Анализ эффективности лизинговых операций

    I_n =∑ I_I х α_i,

    где I_I – параметрические индексы потребительских свойств;

    α_i – значимость i-го параметра – определяется экспертным путем.

    4-й  этап – определяется сводный  индекс экономических параметров

    I_э = ∑ I_j x α_j

    5-й  этап – расчет интегрального  индекса :

    К = I_n : I_э <>1

    Если  К>1, товар (работа, услуга) конкурентоспособен, если К<1, не конкурентоспособен.

    В таблице 2 приведен пример оценки конкурентоспособности.

    Таблица 2

Оценка  конкурентоспособности товаров (работ, услуг) на рынке

 

    В случае если количество рассматриваемых  параметров потребительских не соответствует количеству параметров экономических, при расчете  пользуются вычислением среднеарифметического индекса:      

    I_n =∑ I_I х α_i, : n

    Сводный индекс удовлетворения потребительских параметров:

    I_n = 4,61 х 0,7 : 4 = 0,81

    Сводный индекс экономических параметров:      I_э = 1,2 х 0,3 =0,36

    Расчет  интегрального индекса : 

    К = I_n : I_э = 0,81 : 0,36 = 2,25>1

    К>1, следовательно, товар (работа, услуга) конкурентоспособны.

    Расчет  производится до и после лизинговой операции (либо по плану). Полученные результаты сравниваются, и делается вывод о  повышении (понижении) конкурентоспособности.

    Эффект  может быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия.

    Преимущества  лизинга для арендатора [18, с. 602]:

    1. Предприятие-пользователь освобождается  от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость.

    2. Деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие 
расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате 
чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль.

3. Предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного 
   срока получает гарантийное обслуживание оборудования на 
   весь срок аренды.
4. Появляется возможность быстрого наращивания  производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
5. Приобретение оборудования по лизингу позволяет рентабельным предприятиям существенно уменьшить налогооблагаемую базу путем оптимизации налоговых отчислений.

    Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, это может быть средством застраховаться от его обесценения. И это средство будет тем эффективнее, но также и дороже, чем срок договора меньше срока физической службы арендуемого имущества.

    Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.

    Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с помощью показателей рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции. Рентабельность определяется отношением чистой прибыли к затратам по лизингу в целом и по каждому договору. Срок окупаемости затрат по лизингу можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга. Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки.

    Анализируется также степень риска на основе изучения платежеспособности арендаторов и аккуратности выполнения договорных обязательств по предыдущим контрактам.

    В процессе анализа необходимо произвести сравнение показателей эффективности лизинга по отчету с показателями по договору, установить отклонения и определить причины этих отклонений и учесть их при заключении дальнейших сделок.

    Стоимость лизинга может быть ниже или равной стоимости ссуды только при наличии  определенных налоговых льгот. Необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. Принципом, исходя из которого производится сравнение, становится финансовая эквивалентность платежей, приведенных к одному и тому же моменту времени путем дисконтирования.

    Оценка  финансовой эффективности осуществляется на основе построения финансовой модели лизинговой операции:

    1). Критерий чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV). Под чистой приведенной стоимостью сделки понимаются приведенные к моменту времени 0 с использованием средневзвешенной стоимости капитала прогнозные размеры свободных денежных потоков инвестиционного проекта в период (0, Т) и прав собственности на бизнес на момент времени Т. Применение критерия основано на расчете показателя NPV (уравнение расчета показателя NPV):

    где FCF – свободный денежный поток в периоде t,

    FCF – свободный денежный поток на начало реализации проекта;

    WACC_t – средневзвешенная требуемая доходность капитала, инвестированного в инвестиционный проект, на  начало  периода t, в годовом исчислении;

    V – оценка  стоимости активов,  созданных в ходе осуществления

    t – инвестиционного проекта на момент времени Т;

    Т – момент времени, ограничивающий срок прямого прогнозирования             свободных денежных потоков инвестиционного проекта [4, с. 6],.

    2). Применение критерия внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return, IRR) основано на расчете показателя IRR (с учетом использования государственной поддержки), удовлетворяющего следующему уравнению расчета показателя IRR:

    В каждом периоде FCF_t = OCF_t + ICF_t, где OCF_t – операционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде t, a ICF_t, – инвестиционный денежный поток в периоде t. Таким образом, оценка эффективности предполагает для каждого периода t=0,...,T оценку операционного и инвестиционного денежных потоков.

    Средневзвешенная  требуемая доходность капитала, инвестированного в проект, на начало периода t, – WACC_t, – рассчитывается по уравнению расчета показателя WACC_t):

где r – средневзвешенная стоимость собственного капитала инвестиционного проекта на начало периода t,

    r – средневзвешенная стоимость заемных источников капитала инвестиционного проекта на начало периода t;

    Е – величина собственного капитала на начало периода t;

    D – величина заемных источников капитала на начало периода t.

    3). Удельная финансовая эффективность лизинговой сделки RFA.

    где - среднегодовой темп инфляции в i-м периоде (на основе данных прогноза);

    Inv – суммарный объем инвестиций, jсуществленных всеми участниками операции в периоде t [4, с. 7].

    Предельные  значения по периоду окупаемости  и удельной финансовой эффективности  не устанавливаются, и данные показатели носят справочный характер. NPV должен быть больше 1, внутренняя норма доходности – больше нормы прибыли на вложенный капитал (в %).

    Делая экономическую оценку лизинга, следует учитывать, что лизингодатель имеет альтернативу продажи данного оборудования. Чтобы сравнить два варианта финансирования, нужно в каждом случае подсчитать чистую текущую стоимость. Необходимо учесть:

• налоговые льготы в каждом случае;
• для объекта, не являющегося собственностью, нельзя использовать амортизационные льготы;
• если объект покупается, то фирма должна оплатить расходы по техобслуживанию (во многих странах эти расходы вычитаются из налогооблагаемой прибыли), а если объект лизингуется, то это зависит от конкретного соглашения;
• так как объект не принадлежит арендатору, то он теряет право на остаточную стоимость.

    Для проведения практического сравнения  выберем схему организации лизингового  процесса в случае прямого лизинга, так как именно последняя из предлагаемых схем взаимодействия сторон лизинговой сделки является наиболее простой и  эффективной с точки зрения применения в отечественных условиях, поскольку она в наибольшей мере способствует удешевлению лизинга.

    С коммерческой точки зрения лизингодателю  нужно ориентироваться на тот  максимум, который готов заплатить  лизингополучатель. Но, должно учитываться, что у компании есть альтернатива приобрести такое оборудование за счет кредита, полученного в банке. Поэтому стоимость лизинга не должна превышать стоимость аналогичного по срокам банковского коммерческого кредита.

    При сравнении вариантов лизинга  и кредита следует учитывать следующее.

    Лизинговые  платежи включаются в себестоимость  продукции (работ, услуг), произведенной  лизингополучателем. В то же время затраты па оплату процентов по полученным кредитам банков, связанным с приобретением основных средств и иных внеоборотных активов, не включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), а, следовательно, не уменьшают налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль.

    Выбирая лизинг, компания лишается возможности  начисления амортизации, которая имела  бы место в случае приобретения оборудования в собственность при помощи кредита.