Госудаственный долг России

Консолидация  государственного долга производится путем продления срока действия кратко и среднесрочных займов или  путем унификации ранее выпущенных кратко и среднесрочных займов в  один долгосрочный заем. Так формируется  консолидированный долг как часть  общей суммы государственной  задолженности в результате выпуска  долгосрочных займов. Это приводит к тому, что отодвигаются сроки  выплат по долгу. Погашение старой государственной  задолженности с помощью выпуска  новых займов называется рефинансированием. 

Глава 3.

Современное состояние проблемы государственного долга.

По некоторым  оценкам, продолжающийся кризис является крупнейшим финансовым и долговым кризисом в известной нам письменной истории  человечества. Тяжесть этого кризиса связана как раз с тем, что он носит всеохватывающий характер. Начался он с кризиса американской ипотеки и потом через систему производных финансовых инструментов расползся по всему миру, «вышиб» национальные банковские системы практически всех развитых стран. Например,  Великобритания. Что же произошло с госдолгом по результатам этого кризиса? Во всем мире, за исключением двух стран – России и Китая – государства бросились спасать свои банковские и финансовые системы. США стали пионером в этой деятельности, за ними быстро последовали Великобритания, Франция, Германия. Были приняты масштабные государственные программы: в первую очередь, для стабилизации банковской системы., ведь поскольку как только начался кризис с долговыми ипотечными финансовыми инструментами и прочими долговыми инструментами, банки моментально прекратили давать друг другу кредиты. Любой банк держится на кредитах, и как только для банка закрывается межбанковский рынок (причем он может закрыться не потому, что банк плохой, а просто возникает ситуация, в которой никто никому не верит, и точно никому неизвестно, сколько тех или иных «проблемных» инструментов находится на балансе того или иного банка), действует логика, что лучше «отсидеться». До кризиса США были действительно спокойной гаванью, с объемом госдолга по отношению к своей гигантской экономике около 60%, сейчас он выходит на уровень 75%.Если такими же темпами продолжится эмиссия госдолга, то к 2013-2014 году объем госдолга США превзойдет размеры экономики страны. В ряде европейских стран этот показатель уже давно перейден: Италия – 114%, Греция – 130%, Великобритания очень близка к 100%-ному показателю. На этом фоне в Европе относительно благополучно выглядит Германия с показателем 60%.В Германии по-прежнему высокая норма сбережения, очень жесткая финансовая политика, экспортно-ориентированная экономика, поздние сроки выхода на пенсию (там плавающая шкала, минимум 60 лет у женщин, 65-67 лет у мужчин, в зависимости от профессии).

3.1. Что произошло с госдолгом России?

В 2009 году, когда шел отток капитала в  западные страны, ситуация на рынке  региональных и муниципальных займов России стала крайне тяжелой. Первая половина 2008 года была еще неплохая, но осенью 2008 года мы вынуждены были полностью свернуть свою программу  заимствований, мы ничего не размещали  и вряд ли сумели бы разместить на российском рынке региональных займов.

В 2009 году Правительство Москвы поставило  очень тяжелую задачу – за счет мощной эмиссии госдолга финансировать  инвестиционную программу города. Москва потеряла четверть своих бюджетных доходов – бюджет 2008 года составил 1,3 трлн. рублей, бюджет 2009 года – 1 трлн. рублей, 300 млрд. рублей были потеряны из-за провала в сборе налога на корпоративную прибыль. Политические решения, принятые на федеральном и региональном уровне, были связаны с тем, что несмотря на кризис, ни в коей мере не должны пострадать социальные расходы. В Москве социальные расходы не только не были сокращены, они даже увеличились в относительных величинах – никогда не было такой высокой доли социальных расходов в столичном бюджете, сейчас они составляют около 60%.Мы начали занимать в 2009 г. в очень тяжелой ситуации, когда шла постепенная девальвация рубля, объемы заимствований были очень большие – первоначальный план в размере 54 млрд. рублей был увеличен, сначала еще на 35 млрд. рублей, потом еще на 45 млрд. рублей, составив в общей сложности 135 млрд. рублей.

В первом квартале 2009 года мы если что-то и занимали, то очень коротко на короткие сроки  и дорого. Сейчас в это трудно поверить, но факт остается фактом – годовая облигация г. Москвы размещалась с доходностью около 17% годовых. Конечно, это были очень высокие ставки. Потом постепенно девальвация закончилась, одновременно начала расти цена на нефть. Цена на нефть это наше все, постепенно и  начал расти обменный курс. Сначала все инвесторы кинулись на валютный рынок, увидев, что курс рубля растет, они стали разгружать свои валютные позиции, снова  и покупать рубли. Эти рубли куда-то нужно было вкладывать, и их направили на рынок долга. Начался процесс снижения доходности по нашим облигациям, тем не менее, в итоге мы заняли 115 млрд. рублей по средневзвешенной ставке, средняя стоимость заимствований у нас составила 15,5%.

