Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации и пути предотвращения банкротства

     Развитие  банкротства проходит три стадии: скрытое банкротство, финансовая неустойчивость и очевидное банкротство.

     На  стадии скрытого банкротства происходит снижение «цены предприятия», т.е. снижение балансовой прибыли на один рубль стоимости пассивов (обязательств). Это означает снижение предприятия или увеличение суммы обязательств.

     Вторая  стадия – финансовая неустойчивость – характеризуется возникновение трудностей с выполнением краткосрочных обязательств.

     Третья  стадия – очевидное банкротство – означает явную неспособность предприятия выплатить свои долги.

     Внешние признаки несостоятельности, определенные Законом, проявляется на третьей  стадии развития банкротства. На первой и второй стадиях возникают внутренние (скрытые) признаки несостоятельности, характеризующие неблагоприятную  финансовую ситуацию. Именно в этот период необходимо провести диагностику  кризисного состояния предприятия, наметить меры по улучшению его финансового  состояния и выводу из кризиса. 

2.  Методы анализа риска банкротства

 

     На  современном этапе развития российской экономики на первый план выходят  проблемы, связанные с выявлением неблагоприятных тенденций развития предприятия, выбора метода оценки банкротства.

     Для диагностики вероятности банкротства  используется несколько подходов, основанных на применении:

     а) трендового анализа обширной системы  критериев и признаков;

     б) ограниченного круга показателей;

     в) интегральных показателей;

     г) рейтинговых оценок на базе рыночных критериев финансовой устойчивости предприятий и др.;

     д) факторных регрессионных и дискриминантных  моделей.

     Банкротство для экономики развитых зарубежных стран явление не новое. Эти страны накопили большой опыт диагностики  и оценки вероятности наступления  банкротства. Значительный вклад в решение данной проблемы внесли такие ученные-аналитики, как Ж. Депалян, Р. Смит, Р.Тафлер, Г. Тишоу, К. Мервин, Э. Альтман,  У. Бивер и др.

     Одной из первых попыток использования  аналитические коэффициенты для  прогнозирования банкротства считается  работа У. Бивера. Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.

     Система показателей У. Бивера для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства представлена в таблицы 1.1.

Таблица 1.1 - Система показателей У. Бивера

 

     Наибольшую  известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана.

     При построении  индекса банкротства  Э. Альтман обследовал 66 промышленных компаний, половина из которых обанкротилась. А другая половина успешно работала. В 1968 г. Э. Альтман исследовал 33 компании по 22 финансовым коэффициентам и  отобрал пять наиболее значимых.

     В конце 60-х годов ХХ века для предприятий  на основании данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель:

                     Z = 1,2 К_об + 1,4 К_нп + 3,3 К_р + 0,6 К_п+ 1,0 К_ом,                     (1.1)

где К_об — доля  оборотных средств  в  активах,  т. е.  отношение текущих активов к общей сумме активов;

   К_нп — рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов;

   К_р — рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости (т. е. отношение прибыли до уплаты % к сумме активов;

   К_п — коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам;

   К_ом — отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.

       Уровень угрозы банкротства в модели Э. Альтмана отражен в таблицы 1.2.

Таблица 1.2 - Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

 

     Чем больше Z превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.

     Как показала практика, оригинальная модель Альтмана способна с высокой точностью предсказать вероятность банкротства в ближайшей перспективе. Однако недостаток модели состоит в отсутствии информации относительно рыночной стоимости капитала фирмы, поэтому ее рекомендуется применять крупным промышленным предприятиям, чьи акции котируются на фондовой бирже.

     Данная  модель была преобразована и усовершенствована. Кроме того, были учтены особенности показателей отчетности производственных и непроизводственных предприятий:

 а) степень надежности производственного предприятия

            Z = 0,717К₁ + 0847К₂ + 3,107К₃ + 0,420К₄ + 0,998К₅               (1.2)

     б) степень надежности непроизводственного предприятия

                  Z = 6,56К₁ + 3,26К₂ + 6,72К₃ + 1,05К_4,                                (1.3)

где К₁ = чистый оборотный капитал / сумма активов;

   К₂ = нераспределённая прибыль + резервный капитал / сумма активов;

   К₃ = прибыль до налогообложения + процент к уплате / сумма активов;

   К₄ = собственного капитала / заемный капитал;

   К₅ = выручка / сумма активов.

