Методы управления риском

Анализ свидетельствует, что ЗАО «Двина» получало устойчивое финансирование менее чем 80% от требуемого, хотя динамика к 2010 г. несколько ухудшилась.

за анализируемый период средства вложенные в соответствующий актив вернутся в виде выручки на предприятие.

Представим сводную таблицу коэффициентов оборачиваемости статей оборотных активов:

Таблица 9 - Показатели оборачиваемости ЗАО «Двина» в 2010 г.

Период оборачиваемости позволяет судить о сроках, в течение которых денежные средства, вложенные в соответствующий актив, вернутся в кассу предприятия. Для определения периода оборачиваемости статей актива мы разделим анализируемый период (в днях) на рассчитанную в предыдущей таблице величину оборачиваемости. Так, низкий уровень оборачиваемости отражает прямые финансовые риски предприятия связанные с заморозкой капитала в определенной фазе активов и снижении уровня деловой активности.

Таблица 10 - Периоды оборачиваемости статей активов ЗАО «Двина» в 2010 г.

Замедление оборачиваемости средств замороженных в дебиторской задолженности, хотя и оправдано с коммерческой точки зрения (предоставление отсрочек платежа покупателям стимулирует спрос), негативно влияет на финансовое положение ЗАО «Двина», вызывая необходимость "брать короткие деньги" в банках под завышенный процент, что и отражается в пассивах баланса за 2010 г., и повышает уровень финансовых рисков предприятия.

3 Проект мероприятий по совершенствованию управления рисками

Одна из главных задач формирования капитала ЗАО «Двина» — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изме­нение коэффициента рентабельности собственного капи­тала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно ге­нерируемой прибыли на собственный капитал при различ­ной доле использования заемных средств, называется эф­фектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК,

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключаю­щийся в приросте  коэффициента рентабель­ности собственного капитала, 20%;

СНП — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

КВРА — коэффициент валовой рентабельности акти­вов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), 12,2%;

ПК — средний размер процентов за кредит, упла­чиваемых предприятием за использование за­емного капитала, 8,9%;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала, 7233 тыс.руб.;

СК — средняя сумма собственного капитала пред­приятия, 73592 тыс.руб..

В данной формуле можно выделить три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп)> который показывает в какой степени проявля­ется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом ва­ловой рентабельности активов и средним размером про­цента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, ис­пользуемого предприятием, в расчете на единицу собст­венного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целена­правленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практи­чески не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор мо­жет быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприя­тия установлены дифференцированные ставки на­логообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в свободных эко­номических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в государствах с бо­лее низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или реги­ональную структуру производства ЗАО «Двина» (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повы­сить воздействие налогового корректора финансового леве­риджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Для оптимизации структуры капитала ЗАО «Двина» рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле:

ЭФЛ= (1-0,20)*(12,2% - 8,9%)* (7233 / 73592) = 0,26%

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются не достаточно эффективно. Таким образом, структура капитала ЗАО «Двина» не достаточно эффективна.

Дифференциал финансового левериджа является глав­ным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер про­цента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его при­влечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифферен­циал финансового левериджа является положительной ве­личиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных усло­виях будет его эффект.

Эффективная кредитная политика позволит увеличивать объемы выпуска и реализации, за счет привлечения сравнительно «дешевых» заемных средств. При проведении долгосрочной программы повышения инвестиционной привлекательности и наращении плеча финансового рычага до уровня 1, эффективность и доходность капитала значительно вырастет, а это значит снижение финансовых рисков, связанных с недостатком прибыли на финансирование текущей деятельности.

Основные показатели для расчета эффективности:

Организационные затраты на проведение политики оптимизации заемных средств – 2100 тыс.руб.

Привлечение дополнительно  - 66359 тыс.руб.

Уровень плеча финансового рычага вырастит до 1. Тогда эффект финансового рычага составит (1-0,20)*(12,2% - 8,9%)* 1 = 2,64%

Дополнительный финансовый эффект от проведение в жизнь заемной политики составит Эф = 73592 * 2,64% = 1942,8 тыс.руб.

Эффективность проекта Э = 1942,8 / 2100 = 92,5%.

Окупаемость Ток = 2100/1942,8 = 1,08 года

Заключение

Данные расчеты показывают, что предприятие в целом обеспечено собственными оборотными средствами, и основной показатель обеспеченности собственными средствами достигает норматив, установленный для данного показателя на уровне 0,1. При этом необходимо отметить, что при расчете собственных оборотных средств нужно всегда учитывать, что они рассчитываются двумя способами: исходя из источников собственных средств, внеоборотных активов и долгосрочных кредитов и займов и исходя из текущих активов, текущих пассивов и тех же долгосрочных кредитов и займов. Если первым способом получена одна цифра, а вторым - другая, то либо неправильно определен собственный капитал, либо неправильно классифицированы долгосрочные кредиты и займы. При анализе ликвидности и платежеспособности ЗАО «Двина» необходимо учитывать специфику бизнеса. Природно-климатические условия существенно влияют на результаты деятельности предприятий. Сезонность производства обусловливает неритмичность использования ресурсов и процесса производства, неодинаковый объем хозяйственной деятельности, неравномерное поступление выручки в течение года, а следовательно, заметный разброс величин одних и тех же аналитических показателей по периодам. В составе основных средств и производственных запасов присутствуют живые организмы, что требует учета биологических факторов, достаточно трудно поддающихся количественному финансовому анализу. Практически все из перечисленных признаков характерны для российских лесохозяйственных организаций. Для получения достоверных результатов анализа необходимы данные за 3 - 5 лет.

Если исходить из необходимости продолжения хозяйственной деятельности ЗАО «Двина», то достаточное значение коэффициента текущей ликвидности должно определяться величиной оборотных активов, равной сумме запасов и затрат (материальных оборотных средств), денежных средств и текущих обязательств.

В процессе анализа важным является прогнозирование банкротства, которое заключается в анализе встречных денежных потоков, разработке прогнозов финансового состояния и поддержании платежеспособности на должном уровне. Эти задачи решаются в процессе годового и оперативного финансового планирования, ретроспективного анализа в этом случае недостаточно.