Анализ эффективности лизинговых операций

    Принципиально иная основа в анализе лизинга  использована в ряде других отечественных работ. В отличие от российских методик расчета лизинговых платежей, эти методики имеют целью оценить лизинг посредством его сравнения с альтернативными вариантами финансирования капиталовложений. Имеются в виду следующие работы отечественных авторов:

• Методика расчета платежей по лизингу и сравнение годовых арендных платежей с долгосрочной ссудой, представленная в 1991 году Киселевым И.Б;
• Методика оценки лизинговых операций, представленная А.В. Касимовым в статье «Лизинговые услуги для предприятий АПК» журнала «Экономика сельскохозяйственных и промышленных предприятий», номер 9 за 1992 год;
• Методы расчета арендных ставок по лизингу, опубликованные в номере 3/4 за 1996 г. Журнала «Лизинг ревю»;
• Методика В. Масленникова, описанная в книге В.Д. Газмана – «Лизинг; теория, практика, комментарии»;
• Методика оценки лизинговой операции предложенная Ивашкиным В.А. и приведенная в диссертации Овчарова Д.И. «Развитие лизинга в рыночной экономике»;
• Методика финансово-инвестиционного анализа лизинговой сделки предложенная в диссертации Овчарова Д.И. «Развитие лизинга в рыночной экономике»;
• Методика определения зоны эффективности лизинговых операций относительно покупки с использованием кредитных средств, описанная в номере 2/3 за 1997 г. журнала «Лизинг ревю»;
• Методика сопоставительного анализа приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита, опубликованная в книге В.Д. Газмана «Лизинг; теория, практика, комментарии» в 1997 г.;
• Методика сравнения лизинга и кредита, опубликованная в брошюре «Эффективность лизинговых операций», В.А. Шатравин. 1998 год [15, с. 14]

    Традиционно арендаторы сравнивают лизинг с кредитом на покупку того же имущества. Это  сравнение обусловлено определенной схожестью двух финансовых инструментов. Обратим внимание на те условия, выполнение которых позволяет осуществить такое сравнение. При формулировании выводов о приемлемости лизинга относительно займа, в лучшем случае делается оговорка «при прочих равных условиях» , хотя при этом таковые не приводятся, а в других случаях условия сравнения вовсе не рассматриваются. Таким образом, один из важнейших вопросов, имеющих непосредственное отношение к достоверности результатов анализа, остается открытым, тем самым, обнаруживая нерешенные проблемы. В рамках этой статьи разберем лишь некоторые из них.

    Важнейшим условием для проведения сравнения  является сохранение соответствия лизинга  прямому кредитованию. Главным отличием лизинговой схемы финансирования от прямого кредитования является наличие  финансового посредника между банком и конечным заемщиком (арендатором), однако общепринятая практика кредитования здесь полностью сохраняется. При этом усложняется анализ проекта, поскольку приходится учитывать интересы как лизингодателя (заемщика банка), так и арендатора (конечного заемщика). Сохранение достигнутого соответствия между лизингом и альтернативным ему займом является основой сравнения. Однако выполнение этого условия не достаточно для проведения анализа.

    Метод прямого сравнения предполагает сравнение сумм лизингового финансирования и эквивалентного ему займа. Лизинг приемлем, если он обеспечивает на начальном этапе большее финансирование, чем эквивалентный ему заем. Если же начальное кредитное финансирование превышает лизинговое, то от лизинга следует отказаться в пользу кредита. С этой точки зрения эффективность лизинга должна проверяться не только в сравнении с каким-либо конкретным, альтернативным кредитным предложением, но и относительно эквивалентного лизингу займа.

    Известно, что лизинг обладает «качественными» преимуществами и одновременно с этим считается, что «качественные преимущества лизинга актива невозможно оценить количественно» [15, с. 28]. Наличие или отсутствие качественных характеристик, а также их величина в конкретных лизинговых сделках есть всего лишь субъективные оценки менеджеров, участвующих в лизинге предприятий. Поэтому качественные характеристики лизинга зачастую не учитывают в анализе и путем отказа от их количественного учета в расчетах устанавливают базу для сравнения 1 к 1. Качественные характеристики не принимаются в расчет. Однако такая постановка вопроса не решает задачи конкретного выбора.

