Анализ практики применения и основных различий форвардных и фьючерсных контрактов

Ез – суммарный денежный поток затрат на реализацию, который  включает издержки на мониторинг рынка, разработку, освоение производства и  текущие операционные затраты на функционирование производства.

Вероятность технического и  коммерческого успеха, то есть учет фактора риска и оценка его  уровня, зависит от рыночного характера  инновационной продукции и других критериев. Каждый из этих критериев  помогает рассчитать будущую вероятность  успеха проекта.

Выше рассмотрены модели оценки риска, основной принцип которых  – экспертные мнения финансовых аналитиков компании.

Кроме экспертных методик, существуют инструменты математической оценки степени риска проекта. С целью верного принятия того или иного инвестиционного решения важно уметь грамотно соотнести возможные факторы риска по каждой из альтернатив инвестирования с планируемой нормой рентабельности.

Для решения этой задачи создана система математического моделирования. В большинстве случаев для оценки степени инвестиционного риска при внедрении инноваций используется математическая модель, которая объединяет в себе критерий Бейеса и инструменты статистики (коэффициент вариации, вариация, стандартная девиация).

При использовании данной методики необходимо учитывать тот  факт, что все рассматриваемые  примеры и выводы предполагают существование  классической «волны» экономики.

В состав «волны» входят такие состояния как состояние  глубокого спада, небольшого спада, среднего роста, небольшого подъема  и мощного подъема.  

Для примера рассмотрим случай оценки риска при вложении инвестиций в два инновационных проекта.

Первый вариант. 1 проект требует чистых издержек в размере 100 тысяч долларов. Схема поступления  денежных потоков от бизнеса следующая: нулевые потоки в течении годового периода и получение дохода в  конце этого периода. Уровень  дохода будет зависеть от «поведения»  экономики.

Второй вариант. Стоимость  проекта 2 составляет 100 тысяч долларов. Доход также будет получен  в конце года, однако его величина отличается от дохода, который ожидается  по первому проекту.

Поскольку необходимо учитывать  прогнозные величины дохода при всех имеющихся состояниях экономического пространства, по каждому варианту инвестирования производится расчет величины ожидаемого дохода.

Существует три метода распределения вероятностей – экспертный (субъективный), статистический (объективный) и комбинированный.

Объективная оценка основывается на анализе аналогичных ситуаций в ретроперспективе – в прошлом, тогда как субъективная оценка характеризуется  наличием мнений отдельных людей  или экспертов.

В тех ситуациях, когда  проекты подобного рода встречаются  довольно-таки часто, не составляет ничего сложного дать объективное обоснование  исходному проекту или оценить  распределение вероятностей по возможным  финансовым планам крупных предприятий. Однако следует помнить, что методы статистики требуют наличия значительного массива данных, которыми далеко не всегда располагает финансовый менеджер. В случае отсутствия подобного массива данных, приходится использовать экспертный или комбинированный метод.  

Кроме рассмотренных выше, существуют другие методики оценки потенциального риска проекта. Перечислим их.

1) В некоторых случаях  степень рискованности проекта  анализируется с помощью экспертной оценки, основная цель которой – определение вероятностного критерия неуспеха проекта и возможных негативных моментов, которые будут выделены в итоге.

2) Уровень риска может  определяться как математическая модель произведения прогнозируемого ущерба на величину вероятности того, что ущерб произойдет. По причине установления взаимосвязи между степенью рискованности выбранного решения, и очевидностью, с которой ущерб причиняется, был выбран приоритет – оптимальным будет решение с наименьшим риском. Иными словами, идя на минимальный риск, человек в данном случае принимает единственно верное решение.

Для определения результата с наименьшим риском составляется функция  риска:

R = Ар1+(А+В)р2,

в которой: R – степень  риска;

А и В – величина ущерба от выбранных решений;

р1 и р2 – степень уверенности, что будут зафиксированы ошибки при выборе этих решений.

3) Для определения уровня  риска и решения задачи выбора  оптимальных решений используется  метод «дерево решений». Он представляет собой графическое «дерево», на котором представлен перечень решений, которые могут быть приняты. «Ветви дерева» включают в себя субъективный и объективный анализ данных решений. На «ветвях» фигурируют экспертные оценки, размер потерь и доходов и т.п.

Эффективное использование  «ветвей» помогает верно оценить  степень возможного риска и выбрать  оптимальное решение.

Наилучший выбор – это  инструмент планирования, использование  которого при конкретных условиях даст оптимальные социальные и коммерческие результаты, учитывая максимальную вероятность  достижения цели и отклонений от неё.

В практике управления инновационными проектами применяют следующие  способы снижения риска:

1. Распределение риска между  участниками проекта (передача  части риска соисполнителям).

2. Страхование.

3. Резервирование средств на  покрытие непредвиденных расходов.¹  

Уменьшить степень рискованности  инвестиционного проекта позволит использование максимального объема внешней информации. Это приведет к исключению некоторых моментов неопределенности. Сократить величину риска также позволит заключение договоров с лучшими научно-техническими центрами, консалтинговыми, инжиниринговыми  и сервисными компаниями. В целях  минимизации конкурентного риска  необходимо ограничить контактность инновационной  компании. ²

 

3.3 Оценка эффективности инновационных  проектов

В системе показателей  оценки реальных инвестиционных проектов основное значение имеют:

— объем инвестиционных затрат;

— уровень чистого денежного  потока;

— уровень риска.

Основным критерием обоснования  экономической эффективности инновационного проекта является его доходность, которая определяется путем сравнения  произведенных затрат и получаемых результатов. Известно, что в рыночных условиях хозяйствования как затраты, так и получаемые результаты подвергаются испытанию временем, которое как  необратимый фактор влияет на уровень  ежегодных цен, находящихся под  воздействием инфляции и конкуренции. Поэтому доходность проектов изменяется под воздействием рыночных факторов и корректируется путем дисконтирования  к ценности результатов, получаемых в начальном периоде времени. По итогам таких расчетов определяется чистый дисконтированный доход (ЧДД), принимаемый  за базу для всех последующих обоснований  экономической эффективности конкретного  инновационного проекта. Чем больше величина ЧДД, тем доходнее проект.

Экономическая экспертиза коммерческого  предложения или инновационного проекта в целом не ограничивается расчетами чистого дисконтированного  дохода. Она включает в себя еще  и определение чистой текущей  стоимости проекта, индекса доходности, среднегодовой рентабельности проекта, срока окупаемости капитальных  затрат и внутренней нормы доходности проекта. В частности, показатель окупаемости  капитальных затрат представляет собой  минимальный временной интервал, за пределами которого чистая текущая  стоимость становится положительной  величиной. В свою очередь, внутренняя норма доходности представляет собой  ту норму дисконта, при которой  суммарное значение дисконтированных доходов равно суммарному значению дисконтированных капитальных вложений. Завершается экономическая экспертиза расчетом точки безубыточности работы организации-инноватора, определяемой таким объемом реализации новой  продукции, при котором она покрывает  все издержки производства.¹

Основным обобщающим показателем  экономической эффективности технико-технологических  нововведений является показатель экономического эффекта. В нем находят отражение  частные показатели эффективности: производительность труда, фондоотдача, материало- и энергоемкость, показатели технического уровня производства, качество продукции и др. 

Показатель экономического эффекта от реализации нововведений определяется как превышение стоимостной  оценки результатов над стоимостной  оценкой совокупных затрат ресурсов за весь период осуществления мероприятий. 

При расчетах экономического эффекта в первую очередь должен соблюдаться народнохозяйственный подход, т.е. должны учитываться результаты не только по месту применения технико-технологических  нововведений, но и в смежных отраслях с позицией их влияния на конечные показатели развития экономики страны. 

Затем рассчитывается внутрихозяйственный (коммерческий) экономический эффект на отдельных стадиях воспроизводственного цикла: научно-исследовательских и  опытно-конструкторских работ (НИОКР), освоения, производства и использования  результатов нововведений. Он позволяет  оценить эффективность определенных инноваций в отдельных научно-исследовательских  организациях, предприятиях-производителях и предприятиях-потребителях. 

Экономический эффект (Э) определяется как разница между результатами (продукцией, работой, услугами в стоимостной оценке - Р) и затратами на их достижение (З) за определенный расчетный период: 

Э = Р - З.

Под затратами понимается вся совокупность израсходованных  для достижения эффекта ресурсов (или отдельных их видов). В масштабе национальной экономики затратами  является совокупность капитальных  вложений, оборотных фондов и живого труда (заработная плата). Для отрасли, объединения, предприятия затраты выступают в виде себестоимости или производственных фондов. 

При расчетах экономического эффекта необходимо учитывать фактор времени путем приведения разновременных затрат и результатов к одному (единому) моменту времени, т.е. расчетному году tp. 

Коэффициент приведения разновременных затрат и результатов к расчетному году рассчитывается по формуле: 

где t - год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному году;  
E - норматив приведения, равный процентной ставке. 

При оценке эффективности  организационных инноваций их подразделяют на две группы: 

1) нововведения, требующие  определенных дополнительных одновременных  затрат (капитальных вложений); 

2) нововведения, не требующие  дополнительных инвестиций. 

Эффективность первой группы организационных нововведений рассчитывается так же, как и технико-технологических. Оценка эффективности беззатратных нововведений осуществляется на основе исчисления экономии текущих затрат, вызванной осуществлением таких  организационных инноваций. 

При определении эффективности  нововведений необходимо также учитывать  социальные и экологические результаты (безопасность объектов инноваций). 

Оценка эффективности  инновационного проекта – не является универсальным показателем. Старт  инновационного проекта не совпадает  с началом инновации. Инновация, по нашему мнению, переходит в инновационный  проект с момента, когда получен  опытный образец (продуктовые инновации). Таким образом, оценка инновационного проекта не охватывает период до появления  опытного образца.

Эффективность инновационной  деятельности и эффективность инновационного проекта – показатели, которые  не дают полной информации для выбора между инновациями. В них не могут  быть учтены все эффекты, возникающие  на различных уровнях экономической  системы.

Экономическая оценка инноваций  проводится учеными и практиками с различных позиций. На данном этапе  развития методологии отечественной  науки наиболее разработанными являются исследования, посвященные оценке инновационной  деятельности на микро-уровне. Не смотря на большое количество существующих методов, в отечественной науке  уделяется мало внимания оценке потребности  и готовности рынка к инновациям. Но именно рынок будет определять успех инновации в будущем.¹

 

Таким образом, основным критерием  обоснования экономической эффективности  инновационного проекта является его  доходность. Следует иметь в виду, что финансовый успех может зависеть от удлинения цикла жизни новшества, как за счет увеличения сроков его полезного функционирования, так и за счет более раннего выхода на рынок.

Безусловно, наиболее успешным будет  тот проект, который отвечает наибольшему  числу критериев. В реальной жизни, разумеется, весьма сложно выбрать  какой-либо из альтернативных вариантов  предложенных инноваций. Ни один из анализируемых инвестиционных проектов не будет удовлетворительным с позиции всех критериев одновременно, т.е. не может существовать проект более предпочтительный по всем критериям, чем остальные.

Рассмотренные методики оценки риска  и использование передовых технологий позволит максимально учесть все  негативные факторы риска и своевременно заблокировать их.