Рынок ценных бумаг

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит  в том, что они могут обеспечивать:

• как правило, лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью  последних за счет своего профессионализма;

• более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рынках, за счет масштабов своей  деятельности;

• эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и (или) в разных странах.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными  бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем.

 В России, как правило, в роли управляющего выступает коммерческий банк. По банковскому законодательству банки в России являются универсальными банками, т.е. совмещают обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).

Российские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными  бумагами по общим правилам для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, установленным Банком России.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России. При этом предполагается, что Банк России как единый надзорный  и контрольный орган имеет  все полномочия проверять и при  необходимости регламентировать профессиональную деятельность банков, в том числе и на рынке ценных бумаг.

Кроме того, по действующему российскому валютному законодательству только банки, получившие на основании  лицензии Банка России право на ведение  валютных операций, могут беспрепятственно осуществлять как профессиональную, так и непрофессиональную деятельность на зарубежных финансовых рынках.

Деятельность банков как  инвесторов и эмитентов на рынке  ценных бумаг регулирует Банк России, включая установление правил бухгалтерского учета и техники проведения операций.

Современное состояние дел  на российском фондовом рынке позволяет  предположить, что в обозримом  будущем банки будут занимать лидирующее место как среди эмитентов  и институциональных инвесторов, так и среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Например, на рынке государственных ценных бумаг банки самые активные покупатели при их первичном размещении. Основной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществляется банками.

Коммерческие банки в России могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством, как то:

• выступать в роли эмитентов  и институциональных инвесторов;

• осуществлять брокерскую и дилерскую деятельность;

• управлять инвестициями и фондами;

• проводить расчетное  обслуживание участников рынка ценных бумаг;

• организовывать депозитарное обслуживание;

• предлагать консалтинговые услуги и т.п.

Регистраторами на рынке  ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом  ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы  вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. В первую очередь  он нужен для того, чтобы эмитент  мог исполнить свои обязанности  перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Если максимально упростить  ситуацию, то исполнение обязанностей эмитента по именным ценным бумагам  происходит следующим образом. Сотрудники эмитента берут реестр и в соответствии с ним переводят дивиденды  или, например, рассылают владельцам приглашение на собрание акционеров и т.п. Это и отличает именные  бумаги от предъявительских.

Акционерное общество может  выполнять функции регистратора само или передавать их выполнение сторонней организации, оказывающей  услуги по ведению реестров. Традиционно  в роли таких организаций выступают  банки или специализированные регистраторы. Эмитент заключает с регистратором договор о ведении реестра и платит ему за выполняемую работу. При этом эмитент может поручить ведение реестра только одному регистратору, в то время как регистратор может вести реестр для многих эмитентов.

Депозитарием называется организация, которая оказывает  услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности  на ценные бумаги. Другими словами, депозитарий ведет счета, на которых  учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также  непосредственно хранит сертификаты  этих ценных бумаг. Счета, предназначенные  для учета ценных бумаг, называются «счета депо».

Расчетно-клиринговая организация - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, специализированная организация, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг и выявляет их позиции по результатам заключенных сделок.

Основные цели такой организации:

• выявление позиций участников сделок и их урегулирование;

• снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

• сокращение времени расчетов;

• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые  имеют место при расчетах.

Расчетно-клиринговая организация  может существовать в форме закрытого  акционерного общества или некоммерческого  партнерства и должна иметь лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая выдается на срок до трех лет. Она может обслуживать  какую-либо одну фондовую биржу или  сразу несколько фондовых бирж или  рынков ценных бумаг.

Более полная схема взаимодействия участников ценных бумаг отражена на рис 1.1.

Рис 1.1 – Участники рынка  ценных бумаг

 

 

 

2. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
1. Особенности развития рынка ценных бумаг в России

В первой половине 90-х годов  Россия начала переход к рыночной организации. Отечественный рынок  ценных бумаг возник не в результате поэтапного развития капиталистической  системы производства, а был создан искусственным путем.

В то время в России акционерные  общества возникали в результате приватизации уже имеющихся крупных  государственных предприятий. Между  тем в капиталистических странах  создание акционерных обществ было связано с необходимостью объединения  капиталов мелких товаропроизводителей с целью повышения конкурентоспособности их производства. В отечественной экономике такие объединения в начале 90-х гг. были невозможны, т.к. отсутствовал рынок капиталов, не было и субъектов, обладающих достаточными капиталами для формирования класса собственников. Акции приватизированных предприятий оседали в трудовых коллективах и впоследствии скупались директорами предприятий. В результате в первой половине 90- годов основным объектом фондовой игры были не акции, а приватизационные чеки. Вместо акций промышленных корпораций на фондовых площадках страны обращались различные суррогаты, не обеспеченные реальными активами.

Особый этап развития отечественного фондового рынка связан с появлением на нем в октябре 1992г. государственного приватизационного чека (ваучера). Он бесплатно выдавался всем совершеннолетним гражданам страны и в течение  установленного времени обменивался  на акции приватизированных государственных  предприятий. Цель эмиссии ваучера - желание государства видеть поголовно каждого гражданина страны собственником части приватизированного государственного имущества.

Выпуск акций и других ценных бумаг новыми коммерческими  структурами показал высокую  степень готовности населения к  вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг. Первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы. Первая половина 90-х годов характеризуется преобладание «финансовых пирамид», как правило, в форме различных фондов и акций компаний, не имеющих реальных активов[12].

Действительное развитие российский рынок акций получил  в 1995г., когда на фондовых площадках  страны вместо приватизационных чеков  и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных предприятий.

Для того чтобы не покрывать  дефицит государственного бюджета  за счет дополнительной эмиссии, государство  предприняло несколько попыток  привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачными из которых оказались выпуски государственных облигаций сроком погашения 3, 6, 12 месяцев. В 1996 г. объем выпуска ГКО превысят 150 трлн.руб. В 1994-1995гг. ГКО со сроком погашения 3 месяца составляли до 75% всего объема выпуска.

Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. нанес особенно серьезный  удар по развивающимся странам, в  т.ч. и по России. В результате произошло 20% снижение цен акций, а отечественная валюта стала еще менее устойчивой. Бегство отечественных и иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бумаг, дальнейшее падение цен на ГКО и корпоративные бумаги, усиление неустойчивости рубля.

17 августа 1998 г. произошла  девальвация рубля, приостановление  обращения ГКО, принудительная  реструктуризация долгов по ним  и 3-х месячная отсрочка погашения  внешней задолженности российских банков. В результате рынок ценных бумаг, особенно корпоративных, практически полностью утратил свою ликвидность. Инвесторы понесли огромные убытки. Банковская система страны рухнула; снизились масштабы деловой активности в стране. В результате кризиса российского рынка ценных бумаг изменились определенные правовые аспекты его деятельности, уменьшилось число профессиональных участников. После утраты финансовым рынком такого важного инструмента регулирования банковской ликвидности, как ГКО, возникла потребность в появлении нового инструмента, который бы позволил банкам решать проблемы регулирования краткосрочной ликвидности и явился бы альтернативной вложениям в валюту. С этой целью ЦБРФ в сентябре 1998 г. предоставил рынку новый инструмент - собственные бескупонные облигации Банка России (ОБР), срок их обращения составил 3 месяца. Однако интерес к этим облигациям был невысок. Банку России удавалось размещать ОБР только на вторичных рынках. Особый интерес ОБР вызывали у региональных коммерческих банков, незначительно пострадавших в результате кризиса.

После августовского кризиса 1998г., российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Резкое снижение доходности по ГКО создало необходимые условия и для развития вторичного рынка облигаций, который развивается более динамичными темпами, чем первичный.

2. Проблемы в развитии рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и  любой быстро развивающийся рынок, имеет проблемы. Главными проблемами развития рынка ценных бумаг в  России являются организационные, кадровые и методологические. Организационные  проблемы связаны с отсутствием  развитой инфраструктуры рынка и  слабым информационным обеспечением. Кадровые проблемы предопределены малым  сроком развития рынка ценных бумаг  и недостаточным числом высокопрофессиональных специалистов. Методологические проблемы вызваны не проработанностью методик  осуществления многих фондовых операций и отдельных процедур на рынке ценных бумаг.

Проблемы развития рынка  ценных бумаг также связаны:

1) с недостаточным объемом  финансирования экономики с помощью  инструментов фондового рынка  (в России — менее 6%, а в  странах с развитой рыночной  экономикой — до 80%);

2) незначительной долей  реального капитала на финансовом  рынке; 

3) отсутствием современной  системы центров клиринговых  расчетов, депозитариев, независимых  регистраторов, обеспечивающих информационную  «прозрачность» рынка для всех  участников и соответствующих  мировым стандартам;

4) юридической неподготовленностью  к заключению договоров с партнерами  с учетом возможных убытков  от неожиданных изменений на  рынке, с учетом надежности  партнеров с точки зрения их  платежеспособности;

5) отсутствием единых, соответствующих  мировым стандартам общероссийских  классификаторов операций, технологий  банков и бирж;

6) несоответствием действующих  форм бухгалтерского учета международным  стандартам[13].

Существующее сегодня  добровольное страхование профессиональной деятельности является абсолютно неэффективным  с точки зрения защиты интересов  инвесторов и не является гарантией  компенсации причиненного ущерба.