Валютные операции СПОТ и ФОРВАРД

Масляковой  Анны ССО-08-2

1) Валютные операции СПОТ и ФОРВАРД

С точки  зрения времени реализации валютных сделок различают курс спот и курс форвард.

Спот-курс (spot rate) - курс наличных (кассовых) сделок, установленный на момент заключения сделки, при условии обмена валюты банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Форвардный  курс (forward rate) - курс срочных сделок, по которому обмениваются валюты на намеченную дату в будущем, но более чем через  три дня с момента заключения сделки.

Особенности:

- Является  обязательным к исполнению.

- Позволяет  отдельным лицам и фирмам обезопасить  себя от риска изменения валютного  курса.

- Заключаются  на внебиржевом рынке

Стороны, заключающие форвардный контракт (продавец и покупатель) фиксируют будущую цену актива. Таким образом, и продавец, и покупатель могут быть уверены в том, что не несут убытков связанных с понижением (продавец) или повышением (покупатель) цены относительно указанной в контракте величины.

Существует  интервал времени между моментом заключения и моментом исполнения, что повышает риск

Курс  валюты по этим операциям фиксируется  в момент заключения сделки, хотя используется в будущем

Курс  по срочным операциям обычно отличается от курса по сделкам спот, хотя обычно направления изменения динамики курсов, как спот, так и форвард, совпадают. Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, но на практике он выше/ниже. Если курс форвард выше курса спот, валюта при форвардных сделках котируется с премией, равной разности курса форвард и курса спот. Если курс форвард ниже курса спот, валюта при форвардных сделка котируется с дисконтом, равным разности курса спот и курса форвард. Для премии и дисконта при форвардных сделках используется общий термин «форвардная маржа»

Форвардные  курсы валют не определяются в результате торгов на валютном рынке, а устанавливаются банками, с которыми клиенты заключают форвардные контракты на продажу/покупку иностранной валюты.

Например, клиент может заключить с банком форвардный контракт на поставку иностранной валюты в обмен на национальную.(для защиты от возможного падения курса иностранной валюты) Банк для выполнения такого контракта займет у другого банка иностранную валюту на требуемый срок и обменяет ее по курсу спот на национальную валюту, которую разместит на депозит на срок контракта. По истечение срока контракта банк выдаст размещенную на депозите нац валюту клиенту и получит от него иностр валюту, которой расплатится о взятому кредиту. С точки зр клиента - это форвардная сделка, с точки зр. банка - краткоср валютный своп (продажа по курсу спот иностр валюты и покупка по курсу форвард).

Т.о. основанием для расчета курса форвард  служат не только курсы спот в момент заключения сделки, но и процентные ставки по обеим валютам. Там, где  процентные ставки по депозитам выше, чем по валюте партнера, форвардный курс будет ниже соответствующего спот-курса, а там, где она ниже, форвардный курс превысит спот-курс:

Как правило, спред (Спред в биржевой торговле - это разница между ценой покупки  и ценой продажи, которая выражается в количестве пунктов.) по споту меньше, чем спред по форварду.

Форвардная  сделка (как, впрочем, и сделка «спот») не может быть отменена и выполняется  в любом случае. Однако форвард-сделка может быть «закрыта» в любое  время противоположной сделкой на ту же самую дату валютирования. В этом случае все возникшие на момент закрытия сделки прибыли и убытки фиксируются на дату валютирования. Поскольку расчеты по сделке происходят в будущем, банк или финансовая компания должны получить от клиента гарантию выполнения своих обязательств, называемую страховой залог (margin). Она необходима для того, чтобы финансовое учреждение могло покрыть свои возможные убытки от колебаний валютного курса в случае, если клиент не сможет к дате расчетов обеспечить на счете достаточные для прохождения сделки средства. В качестве такой гарантии могут выступать денежные средства, помещенные на депозит, автоматически открываемый при заключении форвардной сделки, а также иные активы, принадлежащие клиенту: акции, облигации, ценные металлы. При заключении форвардной сделки между финансовыми учреждениями в качестве гарантий могут быть использованы специальные кредитные линии (margin limit).

В данном случае для будущей покупки у  клиента суммы РА в иностранной  валюте банк занимает эту сумму и обменивает ее на сумму в национальной валюте

PB=PA*RS

где RS -- спот-курс покупки иностранной валюты на межбанковском рынке.

При размещении этой суммы на депозит на срок t дней будет получена сумма:

SB=PB(1 + iB*t/Y)

где iB -- годовая ставка процентов по депозитам в валюте В в

относительных единицах; Y -- расчетное количество дней в году.

Сумма в иностранной валюте, которую  надо будет вернуть по кредиту, составит:

SA=PA(1 + iA*t/Y)

где iA -- годовая ставка процентов по кредитам в валюте А в относительных единицах.

Если  форвардный курс покупки валюты у  клиента будет равен

RFT= SB/SA = PB(1 + iB*t/Y)/ PA(1 + iA*t/Y) = RS*((1 + iB*t/Y)/ (1 + iA*t/Y))

то при  обмене по этому же курсу процентов  по депозиту в национальной валюте на дополнительную сумму в иностранной валюте, используемую вместе с полученной от клиента суммой PA для погашения кредита, банк погасит его полностью с процентами, не получив при этом никакого дохода.

Таким образом, данный форвардный курс покупки  валюты у клиента является для банка бездоходным (безубыточным) курсом, который называется также теоретическим форвардным курсом. Для получения дохода от операции банк должен купить у клиента иностранную валюту несколько дешевле. Снижение курса покупки должно также компенсировать возможную разницу между теоретическим форвардным курсом и реальным текущим курсом, по которому банк обменяет проценты по депозиту в национальной валюте В.

