Разработка инвестиционного проекта фитнес-клуба «Адреналин»

Рис. 11. Балансовая ведомость. 

5.2.3. Отчет о движении денежных средств

 

В основе Отчета о движении денежных средств лежит метод анализа потоков наличности (денежных средств на расчетном счете предприятия) (Cash-Flows).

Сash-Flow переводится дословно как «поток наличности», или «денежный поток». Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприятием для выплат, на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и личное потребление. Таким образом, Отчет о движении денежных средств (потоков), основанный на методе «Кэш-Фло», демонстрирует движение денежных средств и отражает спсособность предприятия финансировать свою деятельность во все периоды проекта (Рис. 12).

 

 

 

Рис. 12. Отчет о движении денежных средств. 

В целом, финансовое состояние предприятия  можно охарактеризовать и проанализировать с помощью ряда показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности и рентабельности. Рассмотрим финансовые показатели, рассчитанные для нашего фитнес-клуба (рис. 13):

 

Рис. 13. Финансовые показатели.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

5. Инвестиционный план

Если  рассмотреть полный цикл жизни инвестиционного  проекта, то он состоит из трех фаз:

1. прединвестиционной (разработка БП, поиск финансирования);
2. подготовки производства (проектирование, строительство и монтаж оборудования);
3. производственной (производство, сбыт, получение прибыли).

Выполнение  работ второй фазы  требует инвестиций, поэтому она имеет еще одно название - инвестиционная.

Классически инвестиционная фаза включает в себя следующие виды работ:

• создание юридической формы предприятия;
• проведение научно-исследовательских работ;
• приобретение и передача  технологий;
• разработка проектной, конструкторской и технологической документации;
• приобретение (аренда) земли, проведение строительных работ;
• приобретение, изготовление и монтаж технологического и другого оборудования;
• разработка, изготовление и испытание образцов продукции;
• мероприятия по подготовке рынка к выходу продукта (например, реклама, формирование дистрибьюторской сети и т.п.);
• набор и обучение персонала.

 

 

 

 

 

5.1. Календарный план

 

Для эффективного выполнения проекта необходимо разработать  календарный план выполнения  работ  с указанием сроков и потребности  в экономических ресурсах. Этот раздел бизнес-плана получил название инвестиционный план.

Представим  календарный план в таблице:

Таблица 9. Инвестиционный план

№	Наименование  этапа работ	Дата начала	Дата окончания	Продолжительность, дней	Стоимость работ, руб.
1	Приобретение и  доставка оборудования	01.01.2009	31.01.2009	30	500 000
2	Набор и обучение персонала	01.01.2009	02.03.2009	60	200 000

5.2. Показатели эффективности

Показатели эффективности  инвестиционного проекта можно  разделить на две основные группы:

• первая - показатели эффективности операционной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия, реализующего проект, источником данных для расчета которых служат баланс и отчет о прибылях и убытках;
• вторая - показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежный потоков (Cash-Flow).

Первая группа показателей  предназначена для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в  этом же разделе уделим внимание показателям эффективности инвестиций в рамкам классического инвестиционного анализа.

Анализ  эффективности инвестиционного  проекта будем производить с  использованием основных интегральных показателей, к которым относятся:

• чистый дисконтированный доход (NPV);
• внутренняя норма доходности (Е_ВН);
• индекс доходности (PI);
• срок окупаемости (PB).

 

Условия эффективности инвестиционного  проекта:

• Чистый дисконтированный доход должен быть положительным, и чем больше его значение, тем эффективнее инвестиционный проект (NPV>>> 0).
• Внутренняя норма доходности должна быть больше нормы дисконта (Е_ВН > Е).
• Индекс доходности должен быть больше единицы (PI > 1).
• Срок окупаемости должен быть меньше горизонта расчета (PB ≤ Т).

 

С использованием функций Project Expert рассчитаем основные показатели эффективности инвестиционного проекта (рис.14):

 

Рис.14. Эффективность инвестиций.

 

Проанализируем полученные данные:

1. Чистый дисконтированный доход

Чистый  дисконтированный доход (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

                                                (1)

где: R_t – выручка во времени;

З_t – затраты (суммарные);

Если NPV инвестиционного проекта положителен, то проект является пригодным для инвестирования. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. В нашем случае, при заданной норме дисконта 12%, NPV равен 1 183 196 руб., что говорит об эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта. Изобразим результат на графике (рис.15):

 

Рис. 15. График окупаемости (NPV).

