Подготовка инвестиционных проектов и их обоснование

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение определенного количества лет годовые доходы в размере Р1, Р2...РП. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

Очевидно, что если:

NPV>0, то проект следует принять  (в этом случае ценность компании  и, следовательно, благосостояние  ее владельцев увеличатся);

NPV<0, то проект следует отвергнуть (ценность компании уменьшится, и  владельцы понесут убытки);

NPV=0 то проект не является  ни прибыльным, ни убыточным.

Прокомментируем особо последнюю  ситуацию. Здесь действительно благосостояние владельцев компании не меняется. Однако инвестиционные проекты нередко  принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу — при его реализации благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т. е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко расширение компании рассматривается как положительная тенденция, проект все же одобряется.

2.Метод расчета индекса рентабельности  инвестиции (РI) индекс доходности 

Критерий PI (Prefitability index) представляет собой не разницу доходов и затрат от реализации проекта, а их соотношение - доходы, деленные на затраты.

Очевидно, что если:

РI>1 , то проект следует принять;

РI<1, то проект следует отвергнуть;

РI=1 , то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Чем больше PI превышает единицу, тем  выше инвестиционная привлекательность  проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в PI раз  превосходят дисконтированные инвестиционные затраты.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений, — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Благодаря этому критерий PI очень  удобен при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых  инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

3.Метод расчета нормы рентабельности  инвестиции (IRR) внутренняя норма  доходности 

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = г, при котором NPV = f (г) = 0.

Смысл коэффициента при анализе  эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

4.Метод расчета коэффициента  эффективности инвестиции 

Метод имеет две характерные  черты:

• он не предполагает дисконтирования  показателей дохода; ,

• доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета исключительно  прост, что и предопределяет широкое  использование его на практике: коэффициент  эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Данный показатель сравнивается с  коэффициентом рентабельности авансированного  капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

 

Практическая часть

Задание №1

Показатели инвестиционного проекта  №8 представлены в таблице 1.1.

Требуется рассчитать следующие показатели эффективности инвестиций:

• Чистый дисконтированный доход
• Внутренняя норма доходности
• Простой срок окупаемости
• Дисконтированный срок окупаемости
• Индекс доходности

Таблица 1.1 – Показатели инвестиционного проекта №8

Е, %	Чистые денежные потоки по шагам, тыс. руб.
	0	1	2	3
18	-2100	1000	1900	2000

 

Решение Задания №1

Чистый дисконтированный доход (ЧДД):

,

где ЧДt -  чистый денежный поток  на шаге t;

dt – коэффициент дисконтирования ;

Kt – капиталовложения, осуществляемые  на шаге расчета t.

 тыс.руб.

Внутренняя норма доходности (ВНД):

При норме дисконта Е=0 чистый дисконтированный налог:

 тыс.руб.

При норме дисконта Е=0,2 чистый дисконтированный налог:

 тыс.руб.

При норме дисконта Е=0,3 чистый дисконтированный налог:

 тыс.руб.

При норме дисконта Е=0,4 чистый дисконтированный налог:

 тыс.руб.

При норме дисконта Е=0,5 чистый дисконтированный налог:

 тыс.руб.

При норме дисконта Е=0,6 чистый дисконтированный налог:

 тыс.руб.

Внутренняя норма доходности составляет:

График 1.1

 

 

Срок окупаемости

Накопленный доход за 0 год: -2100 тыс.руб.

Накопленный доход за 1 год: тыс.руб.

Накопленный доход за 2 года: тыс.руб.

Накопленный доход за 3 года: тыс.руб.

 

 

График 1.2

 

Дисконтированный срок окупаемости

Накопленный дисконтированный доход за 0 год: -2100 тыс.руб.

Накопленный дисконтированный доход за 1 год: тыс.руб.

Накопленный дисконтированный доход  за 2 года: тыс.руб.

Накопленный дисконтированный доход за 3 года: тыс.руб.

График 1.3

 

Индекс доходности (ИД)

,

где ЧДt -  чистый денежный поток  на шаге t;

dt – коэффициент дисконтирования ;

Kt – капиталовложения, осуществляемые  на шаге расчета t.

 

Вывод

Данный проект экономически эффективен. Чистый дисконтированный доход больше нуля, то есть за расчетный период дисконтированные денежные поступления превышают дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым увеличивают ценность фирмы. Индекс доходности больше единицы. Срок окупаемости лежит в пределах горизонта расчета. Внутренняя норма дисконта значительно выше заданной расчетной ставки.

