Валютные операции СПОТ и ФОРВАРД

Счета в клиринговой палате могут иметь  лишь ее члены, все остальные участники  рынка ведут дела через своих  брокеров/членов клиринювой палаты.

 Такая  система поддержания маржи гарантирует  покрытие убытков и получение  прибылей. Маржинальные платежи,  таким образом, являются обеспечением  исполнения обязательств по контракту  обеими сторонами. 

Минимальный размер первоначальной маржи устанавливается биржей. Брокеры могут вводить надбавку к нему для своих клиентов. Размер первоначальной маржи зависит от во-латилыюсти рынка и воспринимаемого риска. Кроме того, в некоторых случаях контракты на ближние месяцы могут предусматривать более высокий маржинальный платеж.

Система торговли на марже проиллюстрирована  на примере фьючерсного контракта  на золото.

В день заключения контракта

1. Продавец  продает покупателю контракт  на золото,

2. Продавец  и покупатель вносят маржу  в клиринговую палату.

В период действия контракта

 Остатки  по счетам прибылей и убытков  продавца и покупателя корректируются  ежедневно.

Если  срок контракта истекает

 Продавец  поставляет варрант на золото  покупателю. Покупатель выплачивает  продавцу сумму фьючерсного контракта.

Торговля  на марже является примером так называемого  рычага, или левереджа, Рычаг позволяет  участйнкам рынка совершать более  крупные сделки, чем они могли  бы себе позволить в ином случае. Небольшая маржа может принести как высокие прибыли, так и  не менее значительные убытки! Проблемы на финансовых и товарных рынках могут возникать из-за того, что продавцы фьючерсов располагают ограниченными активами для их обеспечения, тогда как покупатели имеют возможность приобретения на марже значительного числа контрактов для краткосрочной торговли. Так, внесение покупателем маржи по фьючерсному контракту в размере 1000 долларов эквивалентно приобретению товара или финансового актива на сумму 10 — 20 тысяч долларов, если контракт истекает.

Итак, вы получили представления об основных различиях между форвардными и фьючерсными контрактами. Прежде чем продолжить изучение материала, выполните следующее задание.  

Отличительные характеристики форвардных и фьючерсных контрактов перечислены в таблице  ниже. Однако основное различие заключается в том, что форвардный контракт — это разовая внебиржевая сделка между продавцом и покупателем, в то время как фьючерсный контракт — повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.

Кто пользуется фьючерсными контрактами

В приведенной  выше таблице встречаются термины  «хеджирование» и «спекуляция», которые некоторым могут быть незнакомы. Этими терминами обозначают деятельность двух из трех наиболее важных категорий рыночных игроков, в число которых входят:

хеджеры;

спекулянты;

арбитражеры.

Хеджеры

 Эти  участники рынка пытаются защитить  существующие позиции от будущего неблагоприятного движения цен. Так, и производители, и потребители товаров хеджируют свои позиции на наличном или физическом рынке с помощью фьючерсных контрактов.

В целях  хеджирования рыночный игрок занимает на фьючерсном рынке позицию, равную и противоположную той, которую он держит на наличном рынке. Хедж бывает двух типов — короткий и длинный, В коротком хедже открывается короткая позиция по фьючерсам, которая компенсирует существующую длинную позицию на наличном рынке. Например, менеджер фонда, имеющий портфель акций, может хеджировать свою позицию от снижения курсов акций путем продажи индексных фьючерсных контрактов. В длинном хедже открывается длинная позиция по фьючерсам, чтобы компенсировать существующую короткую позицию на наличном рынке. Нефтеперерабатывающая компания может зафиксировать закупочную цену, покупая фьючерсные контракты на сырую нефть уже сегодня. Независимо от того, хеджируете вы предстоящую наличную сделку или текущую рыночную позицию, цель хеджирования всегда одна: компенсировать убытки, получаемые на одном рынке, прибылью, получаемой на другом. Процесс хеджирования позиций представлен в табличной форме на следующей странице.

Короткий  хедж

Если  на наличном рынке цена актива падает, то в момент, когда участник рынка  продает фьючерсы, убытки наличного  рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.

Короткий  хедж — продавец актива на фьючерсном рынке.

Длинный хедж

Если  на наличном рынке цена актива растет, то в момент, когда участник рынка покупает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.

Длинный хедж — покупатель актива на фьючерсном рынке.

Хеджирование  с помощью фьючерсных контрактов лишает возможности получать прибыль в случае роста наличных цен в будущем, однако оно обеспечивает защиту от падения наличных цен в будущем, В этом плане оно эквивалентно страховому контракту, который фиксирует будущую цену товара или финансового актива.

