Сделки  на срок (подразделяются на 2 категории - твердые сделки и условные сделки) - это биржевые операции, условия осуществления которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие - гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.

       Но  в день ликвидации сделки положение  складывается так, что по одной и  той же ценной бумаге продавцы и  покупатели желают перенести свою позицию:

       Если  количество ценных бумаг, предназначенных для репорта (не приобретения) больше числа позаимствованных ценных бумаг (не поставленных), то необходимо найти держателя капиталов, обеспечивающего покупателя средствами, что позволит ему перенести свою позицию на следующую ликвидацию сделки. При этом платится процент за репорт. Ставка процента колеблется в каждом случае в зависимости от размера позиций, намечаемых для репорта, и от объема средств, которые могут быть направлены на репорт.

       Если  количество ценных бумаг, намечаемых для  репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки. Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт. Т.е. репорт осуществляется по паритету.

       Твердые сделки - операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.

       В отличие от рынка сделок за наличные, клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг  для продажи или для покупки. В официальном перечне для  каждого вида ценных бумаг устанавливается  минимальное их количество (т.е. заказ может содержать только это количество или число кратное ему).

       Существуют  некоторые особенности по сроку, в течение которого действует  заказ о твердой сделке:

       - по общему правилу они действительны  до даты текущей ликвидации  сделки, т.е. текущего расчета;

       - исключение: заказы, переданные с  3-го заседания биржи, предшествующего  текущему расчету и не выполненные  в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться  в силе до следующего расчета;

       - участник сделки в любое время  может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;

       - исключение: заказы на куплю-продажу  по первому и последнему курсу  действительны только в течение  одного заседания биржи.

       Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.

       Условные  сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.

       Сделки  с премией - операции, которые позволяют только покупателям выполнить свой договор в день расчетов, либо расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, осуществляя продажу с премией).

       В отличие от твердых сделок, совершаемых  только до текущего расчета, сделки с  премией могут заключаться для  одного расчета из трех, следующих  после получения заказа, т.е. для  текущего расчета и двух последующих.

       Стеллажные  сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя - все зависит от количества ценных бумаг.

       Стеллажная  сделка включает двойную цену, и клиент стоит перед выбором: покупки по наиболее низкому курсу, либо продажи по наиболее высокому. Например, покупатель по сделке 450/490 имеет право при наступлении срока быть покупателем по курсу 490 или продавцом по курсу 450. Если его оппонент выступает в роли покупателя, то он будет продавать ценные бумаги по курсу 490, что стоит меньше 490; если же его оппонент выступает в роли продавца, то он будет покупать ценные бумаги по 450, что стоит больше. Таким образом, он выигрывает на разнице.

       Двойной опцион можно проанализировать по двум элементам:

       - твердому заказу на покупку  определенного количества ценных  бумаг;

       - условному заказу на то же  количество ценных бумаг.

       В день платежа покупатель имеет право  приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.

       Рынки с опционом - условные рынки. На которых один из участников сделки - покупатель опциона - сохраняет за собой право заключить или отказаться от соглашения путем уплаты определенной суммы денег (сумма опциона). Цена опциона свободно обсуждается участниками сделки. Стоимость ценной бумаги - это обязательный курс, который котируется в этот день на срочном рынке (твердые сделки).

       Существует  два вида договоров: опцион покупателя (сделка с предварительной  премией) и опцион продавца (сделка с  обратной премией).

       Особые  реквизиты заказов  на рынках с опционами:

       характер  договора - обязательно указывается какой это опцион: продавца или покупателя;

       направление сделки - в какой роли будет выступать лицо: в роли продавца или в роли покупателя;

       срок  платежа (предел): максимальный заказ может касаться девяти расчетов, включая текущий расчет, а покупатель может использовать свое право опциона не заходя за рамки установленного предела; курс назначается по тем же правилам, что и для заказов на твердые сделки.

2. Сущность биржевых сделок

       Фондовые  биржи выполняют ряд функций:

• обеспечивают условия для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг,
• проводят оценку качества ценных бумаг на соответствие требованиям биржи,
• обеспечивают информацией участников биржевых операций.

       В современных условиях любое инвестиционное решение базируется на анализе максимально возможного объема информации об эмитенте ценных бумаг. Очень часто инвесторы не в состоянии получить и самостоятельно обработать весь массив информации об акционерных обществах и рыночной ситуации. В таких условиях фондовая биржа неминуемо превращается в информационный и аналитический центр. В рамках этой деятельности биржа устанавливает стандарты представления информации для компаний, чьи акции котируются на бирже; подготавливает биржевые бюллетени и другие информационные материалы; обеспечивает поступление информации в торговый зал в период сессий.

