Инфляция.Сущность, причины и следствия

инфляцией.  Последнее  приводит  к  внутренней  инфляции  в  форме  инфляции

издержек за счет удорожания импортируемых  товаров.

     Гиперинфляция

     Большую  роль  в ценообразовании могут играть   ожидания   субъектов

хозяйствования. Такие ожидания повышения  цен в  условиях  инфляции  получили

название инфляционные ожидания.

     Наиболее важный фактор  в формировании  инфляционных  ожиданий  -  темпы

роста цен, усредненные на  некотором промежутке  времени,  предшествующему

данному  моменту.  Если  на  этом  промежутке  наблюдались   высокие   темпы

инфляции, то субъекты хозяйствования будут  закладывать  эти  темпы  в  свои

планы  на  будущее,  что  приведет  к  дальнейшему  росту  цен  и   усилению

инфляционных ожиданий.

      Возникает  самоподдерживающийся  процесс  ускоренного  роста   цен  под

действием инфляционных ожиданий , получивший название гиперинфляции.

     Считают, что гиперинфляция  наступает при темпах роста цен более  50%  в

месяц.

     В Венгрии, например, после второй мировой войны  индекс  цен  с  августа

1945  г.  по  июль  1946  г.  рос  в  среднем  за  месяц  на  19800%.  Такой

стремительный  взлет  инфляции  возможен  только   при  бумажном   денежном

обращении   и   неконвертируемой   денежной   единице,    он    предполагает

неограниченную эмиссию денег  и одновременное падение уровня производства.

     В связи с тем,  что инфляционные ожидания главная  причина гиперинфляции,

с этим трудно бороться. Можно устранить объективные предпосылки к росу  цен,

но они будут  расти  за  счет  исключительно  ожиданий.  Другая  особенность

гиперинфляции - быстрое сокращение реальной массы денег.

     Поэтому достаточно  продолжительная гиперинфляция неминуемо  приводит  к

катастрофе всей финансовой системы. Быстро остановить  гиперинфляцию  можно,

перейдя к новым деньгам.

     Экономика не может  нормально функционировать  с   такими  темпами  роста

цен. Из трех функций денег:

     -  средства сохранения стоимости;

     -  единицы счета;

     -  средства обращения.

     Остается только последняя,  да и то относительно, так   как  для  крупных

сделок используются доллары. Если гиперинфляцию вовремя  не  остановить,  то

она приведет к развалу экономической системы.

     Во   всей   мировой   истории   зарегистрировано   всего   15   случаев

гиперинфляции, но почти все они  приходятся  на  последнее  столетие.  Четко

выделяются временные вехи гиперинфляции:

     -  окончание первой  мировой войны,

     -  окончание второй мировой войны,

     -  долговой кризис 80-х годов.

     При гиперинфляции  рост цен становится основным  фактором,  определяющим

экономическое поведение. Население  стремительно сокращает объем имеющихся  у

них реальных кассовых остатков, чтобы избежать  инфляционного налога.  Цены

измеряются не  в  местной  валюте,  которая  слишком  быстро  изменяет  свою

реальную стоимость, а в устойчивой инвалюте (например, в долларах).

     Общей  чертой  всех  гиперинфляций  является  колоссальное   увеличение

номинального   предложения   денег,    возникающее    из-за    необходимости

финансировать громадный бюджетный  дефицит.  Она  порождает  резкое  падение

реальной величины собранных налогов, что увеличивает бюджетный  дефицит  или

требует нового сокращения государственных  расходов  только  для  сохранения

прежнего уровня дефицита.

     Дело  в  том,  что  в  начислении  и   в   уплате   налогов   существуют

запаздывания. В России, например, население  уплачивает  налоги  за  прошлый

год в середине следующего года. Если цены возросли за это время  в  10  раз,

то реальная стоимость налогов  соответствует лишь одной  десятой  той,  какой

она должна быть при отсутствии лага.

      Такое влияние  инфляции на  реальную  стоимость   налоговых  поступлений

называют "эффектом Танзи-Оливера".

     Желая увеличить инфляционный  налог,  государство  увеличивает   эмиссию

денег, что, как мы видели  в  предыдущем  параграфе,  приводит  к  ускорению

темпов инфляции. Величина реальной денежной базы, которую  население  держит

в наличии, становится все меньше по мере того,  как  оно  пытается  избежать

инфляционного налога, а государство  печатает  деньги  все  быстрее,  пытаясь

покрыть свои расходы. Постоянный темп инфляции исчезает, и  она  вступает  в

режим самоускорения.