Спекулянты

 Спекулянты  принимают на себя риски, которые  хеджеры стремятся перенести.  У спекулянтов нет позиций,  которые нужно защищать, у них  может не быть и ресурсов  для поставки базового актива  или его получения. Они занимают  позиции, исходя из ожидаемого движения цен в будущем, с целью извлечения прибыли. В общем, можно сказать, что спекулянты:

покупают  фьючерсные контракты, т.е. открывают  длинные позиции, если ожидают роста  цен в будущем;

продают фьючерсные контракты, т.е. открывают  короткие позиции, если ожидают падения цен в будущем.

Спекулянты  поддерживают ликвидность рынков, без  них защита цен — страховка, необходимая  хеджерам, — была бы слишком дорогой. Существует три разновидности спекулянтов:

скалытеры (scalpers);

однодневные спекулянты (day traders);

позиционные спекулянты (position traders).

Скальперами называют спекулянтов, которые ориентируются  на получение быстрой прибыли  и держат фьючерсные позиции очень  короткое время. Скальпер играет на минимальных  ценовых колебаниях при больших объемах и получает небольшие прибыли и убытки. Он редко оставляет позиции до следующего рабочего дня.

Однодневные спекулянты играют на движении цен  в пределах торгового дня. Они  ликвидируют свои позиции ежедневно  перед закрытием торгового сессии и поэтому не имеют «ночных» позиций на фьючерсных рынках.

К позиционным  относят спекулянтов, которые держат фьючерсные позиции до следующего рабочего дня. Иногда они не закрывают позиции  и дольше — неделями или даже месяцами. Различают две категории  позиционных спекулянтов, в одну из которых входят те, кто держит позиции «аутрайт», а в другую — те, кто держит позиции по спрэду. При этом стратегия открытия позиций «аутрайт» гораздо более рискованна.

Спекулянт на позициях «аутрайт», играющий на повышение  на американском фондовом рынке, обычно покупает фьючерсные контракты на индекс S&P 500. Если его ожидания оправдываются, т.е. фьючерсная цена S&P 500 растет, то он ликвидирует свои позиции с прибылью. Если же ожидания оказываются ошибочными и цены акций падают, спекулянт может понести существенные убытки.

Менее склонные к риску спекулянты предпочитают торговать на спрэде. Это предполагает одновременную покупку и продажу  двух или более контрактов с различными сроками поставки на один и тот  же базовый инструмент (внутритоварныйспрэд), или двух или более контрактов на различные взаимосвязанные базовые инструменты (межтоварный спрэд). Риск спекулянта на спрэде связан с относительным изменением цен контрактов с различными месяцами поставки или взаимосвязанных инструментов с одним и тем же сроком погашения.

Арбитражеры

 К  этой категории участников рынка  относятся трейдеры и маркет-мейкеры,  которые продают и покупают  фьючерсные контракты в расчете  на получение прибыли в результате  игры на разнице цен между  рынками и/или биржами.

Взаимосвязь между наличной и фьючерсной ценой

Для большинства  товаров фьючерсная цена обычно выше наличной. Это обусловлено расходами  на хранение, транспортировку, страхование  и т.п., которые неизбежны при  поставке в будущем. Ценовую структуру, при которой фьючерсная цена превышает наличную, называют контанго.

Если  наличную и фьючерсную цены изобразить графически, мы увидим, что при приближении  даты погашения фьючерсного контракта  графики сходятся. Это объясняется  снижением издержек с течением времени до нуля на дату поставки. Разница между фьючерсной и наличной ценами называется базисом. Типичный график контанго для трехмесячного фьючерсного контракта выглядит следующим образом.

На этом экране видно, что фьючерсные цены на алюминий (АL, алюминиевые сплавы (АА), цинк (ZN), никель (NI) и свинец (РВ) выше наличных, а на медь (СU) и олово (SN) — ниже.

Ценовая структура, при которой фьючерсная цена ниже наличной, известна как депорт или бэквардейшн (backwardation). Такая  структура цен возникает в связи с дефицитом товара, обусловленным забастовками, недостаточным производством и т.п., когда фьючерсные цены остаются устойчивыми, поскольку в будущем ожидается рост предложения.

Даже  беглый взгляд на этот экран позволяет  легко определить структуру рыночных цен металлов, которая обозначается символами «c» (контанго) и «b» (депорт). Символами «c» или «b» помечена ценовая разница для каждого металла. Разницу между ценами называют спрэдом, а «b» и «c» — символами спрэда.

Графики изменения будущих цен в зависимости от времени сходны с кривыми доходности для инструментов денежного рынка и рынка облигаций. Термин контанго обозначает рынки, где форварды торгуются с премией относительно наличных рынков; термин депорт— рынки, где форварды торгуются со скидкой к наличной цене.

Базис имеет особое значение при торговле такими товарно-сырьевыми продуктами, как зерно, для которых фьючерсный контракт предусматривает поставку на биржу, например СВОТ. Приведенный  ниже пример ясно показывает причину  этого.