Другие  российские города тоже переживали непростой  период, но тем не менее, в конце  года, когда уже начался процесс  снижения процентных ставок, ряд российских регионов и муниципалитетов воспользовались  этим благоприятным моментом и в  конце 2009 года смогли разместить ряд  своих займов.

В начале 2010 года обстановка стабилизировалась. Воодушевившись успехом прошлого года, Правительство Москвы в бюджетном  законе на 2010 год предусмотрело программу  заимствований в 145 млрд. рублей. Мы никогда еще столько так много не занимали, по нынешнему курсу рубля это около 5 млрд. долларов – это очень большой объем займов даже для любого центрально-европейского государства, а уж тем более для европейской столицы. В благоприятной обстановке начала текущего года нам даже удалось разместить свою 12-летнюю облигацию – правда, не всю, из 30 млрд. рублей мы разместили 20, под 7,6% годовых.¹

3.2. Что нас ждет впереди?

В феврале 2010 года начали раздаваться предостережения аналитиков о том, что скорее всего, катится вторая волна кризиса. И, несмотря на бурный рост фондовых рынков, понижение процентных ставок, оживление рынков капитала, эта волна будет вызвана не второсортными облигациями, а кризисом госдолга ведущих стран мира. То есть долга стало слишком много, и у инвесторов встает вопрос: откуда государства будут брать средства на его погашение? В целом ряде европейских стран выстроена очень тяжелая долговая пирамида, ее особенность состоит в том, что она может так очень долго простоять, но и быстро разрушиться.  
Чем располагают управляющие госдолгом в качестве инструментов, особенно в кризисной ситуации? Вариант первый: повышать налоги. Тема очень непопулярная, это значит, душить экономику, особенно сейчас в период, когда она и так не растет. Вариант второй: сократить госрасходы. Конечно, госдолг растет из-за того, что имеется очень большой дефицит бюджета, и Россия здесь не исключение. В Москве сейчас максимально разрешенный дефицит по максимуму  – в размере 15% от бюджетных доходов. Понятно, что сокращать расходы очень сложно: социальные расходы сокращать нельзя; увольнять госслужащих можно, но только до определенного предела; не платить людям в погонах - чревато серьезными политическими последствиями; инвестиционные расходы и так сокращены по максимуму.  
Во многих странах сейчас экономический рост держится на госпрограммах стимулирования экономики. Поэтому остается испытанный старый третий способ – девальвация национальной валюты и инфляция. Девальвация позволяет удешевить и объем долга, и стоимость обслуживания долга, инфляция – это тот скрытый налог, который платит население страны. В тех странах, где валюта является национальной резервной валютой, инфляция

успешно перекладывается не только на собственных  граждан, но и на весь мир. Поэтому  весь 2009 год американский доллар «висел» достаточно низко. Есть одно «но»: это возможно в странах, где есть суверенитет над своей валютной, фискальной, финансовой политикой. Европа же попала в такой капкан, когда: есть Валютный союз с единой валютой евро, есть единые критерии, Центральный банк Европы, но вместе с этим одновременно существуют Центральные банки отдельных стран Евросоюза, Министерства финансов, у них свои автономные бюджеты, своя политика. И поэтому возникла такая ситуация, когда есть валюта, которую нельзя девальвировать, и есть очень жесткие показатели в отношении общеевропейской инфляции, связанной с евро. Вспоминая события 1998 года в России, можно сказать, что если бы федеральное правительство тогда проигнорировало требования МВФ о пресловутом валютном коридоре и стабильном курсе рубля, и с весны начало бы постепенно девальвировать рубль, то в августе не произошло бы таких серьезных событий. Допустим, рубль девальвировался бы на 30-35%, как произошло в 2009 году, но ни в коем случае не в 5-6 раз, как это было в 1998 г.  
Так вот, у «проблемных» европейских стран сейчас нет этой возможности использовать девальвацию и инфляцию. Великобритания, Дания, Швеция и еще несколько европейских стран в свое время мудро отказалась войти в эту валютную систему – они сохранили свою валюту и суверенитет над валютной политикой, сейчас во всех этих странах, за исключением Великобритании, с государственным долгом все в порядке. Можно провести такое сравнение: в городе Москве все ее районные управы получили право осуществлять заимствования самостоятельно, в этом случае  отсутствует возможность удержать под контролем ситуацию с долгом Москвы. Похожая ситуация сложилась и в европейском сообществе. Появилось несколько стран – Греция, Португалия, Ирландия, Италия, Испания, где высокие объемы государственного долга, намного превышающие установленные критерии, отсутствие возможности девальвировать собственную валюту, устроить в своей стране инфляцию, привели к тяжелой нынешней ситуации с долгами. Кроме того, есть такое понятие, как балансовый риск при управлении долгом – это риск для управляющих долгом банковских балансов и риск балансов домохозяйств. Если банки начинают терпеть крах, а домохозяйства перестают сводить концы с концами и живут в долг, то для управляющих госдолгом исчезает рынок, возможность размещать свои долговые обязательства. Одновременно с этим, перенасыщенность банковских балансов государственными облигациями, в случае возникновения проблемной ситуации с госдолгом, немедленно приводит

