Оценка эффективности инвестиционного проекта

                    эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе: а) региональная и народнохозяйственная эффективность — для региона и народного хозяйства в целом; б) отраслевая эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп (ФПГ), объединений предприятий и холдинговых структур;

                    бюджетная эффективность инвестиционного проекта — эффективность участия в инвестиционном проекте бюджета определенного уровня.

   Все виды эффективности инвестиционного проекта базируются на сопоставлении затрат и результатов (выгод) от проекта, но отличаются подходом к их оценке и составом.

    Наличие нескольких участников инвестиционного проекта предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных проектов. Для каждого участника характерно формирование специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности и, как следствие, возможное несовпадение результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому следует определить эффективность проекта для каждого непосредственного участника.

    Показатели коммерческой    эффективности    проекта     учитывают

финансовые  последствия его осуществления для участника,  реализующего ИП,  в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

     Показатели эффективности  проекта   в   целом   характеризуют   с

экономической    точки    зрения    технические,   технологические   и

организационные проектные решения.             

   Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Оценку эффективности инвестиционного проекта рекомендуется проводить в два этапа.

   Для оценки эффективности ИП используются следующие основные показатели, определяемые на основе денежных потоков проекта и его участника:

                  Чистый дисконтированный доход (ЧДД); другие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход. Net Present Value (NPV)- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

                  Индекс доходности (ИД); другие названия: индекс прибыльности, Profitabily Index (PI)- характеризует (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства.

                  внутренняя норма доходности (ВНД); другие названия: внутренняя норма рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR).

                  Срок окупаемости дисконтированный (Discounted payback period; (PBP) мес.) -называется продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Показатели различных видов эффективности относятся к различным экономическим субъектам:

                    показатели общественной эффективности - к обществу в целом;

                    показатели коммерческой эффективности проекта - к реальному или абстрактному юридическому или физическому лицу, осуществляющему проект целиком за свой счет;

                    показатели эффективности участия предприятия в проекте - к этому предприятию;

                    показатели эффективности инвестирования в акции предприятия - к акционерам предприятий - участников проекта;

                    показатели эффективности для структур более высокого уровня - к этим структурам;

                    показатели бюджетной эффективности - к бюджетам всех уровней [50].

1.2. Понятие инвестиционных рисков, их классификация и общие принципы управления ими

      Каждый участник экономических отношений имеет собственную точку зрения на риск, часто в зависимости от роли, которую он играет в общей структуре финансирования. Очевидно, что эта точка зрения будет влиять на готовность участника принять на себя ту или иную меру риска. Восприятие риска носит субъективный характер и зависит не только от экономических факторов, но и от характеристик, определяющих финансовое положение участника. Тот или иной риск, событие или условие, которые кажутся неприемлемыми для одной из сторон, другая сторона может посчитать рядовыми и вполне контролируемыми. Выявление рисков и знание участников, таким образом, играют существенную роль в успешной организации экономических отношений.

Рассмотрим ряд определений риска, даваемых отечественными и зарубежными авторами:

1.                  Риск — потенциальная, численно измеримая возможность потери, причем под понятием риска понимается неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий;

2.                  Риск — вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли;

3.                  Риск — это неопределенность наших финансовых результатов в будущем [15];

4.                   Риск - потенциальная, численно измеримая возможность потери. Понятием риска характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

5.                  J.P.Morgan определяет риск как степень неопределенности получения будущих чистых доходов [48].

6.                  Риск - вероятность потери ценностей (финансовых, материальных товарных ресурсов) в результате деятельности, если обстановка и условия проведения деятельности будут меняться в направлении, отличном от предусмотренного планами и расчетами.

7.                  Риск — это невозможность предсказать наступление того или иного события и его последствий [32].

    Из данных определений четко заметна тесная связь риска, вероятности и неопределенности. Следовательно, для наиболее полного и точного раскрытия категории «риск» необходимо обосновать такие понятия, как «вероятность» и «неопределенность», поскольку оба они лежат в основе рисков.

    В основе риска лежит вероятностная природа рыночной деятельности и неопределенность ситуации при ее осуществлении.

    Рассмотрим понятие вероятности. Данный термин является фундаментальным для теории вероятностей и позволяет количественно сравнивать события по степени их возможности. Вероятностью события является определенное число, которое тем больше, чем более возможно событие. Вероятность — это возможность получения определенного результата. Очевидно, что более вероятным считается то событие, которое происходит чаще. Таким образом, в первую очередь понятие вероятности связано с опытным, практическим понятием частоты события.

      Точность измерения вероятностей зависит от объема статистических данных и возможности их использования для будущих событий, то есть от сохранения условий, в которых происходили прошлые события. Но вместе с тем, во многих случаях при принятии решений статистические данные весьма малы по объему или вообще отсутствуют. Поэтому используется другой путь измерения вероятностей ситуации, основанный на субъективных взглядах лица, принимающего решение.