     Кредиторы более   не  хотят  финансировать   государственный  дефицит,  и

государство  приступает  к  печатанию  денег.  Опыт  показывает,   что   для

возникновения  гиперинфляции  устойчивый  дефицит,  финансируемый  за   счет

эмиссии,  составляет  примерно  10-12%  ВВП.  Но  даже  при  таком  дефиците

гиперинфляция   не   наступает   сразу   после   перехода   к   эмиссионному

финансированию.

     Постепенно домашние  хозяйства пересматривают свои  инфляционные ожидания

в сторону их роста. Величина  ?  e  растет,  увеличивая  цены.  Одновременно

величина спроса на деньги m(? e)  уменьшается.  Это  ведет  к  тому,  что  i

растет,  а  Y  уменьшается,  несмотря  на  номинальный  рост.  Уменьшение  Y

вызывается падением реального  совокупного  спроса  при  одновременном  росте

издержек. Рост i, в свою  очередь,  увеличивает  скорость  обращения  денег.

Теперь 

|V [pic]соnst,Y [pic]const, Y/ V   |

|[pic]const.                       |

 

     Таким образом, действуют  три канала непрерывного роста  цен:

     -  печатание новых денег правительством (сеньораж);

     -  рост инфляционных  ожиданий;

     -  уменьшение совокупного  дохода.

     В  результате,  спустя   некоторое   время,   в   экономике   возникает

гиперинфляция.

 

Воздействие инфляции.

     Когда  управляющие  оценивают  проект,  или  акционеры  оценивают  свои

инвестиции, они могут  только  строить  предположения  относительно  будущих

темпов инфляции. Их предположения  будут  в  некоторой  степени  ошибочными,

потому что чрезвычайно трудно точно спрогнозировать этот показатель.

       В  экономике   время  от  времени  будут   происходить  колебания  цен,

отражающие  изменения  спроса  на  (и  предложения)  товары  и  услуги.  Эти

колебания будут происходить в  обоих направлениях и в  широком  смысле  будут

компенсировать друг друга в  своем воздействии на совокупные затраты.  Однако

при наличии инфляции на эти рыночные  колебания  будет  накладываться  общее

увеличение цен, так  что  для  обеспечения  данного  уровня  деятельности  с

течением времени придется тратить все больше и больше средств.

     Часто оказывается   полезным  рассматривать  инфляцию  как  долгосрочное

снижение стоимости денежной единицы, а не как изменение цен. Например,  фунт

стерлингов подешевел в период 1985 - 1989 гг. наполовину, так  как  об  этом

свидетельствовало двукратное повышение  общего уровня цен за тот же период.

     Хотя инфляцию легко   заметить,  ее  гораздо  труднее   измерить.  Однако

обычно инфляция  выражается  с  помощью  ряда  индексов,  и  расчет  степени

инфляции в любой момент времени  будет  зависеть  частично  от  того,  какой

индекс  выбран.  Обычно  применяется  Общий  индекс  розничных  цен   (RPI),

подготавливаемый для правительства  и публикуемый ежемесячно.

 

Воздействие инфляции на капитал.

 

     Чем выше темп инфляции, тем больше капитала  потребуется  компании  для

финансирования  своих  активов.  Поскольку  основные  средства  и  оборотный

капитал будут возрастать в денежном выражении, такое же  количество  активов

должно финансироваться возрастающими  размерами капитала.  Обратите  внимание

на то, что:

     Если  можно  предсказать   будущий  темп  инфляции,  руководство   сможет

рассчитать сумму необходимого дополнительного финансирования  и  предпринять

меры для ее получения либо путем  удержания  прибылей,  либо  путем  выпусков

акций или облигаций.

     Если  будущий   темп  инфляции  невозможно  предсказать   сколько-нибудь

определенно,  руководство   должно   произвести   наилучший   расчет   этого

показателя  и   соответственно   осуществлять   планирование   и   получение

дополнительных средств. Однако также  должны  составляться  планы  получения

средств  на  непредвиденные  расходы  на  тот  случай,  если  темп  инфляции

превысит  ожидания. Например, может быть оговорен  более  высокий  банковский

овердрафт   или   достигнута   договоренность    с    банком    относительно

предоставления  ссуды при необходимости.

