Эмиссия и обращение ценных бумаг

     Купонные  выплаты производятся ежегодно и рассчитываются по формуле (6): 

       ,                                                   (6)

     где – абсолютный размер купонных выплат за период, руб.;

       – номинальная стоимость,  руб.;

       – ставка купонного дохода, коэффициент;

       – период начисления купонного  дохода, год.

     Купонные  выплаты по типам облигаций соответственно равны:

     1 тип:  руб.

     2 тип:  руб.

     3 тип: руб. 

     1.3 Дивиденд 

     Дивиденд  представляет собой доход, который  может получить акционер за счет части  чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между  держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом.

      Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли ОАО «Телеком» за текущий год. Чистая прибыль общества на конец 2010 г. составила 28 000 000 руб. В резервный фонд направляется 5% от неё.

      

 руб.

     Размер  дивиденда на одну акцию рассчитывается по формуле (7): 

      ,                                                        (7)

     где – сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.;

      - ставка дивиденда, коэффициент;

       – номинальная стоимость,  руб.;

       – период начисления дивидендов, лет.

     Теперь  рассчитаем общую сумму дивидендов по каждому типу привилегированных акций:

     - по классическим акциям: 

     

 руб.

     - по кумулятивным акциям:

     В Уставе ОАО “Телеком” принято решение определить время аккумулирования, равное 3 годам. По данному виду акций задолженность по выплате дивидендов отсутствует. В 2010 году ОАО “Телеком” выплачивает дивиденд за один год.

     

руб.

     - по долевым акциям: 

     

 руб. 

     Общая сумма прибыли, которая необходима для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, составляет: 

     

 руб.

     Так же надо учесть купонные выплаты за 2010 год:

     

 руб.

     Теперь  определяем объем прибыли, которая  пойдет на выплату дивидендов по обыкновенным акциям:

     

, (8)

     где - сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

      - чистая прибыль к распределению,  руб.;

      - объем купонных выплат по облигациям, руб.;

      - отчисления в резервный фонд, руб.;

      - сумма дивидендов по всем привилегированным акциям, руб. 

     

 руб.

     Теперь  рассчитаем дивиденд на одну акцию  по формуле (9): 

     

 , (9)

     где - дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

       – общее количество обыкновенных акций в двух выпусках, шт.

     

руб.

     Ставка  дивиденда по обыкновенным акциям рассчитывается по следующей формуле (10): 

      ,                                                     (10) 

     

%

     Расcчитаем дивиденды по видам привилегированных акций: 

      руб. 

      руб. 

      руб.

     Поскольку ставка дивиденда по обыкновенным акциям меньше, чем по привилегированным долевым, то не надо производить перерасчет по акциям с долевым участием, потому что такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

     В этой главе описывается выпуск ценных бумаг ОАО “Телеком”. Это предприятие выпустило всего 8 400 000 акций и 280 000 облигаций. Объем выпуска акций составляет 84 000 000 руб., а облигаций – 28 000 000 руб. Номинальная стоимость акций равна 10 руб., а по облигациям составляет 100 руб. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет: 25% - классические и кумулятивные; 35% - долевые. Дивиденд по обыкновенным акциям в 2010 году составил 26,8%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 

     Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. 

     2.1 Стоимостная оценка и доходность  акций 

     На  вторичном рынке акции реализуются  по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения  устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу. Термин «маржа» применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

     Внутри  маржи находится цена исполнения сделки, т.е. продажи акции, называемая курсовой. Рассчитаем курсовую цену акций по формуле (12):

       ,                     (12)

где  P_K – курсовая стоимость акции, руб.;

i_Д – ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент;

i_БУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.

     Курсовая цена акций ОАО “Телеком” на октябрь 2010 года составила: 

     

 руб.

     Теперь  рассчитаем требуемый уровень прибыльности по формуле (12):

      _,,                                             (12)

     где - требуемый уровень прибыльности, коэффициент;

      - безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

      - плата за риск, коэффициент.

     Плата за риск зависит от среднерыночного  уровня прибыльности:

      ,                                       (13)

     где – коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;

       – среднерыночный уровень  прибыльности. Он зависит от отрасли  и сферы деятельности предприятия.  Устанавливаем его в размере  12%. Такой среднерыночный уровень  прибыльности соответствует финансовому  сектору.

       или 14,1%

     

      %

     Рассчитаем  действительную стоимость акций  по формуле (14): 

       ,                                          (14)

     где – действительная курсовая стоимость, руб.;

       – сумма дивидендов за  прошлый отчётный период, руб.;

       – предполагаемый темп  прироста дивидендов в будущем.

      руб.

     Поскольку действительная стоимость акции  ниже её текущей курсовой стоимости, то можно сказать о том, что не выгодно приобретать эти акции.

     На  фондовой бирже акции оцениваются  по уровню дохода к курсовой стоимости  – рендиту. Рендит характеризует  процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:

       ,                                                   (15)

     где – рендит, %;

       – абсолютный уровень дивиденда  в денежных единицах;

      – цена приобретения акции по курсу, руб. 

      %

     Теперь  проследим зависимость курсовой стоимости акций от изменения  ставки дивиденда и учетной ставки банковского процента за 2005-2010 гг.

     По  таблице 3 можно проследить зависимость  между курсовой ценой и ставкой  дивиденда. Безопасный уровень прибыльности составляет 7,75%. Данные приведены за октябрь соответствующих лет. 

     Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции  ОАО “Телеком” за 2005 - 2010 гг.

Год	Ставка дивиденда, %	Курсовая цена, руб.
2005	22,5	29,0
2006	23,3	30,1
2007	24,1	31,1
2008	25,0	32,3
2009	25,9	33,4
2010	26,8	34,6

 

     

     Рисунок 1 - Зависимость курсовой цены акции  от ставки дивиденда за 2005-2010 гг.

     На  рисунке 1 можно проследить зависимость  между изменениями курсовой стоимости  акции и изменения ставки дивиденда. По графику видно, что зависимость между этими показателями прямо пропорциональная. При увеличении ставки дивиденда возрастает и курсовая цена акций.

     Теперь  проследим зависимость между  курсовой стоимостью акций и учетной  ставкой банковского процента, рассчитанной методом средней хронологической. Изменение ставки рефинансирования приведено в приложении А.

     Предполагаем, что ставка дивиденда не менялась, а оставалась равной 26,8%. 

     Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО “Телеком” за 2005 – 2010 гг.

Год	Учетная ставка банковского процента, %	Курсовая цена, руб.
2005	13,0	20,6
2006	11,5	23,3
2007	10,0	26,8
2008	11,0	24,4
2009	10,0	26,8
2010	7,75	34,6

 

     На  рисунке 2 мы можем увидеть изменение  курсовой стоимости акций в зависимости  от изменения ставки банковского  процента. По графику видно, что зависимость между этими показателями обратно пропорциональная, то есть при увеличении ставки банковского процента курсовая цена снижается.

     Доходность  акции определяется не только получением части распределенной прибыли АО в виде дивиденда, но и возможность продать бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.

     Дополнительный  доход при росте курса акции  или убыток при падении курса  можно определить по формуле (16):

       ,                                                   (16)

     где – абсолютный размер дополнительного дохода (убытка), руб.;