      В связи с этим измеряемые таким путем вероятности называют субъективными вероятностями ситуации. При определении субъективных вероятностей на первом месте выступает мнение субъекта, отражающее состояние его информационного фонда. Иначе говоря, субъективная вероятность определяется на основе предположения, основывающегося на суждении или личном опыте оценивающего (эксперта), а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях. Отсюда широкое варьирование субъективных вероятностей, которое объясняется спектром различной информации или возможностей оперирования с одной и той же информацией.

      Зависимость от объемов исходной информации и от субъекта ведет к тому, что к вероятностной ситуации добавляется неопределенность. Таким образом, одного понятия вероятности для характеристики риска недостаточно.

      Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна, например, это неполнота или неточность информации.

       Условия неопределенности, которые имеют место при любых видах предпринимательской деятельности, являются предметом исследования и объектом постоянного наблюдения экономистов самых различных профилей.

     Такой комплексный подход к изучению явления неопределенности связан с тем, что хозяйственные субъекты в процессе своего функционирования испытывают зависимость от целого ряда факторов, которые можно подразделить на внешние и внутренние.

                  внешние факторы — законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов;

                  внутренние — компетентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик проекта и т. д.

    Значительное влияние этих условий проявляется в современной России при построении экономики рыночного типа, когда появляются самые различные виды неопределенности для всех субъектов хозяйственной деятельности.

     Другой подход к классификации неопределенности используется при проектировании работ и связан он с человеческой неопределенностью, с невозможностью точного предсказания поведения людей в процессе работы Техническая неопределенность значительно меньше по сравнению с человеческой неопределенностью. Техническая неопределенность связана с надежностью оборудования, предсказуемостью производственных процессов, сложностью технологии, уровнем автоматизации и т. д. Социальная неопределенность определяется стремлением людей образовывать социальные связи и помогать друг другу.

     Далее, следует учитывать, что риск сопутствует всем процессам, идущим на предприятии, вне зависимости от того, являются ли они активными или пассивными. В этом случае, открывается третья сторона риска — его принадлежность к какой-либо деятельности:

                    если предприятие планирует реализовать проект — оно подвержено инвестиционным, рыночным рискам;

                    если предприятие не осуществляет никаких действий, оно опять-таки несет риски — риск неполученной прибыли, те же рыночные риски и пр.

   В настоящий момент практически в каждой книге, посвященной вопросам риска приводится один из вариантов классификации рисков. В большинстве случаев выбранные критерии не позволяют охватить все множество рисков, однако ряд основных рисков в экономической литературе фигурирует. Исходя их этого, достаточно частыми являются попытки классифицировать подмножества рисков, входящих в эти общие понятия.

   Так, подавляющее большинство зарубежных авторов выделяет следующие риски:

                    операционный риск (operational risk);

                    рыночный риск (market risk);

                    кредитный риск (credit risk).

    Подобного подхода придерживаются ведущие западные банки, специалисты Базельского комитета, разработчики систем анализа, измерения и управления рисками, а также российские специалисты.

    К этим базовым рискам добавляют еще несколько вариантов, встречающихся в той или иной последовательности:

                    деловой риск (business risk);

                    риск ликвидности (liquidity risk);

                    юридический риск (Legal risk);

                    риск, связанный с регулирующими органами (regulatory risk) [51].

    Как было сказано ранее, последние 4 риска фигурируют не во всех разработках. Так, риск, связанный с регулирующими органами наиболее актуален для банковских организаций, поэтому он чаще встречается в сферах, связанных с банковской деятельностью. Риск ликвидности некоторые авторы включают в понятие рыночных рисков.

    Спецификой банковской организации является то, что объектом ее деятельности являются финансовые средства и потоки. Для предприятия же данная классификация может быть несколько урезанной, поскольку в ней в неполной мере учтены так называемые промышленные, производственные риски, которые зачастую выделяют в отдельную категорию. Несколько особняком стоят инвестиционные риски, которые в силу своей специфики включают значительную часть вышеуказанных рисков.

    Таким образом, очевидно, что четко разработанной классификации рисков не существует. Более того, насчитывается более 40 различных критериев рисков и более 220 видов рисков, так что в экономической литературе нет единого понимания в этом вопросе.

    Однако, отталкиваясь от вышеуказанных критериев, можно построить базовую классификацию рисков в зависимости от того, в какой области деятельности они проявляются. При формировании подобной классификации, понятие операционных рисков делится на 2 части: риски, связанные с производством (они формируют понятие производственных рисков) и риски, связанные с непроизводственной деятельностью компании. В итоге, это позволяет выделить следующие риски:

                    Организационные риски: в этот пункт можно включить риски, связанные с ошибками менеджмента компании, ее сотрудников; проблемами системы внутреннего контроля, плохо разработанными правилами работ и пр., то есть риски, связанные с внутренней организацией работы компании. Наилучшим примером подобного риска была “проблема 2000″ (Millennium Bug), которая могла привести к значительным потерям.