Анализ эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия. Эффект финансового рычага

      Таким образом, предприятие имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой независимости близок к единице). Однако она ограничивает темпы своего будущего развития, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования активов (имущества). Особенно это относится к крупномасштабным инвестиционным проектам, которые часто невозможно реализовать только с помощью собственных средств.

      Положительные характеристики заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);
2. Способность обеспечения роста финансового потенциала концерна в целях увеличения активов при расширении объема производства и продаж;
3. Возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
4. Более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акции за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят к операционным расходам. В результате сумма этих продетой понижает величину прибыли для целей налогообложения, т е. объем бухгалтерской прибыли (в отчете по форме № 2)

      Недостатки использования заемного капитала:

1. Привлечение заемных средств в больших объемах (о форме кредитов и займов) порождает наиболее опасные для предприятия финансовые риски кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.
2. Активы, образованные за счет заемного напитала, обусловливают (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами,
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств).
4. Сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок более одною года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества, или солидарных гарантий других хозяйствующих субъектов

      Проанализировав достоинства и недостатки использования  собственного и заёмного капитала, можно сделать вывод о том, что решение этого вопроса  будет зависеть от особенностей формирования уставного и добавочного капитала, фондов и резервов, формирования и использования прибыли, возможности привлечения заёмных средств в кредитных организациях и у других хозяйствующих субъектов, величины и оборачиваемости кредиторской задолженности, а также общего финансового состояния.

      Для того, чтобы определить эффективность  использования капитала предприятием в следующем разделе рассмотрим методику расчета основных показателей  собственного и заёмного капитала предприятия. 

1.3. Методика расчета  показателей, характеризующие эффективности использования капитала предприятия 

     Как известно, капитал находится в постоянном движении, переходя из одной стадии кругооборота в другую. На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – средства в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства. Чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше продукции получит и реализует предприятие при одной и той же сумме капитала. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.  
Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением.

     Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала.

     Одним из показателей, применяемых для  оценки эффективности использования  заёмного капитала является рентабельность заёмного капитала. Она определяется как отношение прибыли к среднегодовой сумме заёмного капитала. Эту формулу можно расширить и представить в виде трёхфакторной моделью, а именно:

                                                  (1)

     Где, R_ПР – рентабельность продаж (определяется как отношения чистой прибыли и выручке от реализации)

     К_ОА – коэффициент оборачиваемости активов предприятия, который показывает интенсивность использования активов (определяется как отношение выручки от реализации и суммы активов)

     К_{ФИН.ЗАВИСИМОСТИ} – коэффициент финансовой зависимости (определяется как отношение суммы заёмного капитала к сумме активов предприятия)

     Главной задаче финансового менеджера предприятия  является оптимизировать структуру  предприятия таким образом, чтобы достичь увеличения рентабельности собственного капитала.  Эта задача достигается через механизм финансового левериджа. Фактор финансового левериджа возникает с появлением заёмных средств в капитале предприятия, что позволяет получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заёмных средств, называется эффектом финансового рычага.

     Эффект  финансового рычага используется для анализа эффективности использования заёмного капитала, поскольку он показывает на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счёт привлечения заёмных средств в оборот предприятия. Он рассчитывается по следующей формуле:

                                                     ₍₂₎

     Где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов (отношение балансовой прибыли к средней сумме совокупного капитала)

     СП  – ставка ссудного процента (отношение проценты к уплате к сумме заемного капитала)

     ЗК  – сумма заёмного капитала;

     СК  – сумма собственного капитала;

     К_Н – уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов)

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) состоит из трёх составляющих:

1. Дифференциала финансового левериджа ;

     Положительная величина дифференциала появляется только в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заёмных ресурсов, то есть если ROА  > СП.  Разность между стоимостью заёмных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. Именно при таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.

2. Налогового корректора финансового левериджа   ;

     Налоговый корректор практически независим  от деятельности предприятия. Однако его  воздействие можно повысить, воздействуя  на отраслевую и региональную структуру  производства, используя преимущества диверсификации, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли.

3. Финансовое плечо .

     Этот  показатель изменяет положительный  или отрицательный эффект, получаемый за счёт дифференциала. При положительном  значении дифференциала любой прирост  финансового плеча будет вызывать ещё больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост финансового плеча будет приводить к ещё большему темпу снижения коэффициента рентабельности.

     В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROА увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Поэтому при расчёте ЭФР необходимо учитывать темп инфляции в стране.

     Тогда эффект финансового рычага будет  равен:

                                 ₍₃₎

     В условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала (ROA – СП/(1 + И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

     Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

• разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
• уровня налогообложения;
• суммы долговых обязательств;
• темпов инфляции.

     В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

     Прежде  всего, в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка стоимость  заемных средств может резко  возрасти, превысив уровень валовой  прибыли, генерируемой активами предприятия.

     Знание  механизма воздействия финансового  капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового  риска позволяет целенаправленно  управлять как стоимостью, так  и структурой капитала предприятия.

     Эффективность использования собственного капитала так же характеризуется его рентабельностью, то есть доходностью собственного капитала. Для определения эффективности его использования мы воспользуемся следующей формулой рентабельности собственного капитала: 

      ₍₄₎

     Где Д_ЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;

     ВЕР – рентабельность совокупного капитала;

     МК  – мультипликатор капитала, то есть объём активов, опирающихся на фундамент  собственного капитала.

     Эта факторная модель показывает зависимость  между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала (рис.3). 

 
 

      Рис. 1.3 Структурно-логическая факторная модель рентабельности собственного капитала

      Углубить  анализ рентабельности собственного капитала можно за счет более детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели.

      Таким образом, эффективности использования  собственного и заёмного капитала значительно  влияет на финансовое состояние предприятия.  Финансовые менеджеры должны не только эффективно использовать капитала, но и так же учитывать соотношение собственного и заёмного капитала. 
 
 
 
 
 

2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СОБСТВЕННОГО  И ЗАЁМНОГО КАПИТАЛА  ПРЕДПРИТИЯ ЗАО  «ТАНДЕР» 

    2.1. Общая характеристика ЗАО «Тандер» 

      Закрытое  акционерное общество «Тандер» (ЗАО «Тандер») зарегистрировано Регистрационной палатой города Краснодара 28.06.2006, свидетельство №4452 и внесено в Единый государственный реестр юридических лиц Инспекцией МНС России №2 города Краснодара 12.08.2002, основной государственный регистрационный номер 1022301598549.

      Полное  фирменное наименование Закрытое акционерное  общество «Тандер».

      Основным  видом хозяйственной деятельности ЗАО «Тандер» является розничная  и оптовая торговля продуктов  питания, парфюмерно-косметической  продукции и другими аналогичными товарами.

      Розничная торговля осуществляется через сеть магазинов, работающих под торговой маркой «Магнит».

      По  состояния на 31.12.2009 года в состав предприятия входят:

1. 59 Филиалов, не выделенных на отдельный баланс;
2. 3189 розничных торговых точек, в том числе 24 торговых точек формата гипермаркет;
3. Представительство ЗАО «Тандер»  в Китайской Народной республике.