     Выводы, которые можно сделать по рассчитанным результатам для производственных предприятий:

•   если Z < 1,23, то угроза банкротства высокая;
• если 1,23 < Z < 2,9, то угроза банкротства равна 50%;
• если Z > 2,9, то угроза банкротства низкая.

Соответственно  — для непроизводственных предприятий:

• если Z < 1,10, то угроза банкротства высокая;
• если 1,10 < Z < 2,6, то угроза банкротства равна 50%;
• если Z > 2,6, то угроза банкротства низкая.

     Как и оригинальная, усовершенствованная  модель Альтмана обладает высокой предсказательной возможностью на ближайший год. Однако основным ее недостатком является то, что она не учитывает всех внутренних источников финансирования. Несмотря на то что Альтман в своей модели увязал показатели прибыли, выручки от реализации продукции, собственный капитал, нераспределенную прибыль, чистый оборотный капитал и величину всех активов, эта модель в российской практике используется ограниченно, поскольку:

     1) существуют различия в формировании выручки в России и странах с развитой рыночной экономикой. В выручке от продаж российских организаций удельный вес налогов достигает 18%, а иногда и больше, что не предусмотрено моделью Альтмана;

     2) формирование собственного капитала в России в условиях инфляции осуществляется в основном за счет проводимой переоценки износившихся основных средств, а уставный капитал в отдельных организациях в общей величине собственного капитала составляет всего 10%;

3. при сложившейся неплатежеспособности величина оборотных активов формируется за счет кредиторской задолженности, а внеоборотных активов - на 90% за счет переоценки основных средств, что противоречит практике формирования активов в зарубежных странах;
4. в отечественной экономической литературе нет определения чистого оборотного капитала, он не отражается в бухгалтерской отчетности, а по общему правилу в модель включают показатели, рассчитанные по данным публичной бухгалтерской отчетности;
5. в организациях России практически нет нераспределенной прибыли.

     За  последние десять лет было предложено множество модификаций модели Альтмана.

     Так, например в 1977 г. Р.Тафлер и Г. Тишоу получили следующую зависимость:

                       Z = 0,53К₁ + 0,13К₂ + 0,18К₃ + 0,16К_4,                          (1.4)

где К₁ = прибыль от реализации /краткосрочные обязательства;

   К₂ = оборотный капитал/сумма обязательств;

   К₃ = краткосрочные обязательства / сумма активов;

   К₄ = объем продаж/сумма активов.

При Z > 0,3 исследователи признают  вероятность банкротства низкой. Существует еще ряд аналогичных моделей:

     Модель Лиса:

                   Z = 0,063К₁ + 0,092К₂ + 0,057К₃ + 0,001К_4,                        (1.5)

где К₁ = оборотный капитал/сумма активов;

   К₂ = прибыль от реализации/сумма активов;

   К₃ = нераспределенная прибыль/ сумма активов;

   К₄ = рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал.

При Z < 0,037 – высокая вероятность банкротства.

     Модель Чессера:

                                                   ,                                                            (1.6)

   Y = -2,0434 - 5,24К₁ + 0,0053К₂ – 6,6507К₃ + 4,4009К₄ – 0,07915К₅ - 0,102К₆

где К₁ = быстрореализуемые активы / сумма активов;

   К₂ = объем продаж / быстро реализуемые активы;

   К₃ = валовая прибыль / сумма активов;

   К₄ = заемный капитал / сумма активов;

   К₅ = основной капитал / чистые активы;

   К₆ = оборотный капитал / объем продаж.

При P > 0,5 – высокая вероятность банкротства.

     Перечисленные выше модели позволяют высказывать  суждение о возможном в обозримом  будущем (два-три года) банкротстве  одних предприятий и достаточно устойчивом положении других.

     Применение  зарубежных моделей к финансовому  анализу отечественных предприятий  требует осторожности. Тестирование различных предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства отечественных предприятий из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала и различий в законодательной базе.