Спрос на капитал

Уровень процента R

Е        Инвестиционные средства

(ссудный капитал) I Рис. 9.2. Равновесие на рынке капитала

На величину процента и его колебания оказывают  влияние неско лько основных факторов, к важнейшим из которых относятся:

1)  величина капитала;

2)  производительность капитала;

3)  соотношение между предложением и спросом на капитал. Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента.

Номинальная ставка показывает, на сколько сумма, которую  за емщик возвращает кредитору, превышает  величину полученного кредита.

Реальная ставка — это ставка процента, скорректированная  на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной  способности.

Именно реальная ставка определяет принятие решений  о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.

3. Инвестиции. Внутренние  и внешние источники инвестиционных  ресурсов. Дисконтированная стоимость

Различными экономическими школами инвестиции характеризуются  по-разному. В соответствии с австрийской  школой «предельно!! полезности» инвестиции трактуются как обмен удовлетворения сегол-няшних потребностей на удовлетворение их в будущем.

В обычном словоупотреблении  под термином «инвестиция» понимают покупку отдельным лицом или  корпорацией какого-либо имущества. Иногда этот термин ограничивают покупкой ценных бумаг на фондовой бирже.

Более плодотворным с точки зрения сущностной характеристики инвестиций является формирование взгляда  на инвестиции Дж, Кейнса как на «текущее прибавление к стоимости средств  производства в результате производственной деятельности данного периода».

В справочнике  менеджера в качестве стандартизированного термина инвестиция рассматривается  как «совокупность затрат, реализуемых  в форме долгосрочных вложений капитала...»  с целью получения предпринимательского дохода или процента. Такое определение  представляет собой попытку соединения «ресурсного» и «затратного» подходов, использованных ранее при характеристике экономического содержания капитальных  вложений.

Затратный подход основывается на отрицании значимости денежной формы кругооборота основного  капитала, обосновании преимуществ  производительной стадии. Ресурсный  же подход базируется на приоритете финансовых средств, предназначенных для простого и расширенного воспроизводства  основных фондов.

В западной экономической  литературе инвестиции рассматриваются  как набор благ, ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность с целью максимизации эффекта (в  том числе и социального) в  перспективе.

В хозяйственной  практике в России наибольшее распространение  получило следующее понимание инвестиций.

Инвестициями  называют все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода.

Это их финансовое определение. По экономическому содержанию инвестиции — это расходы на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.

В экономической  литературе различают инвестиции валовые  и чистые.

Валовые инвестиции представляют собой общий объем  производства капитальных товаров  в течение определенного периода  времени, обычно за год.

Чистые инвестиции — это ежегодное увеличение основного  капитала. Они определяются так:

Валовые инвестиции — Амортизация = Чистые инвестиции.

По динамике инвестиций можно судить об инвестиционной активности фирмы.

Структуру инвестиций можно рассматривать по следующим  направлениям:

•  производственная структура инвестиций — это распределение их по отраслям;

•  воспроизводственная структура инвестиций— это соотношение между вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий или в их реконструкцию и техническое перевооружение;

•  технологическая структура капиталовложений — это соотношение затрат на строительно-монтажные работы (пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин, инструмента (активная часть);

•  концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношения к годовому объему инвестиций, тем лучше.

Виды инвестиций различаются по ряду критериев, среди  которых важнейшими являются направления  вложения капитала, форма реализации, величина риска, продолжительность  инвестиционного цикла

По направлениям вложения капитала

По продолжительности  инвес тиционного цикла

На протяжении всей своей деятельности предпринимателю  приходится осуществлять инвестиции, объемы, характер и источники которых  зависят от периода деятельности.

Для организации  предпринимательского бизнеса на его  начальной стадии приходится осуществлять первоначальное вложение капитала. Выделяют стартовый капитал, представляющий собой сумму первоначального  капитала и текущих расходов на начальной  стадии производства. Стартовый первоначальный капитал расходуется на регистрацию  предприятия, открытие банковского  счета, покупку здания или права  на его аренду, ремонт или перестройку  здания, покупку машин, оборудования, приборов, патентов, лицензий.

Текущие расходы  включают покупку сырья и материалов, арендную плату, зарплату, отчисления в социальные фонды и пр.

Источники покрытия стартового капитала и пополнения средств  предпринимателя могут быть как  собственные (внутренние), так и заемные (внешние).

К собственным  источникам относятся: прибыль от основной деятельности, прибыль от финансовых операций, другие виды доходов, уставный фонд, амортизационный фонд, задолженность  покупателей за отгруженные товары, выручка от реализации выбывшего  имущества, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и пр.

К заемным источникам относят: кредиты и ссуды, устойчивые пассивы и кредиторскую задолженность.

Первоначальное  формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда  образуется уставный капитал.

Уставный капитал  —- источник основных и оборотных  средств фирмы, формируемый при  ее организации. В свою очередь, источники  формирования уставного капитала зависят  от организационно-правовой формы предприятия. В России они определены Законом  «О предприятиях и предпринимательской  деятельности». В качестве источников могут выступать: акционерный капитал, паевые взносы учредителей, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства. Величина уставного  капитала показывает размер тех денежных средств (основных и оборотных), которые  инвестированы в процесс производства.

