Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

двусторонней –  одновременно объявляющей о покупке  и продаже ценной бумаги

одного эмитента. Выставляя котировку, участник электронного торга берёт на себя

обязательства заключать  сделки по указанной в котировке  цене и гарантировать

надлежащее её исполнение. Сделка при такой системе  заключается в результате

согласия («акцепта») двух участников электронной торговли, из которых хотя бы

один выставил котировку в торговой системе  или продажу ценных бумаг.

    

Г) Соотношение риска  и ликвидности  ценной бумаги. 

Все операции на рынке  с ЦБ сопряжены с риском. Участники  этого рынка берут на

себя самые разнообразные  риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь,

упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать

различные виды финансового  риска².

     Систематический риск - риск падения ценной бумаги в целом. Не

связан с конкретной ценной бумагой, является недефицируемым и непонижаемым (на

российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск

того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь.

Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит  ли вообще иметь

дело с портфелем  ЦБ, не лучше ли вложить  средства в иные формы активов (прямые

денежные  инвестиции, недвижимость, валюту ...).

     Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все

виды рисков, связанных  с конкретной ЦБ. Несистематический риск является

диверсифицируемым, понижаемым, в частности может  осуществляться  выбор той ЦБ

(по виду, по  эмитенту, по условиям выпуска  и т.д.), которая обеспечивает

приемлемые значения несистематического риска.

     Селективный риск - риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования

в сравнении с  другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск,

связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств  ЦБ.

     Временный риск  - риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в

неподходящее время, что неизбежно влечет за собой  потери.

Существуют и  более общие закономерности (на развитых и наполненных фондовых

рынках), например сезонные колебания (ЦБ торговых, с/х и других сезонных

предприятий), циклические  колебания (движение курсов ЦБ в различных  фазах

макроэкономических  воспроизводственных циклов).

     Риск законодательных изменений - риск, способный приводить ,

например, к необходимости  перерегистрации выпусков и вызывающий существенные

издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться

недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников

по операциям  с ЦБ и т.п.

     Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при

реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из

самых распространенных на российском рынке.

     Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший

долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать процент  по ним и (или)

основную сумму  долга.

     Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы,

получаемые инвесторами  от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной

покупательной способности  быстрее, чем растут, инвестор несет  реальные потери.

В мировой практике давно замечено, что высокий уровень  инфляции разрушает рынок

ЦБ, хотя разработано  довольно много способов снижения инфляционного  риска.

     А) Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы

в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной

ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости  ЦБ, особенно облигаций с

фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также

массовый “сброс”  ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и

по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. Процентный риск

несет инвестор, вложивший  свои средства в средне- и долгосрочные ЦБ с

фиксированным процентом  при текущем повышении среднерыночного  процента в

сравнении с фиксированным  уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост

доходов за счет повышения  процента, но не может высвободить  свои средства,

вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ЦБ с

фиксированным процентом  при текущем понижении среднерыночного  процента в

сравнении с фиксированным  уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с

рынка под более  низкий процент, но он уже связан с  условиями выпуска ЦБ).

В инфляционной экономике  при быстром росте ставок процента этот вид риска

имеет значение и  для краткосрочных ЦБ.

     Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент

отзовет отзывные облигации в связи с превышением  фиксированного уровня

процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

     Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения

средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией  стран с неустойчивым

социальным и  экономическим положением, с недружественными отношениями к стране,

резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск

финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки

политических сил  в обществе, политической нестабильностью.

     Региональный риск - риск, особенно свойственный монопродуктовым

районам. Так, в  начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и

нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ.

Потерпели банкротство  несколько крупнейших региональных банков. Безусловно,

инвесторы, вложившие  свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли

существенные убытки.

При кризисе власти региональные риски могут возникать  в связи с политическим

и экономическим  сепаратизмом отдельных регионов. Высокий  уровень региональных

рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

     Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных

отраслей. С позиции  этого вида риска все отрасли  можно подразделить на

подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро

растущие.

Отраслевые риски  проявляются в изменениях инвестиционного  качества и курсовой

стоимости ЦБ и  соответствующих потерях инвесторов в зависимости от

принадлежности  отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого

фактора инвесторами.

     Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с

отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение

рисков вносит тип поведения предприятия. Это  может быть консервативное

предприятие, которое  не преследует стратегии расширения, универсализации и

предпочитает, заняв  одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от

максимальной специализации  своих работ, высокого качества продукции (услуг) и

стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща  ЦБ агрессивного

предприятия, может  быть, только что созданного. И наконец, поведению

предприятия может  быть присуща умеренность, позволяющая  сочетать агрессивный и

консервативный типы поведения.

Риск предприятия  имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много

предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 %

которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск

мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического

привлечения средств  населения, акционерных обществ  для спекулятивной игры на

повышение).

     Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ,

обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

     Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля

ЦБ, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к

значительным убыткам  и может затронуть капитал  банка, вызывая необходимость его

пополнения путем  выпуска новых ЦБ.

     Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по

своевременной поставке ЦБ. Особенно велик этот риск при  проведении

спекулятивных операций ЦБ, основанных на коротких продажах (продавец реализует

ЦБ, которой у него нет в наличии и которую он только собирается приобрести к

моменту поставки). Риск может реализовываться и  по техническим причинам

(несовершенство  депозитарной и клиринговой сети).

     Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками

в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной  с ЦБ, низким

качеством работы технического персонала, нарушениями  в технологии операций по

ЦБ, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям  с ЦБ, связанный с

недостатками и  нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

Для определения  риска можно воспользоваться  одним из трех методов:

1.     Статистический  - изучается статистика потерь и прибылей,

имевших место при аналогичных инвестиционных решения, устанавливаются величины

и вероятность  получения той или иной экономической  отдачи. Затем проводится

вероятностный анализ и составляется прогноз для будущего инвестиционного

проекта.

2.     Экспертный метод реализуется путем обработки мнений

предпринимателей  и менеджеров.

3.     Комбинированный метод – является комбинацией первого и

второго методов. Это наиболее оптимальный метод, когда после проведения

статистического анализа, проводится оценка мнений специалистов на этом рынке.

Вообще же соотношение  между риском и ликвидностью примерно такое:

Чем большую прибыль  ожидает получить инвестор от данной ценной бумаги, тем

больше степень  риска по отношению к ней. Наиболее ликвидными считаются

государственные ценные бумаги, но и их прибыль соответственно невысока.

Наиболее высоко прибыльными являются бумаги акционерных  обществ и ЦБ