 

2. Внутренняя норма доходности

Внутренняя  норма доходности представляет собой  ту ному дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами  Е_ВН  определяется при решении уравнения:

                                     (2)

Если  расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е=12%), то внутренняя норма доходности проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В нашем  случае Е_ВН = 298,5%, то есть условие Е_ВН > Е сохраняется, значит, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос об инвестировании.

 

3. Индекс доходности

Индекс  доходности (PI) представляет собой отношение  суммы приведенных эффектов (доходов) к величине капиталовложений:

                                                         (3)

 

В рассматриваемом  случае PI=2,24, то есть PI>1, значит, проект эффективен по показателю индекса доходности.

 

4. Срок окупаемости

Срок  окупаемости – это минимальный  временной интервал (от начала осуществления  проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

 Представляет  собой отношение величины капиталовложений  к сумме приведенных эффектов  умноженное на срок инвестиционного  проекта:

           при  условии, что Т>t     (4)                              

В нашем  случае период окупаемости составляет 10 месяцев, то есть PB<12 мес., следовательно, проект эффективен по показателю срок окупаемости.

Длительность – это показатель, характеризующий величину чистого денежного потока, создаваемого проектом. Его можно интерпретировать как средний период времени до момента, когда проект начнет давать прибыль. В нашем случае, проект начнёт давать прибыль через 0,68 лет, а точнее через 7 месяцев.

5.3. Анализ чувствительности

 

Цель  анализа чувствительности состоит  в сравнительном анализе влияния  различных факторов инвестиционного  проекта на ключевой показатель эффективности  проекта, например, чистый дисконтированный доход (NPV).

Проанализируем  изменение NPV в зависимости от изменения вариации дисконта (рис. 16).

В нашем  случае IRR=298,5, поэтому целесообразно  взять вариацию дисконта 0% до 300% с шагом в 20% (рис. 16-17)

 

 

Рис. 16. Анализ чувствительности по NPV.

 

Рис.17. График изменения NPV от нормы дисконта

 

На данном графике представлена обратная зависимость  чистого дисконтированнго дохода от нормы дисконта. В нашем случае NPV отрицателен при приближении нормы дисконта к 300%, что говорит о том, что при её дальнейшем увеличении проект перестает быть эффективным.

Итак, мы выбрали ключевой показатель инвестиций (NPV) и проанализировали его изменение  в зависимости от вариации дисконта. Далее рассмотрим факторы, относительно которых мы не имеем однозначного суждения (т.е. находимся в состоянии  неопределенности). В нашем случае к ним относятся:

• Общие издержки;
• Заработная плата персонала;
• Цена сбыта;
• Объем сбыта (рис. 18).

 

 

Рис.18. Выбор неопределенных факторов для анализа чувствительности

Далее построим график чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график носит название “Spider Graph” (рис. 19).

 

 

Рис.19. Чувствительность проекта к изменению неопределенных факторов

 

Данный  график позволяет сделать вывод  о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с  целью сократить риск реализации инвестиционного проекта. Так, например, в нашем случае цена продукции  оказалась критическим фактором, поэтому в ходе реализации проекта  необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению  объема производства, то следует уделить  больше внимания совершенствованию  внутреннего менеджмента предприятия  и ввести специальные меры по повышению  производительности. Наконец, если критическим  оказался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношение  с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить  закупочную цену сырья.

 

5.4. Анализ устойчивости

 

При анализе  устойчивости определяются предельные значения факторов (притоков и оттоков) поочередно, при которых показатели эффективности равны своим «предельным» значениям, то есть NPV=0. В данном случае значение NPV=0 – это интегральная точка безубыточности в вершинах области устойчивости. Для того, чтобы произвести анализ устойчивости, рассмотрим те же факторы, что и при анализе чувствительности, так как они оказывают наибольшее влияние на эффективность инвестиционного проекта. Результаты полученных расчетов сгруппируем в таблицу 10.

 

Таблица 10. Анализ устойчивости

E,%	12	17	19	20	22	25
фактор
Общие издержки (Q1)	84,12%	81,52%	80,32%	79,78%	78,65%	77,08%
Цена сбыта (Q2)	-9,23	-8,98%	-8,91%	-8,87%	-8,61%	-8,56%
Объем сбыта (Q3)	-22,61%	-21,89%	-21,58%	-21,43%	-21,16%	-20,76%
Зарплата персонала (Q4)	52,11%	50,39%	49,63%	49,41%	48,58%	47,62%