    Качественные  характеристики лизинга представляются в виде преимуществ и недостатков. Например:

• лизинг, как правило, не требует гарантий на сумму инвестиций со стороны арендатора, поскольку такой гарантией выступает само оборудование, собственником которого является лизинговая компания;
• лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект;
• от долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников.

    Качественные  характеристики лизинга могут иметь  решающее значение для принятия инвестиционного решения. Методы оценки инвестиций, построенные на применении концепции дисконтирования, позволяют выполнить количественный расчет качественных характеристик. Решение проблемы заключается в ответе на уже известные вопросы - в каком смысле лизинг заменяет долг и какова база для сравнения? Если считать, что лизинг не имеет качественных преимуществ и недостатков по сравнению с другим финансированием, то сравнение производится на базе 1 к 1 (единица стоимости лизинговой задолженности равна единице стоимости долгового обязательства). Единица стоимости долгового обязательства будет соответствовать не единице, а иному численному значению стоимости лизинговой задолженности. Учет новой базы для сравнения различных способов финансирования может производиться через корректировку ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования будет корректироваться с учетом ставки налогов на прибыль предприятия и качественных преимуществ лизинга.

    Таким образом, в теоретическом плане  проблема количественного учета  качественных характеристик лизинга сводится к вопросу о том, каким образом устанавливать базу для сравнения.

    Сложность получения достоверной оценки стоимости  лизинга, с учетом качественных преимуществ  и недостатков, состоит в относительности  получаемых результатов. Именно из-за разности подходов к оценке качественных преимуществ и недостатков возникают различия в оценке лизинга его участниками. На практике оценочные стоимости лизинга для арендатора и лизингодателя редко совпадают.  

2.2. Показатели эффективности лизинга у лизингополучателя и лизингодателя 

    Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя. Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов).

    Целесообразно рассмотреть это на конкретном примере по методике, подробно описанной Бернаром Колассом, Г. Бирманом и С. Шмидтом [18, с. 603].

    Допустим, что предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя 500 млн. руб. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет. При покупке на заводе-изготовителе – 400 млн. руб. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10 % годовых. Коэффициент дисконтирования , где r=0,1, t от 1 до 5 лет. Ставка налога на прибыль – 20 %. Оценим преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредитов банка. Результаты занесены в таблицу 1.

Таблица 1

Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств

    Как видно из таблицы 1, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 32,0 млн. руб. (335,2 – 303,2).

    При оценке эффективности лизинга учитывается  не только экономия средств, но и другие преимущества. Для этого используются система частных и обобщающих показателей, как при оценке эффективности капитальных вложений, а именно:

• прирост объема продукции,
• повышение ее качества и конкурентоспособности,
• рост производительности труда, прибыли, рентабельности,
• сокращение срока окупаемости и т.д.

    Рентабельность  лизинга – это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу.

    Срок  окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств.

    Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:

    а) умножением фактической суммы прибыли на удельный 
вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;

    б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень 
рентабельности издержек предприятия;

    в) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.

    Расчет  изменения конкурентоспособности проводится по следующей методике. В качестве аналога, с которым будет происходить сравнение основных параметров, выбирается та фирма, которая завоевала наибольшую долю рынка., с ней проводится сравнение конкурентоспособности услуг исследуемой организации.

    1-й  этап оценки – выделяются в  товарах (работах, услугах) их потребительские и экономические параметры.

    2-й  этап – оценка параметров. Оценивается любой товар (работа, услуга) при помощи индекса – отношения значения определенного параметра к значению аналогичного:                               

    I = j_{фактич.} : j_{аналог.}

    3-й  этап – рассчитывается сводный  индекс удовлетворения потребительских параметров: