

      - входные - поступления денежных средств предприятию;

      - выходные - денежные средства, выплачиваемые предприятием по тем или иным причинам.

      Все финансовые потоки имеют несколько уровней:

      - классификация за что платят или на что расходуются деньги (агрегированный уровень);

      - оплата какому-то поставщику, заказчику (микроуровень), конкретные платежи.

      Финансовые  потоки макроуровня будем называть финансовым потоком, а на среднем уровне подпотоком. 
 

      Классификация входных финансовых потоков:

      1. Поток денежных средств от реализации основной продукции.

      В рамках этого финансового потока выделяются подпотоки:

      - поток платежей по текущим операциям, под которым понимается средства вырученные предприятием за реализацию товара, оплата которого происходит одновременно или почти одновременно с поставкой продукции (инспотовский поток);

      - поток погашения дебиторской задолженности и товарных кредитов, т.е. это те деньги, которые получаются от продажи продукции (товаров, услуг) в кредит. Товар или услуга оказываются в настоящее время, а деньги получаются через какое-то время (поток продажи в кредит);

      - поток авансовых платежей - получаются средства за еще не произведенную и нереализованную продукцию.

      2. Поток средств от реализации имущества предприятия.

      В рамки этого потока попадают все  средства вырученные предприятием от продажи имеющихся у него активов.

      Подпотоки:

      - продажа в кредит;

      - предоплата;

      - инспотовый метод.

      Но  более существенна классификация по виду реализации имущества:

      - от реализации основных средств, имевшихся у предприятия;

      - от реализации нематериальных активов;

      - от продажи имевшихся у предприятия акций и др. ценных бумаг, приобретавшихся предприятием не в спекулятивных целях;

      - доходы, получаемые от реализации имевшихся запасов сырья и материалов (неликвидов). 
 

      3. Поток средств, получаемых при действии предприятия на финансовом рынке.

      - процентный доход, получаемый по ценным бумагам (акциям, облигациям и т.д.);

      - процентный доход, получаемый от кредитных операций;

      - денежные средства, получаемые предприятием от спекулятивных операций на финансовом рынке (ценные бумаги приобретаются на короткое время);

      - возврат денежных средств, т.е. денежные средства, которые предприятие получает после возврата ему ссуд, депозитов, средств, затраченных на приобретение краткосрочных ценных бумаг.

      4. Внереализационные доходы предприятия (неторговые доходы предприятия).

      - денежные средства, полученные в виде различного рода штрафов, получаемых предприятием (пени);

      - денежные средства, полученные в результате выигрыша юридических процессов (иски);

      - доходы от использования имущества предприятия, арендные платежи.

      5. Финансовый поток привлекаемых или занимаемых финансовых средств.

      - кредиты и ссуды, получаемые данным предприятием (средства, которые привлекаются предприятием на возвратной основе на строго определенный промежуток времени на платежной основе);

      - денежные средства, привлекаемые предприятием в уставной капитал (финансовый поток прямых инвестиций), обычный способ привлечения - продажа акций или паев, фиксированных платежей и строгих условий возврата на предусматривается;

      - денежные средства, полученные в виде финансовой помощи: денежные средства, получаемые предприятием либо от государственных органов, либо от других предприятий на следующих условиях: теоретически предполагается возвратность средств ( но не всегда), за использование денежных средств (по крайней мере формально) платы не предусматривается;

      - подпоток субсидий - денежные средства, получаемые в виде субсидий государства конкретной организации (для бюджетных организаций это основной поток), компенсаций со стороны государства, денежные средства, полученные в качестве благотворительной помощи.

      Характерная черта это потока - безвозвратная основа. 

      1. Выходные финансовые потоки.

      Под выходными потоками понимаются те денежные средства, которые предприятие реально расходует в течении определенного периода.

      Средства, затрачиваемые на оплату сырья материалов и услуг:

      - погашение кредиторской задолженности по приобретенным товарам и услугам;

      - денежные средства, расходуемые на товары и услуги приобретаемые и оплачиваемые в текущем периоде;

      - авансовые платежи.

      В рамках этого потока рассматриваются  все платежи по оплате все товаров и услуг, необходимых для нормальной жизнедеятельности предприятия, оказываемых им другими предприятиями.

      2. Финансовый поток оплаты работников.

      В рамках этого потока попадают все  платежи, независимо от того, включаются они в себестоимость или нет, связанные с оплатой труда лиц, нанимаемых данным предприятием:

      - авансовые платежи;

      - инспотовые платежи;

      - погашение кредиторской задолженности. 
 
 

      3. Финансовый поток налоговых платежей.

      - налоги, включаемые в себестоимость;