Правовое регулирование земельного рынка в Российской Федерации

     Расходы на замещение рассчитывают как ежегодные отчисления в фонд замещения, т.е. деньги на эти расходы должны резервироваться, хотя большинство владельцев недрижимости в действительности этого не делает.

     Анализ доходов и расходов производится на основе ретроспективных данных бухгалтерского отчета или на основе прогнозных данных. При этом необходимо рассматривать не конкретную ситуацию, а типичные условия функционирования объекта недвижимости, т.е. провести нормализацию отчетных данных.

     Типичные статьи расходов, которые не включаются в реконструированный отчет о доходах и расходах:

• начисление амортизации. Рассматривается при расчетах доходным подходом как возмещение инвестиций и считается частью коэффициента капитализации, а не эксплуатационными расходами;
• подоходный налог. Не относится к операционным расходам, поскольку является налогом наличный доход, который может зависеть от факторов, не связанных с оцениваемой недвижимостью (форма владения, состав прав собственности, налоговый статус владельца);
• проценты за кредит. Относятся к затратам по финансированию, а не к операционным расходам и учитываются при определении денежного потока на собственные средства инвестора (доход до налогообложения), поскольку по мере их выплат увеличивается стоимость имущественных прав инвестора.

     После расчета операционных расходов и расходов на замещение определяется прогнозируемый чистый операционный доход (ЧОД): ЧОД = ДВД - Операционные расходы - Расходы на замещение.

     Этап 3. Расчет чистого операционного дохода, приходящегося на улучшения за год, как произведение стоимости воспроизводства или замещения улучшений на соответствующий коэффициент капитализации доходов от улучшений.

     Методы расчета коэффициента капитализаций для улучшений выбираются в зависимости от конкретных условий, в которых функционирует объект оценки. При этом учитываются:

     а) информация о доходах и ценах сделок на основе репрезентативной выборки по сопоставимым объектам;

     б) источники и условия финансирования сделок;

     в) возможность достаточно точного прогноза относительно стоимости объекта в конце прогнозного периода.

     Наиболее часто используют два метода расчета коэффициента капитализации для улучшений:

     а) метод анализа рыночных аналогов (рыночной выжимки);

     б) метод определения коэффициента капитализации с учетом возмещения капитальных затрат.

     Метод анализа рыночных аналогов. Основываясь на рыночных данных по ценам продаж и значений чистого операционного дохода сопоставимых объектов недвижимости, можно вычислить коэффициент капитализации. Определенный таким образом, он называется общим. В этом методе нет отдельного учета возврата капитала и дохода на капитал.

     При всей внешней простоте применения этот метод расчета вызывает определенные сложности — информация по ЧОД и цена продаж относятся к категории непрозрачной информации. Анализируется информация по текущим и прошлым продажам и арендным ставкам по аналогичным объектам.

     При расчете коэффициента капитализации должны соблюдаться следующие условия:

• наиболее эффективное использование сопоставимых объектов совпадает с таковым для объекта оценки;
• условия финансирования сделок продажи аналогов являются типичными;
• местоположение и отделка объекта оценки и аналогов принципиально не отличаются.

     Коэффициент капитализации рассчитывается как средневзвешенная величина. При этом веса отражают степень похожести аналогов на объект оценки по основным ценообразующим факторам и являются результатом выбора оценщика.

     Метод определения коэффициента капитализации с учетом возмещения капитальных затрат. Рассчитанный данным методом коэффициент капитализации состоит из двух частей:

     а) ставки дохода (отдачи) на капитал, являющейся компенсацией, которая должна быть выплачена инвестору за использование денежных средств с учетом фактора риска и других факторов, связанных с конкретными инвестициями;

     б) нормы возврата (возмещения) капитала. Под возвратом капитала понимается погашение суммы первоначальных вложений. Причем этот элемент коэффициента капитализации применяется только к изнашиваемой, т.е. теряющей стоимость, части активов.

     Ставка дохода на капитал в практике российской оценки чаще всего определяется методом кумулятивного построения, что позволяет оценщику вносить поправки на риски, связанные с инвестициями в недвижимость и управлением этими инвестициями. Ставка дохода на капитал включает:

• безрисковую ставку дохода;
• премию за риск инвестиций в оцениваемый объект;
• премию за низкую ликвидность недвижимости;
• премию за инвестиционный менеджмент.

     Норма возврата (возмещения) капитала может быть рассчитана одним из следующих методов:

• метод Ринга (прямолинейный возврат капитала);
• метод Инвуда, или возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода на инвестиции (аннуитетный метод);
• метод Хоскольда, или возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке дохода.

     Этап 4. Расчет остатка чистого операционного дохода для земли как разности чистого операционного дохода от единого объекта недвижимости и чистого операционного дохода, приходящегося на улучшения.

     Этап 5. Расчет рыночной стоимости земельного участка путем капитализации чистого операционного дохода для земли.

     Пример 2

     Возмещение инвестиций осуществляется по методу Ринга, прямолинейному возврату инвестиций.

     Исходные данные

     Оценивается земельный участок площадью 0,89 га с недавно построенным зданием стоимостью 173 268 ООО руб.