Внешнее финансирование может осуществляться путем получения  займов или путем выпуска акций.

Акция — ценная бумага, свидетельствующая о внесении денежной суммы ее владельцем и дающая право на получение дивиденда, а  также участие в управлении данной компанией.

Финансирование  корпораций посредством выпуска  новых акций — самый дорогостоящий  способ финансирования. Западные компании прибегают к нему в самом крайнем  случае, если нет возможности профинансироваться через выпуск облигаций, банковский кредит или даже продажу части  имущества. Выпуская акции из-за недостатка средств, бизнесмен теряет пропорционально  выпуску долю самостоятельности  в управлении.

Следует помнить, что, чем больше используется различных  источников финансирования, тем большие  проблемы испытывает предприятие в  своем росте.

Инвестиционная  привлекательность фирмы может  быть охарактеризована сроком окупаемости:

Необходимые инвестиции

Срок окупаемости =

Годовая амортизация + Годовая прибыль

При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и  доходы (выгоды), возникающие в разное время. Затраты на осуществление  проекта растягиваются во времени, а доходы возникают обычно после  осуществления затрат. Поэтому говорят  о таком понятии, как стоимость  денег во времени. Оно означает, что  рубль, потраченный раньше, стоит  больше, чем рубль, потраченный позже.

Технический прием  для измерения текущей и будущей  стоимости денег называется дисконтированием.

Дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Мы находим  текущую стоимость путем деления  будущей стоимости на (1+ставка процента) столько раз, на сколько лет мы делаем расчет:

где PV— текущая  стоимость; FV— будущая стоимость; R — ставка процента; Л' — число  лет.

Дисконтирование базируется на использовании ставки процента. При финансовом анализе  за ставку дисконта (ставка процента для  дисконтирования) берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства.

Рассмотрим на конкретном примере, как определяется дисконтированная, первоначальная стоимость  любого капитального товара (станка). Предположим, что предприниматель, купив станок и используя его в течение  трех лет, намерен получить доход  в размере 6500 долл., причем этот доход  распределяется: в первый год эксплуатации — 1500долл., во второй — 3000долл., втретий  — 2000долл. Известно, что процентная ставка равна 8%. Тогда дисконтированная стоимость будет составлять:

К=(1500/(1+0,08))+(3000/(1+0,08)2)+(2000/(1+0,08)3)=5540,Здолл.

Это означает, что  предприниматель должен заплатить  за станок 5540,3 долл., чтобы через  три года его использования получить доход 6500 долл.

Таким образом, дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов (выгод) и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегодняшней) стоимости будущих доходов.

Определение дисконтированной стоимости имеет существенное значение для принятия инвестиционных решений  предпринимателем.

Инвестировать необходимо только тогда, когда ожидаемые  доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Мировой опыт показывает, что вывод экономики из кризиса  возможен прежде всего на базе инвестиций. Инвестиционная активность должна расти  в первую очередь на действующих  предприятиях, где шире возможности  как по увеличению капиталовложений, так и по ускорению их отдачи и  повышению эффективности.

Дисконтирование является универсальной методикой  приведения будущих денежных потоков  к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула  дисконтирвоанной текущей стоимости  денежных потоков выглядит следующим  образом:

, где

CF_i - денежные потоки i-го периода  
r - ставка дисконтирования  
N - число периодов

Обратите  внимание! Формула дисконтированного  денежного потока будет выглядеть  так в том случае, если предполагается, что платеж приходится на конец расчетного периода. Если платежи относятся  к началу периода, то степени при  коэффициенте (1+r) сдвигаются так, чтобы  платеж CF₁ не дисконтировался. Первая схема обычно практикуется при анализе будущих доходов, вторая - при анализе будущих платежей (но возможны исключения, в конечном итоге все определяет структура денежного потока).

Ставка дисконтирования r обычно определяется в виде % в год. Базовое определение ставки дисконтирования - это ставка дохода, который можно  получать на свои деньги, если отказаться от анализируемых инвестиций и поместить  их в инвестиционные инструменты, не связанные с различимым риском (банковские депозиты, стабильные ценные бумаги и  т.п.), т.е. ставка "естественного прироста денег". Однако, во-первых, понятие "различимого  риска", как и доступность альтернативных инвестиций, для разных инвесторов будут различаться, а во-вторых, кроме "естественного прироста денег" в ставку дисконтирования часто  закладывают дополнительную "премию за риск", учитывающую степень  неопределенности анализируемых инвестиций. Кроме того, дисконтирование применяется  в самых различных областях финансового  анализа, каждая из которых имеет  собственные методы расчета ставки. Поэтому, единого подхода к определению  ставки дисконтирования не существует. Некоторые из существующих подходов упомянуты в перечисленных ниже материалах.

Если необходимо получить из годового значения ставки дисконтирования вариант для  меньшего периода, это преобразование проводится по принципам, используемым для сложных процентов, т.е., например:  
, где  
r_мес - ставка дисконтирования для периода в 1 месяц  
r_год - годовая ставка дисконтирования