Оценка риска инвестиционного проекта

      Расчеты по методу Монте-Карло из-за его трудоемкости всегда осуществляют с помощью программных продуктов, имеющих соответствующую функцию (Project Expert, «Альт-Инвест», Excel). Основной смысл расчетов сводится к следующему. На первом этапе задаются границы, в которых может изменяться параметр. Затем программа случайным образом (имитируя случайность рыночных процессов) выбирает значения этого параметра из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное значение. Проводится несколько сотен таких экспериментов (при электронных расчетах это занимает несколько минут), и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее (m), а также величина риска (стандартное отклонение, d). В соответствии со статистическим правилом (так называемое «правило трех сигм») значение NPV окажется в следующих интервалах (табл. 4):

Таблица 4. Результаты анализа эффективности проекта (метод Монте-Карло)

Параметры NPV	Возможное изменение показателя, %
	Изменение себестоимости (верхняя  граница – 12%, нижняя -10%)	Валютный курс (верхняя  граница – 8%, нижняя -9%)	NPV, мил.руб.
Среднее значение	101.2	99.5	53.475
Стандартное отклонение	4.4	2.4	4.402

 

с вероятностью 68,3% — в  диапазоне m ±d;

с вероятностью 94,5% — в  диапазоне m ±2d;

с вероятностью 99,7% — в  диапазоне m ±3d.

 

Как видно из таблицы, m = 53.475, d = 4.402. Это означает, что наиболее вероятное значение NPV будет колебаться около значения 53.475. Применив правило «трех сигм», получим, что с вероятностью 99,7% значение NPV попадает в диапазон 53.475 ±(3 х 4.402), даже нижняя граница которого больше нуля. Следовательно, с высокой долей вероятности результат нашего проекта будет положительным. Если бы при двух- или трехкратном отклонении был получен отрицательный результат (это возможно при низком значении NPV проекта или высокой чувствительности к фактору), то с помощью правила «трех сигм» можно определить, какова вероятность данного отклонения, и сделать вывод о возможности наступления неблагоприятного исхода. Например, если при m ±d значение NPV > 0, а при m -2d значение NPV < 0, это значит, что с вероятностью до 13,1% ((94,5% - 68,3%) : 2) эффективность проекта отрицательна, он имеет довольно высокий риск и может быть пересмотрен.

    В данном примере, проект в целом характеризуется низкой долей риска, поскольку с очень большой вероятностью NPV проекта имеет положительное значение, а рассчитанная максимальная величина риска при реализации пессимистического сценария составляет 5.983 мил.руб. (54.436 мил. – 48.732 мил.). Следовательно, проект может быть принят. Тем не менее стоит застраховаться от риска несоблюдения сроков запуска мощностей (строительства и установки оборудования), а также от риска повышения себестоимости (. Кроме того, нужно уделить внимание продвижению товара: рекламной политике компании и выбору места продаж. Сделать это можно, опираясь на предыдущую практику или путем проработки договоров аренды и контрактов на поставку цепочек дистрибьюторам.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

 Таким образом, автором работы были рассмотрены основные методы оценки рисков, которые позволяют  определить уровень риска, судить о том, может ли  проект быть принят.

   Как отмечают специалисты  [17], на практике cначала проводятся анализ чувствительности и сценарный анализ, которые в направления дальнейшей работы. При положительном результате исследования прорабатываются все аспекты, которые могут так или иначе повлиять на итог проекта. Затем снова проводится количественный анализ на основании уточненных данных и мероприятий по устранению (страхованию) выявленных в ходе работы рисков. В конце концов, если принимается решение о реализации проекта, то совокупный уровень его риска, то есть размер суммы, которую в случае неудачи потеряет инвестор (с учетом всех мероприятий по страхованию), не должен превышать приемлемую величину, например 20% от NPV проекта.

   Что касается применения метода Монте – Карло к анализу проектных рисков, он часто позволяет уже на первом этапе оценки проекта принимать решение относительно его дальнейшей проработки, а также делать выводы о возможных способах минимизации рисков. Следует подчеркнуть, что обязательным условием такого анализа должны быть обоснованные экспертные оценки, иначе эффективность работы будет невысока.

  Во второй части  работы автором был оценен  риск инвестиционного проекта  на основании трёх подходов: анализа  чувствительности, метода сценариев  и метода Монте-Карло.

   В результате анализа проекта, предполагающего работы по строительству помещения и установке оборудования, был выявлен ряд факторов оказывающих наиболее сильное влияние на NPV. Среди них: физический объём продаж , себестоимость продукции и цена реализации. Среди которых, как было выяснено наибольшую опасность представляет риск изменения физического объема продаж.

    В целом по  проекту доля вероятности благоприятного исход – высока.

Проект характеризуется  низкой долей риска, поскольку с очень большой вероятностью NPV проекта имеет положительное значение. Следовательно проект может быть принят .

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы:

1. Бабин В.А. Практические аспекты оценки риска в бизнесе // Управление рисками. – 2004. –№ 3. – С.18-21.
2. Голоушкина И. Как оценить риски проектов// Финансовый директор. – 2008. – № 4.
3. Данилин В.И. Финансовый менеджмент: задачи, тесты, ситуации: учеб. Пособие / В.И. Данилин – М.: «Проспект», 2009 – 360 с.
4. Доладов К. Ю. Экономическая оценка инвестиционного риска при принятии управленческих решений / К. Ю. Доладов. – Самара, 2002. – 187 с.   
5. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения /Пер. с англ. М. Котельниковой . – М.: ФАИР-ПРЕСС, 1998.
6. Дубинин Е. Анализ рисков инвестиционного проекта //Финансовый директор. – 2003. – № 4.
7. Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2008.- 256с.
8. Зрилина Н. А. Экономическая оценка риска и его влияние на доходность инвестиционного проекта // Проблемы современной экономики. – 2009. – №. 1. – С. 229-232.
9. Савчуки В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов : учеб. пособие для вузов / В.П. Савчук, С.И. Прилипко, Е.Г. Величко – Киев : Абсолют-В, 1999.– 302 c.
10. Станиславчик Елена Николаевна. Бизнес план : управление инвестиционными проектами : финансовый анализ, оценка проектов, управление рисками / Е.Н. Станиславчик. - 2-е изд. – М. : Ось-89, 2009. – 127 c.
11. Трегуб И. В. Финансирование инвестиционных проектов : классификация и оценка рисков // Финансы. - 2008. - №. 9. - С. 71-72.
12. Финансовый менеджмент : теория и практика : учебник для вузов / Под ред. Е. С. Стояновой – 5-е изд., перераб. и доп. – М. : Перспектива, 2002. – 655 c.
13. Хасанов Р. Х. Оценка рисков инвестиционных проектов // Управление риском. - 2009. - №. 2. - С. 34-43
14. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е. М. Четыркин. – М. : Дело, 1998. – 256 с. 
15. Янковский К.П. Инвестиции. – Спб.: Питер, 2006. – 224с.
16. http://www.e-m.ru
17. http://ej.kubagro.ru
18. http://www.finance0.ru