Рентабельность капитала

Внутренние факторы:

1. История компании (насколько цикличны прибыли).
2. Существующее положение (какова ниша).
3. Прогнозы на будущее (например, а что произойдет с бизнесом по истечении срока действия патента?).
4. Оценка менеджмента (наличие стратегии, знаний, опыта, зависимость бизнеса от «ключевых персоналий»).
5. Наличие специфических рисков для данной компании в данном регионе.

Таким образом, ROE (Return of Equity) - Рентабельность собственного капитала – показатель рентабельности, характеризующий доходность акционерного капитала.¹¹

ROE = ( Чистая прибыль после уплаты налогов ) / ( Собственный капитал )

Обычно, если ROE равен или  превышает 15%, то это считается очень  неплохим результатом. Но в любом  случае окончательные выводы можно  делать лишь после сравнения с динамикой этого показателя за предыдущие годы и с данными по другим компаниям.

Данный показатель интересен, прежде всего, для бизнеса, который является капиталоемким и вынужден привлекать значительный акционерный капитал. Значительная часть акционеров в этом случае является инвесторами, которые рассматривают предприятие как объект вложений и заинтересованы в росте стоимости акций. Также этот показатель является практически основным, если предприятие является частью холдинга или просто дочерней структурой.

Вложенный капитал – капитал, необходимый для финансирования чистых активов компании. Чем выше величина активов и меньше объем коммерческой (бесплатной) задолженности, тем больше требуется вложить капитал в компанию.¹²

Требуемая доходность вложенного капитала это показатели, характеризующие приток экономических выгод, поступающих в распоряжение владельцев собственного и заемного капитала, могут быть:¹³

1. Абсолютные:

• прибыль EBIT,

• прибыль EBITDA,
• чистый приток денежных средств, поступающих в распоряжение акционеров и кредиторов = CFop – Cfinv.

2. Относительные:

• рентабельность вложенного капитала (ROCE-Return on Capital Employed).

Требуемая доходность заемного капитала это показатель, характеризующий требуемую доходность заемного капитала (сost of debt) обозначаемый Rd, определяется процентной ставкой и/или доходностью облигаций к погашению. Данный показатель также называется «ценой заемных средств».

Привлекая заемные средства компании, получают возможность сократить налогооблагаемую базу на величину выплачиваемых процентов, следовательно, цена заемных средств уменьшается благодаря налоговому щиту. С учетом налогового щита эффективная цена заемных средств равна:¹⁴

где Rd – банковская кредитная  ставка;

Tc – ставка корпоративного  налога на прибыль.

Коэффициент рентабельности вложенного капитала (Return on Net Assets (RONA)) характеризует прибыль, приносимую каждым долларом вложенного (инвестиционного) капитала (ВК). Поскольку ВК равен сумме чистых активов, которые он «финансирует», то ROCE = RONA. Однако, несмотря на «алгебраическое» равенство показателей, следует понимать, что «способностью приносить экономические выгоды» обладают активы

Рентабельность инвестиций (Return on Investments) характеризует результативность инвестиций, задействованных для достижения определенных целей и представляет собой частное от деления:¹⁵

Наиболее часто под  требуемой доходностью всего  возложенного капитала (ценой капитала) понимают показатель WACC – Weighted Average Cost of Capital.¹⁶

WACC – weighted average cost of capital –  средневзвешенная цена капитала, %.

где Rd – цена (требуемая  доходность) заемных средств;

Rе – цена (требуемая  доходность) собственного капитала;

Tc – (tax) ставка корпоративного  налога на прибыль;

Е (Equity) – рыночная стоимость  акционерного капитала;

D (debt) – рыночная стоимость  финансовых обязательств компании;

CE = D + E (Capital Employed) – вложенный капитал.

Показатель отвечает на вопросы:

3. Под сколько процентов годовых в среднем компания может привлекать собственный и заемный капитал для финансирования своей деятельности?
4. Какую доходность ожидают инвесторы от вложений в компанию данной группы риска?

WACC обеспечивает взгляд  на компанию с точки зрения  инвесторов.

Таким образом, EVAeq для владельцев собственного капитала может быть рассчитана:¹⁷

EVA eq (%) = ROE (%) –  Re (%) =

=Рентабельность  собственного капитала – требуемая  доходность собственного капитала, %.

 

EVA се для владельцев  вложенного капитала (собственников  и кредиторов) может определяться как разница:

 

EVA (%) = ROСE (%) – WACC (%) =

Рентабельность  вложенного капитала (%) – средневзвешенная цена вложенного капитала (%)

Требуемая доходность капитала это показатель, характеризующий  требуемую доходность собственного и заемного капитала (cost of capital) обозначаемый Rс, зависит от: ¹⁸

• структуры капитала компании;
• цены каждого элемента капитала (Re, Rd);
• ставки налогообложения прибыли (Tax rate).

1.3. Показатели, характеризующие  рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала (Return of Equity, ROE) – показатель рентабельности, характеризующий доходность акционерного капитала.

