Подготовка инвестиционных проектов и их обоснование

С точки зрения участников проекта  наиболее существенным является учёт следующих участников:

• государственных предприятий;
• совместных предприятий;
• зарубежных инвесторов.

На практике данная классификация  не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

Подготовка  инвестиционных проектов и их технико-экономическое  обоснование

Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли. Делятся на две группы:

1. Портфельные инвестиции - вложения  капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных  предприятий.

2. Реальные инвестиции - финансовые  вложения в конкретный, как правило,  долгосрочный проект и обычно  связанный с приобретением реальных активов.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) инвестиционного проекта.

ТЭО является необходимым для инвестора  исследованием (документом), в ходе которого проводится ряд работ по изучению и анализу всех параметров инвестиционного проекта и разработке сроков возврата вложенных средств и ресурсов. Для подготовки ТЭО необходима комплексная работа инженеров, экономистов, финансистов, юристов, социологов.

Технико-экономическое обоснование проекта отличается от бизнес планов следующим: обычно ТЭО пишется для проектов внедрения новых технологий, процессов и оборудования на уже существующем предприятии, поэтому анализ рынка, маркетинговая стратегия, описание компании и продукта, а также анализ рисков в нем часто просто отсутствуют; технико–экономическое обоснование содержит информацию о причинах выбора предлагаемых технологий и процессов и решений, принятых в проекте, результаты от их внедрения и экономические расчеты эффективности.

Комиссией ООН по промышленному  развитию (ЮНИДО) разработано пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований. Отечественные официальные методические материалы также основываются на методологии, широко применяемой в современной международной практике, и согласуются с методами, предложенными ЮНИДО. Главными их отличительными особенностями являются:

выделение трех показателей эффективности  проекта:

- коммерческой (финансовой) эффективности,  учитывающей финансовые последствия  реализации проекта для его  непосредственных участников (именно  ее расчет и предусматривается в данном пособии);

- бюджетной эффективности, отражающей  финансовые последствия осуществления  проекта для федерального, регионального  или местного бюджета;

- экономической эффективности,  учитывающей затраты и результаты, связанные с реализацией крупномасштабных проектов (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России);

возможность расчета стоимостной  оценки результатов и затрат в  базисных, мировых, прогнозных и расчетных  ценах;

отдельный расчет трех составляющих конечного результата: результата от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (в данном пособии предусмотрен расчет общей суммы конечного результата).

Типовая структура ТЭО:

1.Структурный план. Резюме всех основных положений каждой главы.

2.Общие условия осуществления проекта. Авторы проекта. Исходные данные по проекту. Проведенные исследования стоимости и капиталовложений.

3.Рынок сбыта, мощности производства и производственная программа. Прогноз продаж.

4.Материальные факторы производства. Сырье и ресурсы, потребности и положение с их поставками. Приблизительный расчет годовых издержек.

5.Расчет стоимости размещения: земельного участка и помещения.

6.Проектно-конструкторская документация. Предварительное определение рамок проекта, технология производства и оборудования, объекты гражданского строительства, необходимые для нормального функционирования предприятия.

7.Организация предприятия и накладные расходы. Приблизительная организационная структура, сметные накладные расходы.

8.Трудовые ресурсы (кадры). Предполагаемые потребности в ресурсах по категориям работающих, ежегодные расходы на трудовые ресурсы.

9.Предполагаемый примерный срок осуществления проекта, смета расходов на осуществление проекта, размеры траншей.

10.Финансовая и экономическая оценка. Общие инвестиционные издержки, финансирование проекта, производственные издержки.

11.Инвестиционный климат и риски. Оценка инвестиционного климата в целом по стране и непосредственно в регионе, возможные риски.

12.Достижение необходимого качества и обеспечение конкурентоспособности. Конкурентные преимущества, система обеспечения мировых стандартов качества выпускаемой продукции.

13.Эффективность бизнеса и возможные перспективы. Оценка перспективности данного направления бизнеса, определение возможностей для развития данного вида бизнеса в выбранном регионе.

Список необходимых документов к ТЭО (предоставляются заказчиком):

1. Техническая документация (относительно  производственного процесса).

2. Пакет документов с требованиями  к проекту и условиями его  реализации.

3. Маркетинговое исследование.

4. Производственный план.

5. Финансовый план.

6. Бизнес-план.

Примечание:

1. Перечень документов не является  исчерпывающим и может быть  уточнен перед началом работы  в процессе консультации.

2. Оплата услуг производится  в рублях по курсу Центрального банка РФ.