     Воздействие инфляции на затраты  и продажные цены

     Инфляция означает более  высокие  затраты  и,  возможно  более  высокие

продажные цены. Влияние более высоких продажных  цен на объем  продаж  трудно

предугадать. Компания, поднимающая свои цены на 10% из-за того, что  годовой

темп инфляции составляет 10%, может ощутить серьезное  падение спроса  на  ее

продукцию.

 

Воздействие инфляции на кредит.

 

     Допустим,  покупатель  покупает  товары  в   трехмесячный   кредит   на

согласованную сумму денег. Если  стоимость  денег  в  течение  трехмесячного

срока кредита упадет, сумма денег, которую в конце концов получит  продавец,

будет стоить меньше, чем  на  момент  продажи.  Продавец,  предоставив  этот

кредит, понесет убыток. В таких  обстоятельствах продавцы не будут  склонны:

     Предоставлять кредит  покупателям.  Например,  если  покупатель  просит

трехмесячный кредит, а инфляция составляет 20%  в  год,  реальная  стоимость

долга, который должен выплатить  покупатель, упадет на 5% за период  кредита.

 

     Соглашаться на фиксированные  цены по долгосрочным контрактам. Например,

строительная компания может  отказаться  установить  фиксированную  цену  за

строительство дома и будет  настаивать  на  ее  индексации  и  увеличении  в

соответствии с общим темпом инфляции.

 

Воздействие инфляции на коэффициенты.

 

     Обычно анализ коэффициентов  не подвергается  воздействию   инфляции,  за

исключением следующих случаев:

     Прибыль на используемый капитал  (ROCE)  может  вводить  в   заблуждение,

если основные средства, особенно  недвижимость,  берутся  по  первоначальной

стоимости за вычетом износа, а не по текущей  стоимости.  Если  бы  стоимость

недвижимости  впоследствии увеличилась, основные средства, если  бы  они  все

еще  были  записаны  по  первоначальной  стоимости,  оказались  бы  серьезно

занижены  по стоимости, а прибыль на используемый капитал была  бы  обманчиво

высокой.

     Некоторые тенденции роста могут вводить в заблуждение, в частности:

     -  рост выручки от продаж;

     -  рост прибылей.

     Пример:

     Предположим, что компания достигла  следующих результатов:

|               |19х1     |19х2    |% роста |

|              |$ млн   |$ млн |               |

|Оборот   |43        |46        |7.0          |

|Прибыль|11        |12        |9.1         |

 

 

     Чему равнялись реальные  показатели компании, если  ценовая   инфляция  с

19х1 по 19х2 составляла 10%?

     Показатели компании  отразили бы падение в реальном выражении оборота на

3%, и прибыли на 0.9%. Фактические  результаты могут быть  скорректированы   с

учетом увеличения, вызванного инфляцией, что позволит получить реальные  или

уточненные показатели за 19х2 год.

 

 

 

|              |19х1  |19х2         |% снижения|

|              |          |уточнено |                     |

|               |$ млн |$ млн      |                    |

|Оборот  |43       |41.8          |3                   |

|Прибыль|11      |10.9          |9                   |

 

 

                      

     Скорректированный оборот 19х2=46х

 

     Прибыль 19х2=12х

     Воздействие инфляции на цену  капитала.

     Важно различать "реальную" норму прибыли  и  "денежную"  норму  прибыли

(часто   называемую  "фактической"  нормой  прибыли,  поскольку  это   норма,

измеряемая  с помощью фактических норм, требуемых  на денежных рынках).

     Пример:

     Компания А намеревается  инвестировать  $1,000  на  один  год  при

минимальной прибыли 20%, при этом инфляция  предполагается  на  уровне 10%.

Чистый  поток денежных средств (NCF) выглядел бы следующим образом:

|Год |NCF $ |Дефлятор 10% |Уточненный NCF  |

|       |            |                          |($)                           |

|0     |(1,000)|1.000                 |(1,000)                    |

|1     |1,200  |0.909                 |1,091                      |

|       |            |                          |91                           |

 

 

     "Денежная" норма  прибыли равняется  20%,  тогда   как  "реальная"  норма

прибыли составляет лишь:

     Денежная норма измеряет прибыль  в  фунтах,  стоимость  которых   падает,

тогда как  реальная норма измеряет  прибыль  в  единицах  постоянного  уровня

цен.  Дефлятор  можно  взять  из  тех  же   таблиц,   что   и   коэффициенты