Деятельность паевых инвестиционных фондов на финансовом рынке

В то же время контроль за полнотой и правильностью публикуемой отчетности ПИФов на постоянной основе не осуществляется. Требования «Положения об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда», предусматривают обязательность представления отчетности управляющих компаний ПИФами в регулирующие органы, но не распространяются на состав указанной информации и порядок ее раскрытия всем заинтересованным лицам [6]

Проблемным вопросом индустрии коллективных инвестиций является капитализация фондов, которое рассчитывается как произведение количества акций, находящихся в обращении, на их текущую рыночную цену и представляет собой рыночную стоимость всех акций, выпущенных компанией. Общая капитализация рынка представляет собой сумму капитализаций всех паевых инвестиционных фондов. Анализ стоимости чистых активов российских фондов позволил типологизировать их в зависимости от капитализации [24]/

Как следует из полученных данных, около 300 фондов имеют низкую капитализацию, т.е. это микро- и мини-фонды с капитализацией менее 500 млн/ руб. Анализируя этапы развития и формирования в России таких финансовых институтов, как чековые инвестиционные фонды, коммерческие банки, страховые компании, логично будет предположить, что существующие в настоящее время многочисленные ПИФы с низкой капитализацией ожидают процессы консолидации и укрупнения. Здесь можно сослаться и на европейский опыт, где капитализация крупнейших компаний составляет порядка 3 – 4 % рынка [16]. Аналитики предполагают, что число активно работающих фондов в нашей стране реально может сократиться до 50. Некоторые компании оптимизируют структуру фондов.

Следующим стратегическим направлением развития индустрии инвестиционных фондов должно стать совершенствование инфраструктуры, в частности биржевое обращение паев. В соответствии с законом «Об инвестиционных фондах» инвестиционные паи могут свободно обращаться на бирже по окончании формирования ПИФа. Вторичное обращение паев ПИФов, которое началось на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и в РТС в 2003 г., имеет ряд положительных моментов. Биржевая торговля позволяет инвесторам приобретать паи инвестиционных фондов независимо от их местоположения. Участники интервальных паевых фондов получают дополнительную возможность реализовать свои паи не только в обозначенные ПИФами периоды открытия интервалов, но и в другое время. Участники закрытых ПИФов могут фиксировать свою прибыль на бирже путем продажи пая, не дожидаясь окончания срока существования фонда. На бирже ММВБ обращаются паи более 30 фондов под управлением 14 управляющих компаний. Биржевое обращение паев развито еще недостаточно. Большинство исследователей считают главной причиной этого низкие уровни спроса и предложения паев, а также значительный ценовой спрэд [12]. Отметим, что биржевая торговля имеет целый ряд преимуществ:

       уменьшаются издержки инвестора по приобретению или продаже паев. Биржевое обращение паев позволяет снизить накладные расходы (биржевая комиссия, комиссия брокеру) до 0,05% от суммы сделки. Причем в результате конкуренции брокерских компаний наблюдается тенденция к снижению данных расходов;

       снижаются сроки совершения операций и поступления денежных средств на счет инвестора. Так, при продаже пая открытому фонду данный процесс может занять до двух недель, в случае с закрытым фондом – еще больший срок. Биржевая операция с паями занимает несколько секунд, а перечисление денег с клиентского счета брокера на банковский лицевой счет осуществляется за 1 день;

       инвесторы могут учитывать при покупке-продаже паев кратковременные колебания цены на фондовом рынке, что придает паям свойства спекулятивного инструмента;

       низкая ликвидность паев, обращающихся в настоящее время на бирже, позволяет стратегическим инвесторам приобретать паи дешевле биржевой цены инструментов, входящих в паевой инвестиционный фонд.

Можно предположить, что в ближайшие годы будет происходить увеличение доли закрытых инвестиционных фондов. Преимуществом ЗПИФов является привлечение финансовых ресурсов на длительные сроки, что позволяет реализовывать концепции среднесрочного и долгосрочного инвестиционного планирования. Подобного рода инвестиции позволяют закрытым фондам участвовать в более доходных коммерческих проектах, приобретать менее ликвидные активы, более масштабно использовать привлеченные ресурсы, не резервируя средств для постоянного выкупа паев.

Привлекательность закрытых фондов обусловлена широким спектром финансовых инструментов, составляющих его активы: государственные ценные бумаги, акции и облигации российских эмитентов, а также объекты недвижимости.

На сегодняшний день более привлекательными ЗПИФми становятся рынок ЗПИФов недвижимости. Это связано с тем, что драйвером роста рынка ЗПИФ недвижимости является особый правовой режим ПИФа как имущественного комплекса без образования юридического лица. Благодаря чему ЗПИФ имеет возможность реинвестировать прибыль, получаемую в ходе реализации проекта, без уплаты налога на прибыль. Кроме того, фонд предлагает более удобные для получателя инвестиций условия по сравнению с банком, а именно отсутствие залога и регулярных процентных платежей [16].

В условиях усиливающейся конкуренции между управляющими компаниями последние стремятся расширить спектр своих паевых фондов.

По мере выхода российского фондового рынка на новые ценовые рубежи, крупные инвесторы, безусловно, обратят внимание на недооцененные акции компаний второго и третьего эшелонов. Инвестиции в акции многих региональных компаний способны принести своим владельцам доходы, значительно превышающие доходы от вложения в «голубые фишки».