Как и другие показатели рентабельности, рентабельность собственного капитала является относительной величиной  и вычисляется как отношение  чистой прибыли к среднегодовой  величине собственного капитала.

Оптимизация решений по привлечению  капитала – это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе критериев оптимизации осуществляется выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение результативных показателей. Коэффициенты рентабельности (доходности) показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств. ¹⁹

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение  чистой прибыли к собственному капиталу организации: ²⁰

РСК = Пч / СК * 100%

где Пч– чистая прибыль (доступная к распределению между владельцами организации); СК – собственный капитал. Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев обыкновенных и привилегированных акций.

Рентабельность заемного капитала представляет собой отношение  чистой прибыли к заемному капиталу организации: ²¹

РСК = Пч / 3К * 100%

где 3К – заемный капитал.

Наиболее широкое распространение  в качестве инструментария анализа показателей рентабельности получила модифицированная факторная модель фирмы «Dupont». Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала предлагается следующая многофакторная модель:

   где ВР – выручка от реализации; А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса по активу).

Таким образом, на рентабельность собственного капитала оказывают влияние  следующие факторы: ²²

Пч / ВР рентабельность продаж;

ВР/A– коэффициент оборачиваемости  активов или ресурсоотдача;

   показатель структуры капитала организации или коэффициент финансовой зависимости (итог баланса по активу равен соответственно, итогу баланса по пассиву, т. е. сумме собственного и заемного капитала). Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала используется следующая многофакторная модель:²³

где ВР – выручка от реализации; А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса  по активу). Факторы, оказывающие влияние на рентабельность заемного капитала:²⁴

Пч / ВР рентабельность продаж;

ВР/A – коэффициент оборачиваемости  активов или ресурсоотдача;

   коэффициент покрытия активами привлеченных средств (также является показателем структуры капитала организации, обратным к коэффициенту концентрации заемного капитала).

Из представленной модели видно, что рентабельность заемного капитала также зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и коэффициента покрытия активами собственных средств.

Таким образом. Рентабельность – это важный показатель деятельности предприятия, дающий более полную, чем  прибыль, картину и хорошо поддающийся разного рода анализу.

 

 

2. Анализ деятельности предприятия

2.1. Характеристика деятельности предприятия

Местонахождение и почтовый адрес ЗАО «Семейный»: Российская Федерация, город Москва, ул. Водопьянова, 185.

Основным видом хозяйственной  деятельности ЗАО «Семейный» является розничная и оптовая торговля продуктов питания, парфюмерно-косметической продукции и другими аналогичными товарами.

Розничная торговля осуществляется через сеть магазинов, работающих под  торговой маркой «Семейный».

По состояния на 31.12.2009 года в состав предприятия входят:

• 59 Филиалов, не выделенных на отдельный баланс;
• 3189 розничных торговых точек, в том числе 24 торговых точек формата гипермаркет.

Среднесписочная численность  работников общества за 2010 год составила 69385 человек.

Органами управления Общества является:

Общее собрание акционеров;

Единоличный исполнительный директор (генеральный директор).

ЗАО «Семейный» (управляющая компания сети магазинов «Семейный») основана в 1994 г. как оптовый поставщик бытовой химии и косметики, а с 1997 г. приступила к освоению продовольственного сегмента рынка, став одним из пяти крупнейших дистрибьютеров в России.

В 1998 году начата работа по развитию розничного рынка: открыт первый магазин самообслуживания. В течение года компания вышла на лидирующие позиции на юге России, после чего началось продвижение компании в другие регионы.

2000 г. – знаменательный  год в истории компании. Руководство  принимает решение о реорганизации работы розничного направления. Все магазины переводят в формат дискаунтера и объединяются под брендом «Семейный».

В период с 2001 – 2005 гг. сеть показала стремительный региональный рост и  заняла первое место в России по количеству магазинов – 1500 и стала  второй по объему выручки в стране.

В начале 2006 года была завершена  реорганизация группы компаний «Семейный», в результате которой ЗАО «Семейный» стало холдинговой компанией группы обществ, занимающихся розничной торговлей через сеть магазинов «Семейный».

В апреле 2006 года компания провела IPO, большая часть вырученных средств направлена на развитие сети магазинов «Семейный» и разработку формата гипермаркетов под тем же брендом. В апреле 2008 года в рамках вторичного размещения Компания вышла на Лондонскую Фондовую Биржу.

Средства, привлеченные в  результате SPO, были также направлены на развитие сети «магазинов у дома», гипермаркетов, а также на усиление собственной логистической системы.

На 30 сентября 2010 года в компании действуют 64 филиала, в которых по состоянию на 30 сентября 2010 года работает около 100 тысяч сотрудников.

Благодаря использованию  региональных распределительных центров  ЗАО «Семейный» удалось наладить эффективную систему логистики. В составе компании действуют 10 собственных распределительных центров, на которые приходится порядка 78% всего товарооборота.

Также компания располагает  и собственным автопарком из 2262 машин, что позволяет снижать транспортные издержки и практически полностью исключать потери при транспортировке.