Рынок ценных бумаг

Доработка должна коснуться  не только базовых законов, но и более  специфических. К примеру, необходимо принять обсуждаемые изменения  в порядок обращения иностранных  ценных бумаг и учета прав на ценные бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов. Это один из примеров того, насколько важно мнение участников рынка для доработки законодательства и эффективного его внедрения.

Еще одна из важных проблем — это обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

3. Состояние рынка ценных бумаг в России на современном этапе развития и предпосылки решения проблем

Если отметить первоочередные задачи, то, это будет выработка  единой позиции участников рынка  по формированию централизованной инфраструктуры. Уже не первый год с разных сторон предпринимаются попытки решить данный вопрос: издан указ президента о создании центра хранения и обработки  информации; разработан и принят в  первом чтении Закон «О центральном  депозитарии». Однако они так и  не доведены до конца. Не хотелось бы обсуждать  причины неудачных попыток, поскольку  сейчас нужно смотреть вперед. Закон  «О центральном депозитарии» является одним из важнейших для российского  фондового рынка, и сегодня всем участникам необходимо, наконец-то, найти  тот путь централизации учетной  системы, который будет отвечать реалиям и потребностям рынка, служить  фундаментом построения современной  и перспективной инфраструктуры. Кроме этого, не менее важной задачей, остается автоматизация и технологичность учетной системы — электронный документооборот, целью которого является снижение издержек инвесторов и участников рынка ценных бумаг. Данный вопрос нельзя обойти, формируя централизованную систему. Следует, не дожидаясь этого, выработать общий подход к автоматизации инфраструктуры, сделать ее обязательной с едиными стандартами. Все это позволит унифицировать существующие технологические решения.

Ближайшие года ставят перед финансовым рынком задачи дальнейшего восстановления и совершенствования инфраструктуры. Консолидация рынка с параллельной доработкой законодательства - следующий шаг на пути к созданию международного финансового центра. Особенно актуальной в этой связи становится грядущая доработка законодательства о биржах, клиринге, инсайдерской информации и центральном депозитарии. Развитие инфраструктуры в данном направлении обусловливает задачи для профессиональных участников рынка - это не только усовершенствование внутренних процессов в соответствии с меняющимся законодательством, но и активное применение новых возможностей для развития бизнеса. Реализация наметившихся тенденций поможет привлечь инвесторов, что в сочетании с восстановлением рынка дает профессиональным участникам возможность реализации конкурентных преимуществ в наращивании клиентской базы. Таким образом, одной из основных задач будет поддержание общего тренда развития на основе накопившегося опыта с использованием открывающихся возможностей[14].

Необходимо совершенствовать механизмы гарантийного обеспечения  торговли с центральным контрагентом в части расширения списка ценных бумаг, принимаемых в качестве гарантийного взноса. Следует также рассмотреть возможность приема валюты, отличной от рубля, в качестве средства гарантийного обеспечения непосредственно от клиентов участников торгов.

В настоящее время необходимо одновременное решение двух отчасти  противоречивых задач: сохранения уровня ликвидности фондового рынка  и качественного совершенствования  структуры оборота на рынке ценных бумаг. Кроме того, в современных  реалиях вопрос прихода иностранных  инвесторов на российский фондовый рынок  не потерял своей актуальности. Но пока барьеры, в частности, между  расчетно-учетными системами России и Европы не позволяют полноценно привлекать иностранных участников, а также инвестировать за рубеж.

Функционирующая в настоящее  время в России конкурентная модель в целом обеспечивает потребности  участников рынка в различных  финансовых инструментах, в проведении клиринга и расчетов, учета и хранения ценных бумаг.

В случае обеспечения условий  и успешной реализации поставленных задач сегодня, интеграция российского  и зарубежного фондовых рынков будет  способствовать повышению финансовой стабильности в России, а следовательно, и улучшению макроэкономической сбалансированности в стране.

Посткризисный период (подразумевается  кризис 2008 года) показал, что инфраструктура российского рынка ценных бумаг доказала свою жизнеспособность, надежность и устойчивость в условиях глобального экономического кризиса. Однако с практической точки зрения остался целый ряд нереализованных первоочередных задач. Из основных задач, которые необходимо осуществить для эффективного функционирования учетной инфраструктуры, прежде всего следует выделить необходимость принятия мер по увеличению устойчивости и надежности учетных институтов, а также снижению рисков, связанных с осуществлением прав на ценные бумаги.

Немаловажной задачей  является предъявление новых требований к регистраторской деятельности в отношении прозрачного регулирования  тарифной политики регистраторов.

Еще одной важной задачей, является появление на рынке унифицированной единой системы электронного документооборота (ЭДО), которая позволила бы участникам рынка ценных бумаг эффективно взаимодействовать друг с другом путем обмена электронными сообщениями через защищенные каналы электронного документооборота[14].

3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В ОБЩЕЙ КЛАССИФИКАЦИИ РЫНКОВ
1. Рынок ценных бумаг в сравнении разных типов рынка

В условиях современного рынка  все может стать источником чистого дохода или превратиться в капитал. Дело только за тем, чтобы найти законный (рыночный) способ извлечь этот чистый доход из того или иного рыночного актива либо той или иной предметной трудовой деятельности. С момента своего возникновения ценная бумага стала использоваться и в качестве капитала, т. е. для извлечения чистого дохода.

Спрос на капитал обычно имеет место со стороны, во-первых, коммерческих организаций, которым капитал необходим для расширения масштабов своей деятельности, во-вторых, государства, которое, правда, не использует привлеченные средства в качестве капитала, но зато с высокой степенью гарантированности выплачивает в той или иной форме чистый доход на ценные бумаги, в силу чего последние все равно превращаются в капитал для инвесторов, не будучи капиталом по своему применению.

Предложение денежных средств в качестве капитала имеет место как со стороны тех же коммерческих организаций, так и со стороны населения, которое стремится к тому, чтобы его сбережения не обесценивались.

Рынок ценных бумаг как  внешний источник для привлечения капитала – выпуск в обращение ценной бумаги представляет собой обмен ценной бумаги на деньги или вещи.

Эмитент всегда является участником рынка, привлекающим капитал от других участников. Рынок ценных бумаг по определению ценной бумаги не представляет собой сферу производства капитала. Его задача состоит в том, чтобы предоставить возможность посредством ценной бумаги получить капитал от других участников рынка.

Рынок ценных бумаг —  это не единственный внешний источник капитала. Другим таким же важным источником внешнего капитала является кредитный  рынок, или рынок банковских (денежных) ссуд.

Предприниматель в целях  расширения своей коммерческой деятельности может привлечь денежный капитал  путем не только эмиссии ценных бумаг, но и привлечения, прежде всего банковского кредита. На практике обычно банковские ссуды привлекаются под оборотный капитал, т.е. преимущественно на краткосрочные цели, а выпуск ценных бумаг используется для получения средств под основные средства или на долгосрочные цели.

Рынок ценных бумаг и кредитный  рынок одновременно дополняют друг друга и конкурируют между  собой. Взаимное дополнение рассматриваемых рынков вытекает из того, что:

• их экономической основой  является один и тот же ссудный  капитал. Однако он не концентрируется  только в сфере кредитования или  только ценных бумаг, а распределен  между ними в весьма подвижных, но всегда имеющихся границах. Поэтому использование в качестве денежного капитала и банковских ссуд, и ценных бумаг - неизбежность;

• это есть разные внешние  источники привлечения капитала по своим экономическим, организационным, правовым, налоговым и другим характеристикам. Поэтому чем больше разнообразие источников получения внешнего капитала, тем лучше для рынка.

Конкуренция рынка ценных бумаг и кредитного рынка состоит  в следующем:

1) банковские ссуды предоставляются  и на длительные сроки, а ценные бумаги могут выпускаться и на короткие сроки;

2) распределение ресурсов  денежного ссудного капитала  между банковским сектором и  ценными бумагами меняется в  зависимости от многих причин, одной из которых является  активная политика самого банковского  сектора. Банки ведут активную  и целенаправленную работу по повышению своей конкурентоспособности на рынке ссудного капитала. Рынок ценных бумаг не является столь же централизованным и организованным, как кредитный рынок, поэтому нельзя сказать, что его участники осуществляют единые действия, нацеленные на повышение его конкурентоспособности по отношению к кредитному рынку;

3) у эмитента ценной  бумаги при прочих равных условиях  всегда есть возможность выбора того, каким способом привлечь денежный капитал, - выпустить ценную бумагу или взять банковскую ссуду. Этот его выбор определяется наиболее выгодными для него экономическими и иными условиями привлечения капитала.

Кроме внешних источников привлечения капитала, коммерческая организация обычно располагает  и своими внутренними источниками воспроизводства и увеличения функционирующего капитала. К таким внутренним экономическим источникам простого и расширенного воспроизводства капитала относятся прибыль (чистый доход) и амортизационные отчисления. В среднем доля такого рода внутренних источников в увеличении денежного капитала компании обычно составляет 50% и более, а остальное приходится на долю капитала, привлеченного путем выпуска ценных бумаг и получения банковских или иных ссуд. Графически экономические источники капитала изображены на рис. 3.1[15].

Рис 3.1. – Экономические  источники привлечения капитала

В экономическом смысле рынок  ценных бумаг есть источник исключительно внешнего капитала, т. е. капитала, изначально не созданного в коммерческой организации, а привлеченного ею с рынка.

В юридическом смысле рынок  ценных бумаг может быть источником как собственного, так и заемного капитала (рис. 3.2.), т. е. экономические понятия внутренних и внешних источников капитала заменяются на их юридические эквиваленты, которые имеют чисто практическую (субъективную) значимость. Первое для него есть заемный капитал, а второе — собственный капитал, который никому, кроме самого участника рынка, уже более не принадлежит. Понятие «собственный капитал» означает капитал, который в полной мере принадлежит коммерческой организации, а понятие «заемный капитал» — капитал, который лишь временно переходит в юридическую собственность должника, а потому должен быть возвращен кредитору в сроки и на условиях, которые были установлены при передаче капитала в ссуду.

Рис. 3.2. - Место рынка ценных бумаг в юридических источниках капитала

Заемные источники капитала — это всегда одновременно и внешние  источники. А вот собственные  источники с точки зрения их происхождения могут быть как внутренними, так и внешними.

Деление капитала на собственный и заемный маскирует деление его источников на внутренние и внешние. Внешние источники капитала являются в конечном счете всегда чьими-то внутренними источниками. Увеличение всего общественного капитала есть его увеличение исключительно за счет внутренних источников, или за счет его воспроизводства, но не за счет его перераспределения. Рынок ценных бумаг как источник капитала - это всецело рынок перераспределения капитала, а не его действительный, или материальный, источник увеличения.

Теперь рассмотрим рынок ценных бумаг как объект для инвестирования. Рынок ценных бумаг есть единство двух сторон: эмитента, который привлекает капитал путем выпуска ценной бумаги, и инвестора, который вкладывает собственный капитал в те или иные ценные бумаги с целью увеличить этот капитал. Для такого инвестора ценная бумага - это всегда капитал, так как он планирует увеличение вложенной в нее денежной суммы.

Однако в отличие от эмитента, у которого по сути очень небольшой выбор в способах привлечения денежного капитала (выпустить ценную бумагу или взять банковскую ссуду), выбор инвестора значительно шире. Свободные денежные средства, которые участник рынка желает употребить в качестве капитала, можно инвестировать в разные рынки: положить на банковский депозит, купить иностранную валюту в расчете на рост ее курса или какой-то бизнес, или ценные бумаги, или недвижимость, антиквариат и т.п.

Со всеми другими рынками  подобного рода инвестиций рынок ценных бумаг конкурирует с точки зрения следующих основных критериев:

• Доходности;
• Налогообложения;
• Риска;
• Комиссионных расходов;
• Качества и количества видов услуг;

Рынок ценных бумаг и финансовый рынок. Капитал обычно подразделяется на капитал, который задействован в  предметной коммерческой деятельности, т. е. в производстве тех или иных товаров, и на капитал, который существует в качестве инструментов рынка, приносящих чистый доход. Последний принято называть финансовым капиталом, а его рынок - финансовым рынком. Финансовые рынки тоже различаются прежде всего по видам доходного актива. Так, ценной бумаге соответствует рынок ценных бумаг, банковскому депозиту и банковской ссуде - кредитный рынок, валюте как доходному активу - валютный рынок, инструментам страхования - страховой рынок и т.д.