Цикл разработки ТЭО:

1. Прединвестиционная фаза:

• выявление возможностей инвестирования (проектные идеи);
• этап предварительного выбора (предварительное технико-эк. исследование);
• формулирование проекта (технико-эк. исследование);
• оценка и принятие решения (доклад-оценка).

2. Инвестиционная фаза:

• стадия переговоров и заключения контрактов;
• этап проектирования;
• этап строительства;
• этап пуска.

3. Оперативная фаза.

В основе определения эффективности инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относящиеся к различным моментам времени.

Оценка эффективности  инвестиционного проекта

Основные показатели эффективности инвестиционного проекта:

1) чистый дисконтированный доход  (чистая текущая (приведенная)  стоимость, интегральный эффект) - NPV

2) индекс доходности (индекс прибыльности, индекс рентабельности) Profitability Index – PI

3) внутренняя  норма доходности (внутренняя норма прибыли/рентабельности, возврата инвестиций) –IRR

4) срок окупаемости  Payback Period –PP

Основным показателем является NPV - характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности. В случае, если инвестиции осуществляются единовременно, NPV рассчитывается по формуле:

, где CFt – денежный поток на t-том году ,

I0 – величина  инвестиций на начальном шаге,

r – норма дисконта

T –длительность  инвестиционного цикла

В случае, если инвестиции осуществляются по частям в течении  нескольких периодов NPV рассчитывается по формуле: NPV = ∑ (CF_t/(1+r)^t - ∑ I_t / (1+r)^t, Где I_t – величина инвестиций на t-том шаге

Для признания  проекта эффективным с точки  зрения инвестора необходимо, чтобы NPV > 0.

Величина NPV зависит  не только от ожидаемого дохода и размера  инвестиций, но и от выбранной нормы  дисконта. Чем выше норма дисконта, тем более доходным должен быть проект, чтобы превысить инвестиции, требующиеся  для его осуществления. Для определения величины NPV предварительно рассчитывается чистый доход Net Value – NV (приток – отток капитала)

PI характеризует  относительную отдачу проекта  на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как  для дисконтированных, так и для недискон-х денежных потоков. При оценке инвестиц. проекта используются:

индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков 

индекс доходности дисконтированных затрат – отношение  суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат должны быть больше единицы. Рассчитываются индексы доходности инвестиций PI₁ и дисконтированных инвестиций PI₂

При единовременных инвестициях: PI₁ =1 + NV/I₀; PI₂= 1+ NPV/ I₀

При инвестициях, распределенных по времени

PI является относительным показателем  и характеризует эффективность  вложений. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного  проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. Также используетсяся при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимализации суммарного значения NPV.

IRR представляет ту норму дисконта, при которой чистый дисконтированный  доход за весь инвестиционный цикл = 0. IRR определяется при решении уравнения:

где CIF_t – приток денежных средств на t-том шаге, COF_t – отток денежных средств на t-том шаге,

T- длительность инвестиционного  цикла

IRR отражает ожидаемую доходность проекта, а следовательно, максимально допустимый уровень затрат на этот проект. Показатель сравнивается с нормой дисконта r. Проекты, у которых IRR >r эффективны.

Внутренняя норма доходности опред-ся методом подбора, графически или  с применением математич. методов.

PP – это ожидаемый период  возмещения первоначальных вложений  за счет чистого дохода. Показывает  временной интервал, в течение  которого весь объем генерируемых  денежных средств, куда входит  сумма прибыли и амортизация,  будет идти на возврат первоначально инвестированного капитала.

Алгоритм расчета PP зависит от равномерности  распределения прогнозируемых доходов  от инвестиций. В случае равномерного распределения дохода по годам срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом.

PP = min t, при котором 

где t – шаг расчета, Т –период жизненного цикла проекта,

I – величина  инвестиций

Предприятие, реализуя инвестиционный проект, должно устанавливать срок окупаемости инвестиций, исходя из поставленных целей/приоритетов, который должен быть меньше срока реализации проекта. Эти показатели в отдельности не дают верного ответа о преимуществе одного проекта над другим, поэтому на практике используя одновременно несколько показателей.

Произведенный расчет предоставляет финансовому менеджеру  информацию, необходимую для выбора наиболее эффективного проекта. При этом основе определения эффективности инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени.

Основные показатели эффективности инвестиционного  проекта: Их четыре:

1.Метод расчета  чистого приведенного эффекта  (NPV) чистый дисконтированный доход 

В основе данного  метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании: повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для этой реализации.

Метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IС) с  общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, которые генерируются ею в течение прогнозируемого  срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.