В свою очередь такие инвестиции со стороны крупных институциональных инвесторов способны решить проблему финансирования деятельности предприятий. Повышение спроса на акции региональных компаний приведет к увеличению числа вторичных эмиссий, повышению рыночной стоимости ценных бумаг, росту капитализации. Возможность привлечения дополнительных финансовых ресурсов, в свою очередь, позволит обновить оборудование, создать торговую и производственную инфраструктуру, приобрести новые технологии, и, тем самым, повысить не только ликвидность, но и конкурентоспособность предприятий.

Заключение

Теоретическое исследование международных портфельных инвестиций позволяет сделать следующие вывод.

Основной регулятор рынка коллективных инвестиций – Закон РФ № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 11.11.2001.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом – это так называемый «имущественный комплекс», а по сути, это инвестиционный портфель.

ПИФ обслуживают следующие организации, выполняющие следующие функции:

       управляющая компания – инвестирует имущество фонда;

       специализированный депозитарий – хранит и ведет учет операций с имуществом фонда;

       специализированный регистратор – ведет учет прав собственности на паи фонда;

       аудитор фонда – проверяет сделки с имуществом ПИФа;

       оценщик фонда – производит оценку активов фонда (некотируемых ценных бумаг, а также недвижимости);

       агенты фонда – осуществляют прием заявок на покупку, обмен или погашение паев.

Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционного пая (или паев), т.е. какой-то доли всего ПИФа. Таким образом, каждый владелец паев данного ПИФа находится в равных условиях с другими владельцами паев этого же ПИФа. Различие заключается лишь в количестве паев, т.е. в размере вложенной суммы. Управляющая компания продает паи управляемого ею фонда всем желающим – будущим пайщикам, она же обязана и выкупать их, когда пайщики того пожелают, правда здесь есть некоторые оговорки. Об этом мы скажем ниже.

Паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть:

       фондом денежного рынка;

       фондом облигаций;

       фондом акций;

       фондом смешанных инвестиций;

       фондом фондов;

       фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);

       индексным фондом;

       фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

Сейчас наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке.

Процесс инвестирования средств паевого инвестиционного фонда подлежит регулированию со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая лицензирует деятельность.

За последние 4 года общая стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов выросла более чем в 12 раз и в конце 2010 года составила 418,33 млрд. руб.

Лидирующее положение на рынке коллективных инвестиций занимают закрытые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – их совокупная стоимость чистых активов в конце 2010 года составила 267,8 млрд. рублей или 64%, доля открытых фондов составила 22% (90,9 млрд. руб.), а интервальных – 14% (59,6 млрд. руб.).

Что касается объекта инвестирования, то наиболее популярными среди инвесторов являются фонды акций – 60,6% и смешанных инвестиций – 26,4%, фонды денежного рынка пользуются наименьшим спросом у пайщиков.

Одними из существенных препятствиями для дальнейшего развития инвестиционных фондов являются недоверие российских гражданин к финансовым структурам и низкая информированность населения.

Рассматривая перспективы развития инвестиционных фондов в России, следует отметить расширение их географии.

Необходимым условием успешного развития отрасли является повышение информационной прозрачности работы ПИФов.

Проблемным вопросом индустрии коллективных инвестиций является капитализация фондов, которое рассчитывается как произведение количества акций, находящихся в обращении, на их текущую рыночную цену и представляет собой рыночную стоимость всех акций, выпущенных компанией.

Следующим стратегическим направлением развития индустрии инвестиционных фондов должно стать совершенствование инфраструктуры, в частности биржевое обращение паев.

Список литературы

1.            Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (с изменениями от 4 октября 2010 г.)

2.            Александров Д.С. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Колос-Пресс, 2008. – 382 с.

3.            Арсеньев В.В. Паевые инвестиционные фонды.– М.: Альпина, 2009. – 160 с.

4.            Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 2008. – 119 с.

5.            Барбаумов В.Е. Финансовые инвестиции: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 544 с.

6.            Бирман Г. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов. – М.: ЮНИТИ-Дана, 2008. – 631 с.

7.            Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. – М.: ЮНИТИ-Дана, 2010. – 254 с.

8.            Карасева И.М. Финансовый менеджмент. – М.: Омега-Л, 2008. – 335 с.

9.            Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 214 с.

10.         Митин Б.М. Ценные бумаги: учет, налоги, право. – М.: Налог Инфро, 2006. – 240 с.

11.        Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – М.: Дашков и К, 2008. – 376 с.

12.        Остапенко В.В. Финансы предприятия. – М.: ОМЕГА-Л, 2006. – 303 с.

13.        Ощепков А., Волынкин К. Эффективность управления паевыми фондами в Российских условиях. – Рынок ценных бумаг. – 2010. – №6. – с. 85-89

14.        Пещанская И.В. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика. – М.: Экзамен, 2005. – 256 с.

15.        Рынок ценных бумаг. Учебник. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 204 с.

16.        Савицкий К., Перцев А., Капитан М Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба // Рынок ценных бумаг . – 2009. – № 4. – с. 36-41

17.        Сергеев И.В. Организация и финансовые инвестиции. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 400 с.

18.        Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. – СПб: Питер, 2009. – 220 с.

19.        Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 348 с.

2