к жесточайшему кризису национальной банковской системы.  
В 1998 году в России банки потерпели крах, потому что федеральное правительство отказалось платить по ВТО, и перенасыщенные банковские балансы не выдержали этого удара. То же самое происходит и в Европе - сейчас европейские банки накупили друг у друга государственных облигаций, общим объемом около 2 трлн. евро. Взаимные долги этих стран привели к тому, что потеряно доверие к банковской системе друг друга, и на всякий случай банки закрывают межбанковские кредиты, в итоге снова возникает кризис.  
Какой из этой ситуации выход? Для России эта ситуация – нерадостная. Во-первых, Европа – наш крупнейший торговый партнер, она в основном потребляет наши энергоресурсы, металлы. Из-за кризиса госдолга в Европе углубится экономический спад, что означает уменьшение спроса на российские экспортируемые товары, а это удар по российской экономике, по всем нашим бюджетным системам.  
Сейчас наблюдается турбулентность на российском внутреннем рынке, фондовый рынок падает, он уже потерял весь доход, который был получен с начала 2010 года. Не катастрофическая, но тяжелая ситуация на рынке долга. По облигациям г. Москвы доходность выросла примерно на 1,5%, Россия отменила ряд аукционов, которые планировала на май. Конечно, это не облегчает жизнь российским регионам и муниципалитетам.  
Я все-таки надеюсь, что вторая волна кризиса будет остановлена. В Европе имеется серьезная политическая воля, для того, чтобы во-первых, сохранить валютный союз, во-вторых, навести крепкую фискальную дисциплину внутри валютного союза, в-третьих, все-таки использовать инструмент девальвации евро и роста инфляции, чтобы девальвация и инфляция «съели» часть огромного государственного долга.  
Один факт очевиден – европейские государства не могут больше себе позволить проводить такую долговую экспансию, и нам всем предстоит извлечь из этого свои уроки. В течение одного-двух месяцев ситуация в Европе должна стабилизироваться. У России остаются крупные государственные финансовые резервы, ликвидность российской банковской системы высокая, нет никаких серьезных угроз, поэтому Россия понесет определенные потери, но не попадет в тяжелую ситуацию, как осенью 2008- в начале 2009 года.  
3.3. Бремя государственного долга для будущих поколений.

Люди  часто проявляют обеспокоенность  тем, что триллионы федерального государственного долга лягут тяжким финансовым грузом на их детей и внуков, которых когда-нибудь обложат налогами для выплаты этих долгов. С этой точки зрения высокий уровень государственных заимствований равносилен « ограблению будущего поколения» для того, чтобы заплатить за слишком высокие государственные расходы или за слишком низкие налоги в настоящем. В значительной степени мы владеем государственным долгом для самих себя, поэтому долг не является бременем. Тем не менее существует несколько аспектов, в которых государственный долг может стать грузом для будущих поколений. Во-первых, если в будущем потребуется существенно повысить ставки налогов для погашения долга, то это может привести к менее эффективному функционированию экономики и возложить эти издержки на будущие поколения. Во-вторых, большинство людей владеет небольшим количеством государственных облигаций или у них вообще нет никаких государственных ценных бумаг. В будущем люди, у которых немного или вообще нет никаких облигации, могут оказаться в ситуации, когда должны будут платить больше налогов для выплаты государственного долга, чем они получают в виде процентов и платежей в счет основной суммы долга, чем они платят в виде повысившихся налогов. Владельцы облигаций в среднем богаче, чем те, у кого их нет, поэтому необходимость обслуживания государственного долга может привести к передаче ресурсов от относительно бедных к относительно богатым. Однако этот переход может быть компенсирован другим налогом или трансфертной политикой – например, повышением налогов на лиц с высоким доходами.