Анализ и оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия

"justify">     Анализ  структуры инвестиций по различным  направлениям имеет важное научное  и практическое значение. Практическая значимость данного вида анализа  заключается в том, что он позволяет  определить тенденции изменения  структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную  и эффективную инвестиционную политику. Теоретическая значимость анализа  структуры инвестиций заключается  в том, что на его основе выявляются новые факторы, ранее неизвестные.

                  1.2. Классификация факторов, влияющих на экономическую эффективность инвестиций 

     Под фактором (от латинского слова factor - делающий, производящий) понимается причина, движущая сила какого-либо процесса, явления, определяющая его характер или отдельные его черты. Причина (фактор) и следствие тесно взаимосвязаны между собой. Следствие является результатом воздействия какого-либо фактора на какой-либо процесс или явление.

     Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на один рубль инвестиций. Чаще всего критерием для определения величины экономической эффективности инвестиций, вложенных в основной капитал, в зарубежной практике используется такой показатель, как норма чистой прибыли, определяемый по формуле: 

     Нч.п=(Пч-И)/И*100,         (1) 

     где Нч.п - норма чистой прибыли;

     Пч - величина полученной чистой прибыли от вложения инвестиций в основной капитал;

     И - величина инвестиций в основной капитал.

     В отечественной практике для определения  экономической эффективности инвестиций в основной капитал используются формулы: 

       или  ,         (2)

     где Эи - абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал;

     П - прибыль (валовая, чистая), полученная в результате вложения инвестиций в основной капитал;

     К - инвестиции в основной капитал (капитальные  вложения);

     Ток - срок окупаемости капитальных вложений.

     В зависимости от характера возникновения все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно объединить в две группы:

     объективные, т. е. факторы, возникновение которых  не связано с человеческой деятельностью, а обусловлено природными или  подобными явлениями;

     субъективные, т. е. факторы, возникновение которых  связано и обусловлено человеческой деятельностью, в частности, с управленческой и созидательной деятельностью.

     Все факторы, влияющие на эффективность  инвестиций, в зависимости от времени их возникновения, можно разграничить на временно действующие и постоянно действующие.

     В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций все факторы можно разделить на три группы:

     оказывающие существенное влияние;

     оказывающие менее существенное влияние;

     оказывающие слабое влияние.

     Таким образом, эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность - инвестиционную деятельность. Чем  выше эффективность инвестиций, тем  выше уровень инвестиционной привлекательности  и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.

     Основные  блоки инвестиционной политики на микроуровне представлены на рисунке 3, на котором показаны объекты инвестиционной политики. Инвестиционная политика на предприятии должна вытекать из его стратегических целей, то есть из перспективного плана экономического и социального развития.

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Рис. 3. Основные блоки инвестиционной политики 

     При разработке инвестиционной политики на предприятии необходимо придерживаться следующих принципов:

     инвестиционная  политика должна быть нацелена на достижение стратегических планов предприятия  и его финансовую устойчивость;

     должны  быть учтены инфляция и факторы риска;

     должны  быть экономически обоснованы инвестиции;

     сформирована  оптимальная структура портфельных  и реальных инвестиций;

     проекты должны быть ранжированы по их важности и последовательности реализации, исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников;

     должны  быть выбраны надежные и более  дешевые источники и методы финансирования инвестиций.

     Учет  этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов  при разработке инвестиционной политики на предприятии. Инвестиционная политика на предприятии должна разрабатываться  работниками экономических и  технических служб, и этот участок  работы должен быть включен в их функциональные обязанности. Ответственными за разработку инвестиционной политики и ее реализацию должны быть первые лица организаций. 

     1.3.Основные методы обоснования целесообразности и

эффективности инвестиционной деятельности на предприятии 

     Известно, что, прежде чем приступать к реализации какого-либо инвестиционного проекта, необходимо сделать его экономическое  обоснование. При этом должны быть использованы самые надежные и апробированные методические подходы, что позволит свести инвестиционный риск к минимуму.

