Деятельность паевых инвестиционных фондов на финансовом рынке

2.2. Инвестиционный пай

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд.

Инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой - учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации.

Фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации.

В фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться акции ЗАО, доли в уставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя.

В фондах фондов наряду с акциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондах недвижимости – недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.

Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса [6].

Сделки с опционами, фьючерсными и форвардными контрактами могут совершаться только в целях уменьшения риска снижения стоимости активов фонда.

В зависимости от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и структура активов.

Для каждого типа и вида фонда определено, в какие активы могут быть вложены средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено инвестировать.

Эти положения закреплены в постановлении ФКЦБ о составе и структуре активов фондов.

Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного паевого инвестиционного фонда содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда.

Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.

Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов – это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда – это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы – кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей [3].

Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

2.3. Определение стоимости паев инвестиционных фондов

Одним из наиболее важных показателей, имеющим отношение к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда. Стоимость чистых активов – это разница между стоимостью имущества, принадлежащего фонду, (активы) и размером обязательств фонда (пассивы). Активы включают:

- финансовые вложения, в частности облигации и акции российских и иностранных компаний,

- расчеты с дебиторами, например, суммы, причитающиеся фонду от продаж активов из его портфеля,

- стоимость накопленного купонного дохода, если он не включен в признаваемую котировку ценных бумаг, выпускаемых с купонным доходом,

- денежные средства на расчетном счете фонда или на депозите в банке,

- недвижимость и права на недвижимость (только для интервальных паевых фондов).

Пассивы, исключаемые из стоимости активов при подсчете стоимости чистых активов, составляют:

- расчеты с кредиторами, в том числе займы, привлеченные управляющей компанией для погашения паев фонда,

- резервы предстоящих расходов и платежей, т.е. суммы, зарезервированные в качестве вознаграждения УК, депозитария, регистратора, оценщика и аудитора, и на иные расходы, связанные с доверительным управлением имуществом фонда.

Таким образом, чистые активы – это реально имеющееся имущество, принадлежащее фонду.

Рассмотрим, как определяются цена выдачи и цена погашения пая [9].

До завершения формирования паевого инвестиционного фонда сумма денежных средств (стоимость имущества), внесенных в паевой инвестиционный фонд, на которую выдается один инвестиционный пай, должна определяться правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом и быть единой для всех.

После завершения формирования паевого инвестиционного фонда сумма денежных средств (стоимость имущества), внесенных в паевой инвестиционный фонд, на которую выдается (в том числе при обмене) один инвестиционный пай, и сумма денежной компенсации, подлежащая выплате владельцу в связи с погашением инвестиционного пая, должны определяться исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг путем деления стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда, рассчитанной на день не ранее дня принятия заявок на приобретение, погашение или обмен инвестиционных паев на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда.

Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паев, правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости инвестиционного пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая.

В открытых паевых инвестиционных фондах расчет цены выдачи и цены погашения одного инвестиционного пая производится каждый рабочий день. Цена выдачи отличается от расчетной стоимости пая на величину надбавки, цена погашения – на величину скидки, взимаемых управляющей компанией. Надбавка и скидка – это своеобразная комиссия при входе и выходе из фонда. Размер надбавки и скидки (в виде процента от стоимости пая) устанавливается Правилами фонда, учитывая действующее законодательство по этому вопросу. Расчет стоимости одного инвестиционного пая и, соответственно, цены выдачи и погашения, производится в начале рабочего дня следующего за расчетным, после окончания приема заявлений на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев. Это позволяет создать одинаковые условия приобретения, погашения и обмена паев фонда для всех клиентов, а также снизить риск мошенничества со стороны лиц, располагающих информацией о тенденции изменения ситуации на рынке ценных бумаг.

Глава 3. Тенденции и перспективы развития паевых инвестиционных фондов в России

3.1. Общие тенденции в развитии инвестиционных фондов

На фоне положительных сдвигов в развитии экономики страны, в том числе и фондового рынка, увеличилось участие населения в инвестиционном процессе. В российской практике инвесторы могут осуществлять инвестиции через институт доверительного управления, который предполагает коллективную и индивидуальную формы инвестирования. Как показал десятилетний опыт, в нашей стране наибольшее распространение получило коллективное инвестирование через инвестиционные фонды, причём через такую их разновидность как паевые фонды.

Общее количество паевых инвестиционных фондов увеличилось с 2005 года в 9,5 раз и составило в конце 2010 года 614. За последние 4 года общая стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов выросла более чем в 12 раз и в конце 2010 года составила 418,33 млрд. руб. Помимо развития отрасли паевых фондов в абсолютных показателях, наблюдается их рост и в масштабах экономики. По отношению к ВВП СЧА фондов возросла с 0,1% в 2005 году до 1,28% в 2010 году, т. е. темпы роста отрасли превышали в 21 раз темпы роста ВВП. Таким образом, благоприятная ситуация в экономике в течение последних нескольких лет оказывает капитализирующий эффект на развитие рынка инвестиционных фондов [16].

Лидирующее положение на рынке коллективных инвестиций занимают закрытые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – их совокупная стоимость чистых активов в конце 2010 года составила 267,8 млрд. рублей или 64%, доля открытых фондов составила 22% (90,9 млрд. руб.), а интервальных – 14% (59,6 млрд. руб.). Учитывая трудности с ликвидностью и выходом из закрытых фондов, а также зарубежный опыт, можно говорить о том, что наибольшим потенциалом роста на российском рынке коллективных инвестиций обладают открытые ПИФы.

Что касается объекта инвестирования, то наиболее популярными среди инвесторов являются фонды акций – 60,6% и смешанных инвестиций – 26,4%, фонды денежного рынка пользуются наименьшим спросом у пайщиков.

Одними из существенных препятствиями для дальнейшего развития инвестиционных фондов являются недоверие российских гражданин к финансовым структурам и низкая информированность населения.

В последнее время усиливается конкуренция со стороны общих фондов банковского управления, которые по сравнению с паевыми фондами предлагают более широкие возможности в отношении спектра инвестиционных инструментов и услуг. Следует также отметить появление новых конкурентов у российских паевых инвестиционных фондов – электронных брокеров, позволяющих инвесторам получить он-лайн доступ к торгам и ощущение полного контроля над активами.

Отметим, что дальнейшее развитие отрасли паевых инвестиционных фондов во многом будет зависеть от стабильности и увеличения емкости фондового рынка в целом. В этой связи важную роль может сыграть биржевая инфраструктура, включающая различные депозитарии и клиринговые центры.

В последнее время наметилась тенденция создания агентских сетей на базе банковских отделений. Преимущества взаимодействия банков и управляющих компаний очевидны обеим сторонам. Банк расширяет продуктовый ряд и предлагает клиентам новую востребованную услугу. Управляющая компания приобретает готовые пункты продаж паев, не затрачивая средства на создание и запуск новых филиалов.

В условиях активизации деятельности иностранных фондов для привлечения клиентов российским управляющим компаниям следует проводить грамотные рекламные программы и развивать маркетинговые стратегии.

3.2. Стратегические перспективы развития деятельности паевых инвестиционных фондов в России

Доминантой развития отрасли коллективных инвестиций должно стать повышение ее инвестиционной привлекательности. Постоянному росту спроса на паи фондов способствуют объективные факторы, такие как рост доходов населения, утрата интереса к валюте как инструменту накопления. На сегодняшний день проценты по счетам в большинстве надежных банков не в состоянии обогнать инфляцию, что благоприятно сказывается на выводе на рынок новых продуктов [16].

Рассматривая перспективы развития инвестиционных фондов в России, следует отметить расширение их географии.

В настоящее время, подавляющее большинство инвестиционных фондов в Российской Федерации зарегистрировано в Москве и Санкт-Петербурге. Налицо серьезная диспропорция – так, из 100 крупнейших управляющих компаний лишь 20% являются региональными. Подобное положение дел напрямую связано с низкими доходами населения, особенно в российских регионах. Решение данной проблемы видится либо в открытии собственных региональных офисов, либо в использовании филиальной сети крупных коммерческих кредитных структур. По данным Национальной лиги управляющих, паи ПИФов можно купить в 230 городах, в которых открыто более 800 точек продаж.

Необходимым условием успешного развития отрасли является повышение информационной прозрачности работы ПИФов.

Деятельность инвестиционных фондов изначально предполагает в высшей степени информационную прозрачность. Пайщики фондов должны иметь постоянный доступ к информации о стоимости чистых активов (СЧА), ценах сделок с паями на вторичном рынке, открытии интервалов и т.д. Комплексное раскрытие информации о ПИФах осуществляется через информационные ресурсы Национальной лиги управляющих, Информационное агентство «C-Bonds», Интернет, представительства управляющих компаний ПИФами, специализированных депозитариев и других организаций.