 

Задание №2

В различные моменты времени  деньги имеют различную ценность. Чтобы привести денежные потоки различных  временных периодов к сопоставимому виду, используют методы наращения и дисконтирования.

Приведите денежные потоки различных  периодов от инвестиционного проекта  по оси времени:

• Приведите денежные потоки к их текущей стоимости с использованием фактора дисконтирования
• Найдите будущую стоимость денежных потоков, используя коэффициент наращения.

Таблица 2.1

Ставка дисконтирования, %	Потоки доходов, тыс. руб
	За первый год	За второй год	За третий год
21	700	750	800

 

Решение Задания №2

Текущая стоимость денежных потоков

;

PV – современная величина той  суммы, которую мы инвестируем  ради получения дохода в будущем;

FV – будущая величина той  суммы, которую мы инвестируем  в любой форме сегодня, которой  будем располагать через интересующий  нас период времени в течение которого эти деньги будут работать;

d – коэффициент дисконтирования  .

Приведем денежные потоки к их текущей  стоимости в базовом периоде  t=0

Будущая стоимость денежных потоков

Определим будущую стоимость всех денежных потоков на шаге t=3.

 

Вывод

Таким образом, рубль, имеющийся в  распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый  к получению в некотором будущем, не равны. А именно: первый имеет большую ценность по сравнению со втором по двум причинам:

1 Обесценивание денег с течением  времени из-за инфляции

2 Обращение денежных средств

Рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции, способен через некоторое время превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

 

Задание №3

Фирма рассматривает 4 варианта инвестиционных проектов, требующих стартовых капиталовложений. Необходимо произвести экономическую  оценку инвестиций каждого и выбрать оптимальный.

Норма дисконта 10% годовых.

Динамика денежных потоков приведена  в таблице 3.1.

Таблица 3.1 – Динамика денежных потоков

Год	Проект
	1	2	3	4
0	-2700	-1500	-1000	-2550
1	100	200	100	600
2	150	500	400	1800
3	500	900	700	1000
4	2400	1200	1000	500
5	2500	1800	1250	400

 

Выбрать наиболее эффективный проект по следующим показателям: ЧДД, ИД, ВНД, СО.

Построить точку Фишера и сделать  необходимые выводы.

 

Решение Задания №3

Определим показатели эффективности  для проекта №1.

1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД):

 д.е.

2 Внутренняя норма доходности (ВНД):

При норме дисконта Е=0 чистый дисконтированный налог:

 д.е.

При норме дисконта Е=0,15 чистый дисконтированный налог:

д.е.

При норме дисконта Е=0,2 чистый дисконтированный налог:

д.е.

Внутренняя норма доходности составляет:

График 3.1

3 Срок окупаемости

Накопленный доход за 0 год: -2700 д.е.

Накопленный доход за 1 год: д.е.

Накопленный доход за 2 года: д.е.

Накопленный доход за 3 года: д.е.

Накопленный доход за 4 года: д.е.

Накопленный доход за 5 лет: д.е.

График 3.2

4 Дисконтированный срок окупаемости

Накопленный дисконтированный доход  за 0 год: -2700 д.е.

Накопленный дисконтированный доход  за 1 год: д.е.

Накопленный дисконтированный доход  за 2 года: д.е.

Накопленный дисконтированный доход за 3 года: д.е.

Накопленный дисконтированный доход  за 4 года: д.е.

Накопленный дисконтированный доход  за 5 лет: д.е.

График 3.3

5 Индекс доходности (ИД)

Определим показатели эффективности  для проекта №2.

1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД):

 д.е.

2 Внутренняя норма доходности (ВНД):

При норме дисконта Е=0 чистый дисконтированный налог:

 д.е.

При норме дисконта Е=0,2 чистый дисконтированный налог:

д.е.

При норме дисконта Е=0,3 чистый дисконтированный налог:

 д.е.

При норме дисконта Е=0,4 чистый дисконтированный налог:

 д.е.

Внутренняя норма доходности составляет:

График 3.4

3 Срок окупаемости

Накопленный доход за 0 год: -1500 д.е.

Накопленный доход за 1 год: д.е.

Накопленный доход за 2 года: д.е.

Накопленный доход за 3 года: д.е.

Накопленный доход за 4 года: д.е.

Накопленный доход за 5 лет: д.е.

График 3.5

4 Дисконтированный срок окупаемости

Накопленный дисконтированный доход за 0 год: -1500 д.е.

Накопленный дисконтированный доход  за 1 год: д.е.

Накопленный дисконтированный доход  за 2 года: д.е.