     Продолжительность экономически полезной жизни здания — 90 лет, возмещение инвестиций в здание осуществляется по методу Ринга (прямолинейным методом).

     Ставка дохода на инвестиции для данного объекта недвижимости определена в 20,5%.

     Площадь помещений здания, сдаваемых в аренду, — 9 535 кв. м.

     Ставка арендной платы 5600 руб. за кв. м в год, потери от недозагрузки 10%, операционные и прочие расходы — 5 310 000 руб.

 

      Определить стоимость земельного участка. 

     Решение

     Рассчитаем доход от единого объекта недвижимости:

     ПВД - 9535 х 5600 - 53 396 ООО (руб.);

     ДВД - 53 396 ООО - (53 396 ООО х 0,1) - 53 396 ООО - 5 339 600 -

• 48 056 400 (руб.);

     ЧОД - 48 056 400 - 5 310 000 = 42 746 400 (руб.). Коэффициент капитализации для здания - 20,5% + —— --21,61. ⁹⁰ Доход от здания = 173 268 000 х 0,2161 - 37 443 214,8 (руб.). Доход от участка - 42 746 400 - 37 443 214,8 -5 303 185,2 (руб.).

     Стоимость земли

     5303185,2 0,205= 25 869 196,1 (руб.). 

     Пример 3

     Возмещение инвестиций осуществляется по методу Инвуда, или аннуитетному методу. Исходные данные

     Оценивается земельный участок площадью 0,2 га, предоставляемый под строительство модульной автозаправочной станции на шесть колонок.

     Капитальные вложения на строительство (с учетом прибыли инвестора) составляют 4 200 000 руб.

     Срок экономической жизни 20 лет, планируемый доход на инвестиции 20%.

     Анализ, эксплуатации действующих автозаправочных станций с аналогичным местоположением дает следующие данные:

• в течение суток с одной колонки продается 400 л бензина;
• средневзвешенный доход от продажи одного литра бензина и дизельного топлива составляет 1 руб. 20 коп.;
• с учетом времени на текущий ремонт и других потерь АЗС работает 350 дней в году.

     Определить стоимость земельного участка.  

     Решение

     Находим коэффициент капитализации для сооружений: 

       

     Определяем годовой чистый операционный доход, приносимый сооружениями: 4 200 ООО х 0,20536 = 862 512 (руб.).

     Определяем годовой чистый операционный доход от АЗС (земельного участка и сооружений): 6 х 350 х 400 xl,2 - 1 008 000 (руб.).

     Находим остаток чистого операционного дохода, приходящийся на земельный участок: 1 008 000 - 862 512 - 145 488 (руб.).

     Стоимость земельного участка - 145 488:0,2 - 727 440 (руб.). Последовательность второго варианта метода остатка:

1. расчет стоимости воспроизводства или замещения улучшений, соответствующих наиболее эффективному использованию оцениваемого земельного участка;
2. расчет чистого операционного дохода от единого объекта недвижимости на основе рыночных ставок арендной платы;
3. расчет рыночной стоимости единого объекта недвижимости путем капитализации чистого операционного дохода;

     4) расчет рыночной стоимости земельного участка путем вычитания из рыночной стоимости единого объекта недвижимости стоимости воспроизводства или стоимости замещения улучшений. 

     Пример 4

     В процессе оценки стоимости земельного участка использовалась информация о предполагаемом строительстве, предоставленная инвестором, а также учитывалась рыночная информация, т.е. строительные характеристики строящегося рядом современного жилого комплекса, а также средняя этажность застройки в районе оценки.

     Стоимость единого объекта недвижимости складывается из продажи жилых площадей и машино-мест в подземном гараже.

     В среднем по современным требованиям отношение общей площади помещений к полезной площади помещений в жилых зданиях составляет 1,15.

     Затраты, связанные с операционными расходами (эксплуатационные расходы, земельные платежи, страховые платежи, реклама, расходы по продаже и др.) составляют 2% от общей стоимости продажи жилых площадей и машино-мест в гараже.

     Стоимость оплаты кредитных ресурсов рассчитана при следующих условиях:

• предполагаем, что все жилые площади и машино-места в гараже будут проданы в течение 1 года;
• средняя величина ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями, предприятиям и организациям в долларах США составляет 11,5% годовых со сроком погашения от 1 до 3 лет.

     Исходные данные

     Общая площадь объекта — 22 ООО кв. м.

     Общая площадь надземной части — 18 ООО кв. м.

     Общая площадь квартир (85% от общей площади надземной части) — 15 300 кв. м.

     Общая площадь подземной части — 4 ООО кв. м.

     Общее число машино-мест (4 000/40) = 100.

     Стоимость продажи 1 кв. м жилых площадей — 1 800 дол.

     Стоимость продажи 1 машино-места в гараже — 15 000 дол.

     Определить стоимость земельного участка под строительство жилого здания.

     Решение

     Стоимость продажи всех жилых площадей здания собственником — 27 540 000 дол.

     Стоимость продажи всех машино-мест собственником — 1 500 000 дол.

     Стоимость продажи, всего — 29 040 000 дол.

     Операционные расходы (2%) — 580 800 дол.