       Но  все же основной функцией биржи является обеспечение механизма торговли ценными бумагами - биржевых сделок. Для совершения операций по покупке и продаже ценных бумаг участники обращаются к профессионалам этого рынка. Такими профессионалами являются брокеры (физические лица или компании, посредничающие, но не участвующие в заключении сделок), дилеры (участвующие в сделках своим капиталом), а также специалисты (джобберы). Независимо от того, совершается ли сделка на «уличном» рынке или на фондовой бирже, без услуг этих специалистов не обойтись.

       Если  говорить конкретно о совершении биржевых сделок, следует отметить, что брокерская фирма того или иного клиента не обязательно должна быть членом биржи. Конечно, членство дает брокеру определенные преимущества, но даже не являясь членом биржи, брокер выполняет приказы клиентов, прибегая к содействию ее членов.

       Операции  начинаются с того, что клиент открывает  счет в выбранной брокерской фирме  с соблюдением определенных процедур. Основным документом во взаимоотношениях брокера и клиента является договор, в котором зафиксированы права и обязанности сторон и все виды услуг, которые клиент может получать от брокерской фирмы. Так, на рынке США потенциальный клиент может обратиться в брокерскую фирму с полным комплексом услуг либо в дисконтную брокерскую фирму. В первом случае он будет иметь возможность получать аналитические отчеты и советы фирмы, во втором — брокерская фирма только примет его приказы к исполнению. Естественно, плата за услуги брокерской фирме в первом случае будет существенно выше оплаты услуг дисконтной фирмы. Крупные клиенты фондового рынка обычно имеют счета в обоих типах брокерских компаний, используя каждую для определенного вида операций.

       Отношения клиента и брокера базируются на определенных принципах. Прежде всего подчеркивается, что брокер действует в интересах клиента, в пределах определенной клиентом суммы, но сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученными приказами. Обязанностью брокера является извещение клиента о выполнении поручений и перечисление средств, полученных от продажи ценных бумаг клиента за вычетом комиссионных. Все биржевые сделки учитываются брокером в особой книге, из которой клиент может получить выписку. А клиент в любой момент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки.

       Принимая  поручения от клиентов, брокерская фирма требует определенные финансовые гарантии. В качестве гарантий могут  выступать вексель на всю сумму  сделки; залог в определенном размере от суммы сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, открытый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру, и т. п. В некоторых случаях брокерская фирма соглашается взять на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии биржевыми сделками. В этом случае ее доход включает не только комиссионные и процент за кредит, но и плату за риск.

       На  некоторых рынках клиенты могут  открывать различные виды счетов. Так, на американском рынке клиент брокерской фирмы может открыть как наличный счет, так и маржевый.

       Наличный  счет предполагает обязательство клиента оплатить полную стоимость приобретенных для него ценных бумаг в течение трех дней с даты сделки. Если оплата вовремя не совершена, брокерская фирма может аннулировать сделку. Если клиент внес частичный платеж, а сумма сделки составляет более 500 долл., то в конце трехдневного периода неоплаченная часть будет продана. Если же сумма сделки составляет менее 500 долл., то брокер может продлить срок оплаты, либо клиент может обратиться с просьбой о продлении срока оплаты в Национальную ассоциацию дилеров ценных бумаг или в Федеральный резервный банк. Как только брокерская фирма решает предпринять определенные действия в отношении неоплаченной части сделки, счет клиента «замораживается» на 90 дней.

       Маржевый  счет представляет собой счет, по которому для покупки ценных бумаг возможно использование кредита. Подобный счет используется для совершения биржевых сделок особого рода. Все ценные бумаги, купленные с использованием маржевого счета, должны быть зарегистрированы на «уличное имя», т. е. на брокерскую фирму, что позволяет последней использовать их в случае необходимости. Владелец данного счета для оплаты своих сделок может предоставлять как наличные денежные средства, так и ценные бумаги, которыми он владеет.

       Дилеры  рынка ценных бумаг отличаются от брокеров тем, что вкладывают в сделку свой капитал и несут риски. Дилерскую  деятельность можно наблюдать и  на биржевом, и на внебиржевом рынке. Поведение дилера отличается от поведения брокера тем, что первый «делает рынок».

       Джобберы  выполняют функцию консультантов  по рынку ценных бумаг, специализируясь  на тех или иных видах активов. К услугам джобберов прибегают  брокеры и дилеры, желающие оценить  варианты проведения крупных операций. Услуги джобберов относятся к числу наиболее высокооплачиваемых.

3. Механизм совершения биржевых сделок

       Биржевые  торги организуются как в форме  публичных торгов, так и в электронной  форме. Последние возникли благодаря  развитию вычислительной техники и  разработке автоматизированных систем купли-продажи ценных бумаг. Но классическая биржа еще доминирует, и самый яркий ее пример — Нью-Йоркская фондовая биржа.