При проведении подобных расчетов следует учитывать, что в мировой финансовой практике расчетное количество дней в каждом месяце и в году при начислении дохода может определяться тремя способами:

1. каждый  месяц равен 30 дням при 360 днях  в году (30/360);

2. длительность  каждого месяца берется по  календарю при 360 днях в году (факт/360);

3. длительность  каждого месяца берется по календарю при 365 днях в году (факт/365).

Практика  показывает, что % ставки по 1 валюте остаются ниже/выше чем по другой в течение  длительных периодов, в то время  как соответствующий курс может  изменяться в любом направлении  и будущий фактический курс спот на некоторую дату отличается от курса форвардных сделок на эту же дату.

2) Фьючерсные контракты

Фьючерсный  контракт — твердое соглашение между  продавцом и покупателем о  купле-продаже определенного актива на фиксированную будущую дату. Цена контракта, меняющаяся в зависимости от конъюнктуры рынка, фиксируется в момент совершения сделки. Поскольку контракт имеет стандартную спецификацию, обе стороны точно знают, что торгуется.

Зачем нужны фьючерсные контракты

Недостатки  и проблемы, связанные с первыми форвардными контрактами на будущую поставку, были устранены в середине 60-х годов XIX века с появлением фьючерсных контрактов. В 1865 году СВОТ заложила основу всех современных фьючерсных контрактов, введя зерновые соглашения, стандартизированные по следующим условиям:

качество  зерна;

количество  зерна на один контракт;

дата  и место поставки зерна.

В результате единственным изменяющимся условием контракта  осталась цена. Она определялась в  ходе торгов в зале биржи путем  открытого выкрикивания. Это означало, что цены сделок были известны всем присутствующим трейдерам, т.е. стали прозрачными.

На протяжении следующего столетия число бирж, торгующих  фьючерсными контрактами на самые  разнообразные товары, постоянно  росло. К началу 70-х годов XX века коренные изменения в политике, экономике и принципах регулирования привели к появлению на мировых товарных и финансовых рынках плавающих валютных курсов и развитию систем связи и компьютерных технологий. Сочетание этих факторов повысило волатильность рынков, производители/потребители товаров и эмитенты/ покупатели финансовых инструментов оказались перед острой необходимостью защитить свои активы от риска ценовых колебаний.

Потребность в защите от рисков и поиск возможностей спекуляции расширили и укрепили рынки производных инструментов, в частности фьючерсов.

В определении  фигурирует понятие «определенный  актив». Что именно под ним понимается?

Как вы уже могли заметить, существует два  основных вида активов и, следовательно, фьючерсных контрактов:

товарные фьючерсные контракты;

финансовые  фьючерсные контракты.

Хотя  эти контракты в принципе идентичны, методы их котировки и поставки, а также условия расчетов по ним  различны.

В основе финансовых фьючерсов лежат:

процентные  ставки, например короткие продажи;

цены  облигаций, например длинные «золотообрезные» фьючерсы;

валютные  курсы;

фондовые  индексы.

Фьючерсные  контракты и биржи

Товарными и финансовыми фьючерсами торгуют  на биржах по всему миру.

Фьючерсные  контракты имеют следующие общие  признаки:

имеют стандартные характеристики;

торгуются на биржах;

общедоступны, цены открыто публикуются;

организуются  клиринговыми палатами.

Роль  клиринговой палаты может меняться в зависимости от конкретной биржи, однако по существу она действует  как посредник между продавцом и покупателем контракта. Клиринговая палата выступает в качестве контрагента для обеих сторон, обеспечивая им защиту и создавая условия для более свободной торговли.

Запомните, что фьючерсный контракт не предсказывает  будущие цены. Следует также иметь в виду, что по истечении срока контракта производится поставка в соответствии с оговоренными условиями.

Прежде  чем продолжить изучение материала, посмотрите на карту расположения некоторых  бирж, торгующих фьючерсными контрактами. Хотя торги путем выкрикивания котировок в «ямах» или «рингах» ведутся лишь в часы работы бирж, торговля не прекращается круглые сутки через автоматизированные торговые системы, которые позволяют продлить торговую сессию. Если ранее использовалась только система GLOBEX, совместная разработка Reuters/CME, то сегодня многие биржи обладают своими собственными системами.

Биржи вес более развивают глобальное партнерство друг с другом или  создают системы взаимных зачетов (Mutual Offset Systems), которые позволяют  открывать фьючерсные контракты на одной бирже, например ЭГМЕХ, а закрывать их на другой, например СМЕ.

Торговля  на марже

После совершения сделки с фьючерсным контрактом полная контрактная цена не выплачивается, вместо этого обе стороны вносят первоначальный задаток (good faith), или маржу, в клиринговую палату. Первоначальная маржа составляет обычно лишь 5— 10% общей стоимости контракта, се величина варьирует в зависимости от биржи и вида контракта. Внесение па депозит первоначальной маржи обеими сторонами гарантирует исполнение контракта.

Приобретенный контракт можно продать и закрыть  в любой момент до наступления  расчетной даты. В связи с этим стоимость фьючерсного контракта  переоценивается на ежедневной основе (market-to-market), т.е. рассчитывается при  закрытии торговой сессии каждый рабочий день.

Прибыли и убытки ежедневно относятся  на счета участников сделки в клиринговой  палате. Прибыль может быть снята  со счета в любой момент. При  возникновении убытка вносится дополнительная маржа, называемая вариационной. Внесение вариационной маржи гарантирует поддержание гарантийного депозита на постоянном уровне. Платежи обычно производятся в валюте контракта.