     В мировой практике наиболее широкое  распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе системы следу ющих взаимосвязанных показателей (Рисунок 4). 

     

     Рис.4. Система взаимосвязанных показателей оценки эффективности реальных инвестиций 

     Рассмотрим  сущность этих показателей более  подробно.

     Чистая  дисконтированная стоимость. Наиболее распространенным методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтированной стоимости (NPV) и реальных инвестиций (К), то есть в этом случае критерием для экономического обоснования инвестиций служит дисконтированная стоимость (NPV).

     Если: NPV > К > 0 - проект следует принимать;

     NPV= K= 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный;

     NPV < К < 0 - проект следует отвергнуть.

     NPV - один из важнейших показателей и критериев эффективности инвестиций, который в ряде случаев выступает как самостоятельный и единственный.

     Среди ученых нет единого подхода при  определении чистой дисконтированной стоимости. Одни из них, в частности  Роберт Пиндайк и Даниэль Рубинфельд, предлагают определять чистую дисконтированную стоимость на основе будущих доходов, полученных при реализации проекта. Под будущими доходами они понимают чистую прибыль. Согласно их точки зрения чистую дисконтированную стоимость необходимо определять по формуле: 

       или (3)  

     где CF – денежный поток в году;

     Т – экономический срок жизни инвестиций;

     Е - норматив приведения затрат к единому  моменту времени - норма дисконта.

     Со – первоначальные инвестиции;

     К - инвестиции, необходимые для реализации проекта;

     П₁,П₂, П₃,…. , П_n -чистая прибыль, полученная по отдельным годам от реализации проекта.

     Уравнение дает описание чистой прибыли фирмы  от инвестиций. Фирме следует производить  капиталовложения только тогда, когда  чистая прибыль положительна, т. е. только в том случае если NPV> 0.

     Другие  авторы предлагают определять будущий  дисконтированный доход на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений:    (4)

     где А₁ А₂, А₃, ..., А_n - амортизационные отчисления в i-м периоде.

     Нам представляется такой подход к определению  NPV более объективным и правильным, так как амортизационные отчисления - средства, необходимые для осуществления процесса воспроизводства основных производственных фондов, остаются в распоряжении предприятия, то есть это приток денежных средств, а не отток.

     В приведенных выше формулах все слагаемые  должны быть продисконтированы, то есть и доходы, и инвестиции. NPV зависит от ставки дисконта. Правильный выбор величины ставки дисконта является важнейшим моментом при экономическом обосновании инвестиций.

     Индекс  доходности. Этот показатель является следствием предыдущего (NPV) и рассчитывается по формуле:

     

                  (5) 

     где CF_t - финансовый итог в году t. подсчитанный без первоначальной инвестиции (если они приходят на этот год);

     С_о - первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

     В отличие от NPV индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением NPV.

     Показатель  «индекс доходности» также может  быть использован не только для сравнительной  оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.

     Очевидно, что если PI > 0, то проект следует принять; Р1< 1, то проект следует отвергнуть; Р1= 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Внутренняя  норма доходности (норма рентабельности инвестиций). Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю.

       Рассчитывают величину IRR по формуле: 

        

     или IRR = Е, при котором NPV=f(E) = 0 (6)

     Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, который может быть ассоциирован с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

     Период  окупаемости. Периодом окупаемости проекта называется время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах.

     Общая формула расчета показателя РР имеет вид: (6)

     Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, на которые  необходимо обращать внимание при анализе:

     -не  учитывает влияние доходов последних  периодов;

     -не  обладает свойством аддитивности;

     -не  делает различия между проектами  с одинаковой суммой кумулятивных  доходов, но различным распределением  ее по годам, если при расчете  срока окупаемости использовать  не дисконтированные величины.

     Каждый  из рассмотренных показателей оценки эффективности инвестиций имеет  право на существование и применение, но наиболее правильными при принятии инвестиционного решения являются учет и анализ всех этих показателей  в комплексе. Методические подходы  экономического обоснования инвестиций являются основными и нашли наиболее широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой.