Деятельность паевых инвестиционных фондов на финансовом рынке

Учитывая низкую степень ликвидности акций инвестиционных фондов и достаточно большие риски при инвестировании фондом своих средств, акции этих фондов не пользуются спросом у инвесторов и вследствие этого имеют низкие котировки, которые не растут.

В связи с тем, что инвестиционные фонды созданы в форме открытых акционерных обществ, решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров, но утвержденный общим собранием размер дивиденда не может быть больше величины, рекомендованной советом директоров. Общее собрание может только согласиться с предложением совета директоров или уменьшить размер дивиденда, но не увеличить. Если совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, то у акционеров на собрании остается только один вариант: согласиться с предложением совета директоров фонда. Поэтому мелкий акционер остается незащищенным перед советом директоров инвестиционного фонда и управляющим с точки зрения извлечения доходности от своих вложений [10].

В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который инвестор может вернуть управляющей компании для выкупа. Выкуп пая осуществляется по цене, соответствующей величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано в договоре с инвестором. С этой точки зрения инвестор имеет значительно большие гарантии по получению дохода от вложенных средств.

1.2. История становления и развития рынка паевых инвестиционных фондов

Первый инвестиционный фонд в мире был основан в августе 1822 г. в Бельгии, затем в 1849 г. – в Швейцарии и в 1952 г. – во Франции. Как массовое явление они стали появляться в Великобритании и США. Тогда трасты ориентировались на крупных клиентов, а мелким инвесторам приходилось пользоваться услугами финансовых брокеров. В силу роста числа мелких инвесторов возникла необходимость создания института их консультирования. Тогда в 1899 г. в США образуется первая инвестиционно-консультационная компания; к 1910 г. таких компаний было уже 10. Появление первого взаимного фонда в США относится к 1924 г., однако во всех странах, в том числе и в США, инвестиционные фонды начинают устойчиво развиваться лишь после второй мировой войны, постепенно составляя конкуренцию крупным банкам и иным финансовым институтам. В настоящее время более половины американских домохозяйств являются вкладчиками того или иного инвестиционного фонда. За последние 125 лет в разных странах мира с различными правовыми и финансовыми системами выкристаллизовались различные структуры коллективного инвестирования.

Паевые инвестиционные фонды впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как ФСФР по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них. Первым документом, регулирующим деятельность ПИФов, стал указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Положения указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России. Кроме того, в 1998 г. вышел Указ Президента РФ (№ 193 от 23 февраля 1998 г.), регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России. В конце 2001 года был принят Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ [12].

1.3. Преимущества паевых инвестиционных фондов

Можно выделить следующие преимущества паевых инвестиционных фондов.

1. Жесткий контроль государства.

2. Профессионализм управляющей компании.

3. Возможность продать финансовый инструмент в любой момент (ликвидностью).

4. Диверсификация.

5.Паевые фонды доступны большинству россиян.

6. Прибыль паевых фондов не облагается налогом.

Важным преимуществом паевых фондов являются профессионализм управления средствами, а также надежность и доступность.

Если принято решение продавать и покупать ценные бумаги самостоятельно, соответственно возникает необходимость информирования о ситуации на рынке, а также в финансовом положении разных предприятий. Необходимо наличие информации о хороших и плохих новостях в политике и экономике. Это требует много времени и знаний. Для работающего в другой сфере человека это довольно затруднительно. Гораздо больших результатов можно достичь, если поручить это профессионалам рынка ценных бумаг.

В случае если пайщик сам не является знатоком финансов, специалисты управляющей компании берут на себя управление деньгами клиентов. Они анализируют ситуацию на рынке ценных бумаг и решают, какие бумаги в данный момент стоит купить, а какие – продать.

Пай открытого паевого фонда можно продать в любой рабочий день. По закону управляющая компания обязана купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег.

Управляющий может купить много разных ценных бумаг, так, чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом курса других. Одному человеку понадобилось бы несколько сотен тысяч долларов, чтобы создать такой набор ценных бумаг (его называют «портфелем ценных бумаг» или «инвестиционным портфелем»). В паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда.

В большинство ПИФов можно прийти с суммой в 3 – 10 тысяч рублей, что вполне по силам частным лицам, а в некоторых паевых фондах ждут пайщиков и с 1000 рублей, и даже с 500. В четырех ПИФах минимальная сумма вообще не установлена.

Важно, что прибыль паевого фонда не облагается налогом. Значит, прибыль не уменьшается на 24% (налог на прибыль), а это еще больше увеличивает доход пайщика [3].

Глава 2. Технология паевых инвестиционных фондов

2.1. Механизм работы паевого фонда

В связи с тем, что паевой инвестиционный фонд представляет собой совокупность имущества, он не может осуществлять свою деятельность самостоятельно. Приведенная схема на рис. 2.1 отражает систему отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого фонда, и владельцами инвестиционных паев [10].

Рис. 2.1. Система отношений между организациями, участвующими в управлении и обслуживании паевого фонда

Как было сказано выше, паевой фонд не является юридическим лицом, а представляет собой объединение определённых структур. Эти структуры строго определены в Законе «Об инвестиционных фондах», это:

1) управляющая компания управляет имуществом фонда;

2) специализированный депозитарий хранит и/или ведет учет этого имущества, осуществляя при этом контрольные функции за законностью действий управляющей компании по отношению к имуществу фонда;

3) регистратор ведет реестр владельцев паев;

4) аудитор проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компанией фонда, расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая;

5) независимый оценщик оценивает ту часть имущества фонда, которая не имеет рыночной стоимости (только в интервальных фондах). Данные структуры составляют тот необходимый минимум, без которого фонд не может работать. Как правило, присутствует ещё один элемент: агенты, которые размещают и выкупают паи фонда.

Инвесторы приобретают инвестиционные паи, становясь при этом владельцами инвестиционных паев и предъявляют их к выкупу. Владельцы инвестиционных паев получают информацию о деятельности паевого инвестиционного фонда.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) осуществляет регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов:

- устанавливает требования к деятельности фондов, в том числе требования к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов, к предоставлению и опубликованию информации о деятельности, связанной с управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, требования к представлению отчетности;

- выдает (а также приостанавливает действие и аннулирует) лицензии управляющей компании, специализированному депозитарию, специализированному регистратору и независимому оценщику и регистрирует проспект эмиссии и правила паевого фонда;

- осуществляет контроль за соблюдением требований законодательных и нормативных актов, регламентирующих деятельность фондов, а также правил инвестиционных фондов.

Управляющая компания, имеющая лицензию ФСФР России на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, является инициатором создания фонда, заключая договоры с остальными структурами, предоставляющими услуги фонду и, регистрируя правила фонда и проспект эмиссии инвестиционных паев фонда, играет главную роль в его работе.

Основные функции управляющей компании таковы [11]:

- определение направления инвестирования денежных средств, полученных в доверительное управление, управление портфелем фонда;

- обеспечение прав владельцев инвестиционных паев, своевременное исполнение их требований о выкупе;

- ведение бухгалтерского учета, оценка стоимости чистых активов фонда и расчет стоимости инвестиционного пая.

Как правило, именно управляющая компания осуществляет проведение маркетинга и рекламы фонда с целью привлечения инвесторов.

Специализированный депозитарий паевого инвестиционного фонда на основании лицензии, специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов, выданной ФСФР России, вправе оказывать фонду не только депозитарные, но и регистраторские услуги, т.е. вести реестр владельцев инвестиционных паев, а также выступать в качестве агента по размещению и выкупу паев фонда. Специализированный депозитарий осуществляет деятельность на основании договора с управляющей компанией фонда в соответствии с законодательными и нормативными актами и правилами фонда.

Основные функции специализированного депозитария:

- принимать и хранить документарные ценные бумаги фонда и копии первичных документов о сделках, движении средств на банковском счете фонда, отчетов об оценке имущества и проч.;

- вести учет прав на переданные ему ценные бумаги и иное имущество фонда обособленно от своего имущества и имущества своих клиентов;

- выступать в качестве номинального держателя в отношении переданных ему на хранение именных ценных бумаг фонда;

- не выполнять поручения управляющего, если они нарушают установленные требования к составу активов фонда

- осуществлять в интересах владельцев паев контрольные функции, обеспечивающие законность и соответствие правилам регулирования деятельности управляющей компании и оповещать ФСФР России в случае обнаружения нарушений.

Специализированный регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев, на основании лицензии ФСФР России на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, если эта функция не включена в договор со специализированным депозитарием. Регистратор осуществляет деятельность на основании договора с управляющей компанией в соответствии с законодательными и нормативными актами и правилами фонда. Реестр представляет собой систему записей о фонде: общем количестве размещенных и выкупленных паев, владельцах инвестиционных паев фонда и количестве принадлежащих им инвестиционных паев фонда, дроблении паев, а также документах, на основании которых были внесены соответствующие записи в реестр.

Регистратор фонда обязан [8]:

- открывать и вести лицевые счета владельцев инвестиционных паев фонда;

- вести журнал записей о фонде – изложение в хронологическом порядке всех изменений касающихся владельцев паев и количестве паев, принадлежащих владельцам;

- вести журнал выдачи и погашения сертификатов паев в случае их выпуска;

- выдавать выписки из реестра;

- проводить сверку заявок на приобретение инвестиционных паев с данными о полученных на счет фонда денежных средствах, полученных в оплату паев;

- проводить сверку заявок на выкуп инвестиционных паев с данными реестра о количестве паев имеющихся на лицевом счете владельца;

- информировать управляющего о количестве размещенных и подлежащих выкупу паев.

По окончании финансового года аудитор паевого фонда на основании договора с управляющей компанией фонда проверяет годовой отчет и бухгалтерский баланс управляющей компании, а также бухгалтерский баланс и расчет стоимости чистых активов паевого фонда на достоверность и соответствие требованиям нормативных актов, актов Федеральной комиссии и правил фонда. Аудитор осуществляет также дополнительные проверки.

Независимый оценщик, имеющий лицензию ФСФР на право оценки недвижимого имущества паевых инвестиционных фондов, оценивает стоимость недвижимости и прав на недвижимость, а также стоимость крупных пакетов ценных бумаг (50% плюс одна голосующая ценная бумага), не имеющих признаваемых котировок. Независимый оценщик осуществляет деятельность на основании договора с управляющей компанией. Данные оценки используются при расчете стоимости чистых активов интервальных паевых фондов.

Агент(ы) по размещению и выкупу паев, на основании договора поручения с управляющим и доверенности, выданной управляющим, осуществляет(ют) прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев. Агент предоставляет всем заинтересованным лицам информацию о фонде. Информация об агенте вносится в реестр паевых инвестиционных фондов ФСФР России. Не будучи зарегистрирован в ФСФР, агент не имеет права действовать. Ответственность за деятельность агента несет управляющая компания фонда. Управляющая компания может прибегать к услугам агентов, только если сочтет это целесообразным. В противном случае она осуществляет размещение и выкуп инвестиционных паев сама [7].

Заключение договоров управляющей компании со всеми остальными организациями, обслуживающими паевой фонд – необходимое условие регистрации правил и проспекта эмиссии фонда. Подобно тому как выданные лицензии позволяют организациям осуществлять определенную рамками лицензии деятельность, так наличие зарегистрированных правил и проспекта эмиссии позволяют фонду начать работу. Таким образом, существование схемы, отраженной на рис.1 (с допустимыми законодательством и нормативными актами вариациями) является необходимым условием для начала работы фонда.